國內(nèi)商業(yè)銀行激勵機制所面臨的困境

據(jù)資料，我國9月份新增人民幣貨款為5167億元，比如市場預(yù)期的要好。不僅高于7—8月份的3559億元、4104億元，更比銀監(jiān)會主席劉明康此前指當(dāng)月新增貸款3000－4000億元還要多。至此，前三季度新增人民幣貸款共計8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額39.04萬億元，同比增長34.16％，比8月末高0.05％。從分部門情況看，截至9月末，居民戶貸款增加1.84萬億元，其中短期貸款增加6672億元，中長期貸款增加1.17萬億元；非金融性公司及其它部門貸款增加6.83萬億元，其中短期貸款增加1.44萬億元，中長期貸款增加4.30萬億元，票據(jù)融資增加8803億元。

從上述數(shù)據(jù)來看，銀行信貸增長的速度仍然是很高的，比GDP增長要快20多個百分點(第三季度的GDP增長為8.9％)。而且從銀行信貸增長的結(jié)構(gòu)來說，增長得最快的是居民戶貸款的增長，其增加的部分占比達(dá)20％以上，甚 至于居民戶的中長期貸款其增長的幅度更快，同比要快一倍以上。同時，也可以看到，盡管9月份的信貸增長達(dá)到5000億元以上，但是從7-8月份開始，信貸增長已經(jīng)開始放慢。第三季度的信貸增長不及1、3、6月一個月的信貸增長額。而目，有報道稱，四大國有銀行(即工行、農(nóng)行、中行、建行)9月份的新增人民幣貸款總量將萎縮至約1100億元人民幣，為年內(nèi)四大行新增貸款總量的單月新低。特別是中行，9月新增人民幣貸款只約30億元，為今年內(nèi)雖低，并居四大行之末。該行8月的新增人民幣貸款錄得722億元，環(huán)比減少95.8％。也就是說，9月新增銀行信貸投放的主力轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝蓊~較小的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等中小銀行。

還有，從9月份信貸增長情況看，盡管9月份增長好于7—8月，但是與2009年3月及6月前兩季度末的銀行信貸增長1.89萬億元和1.53萬億元相比，則是明顯減少。甚至于不足這兩個月三分之一。再加上7-8月份銀行信貸增長突然間下降到3559億、4104億元。這些信息都表明，盡管央行貨幣政策適度寬松沒有改變，但是上半年那種極度寬松的信貸增長已在悄然變化。這里央行一直在向市場暗示，面對資產(chǎn)價格泡沫，面對未來市場的通貨膨脹預(yù)期，防范這些風(fēng)險一定是央行考慮的問題，否則，貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、預(yù)見性從何而來?還有，從6月份開始，銀監(jiān)會也推出了一系列的信貸資金的管理規(guī)則，推出了對商業(yè)銀行加強貸存比和資本充足率監(jiān)管的要求。同時，加強了對商業(yè)銀行的資本充足率的監(jiān)管。比如要求商業(yè)銀行著力提升有效撥備，務(wù)必于2009年底將不良貸款撥備覆蓋率，提高至150％以上，以實現(xiàn)“有效撥備”等。

對于央行的動向、對于銀監(jiān)會的系列政策，市場會不會認(rèn)為中國信貸政策又開始收緊了?如果商業(yè)銀行信貸收緊，會不會導(dǎo)致金融市場的流動性緊缺?而且這對未來幾個月的貨幣政策意 味著什么?其實，這些問題都是表象。其后面有更多問題值得我們認(rèn)真思考。比如，今年上半年國內(nèi)銀行信貸極度過快的增長是一種短期應(yīng)急政策還是一種長期趨勢?如果是一種短期應(yīng)急政策，那么這種短期的時間又有多長?還有，這種短期極度擴張的貨幣政策為什么會引起今年銀行信貸增長巨大的波動?這種波動對經(jīng)濟平穩(wěn)增長有利還是有害?其原因何在?是不是目前商業(yè)銀行的信貸激勵機制存在問題?如果商業(yè)銀行信貸激勵機制存在問題，問題又在哪里，應(yīng)該如何來檢討與調(diào)整?

可以說，面對2008年9月美國金融海嘯，世界各國政府采取一系列的救市政策，以便恢復(fù)金融市場的信心，不要讓世界經(jīng)濟踏上1929—1930年衰退之路。同樣，中國政府也沒有置身度外，也與世界各國政府一樣，在金融海嘯之后采取不少短期應(yīng)急政策。但是，我們也應(yīng)該看到，盡管受外圍經(jīng)濟的影響，2008年下半年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些問題，特別是中國進出口迅速下降，但中國并沒有出現(xiàn)美國那種金融危機或經(jīng)濟危機。盡管2008年中國的股市也出現(xiàn)全面下跌，但是中國的金融體系特別是銀行體系是穩(wěn)健的，根本就沒有出現(xiàn)什么金融危機。不過，即使中國沒有出現(xiàn)金融危機，但中國政府同美國政府一樣采取了一系列的有強大力度短期應(yīng)急的刺激政策。對于這些短期的應(yīng)急政策，在當(dāng)時是有一定意義的。但是，這些短期的應(yīng)急政策并不是一種長期趨勢。如果我們把這種短期應(yīng)急政策看成是一種政府政策的長期趨勢，而不是在適當(dāng)?shù)臅r候退出，那么這不僅會打亂整個中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略步驟，也不可能對中國不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。它將對中國經(jīng)濟未來持續(xù)發(fā)展帶來許多困難。

特別是，由于中國沒有出現(xiàn)金融危機，由于中國的金融體系穩(wěn)健，因此，當(dāng)政府采取短期應(yīng)急的政策放松對金融市場管制時，無論是利率下降的價格管制，還是數(shù)量規(guī)模放開的數(shù)量管制，它一定會導(dǎo)致國內(nèi)商業(yè)銀行借機以最大限度進行信貸規(guī)模的無限擴張，一定會以極端的方式過度地使用作為公共資源的金融市場，特別是過度使用銀行體系。因為，在這種情況下，過度地使用公共的金融資源，其收益可以歸少數(shù)人的金融機構(gòu)所有，其成本則可能讓整個社會來承擔(dān)。這就是今年上半年銀行信貸極度增長重要的制度根源。

我們可以看到，當(dāng)這種短期應(yīng)急政策一旦實施，國內(nèi)銀行體系的資金就涌入金融市場，從而造成了今年上半年銀行信貸的極度快速增長。而且當(dāng)銀行信貸無限快速地擴張時，從而導(dǎo)致整個資產(chǎn)價格短期內(nèi)快速飚升，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫突然吹大。這種情況出現(xiàn)，不僅成了阻礙中國經(jīng)濟未來發(fā)展的巨大障礙，也讓中國社會經(jīng)濟潛藏著巨大危機。而這種房地產(chǎn)泡沫的涌現(xiàn)，正好是不少商業(yè)銀行突破現(xiàn)有的監(jiān)管部門政策與法令，銀行信貸無限擴張的結(jié)果。因此，上半年那種銀行信貸無限擴張，不僅是一種短期應(yīng)急政策突破現(xiàn)有的規(guī)則所造成的結(jié)果，也是商業(yè)銀行的激勵機制問題。也就是說，面對著國內(nèi)信貸政策的突然放松管制，各商業(yè)銀行為了爭取其最大的市場規(guī)模，紛紛采取過度激勵的獎勵政策(比如說，有些銀行規(guī)模，基層分行每貸款1億元，就可獲得獎金25萬元)。在商業(yè)銀行這種過度激勵短期政策下，國內(nèi)銀行信貸突然間暴漲。因此，這些短期激勵政策有很多地方值得檢討與改善。從這意義上說，上半年那種銀行信貸過度增長不僅不正常，也是一種不完善的銀行激勵機制誤導(dǎo)的結(jié)果。也就是說，上半年的信貸增長并非是適度的信貸增長而是過度的信貸增長。而7月份開始，銀行信貸開始逐漸地回歸常態(tài)，回歸到適度貨幣政策的軌道上。因此，從7月份開始，國內(nèi)銀行信貸增長減少并非是央行貨幣政策收縮，而是通過央行貨幣政策及銀監(jiān)會監(jiān)管規(guī)則調(diào)整讓商業(yè)銀行的信貸回復(fù)到常態(tài)。如果說，第四季度能夠保持第三季度之態(tài)勢，信貸增長13000億元左右，那么，今年國內(nèi)銀行信貸增長也可以達(dá)到10萬億元。這個數(shù)據(jù)已經(jīng)比經(jīng)濟過熱的2006年和2007年信貸增長近3倍?？梢哉f，盡管第四季度的信貸保持在第三季度的水平，但2009年信貸增長仍然是高水平。而上半年信貸增長的情況是不可持續(xù)的，下半年甚至于明年上半年銀行信貸增長的幅度調(diào)整也是必然。

還有，中國救市政策與美聯(lián)儲救市政策有本質(zhì)上的不同。美聯(lián)儲是如何向美國的金融機構(gòu)與金融市場注入大量的流動性，以便恢復(fù)市場之信心，激活已崩潰的美國影子銀行體系。這些救市政策基本上以市場為主導(dǎo)。但是，美國影子體系崩潰，如果不進行重大的制度改革，僅是注入大量的流動性是解決不了問題的，因此，美國影子銀行的金融體系要想得到迅速恢復(fù)是不可能的。

但是中國的情況則不一樣。一是中國沒有出現(xiàn)金融體系的危機。2008年國內(nèi)股市大幅下跌，只不過是股市泡沫擠出，讓國內(nèi)股市步入常態(tài)運行。而銀行體系更是受到?jīng)_擊小。盡管2008年發(fā)生了金融海嘯，但國內(nèi)銀行體系是利潤最好的一年。盡管國內(nèi)銀行體系經(jīng)過多年的改革，市場化的程度在提高，但它仍然是計劃經(jīng)濟最后一個堡壘，政府對銀行體系的管制仍然無所不在。在這樣的情況下，央行只要放開對商業(yè)銀行的信貸數(shù)量管制，就能夠使得商業(yè)銀行的信貸涌入市場及超常規(guī)的增長。這里既有政府對銀行業(yè)的主導(dǎo)管制放開的問題，也有現(xiàn)有的商業(yè)激勵機制的問題。因為，微觀上的完全市場化已經(jīng)是不爭事實，但是實際上不僅政府對銀行市場準(zhǔn)入、信貸的價格與數(shù)量都存在很大程度的管制。在這種情況下，商業(yè)銀行的微觀主體就一定會過度地作用這種銀行體制、過度地讓信貸無限擴，而讓其收益單位化及個人化，其成本讓整個社會來承擔(dān)。如果再加上這種銀行體系在政府管制下利率處于低水平上時，借款人還會過度借銀行體系的錢，過度浪費銀行體系的資源。

還有，在利率與信貸規(guī)模嚴(yán)重管制的中國市場，貨幣政策要保證投資效率，要有利于金融市場價格機制發(fā)揮，而不是成為一種財富轉(zhuǎn)移機制。因此，銀行利率水平要保持在一個合適的水平而不是人為地壓低。這也是目前國內(nèi)銀行信貸過度的關(guān)鍵所在。我們可能看到，當(dāng)前中國GDP增長這樣高，但是存款利率則處于十分低的水平。而這種利率水平是通過管制壓低的而不是市場運行的結(jié)果。在這種情況下，不僅無法讓借款人有效地利用資金，無論讓稀缺的資金流向有效率的項目，讓整個銀行信貸資金低效率地濫用，而目也可能成為一種財富轉(zhuǎn)移機制。比如說，中國的房地產(chǎn)貸款按揭利率比美國還要低，這就明確告訴住房炒作者如何拼命利用銀行金融杠桿大力來炒房，如何通過炒房來謀取暴利。在這種情況下，炒房者獲得暴利了、房地產(chǎn)開發(fā)商暴富了、地方政府的財政收入增長了、銀行收益增加了，但存款人的收益受到嚴(yán)重的傷害，購買高價房的消費者面臨著沉重的負(fù)擔(dān)。社會的財富就在這種低利息的貨幣政策中一方向另一方轉(zhuǎn)移?？梢哉f，這種現(xiàn)象對中國經(jīng)濟傷害是十分嚴(yán)重的。

還有，由于當(dāng)前銀行激勵機制的不當(dāng)，因此，在監(jiān)管部門對信貸規(guī)模收緊的同時，國內(nèi)不少商業(yè)銀行開始采取其他方式進行信貸擴張。比如，對于要求2009年底將不良貸款撥備覆蓋率提高至150％以上。這里就有一個不良貸款的基數(shù)問題。如果不良貸款的基數(shù)小，不良貸款撥備覆蓋率最高對商業(yè)銀行的資本約束都不會太大。從上個世紀(jì)90年代開始，國內(nèi)各銀行對如何來做帳降低不良貸款率已經(jīng)豐富的經(jīng)驗。

再就是，隨著9月份以來各商業(yè)銀行的內(nèi)外部約束條件變得更加嚴(yán)格，國內(nèi)各商業(yè)銀行開始采取新的辦法來應(yīng)對各種嚴(yán)格要求。比如，商業(yè)加快信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。比如一是轉(zhuǎn)向信托貸款類的理財；二是同業(yè)之間的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。撥各覆蓋率撥備覆蓋率，以實現(xiàn)“有效撥備”等。比如，據(jù)統(tǒng)計，前7個月，商業(yè)銀行發(fā)售信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品約1000多款，但從8月份尤其是9月份開始出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。8月份共發(fā)售其產(chǎn)品210多款，9月份已經(jīng)超過300多款，紛紛創(chuàng)下今年的紀(jì)錄。而2008年該類產(chǎn)品的交易達(dá)到3000多億。

至于信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，它包括回購、買斷、雙買斷?；刭徯托刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指轉(zhuǎn)讓雙方會根據(jù)協(xié)議約定在某一日期，以約定的價格轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的同時，也會約定在未來的時間點無條件購回該筆信貸資產(chǎn)。其信貸資產(chǎn)并沒有移出表外，因此，當(dāng)前更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)采取的是“雙買斷”型。“雙買斷”型資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓即簽訂兩個條約，一個是當(dāng)期的“買斷”合同，另一個是遠(yuǎn)期的“回購”合同。它實質(zhì)上是一筆回購合國，但通過這樣一種安排，在會計賬務(wù)上的體現(xiàn)卻截然不同。可見，這些信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易，其目的就在于如何把商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，從而減少監(jiān)管部門的監(jiān)管，及資本金要求的約束。在這種情況下，一筆真實的信貸就不會在央行的信貸統(tǒng)計之中。因此，近幾個月的銀行信貸到底增長多少應(yīng)該是不確定的，因為，各商業(yè)銀行都在采取不同的規(guī)避監(jiān)管的方式。

可以說，在當(dāng)前國內(nèi)銀行的激勵機制下，中國金融體系面臨著極大的風(fēng)險。這些風(fēng)險可以表現(xiàn)為：一是上半年銀行信貸天量增長，一定會給銀行不良貸款快速增長埋下巨大的隱患。盡管天量的貸款增長多是中長期貸款，這些風(fēng)險不會短期內(nèi)顯現(xiàn)，但如果這些天量的貸款是進入商業(yè)程度低沒有好的投資回報的項目時，這些項目的風(fēng)險總是會暴露出來。二是今年上半年天量信貸的增長，不少是通過地方政府的融資平臺獲得的。這些政府的融資平臺往往是以地方政府的信用隱性擔(dān)保從銀行獲得貸款，因此，其抵押資產(chǎn)質(zhì)量及產(chǎn)權(quán)會面臨不少糾紛，特別是當(dāng)中央政府的政策出現(xiàn)重大的變化，這些以地方政府融資乎臺獲得的銀行信貸將面臨著巨大的風(fēng)險。三是今年上半年天量的信貸增長很大一部分進入房地產(chǎn)市場，特別是不少投資者利用銀行的金融杠桿大力炒作。這些進入房地產(chǎn)的銀行信貸審核通過的前提是假定住房的價格只漲不跌。如果房地產(chǎn)市場周期性的調(diào)整，那么這些銀行信貸將面臨巨大的風(fēng)險。特別是當(dāng)前國內(nèi)不少一線城市的住房價格高于不少發(fā)達(dá)國家的房價水平時，國內(nèi)房地產(chǎn)市場面對的風(fēng)險則更是會大。而這都面臨當(dāng)前國內(nèi)銀行體系的激勵機制存在缺陷有關(guān)。

總之，由于商業(yè)銀行的激勵機制不足，它已經(jīng)給國內(nèi)銀行業(yè)帶來較大的風(fēng)險。特別是今年上半年天量信貸增長，但是所面臨的問題大。對此，當(dāng)前中國貨幣政策并非是什么退出的問題，而是如何來保證金融市場有效運作、如何來保證社會分配的公平公正、如何來調(diào)整銀行體系激勵機制問題，而不是通過對銀行信貸的價格與數(shù)量管制讓金融資源處于無效運作上。而且利率水平的高低，并非是傳統(tǒng)經(jīng)濟理論所主張那樣，利率水平?jīng)Q定了貨幣政策寬松，而是要考慮當(dāng)前的利率政策是否有利于促進金融資源有效配置，是否有利于社會財富公平公正分配。如果把居民的存款利率壓得很低的水平，這是不公平不合理的，因此，對于當(dāng)前的貨幣政策就得改變目前不合理的商業(yè)銀行的激勵機制，就得如何讓市場機制發(fā)揮更多作用。這是未來一階段中國貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵所在。如果僅僅只是為了保證一個指標(biāo)，而讓大量的銀行信貸資金涌入市場，那么中國經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的。