股票結構類產品保持上升態勢

2009年5月，銀行理財產品市場共發售產品369款，平均委托期限為0.5年，平均期望收益率和平均風險值分別為1.94％和1.39％，產品的期望收益率水平高于基準利率24個基點；當月，理財產品中心共統計5款零負收益產品，除1款利率類產品外，其余4款產品均為看漲股票的結構類產品。

當月，銀行理財產品市場呈現如下5個方面的主要特點：一是人民幣產品呈現數量微跌、價值略升的特點，雖然外幣產品的數量也呈下降趨勢，但收益水平有所提高，風險水平也在不斷加大；二是國有控股和上市股份制銀行發售產品數量首次接近，不排除受新規出臺影響，三是股票結構類產品高投資價值主要受2款產品的高評價結果影響，商品結構類到期產品的名義收益率水平較高；四是區間型產品數量最多，看漲型產品的收益走廊最寬，產品支付條款的設計理念不斷更新，已有的5種結構類型可能不足以體現支付條款的精神實質，如限制性看漲支付條款的設計理念，今后將考慮進行更進一步的劃分；五是保本和保息浮動收益型產品數量有所增加。

當月，銀行理財產品市場共有如下4個方面的創新：一是產品設計與合作模式由照搬別人，向自主設計和自主管理轉變；二是從投資方向來看，2009年結構類產品市場首現與定存利率掛鉤的基礎資產和支付條款，普通類產品市場首現美元信貸類產品，從而有可能敲開外幣信貸產品之門；三是從產品的設計結構來看，普通類產品再現期限階梯型，結構類產品首現多區間累積型，含意為據基礎資產所落區間不同支付收益也相應改變；四是從產品的流動性設置來看，強行打開贖回機制尚屬首次，增加了產品的流動性并鎖定產品的保本或收益水平。

人民幣產品：數量微跌，價值略升

當月，各商業銀行共發售人民幣理財產品302款，占產品發售總量的83％，期望收益率和風險值分別為1.94％和1.43％，超額收益率水平為15個基點，雖低于總體平均超額收益率水平，但略高于4月水平；人民幣到期產品的名義收益率為3.23％，略低于總體平均到期名義年收益率水平，見圖1。

國有控股銀行與上市股份制銀行類發售產品的數量相當，外資行和上市股份制銀行類的收益走廊較寬。外資銀行類到期產品的收益水平最高，城市商業銀行類產品的到期收益水平最低。國有控股銀行類產品的投資價值最高，上市股份制銀行類產品的投資價值較低，見圖2。

外幣產品：首款美元信貸類產品發售

當月，各商業銀行共發售外幣理財產品67款，平均期望收益率和風險水平分別為1.94％和1.24％。外幣產品數量繼續呈下降趨勢，期望收益率水平提高了13個基點，風險水平大幅提高。到期產品的平均名義收益率水平為3.79％，較4月下降了36個基點。

在售的外幣產品中共有51款投資于外幣債券貨幣市場的利率類產品，1款美元信貸類產品和15種結構類產品，見圖3。

當月美元產品數量最多，澳元產品位居其次。澳元和歐元產品收益走廊較寬，港幣產品收益走廊幾乎為零。到期澳元產品的名義收益率水平較高，到期港幣產品的名義收益率水平較低。美元產品的投資價值最高，歐元產品的風險水平較高，見圖4。

支付條款適度精細化

結構類理財產品的支付條款是指產品收益與基礎資產的函數對應關系，“函數”二字表明兩者之間具有一定的數學運算關系，既然有數學運算關系，那就可繁可簡、可詳可略。有人說金融產品的過度復雜化是此次全球經濟危機的主要根源。

對過度復雜的產品，有兩種優化方式：一是改進支付條款；二是優化支付條款的表述方式，以便于投資者的閱讀理解或銷售終端的產品推介。過度簡約的支付條款應向適度精細化方向轉變。譬如某產品的支付條款為本金安全、利息浮動且與基礎資產的漲幅掛鉤，簡潔明了。雖然目前結構類產品市場的穩健路線和精細化路線逐漸清晰，如保本保息條款和止損條款的設置，但也不乏有部分產品的支付條款過于復雜，如果是對沖需要，如何對沖如此復雜的支付條款?因此，故弄玄虛的成分居多。