貨幣多發了？

貨幣主義大師弗里德曼有個經典論斷:

“通脹在任何時候和任何情況下都是一個貨幣現象。”

今年前5個月，中國新增貸款總量為5.84萬億，同比增長175%，貸款余額增長為1994年以來最高水平。5月末廣義貨幣供應量(M2)余額54.82萬億元，同比增長了25.74%，為1994年以來最高水平。一些學者由此認為，今天急速擴張的貨幣供給和信貸規模，一年以后必然造成國內流動性過剩，引起通貨膨脹。

那么事實真的如此嗎，今年中國貨幣供應是多了嗎，又多了多少?

“今年國內貨幣信貸快速增加主要是為了消除通縮壓力，并且對消除通縮壓力即是必要的又是充分的，不足以造成明顯的通脹壓力。” 中國人民大學中國改革和發展研究院教授、博士研究生導師宋立這樣告訴《小康#8226;財智》記者。

5月份，與實體經濟聯系較緊密的狹義貨幣同比增長18.69%，但是還沒有達到2007年同期水平，自2007年4月至2008年1月，狹義貨幣月同比增長速度都在20%以上。宋立認為，2008年中國季度GDP出現了從第3季度的9%迅速下跌至第4季度的6.8%，也許并不完全是因為金融危機的沖擊，可能與2008年信貸過緊有關系。這樣看，目前的貨幣供應量是在消除去年的緊縮因素。

“參照歷史數據，在沒有通縮通脹的情況下，保持廣義貨幣17%、狹義貨幣16%的增長速度是正常的，如果存在通脹，這個數字需下調一兩個百分點，如果存在通縮，這個數字就上調一兩個百分點，因此，目前的狹義貨幣是剛剛回到正常水平，廣義貨幣高了一點，但是現在廣義貨幣供給已經出現了下收趨勢。”宋立說，

同時，關于今年前5個月信貸規模急劇擴張，宋立分析道，第一，去年的信貸政策過緊了，信貸少放了，今年應該多放;第二，股票等融資渠道收窄，需要貸款去補充;第三，根據多年信貸投放上半年70%，下半年30%的規律看，預計全年信貸需求應該在7至8萬億，信貸規模或許偏多，但不是太嚴重。

“但是需要注意信貸配給的問題，也就是信貸結構的問題。”宋立稱，由于信貸仍是我國貨幣政策傳導的主渠道，且主要以大銀行為主，大銀行放款大企業、大城市，造成的結果是，可能從總量上看，信貸供應基本適當，但可能助漲本就明顯的結構問題。一方面，中小企業、中西部地區、農村地區信貸依然非常緊張;另一方面，大企業資金相對來說比較富裕。國內實體經濟的市場性因素還沒有恢復，貸款后，很有可能投入到股市、房市，使其出現明顯上漲。

“由于我國經濟去年已經進入下行階段，又面臨嚴重的外部沖擊，出現了比較嚴重的經濟減速，因此，需要逆經濟周期調節的宏觀政策，貨幣信貸必須有一定的超額供給。貨幣信貸問題不大，內部通脹并不顯著，沒有總量性的內生性的通脹。如果有，也主要是外部輸入性的通脹壓力。”宋立說。

危機爆發后，各國央行大量放出貨幣，但是歐美的銀行并沒有放出信貸，政府放出的留在銀行沒有形成信貸的這些貨幣，可能會流入國際大宗商品市場，炒高大宗商品的價格，中國在復蘇過程中，未來可能有輸入性通脹壓力。另外，這些貨幣也可能以熱錢方式流入中國，使中國的股市房市出現泡沫。

“從最近的趨勢看，CPI已經明顯觸底了，看不出通縮強化的趨勢，不需要太擔心。至于當前的通脹預期，它其實是一種非理性的擔憂。貨幣政策不再寬松就可以了，也不需要轉緊。”宋立表示，貨幣政策應該著力于結構調整，結構優化，向中小企業、中西部地區、農村地區傾斜。另外，貨幣政策必須和金融改革發展結合起來，金融改革發展為貨幣政策消除信貸配給問題、促進信貸結構合理創造制度條件。