黃金本位

投資黃金已成為應對“紙幣戰爭”中通脹風險的重要工具。

每當人們提到黃金的時候，第一個印象就是黃金是一種非常貴重的物品。多年以來，黃金一直是財富的象征，它作為最貴重金屬的地位可以被追溯到很多世紀以前。公元前2600年，就有關于古埃及人用金子作為裝飾物和儲存財富的記載。黃金在《圣經》新舊約中都有被提及。縱觀中國歷史，黃金一直被認為是最貴重的金屬，是財富和繁榮的象征。黃金作為儲存財富的功能已有很長的歷史淵源，而且這一地位還會延續很長的一段時間。

黃金也是一種交換的媒介。在紙幣廣泛應用以前，金和銀是兩種普遍用作交換媒介的金屬。無論是在西方還是中國歷史上，紙幣的廣泛應用都是比較近代的，而且，都有不少令人難忘的失敗經驗。在1920年代的德國，政府大量印鈔引起惡性通貨膨脹，經濟動蕩間接令納粹興起。在1930年代至1940年代的中國，當時的國民政府也無止境地猛印鈔票以支付第二次世界大戰及國內戰爭中的費用，后果也是導致惡性通貨膨脹。市民早上推一架木輪車的鈔票去買一斤菜，晚上則可能要推兩架木輪車才夠，可見通脹的厲害程度。第二次世界大戰結束后，美元成了主要國際貨幣，在此后的一段時間里，美元都是和黃金掛鉤的，亦即所謂金本位制，一盎司黃金等于20.67美元，這個比率隨后不斷變化，最終金本位制在1971年被取消。隨后，紙幣就不和黃金掛鉤，支持紙幣的不再是黃金，而是紙幣發行政府的信譽。

為避免印制太多貨幣而帶來惡性通脹，戰后各國紛紛設立中央銀行，中央銀行都有一定形式的獨立權力來制定貨幣政策，以防止政府不負責任地濫發貨幣。其中一家最獨立的中央銀行是Bundesbank(現在已并人歐洲中央銀行)，根據成立的規章，政府不能干預Bundesbank制定貨幣政策，而Bundesbank的最主要目標是控制通脹。這就避免了政府無節制印制貨幣而引來的惡性通貨膨脹，這也是德國從1920年代的痛苦經驗中所獲得的教訓。

在1971年廢除金本位制之后，黃金的價格呈現上升趨勢，并在1980年1月創下850美元／盎司的新高。之后，黃金價格則一路下跌并在2001年2月觸及252美元／盎司的低點。這是一個很厲害的熊市，長達20多年之久。也正是在這個時期，世界經濟和金融體系經歷了前所未有的增長和發展。投資者對股票的投資熱情及信心高漲，并造就了商品與黃金的大熊市，那時有一個說法：十年黃金變爛銅。這話充分反映了當時投資者對黃金的悲觀情緒，這其中很大部分是基于他們對中央銀行控制通脹的能力充滿信心。但隨著美國和西歐國家的擴張政策，黃金自2001年開始逐步回升，到去年1月突破了28年前的850美元／盎司的高點，并在去年3月創下了迄今為止的新高1032美元／盎司。

在不到100年的歷史里，除非政府自律地限制供應貨幣，通脹和惡性通脹將是一個大風險。一般情況下，政府都可通過相對獨立的中央銀行來實施正確的貨幣政策而避免濫發貨幣所引起的通脹風險，但很多時候政府在面對危機時便會將這些自律原則拋至腦后。以德國的經驗來說，第一次世界大戰后的情況是極其沉重的財務負擔；以中國當年的情況而言，是需要大量經費來面對第二次世界大戰和內戰。現在我們看到的是美國政府和歐洲政府正在大量印鈔來應對金融海嘯。以目前發展的情況看，通脹會否失去控制?現在專家眾說紛紜，但惡性通脹重臨的概率確實是隨著時間每天增加。

在這樣的經濟環境下，我們在做出投資組合決定時，應該加入黃金作為投資組合中的一部分，將來如果通脹真的重臨，甚至因而再有另一輪經濟危機時，黃金便會發揮作用，成為我們投資組合中重要的保險和對沖策略。