退休女商人的理財(cái)優(yōu)化方案

孫女士49歲，從商20余年，近期正準(zhǔn)備退休好好享受生活。由于孫女士多年來(lái)一直忙于工作，無(wú)暇顧及理財(cái)，雖然資產(chǎn)眾多，但配置并不合理。孫女士的理財(cái)目標(biāo)是保持手頭流動(dòng)性較為寬裕，在承受相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)的前提下，希望整體資產(chǎn)的年化收益率達(dá)到8％～10％或更高。孫女士目前的資產(chǎn)配置見(jiàn)圖1。

資產(chǎn)配置診斷

對(duì)孫女士的資產(chǎn)配置診斷如下。

分紅險(xiǎn)——表現(xiàn)失望

孫女士全家的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)已經(jīng)配置得較為全面，至于分紅險(xiǎn)，配置的初衷更偏重于投資，希望能增加紅利收入，但結(jié)果卻令人失望。目前的分紅險(xiǎn)是2004～2005年配置的，其中有180萬(wàn)元在2009年6月底到期，余款100萬(wàn)元將在2010年5月到期。就分紅險(xiǎn)的特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，主要體現(xiàn)在保障和紅利兩方面。雖然聽(tīng)起來(lái)一舉兩得，但仔細(xì)分析會(huì)發(fā)現(xiàn)孫女士所配的分紅險(xiǎn)中的保障功能其實(shí)很差，就是一個(gè)2倍保額的意外險(xiǎn)。而這類意外險(xiǎn)在市場(chǎng)上很便宜，年繳2000元左右可保100萬(wàn)元，若遇特定意外事故保險(xiǎn)金額賠付可升至200萬(wàn)元。再看紅利功能，經(jīng)計(jì)算，孫女士的分紅險(xiǎn)在過(guò)去5年的年紅利收益還不如當(dāng)期銀行一年定存利率。若把紅利及現(xiàn)金價(jià)值的收益全部計(jì)算進(jìn)去，此分紅險(xiǎn)(180萬(wàn)元，2009年6月到期)過(guò)去5年的年平均收益為2.9％，公平講，這個(gè)收益率不令人滿意。因此即將到期的180萬(wàn)元不應(yīng)再進(jìn)行分紅險(xiǎn)的配置。

現(xiàn)金資產(chǎn)——有待調(diào)整

孫女士的100萬(wàn)元定期是2008年10月初做的一年定存，利率4.14％，到期前暫不需調(diào)整。而290萬(wàn)元的活期存款配置，主要是由于孫女士一直習(xí)慣于手頭流動(dòng)性寬裕。但考慮到孫女士即將退休，而且未來(lái)兩年內(nèi)沒(méi)有大筆支出計(jì)劃，可選一些收益稍高的流動(dòng)性資產(chǎn)替換部分活期存款，以加強(qiáng)收益。

短期理財(cái)——時(shí)過(guò)境遷

短期銀行理財(cái)產(chǎn)品在孫女士的資產(chǎn)配置中一直發(fā)揮著重要的作用。這是因?yàn)閷O女士在生意上經(jīng)常有定期的應(yīng)付賬款，不同期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品正好滿足孫女士的短期需求。但時(shí)過(guò)境遷，目前孫女士不會(huì)再有生意上的定期應(yīng)付賬款。而當(dāng)下短期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率過(guò)低，并在合同期內(nèi)又缺乏流動(dòng)性，已不再適合孫女士目前的理財(cái)需求。如果繼續(xù)按此比例配置，必將嚴(yán)重影響整體資產(chǎn)的收益率。

公募基金——嚴(yán)重超配

孫女士買基金的歷史較長(zhǎng)，2005～2007年陸續(xù)配置了700萬(wàn)元公募基金，目前的凈值約為980萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例的45％左右。孫女士退休后的理財(cái)目標(biāo)是在承受相對(duì)較小風(fēng)險(xiǎn)的前提下，資產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并不希望資產(chǎn)大幅波動(dòng)，所以目前的公募基金配置過(guò)多，增大了不確定性，無(wú)論后市如何，必須減持。公募股票基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流動(dòng)性和政策限制等方面對(duì)業(yè)績(jī)都造成諸多影響。比如，60％的倉(cāng)位限制直接導(dǎo)致公募股票基金在下跌中無(wú)法繼續(xù)減倉(cāng)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。再比如，由于羊群效應(yīng)，在市場(chǎng)下跌時(shí)，公募基金遇到贖回潮，這會(huì)造成很大的流動(dòng)性壓力。因此將所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全配置成公募基金也是不明智的，在減持公募基金的同時(shí)，要考慮選擇其他的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)替換。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)孫女士目前的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和理財(cái)目標(biāo)，并從資產(chǎn)的流動(dòng)性、穩(wěn)定性和收益性進(jìn)行綜合考慮，提出以下的資產(chǎn)配置建議，見(jiàn)圖2。

調(diào)整銀行類資產(chǎn)(短期)

短期資產(chǎn)一般指一年內(nèi)到期的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)要考慮流動(dòng)性和安全性。目前的一年定存，2009年10月即到期，可暫不調(diào)整。考慮到孫女士對(duì)短期流動(dòng)性很關(guān)注，但另一方面活期利率只有0.36％，建議將原來(lái)的290萬(wàn)元活期存款分成3份，保留90萬(wàn)元存在活期賬上，另從銀行柜臺(tái)配置100萬(wàn)元貨幣基金或短債基金，以及100萬(wàn)元短期銀行理財(cái)產(chǎn)品(3個(gè)月、6個(gè)月)。原來(lái)的540萬(wàn)元銀行短期理財(cái)不再配置，轉(zhuǎn)成收益率較高的中期資產(chǎn)配置如信托類固定收益產(chǎn)品。

一般來(lái)講，貨幣基金的收益被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，且無(wú)申購(gòu)和贖回費(fèi)，2008年的平均年化收益率約在3％，它具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，贖回T+1天到賬。而短債基金同樣免申購(gòu)和贖回費(fèi)，平均久期大于貨幣市場(chǎng)基金，在降息周期中收益應(yīng)略好，并一樣具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，贖回也是T+1天到賬。雖然2009年債市低迷造成貨幣基金和短債基金收益大幅下降，但整體收益仍應(yīng)好于活期利率。

配置信托類固定收益產(chǎn)品(中期)

中期資產(chǎn)需要在考慮安全性和穩(wěn)定性的同時(shí)，又要注重一定的收益性。目前信托類固定收益產(chǎn)品比較符合這些特性。大多數(shù)的信托類固定收益產(chǎn)品無(wú)申購(gòu)和贖回費(fèi)也沒(méi)有利息稅。信托類固定收益產(chǎn)品的年利率較高，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，1.5年期的年收益一般為6％～7％，2年期的年收益為7％～8％，3年期的年收益為8％～9％。

信托類固定收益產(chǎn)品主要分為3大類：政府基建類信托、股權(quán)質(zhì)押類信托和房地產(chǎn)抵押類信托。這些產(chǎn)品并不是靠國(guó)家信用來(lái)保障收益，需特別注意每個(gè)項(xiàng)目的保障機(jī)制是否完善，抵押是否充分、是否有額外擔(dān)保且評(píng)估價(jià)值是否可信。

在目前的刺激經(jīng)濟(jì)政策下，應(yīng)該多選擇由地方政府為主導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)投資的基建項(xiàng)目，此類項(xiàng)目建議配置400萬(wàn)元(2年期、3年期)。而上市公司股權(quán)質(zhì)押信托計(jì)劃，期限相對(duì)較短，項(xiàng)目的透明性很好，也值得適當(dāng)配置，建議配置200萬(wàn)元(1.5年期)。

配置PE股權(quán)基金(長(zhǎng)期)

長(zhǎng)期資產(chǎn)則需要更多的考慮收益性，在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，爭(zhēng)取獲得更高的長(zhǎng)期收益。PE股權(quán)基金的投資門檻一般是300萬(wàn)元，期限為5年以上，是為富人設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期投資工具。

以目前的市場(chǎng)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)正處在一個(gè)衰退轉(zhuǎn)復(fù)蘇的階段，是投資PE股權(quán)基金較好的時(shí)機(jī)，另外創(chuàng)業(yè)板的推出將進(jìn)一步完善PE基金的退出機(jī)制。但是由于股權(quán)基金的投資期限較長(zhǎng)(5年)，中途贖回也較難，需要耐心尋找穩(wěn)健、合規(guī)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的PE基金，建議配置300萬(wàn)元。

資產(chǎn)調(diào)整分析

在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置上公募基金比例過(guò)高，雖然整體上看還是賺錢的，但是考慮到今明兩年中國(guó)股市寬幅震蕩的可能性較大，從進(jìn)攻和防守兩個(gè)角度來(lái)看，建議保留250萬(wàn)元公募，并配置400萬(wàn)元操作穩(wěn)健的陽(yáng)光私募。與公募股票基金相比，陽(yáng)光私募基金的股票倉(cāng)位不受限制(一般在0～90％)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，另外小規(guī)模資金(基金規(guī)模一般是5000萬(wàn)元)操作上更為靈活。綜合比較，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、盈利模式、基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)、流動(dòng)性壓力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面優(yōu)秀的陽(yáng)光私募基金明顯強(qiáng)于大多數(shù)公募基金。

從流動(dòng)性的角度分析，以上資產(chǎn)配置建議已按合理的比例兼顧了短、中、長(zhǎng)期不同期限(見(jiàn)圖3)。從穩(wěn)定性的角度分析，配置建議中的短期、中期的金融工具(見(jiàn)附表)都是收益較為穩(wěn)定且比較安全的品種。

從收益性的角度分析，配置短期金融工具平均預(yù)期年收益率應(yīng)為2％～3％，中期金融工具平均預(yù)期年收益率為6％～9％，而長(zhǎng)期金融工具平均預(yù)期年收益率為10％～20％，那么加權(quán)平均后應(yīng)可滿足孫女士的理財(cái)目標(biāo)。