上市之檻

對于互聯網企業而言，無論華爾街的納斯達克，還是“中國納斯達克”創業板，“商業模式”無疑是他們沖擊上市的重要門檻。

10月的紐約街頭陰雨綿綿，華爾街的股市同樣遭遇了“連陰雨”——大部分IPO大幅跌破發行價，IPO破發似乎成了一個魔咒。但這樣的陰霾并沒有阻擋中國企業的步伐?！敖衲昙{斯達克三分之一的上市來自中國?！奔{斯達克總裁如是說。

這個數字讓剛剛完成MBO(管理層收購)的新浪CEO曹國偉多少有些吃驚。就在10月16日，新浪與易居中國的合資公司中國房產信息集團(簡稱CRIC)在納斯達克正式掛牌上市。新近在國外資本市場上市的15家企業中，有13家上市后即破發，而CRIC開盤價為12.28美元，收于14.2美元，上漲18％。以此計算，這宗成為了中國在美國房產科技第一股的IPO，其市值已超過20億美元，幾乎逼近其第二股東新浪的22.5億美元。這也再次證明了國際投資人對于中國企業的期待。

緊接著，在CRIC上市的一個星期之后，被業界稱為“中國納斯達克”的創業板正式啟動。能夠誕生“微軟”式的企業一直是不少企業和投資者們最大的期望。推出創業板，主要是為高成長性中小企業提供融資途徑。就科技型中小企業成長規律而言，一般都具有“三高”特點：高風險性、高成長性和信息的高度不對稱性，這樣的成長規律決定了科技型中小企業需要“直接融資”的特點。但縱觀首批上市的企業名單，之前熱情較高的互聯網站并未位列其中。

深究其原因，“商業模式”無疑是不少互聯網企業沖擊上市的門檻所在。要在創業板上市并不容易，因為創業板上市的關鍵標準之一，即是近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長。以目前風頭正盛的社區、社交網站為例，其絕大部分收入來自于廣告，這樣的盈利模式單一且不具有可持續性。換句話說，多元化盈利模式的缺失，使得不少互聯網企業抵御市場風險和行業風險的能力較弱，而面臨市場操縱、炒作可能性較高。以一直積極醞釀上市的天涯社區為例，依靠傳統營銷方式，天涯直到成立多年后才略有盈余。此外，許多處于初創期的互聯網企業存在制度不夠規范、股權分配復雜等等問題，都會成為其上市的嚴重阻礙。

CRIC這種將互聯網新媒體與傳統經濟結合的方式，顯然為面臨盈利困境的互聯網站提供了新的思路?！胺康禺a在插上信息化的翅膀后會更加迅速的成長，從而實現應有的價值?！盋RIC聯席董事長易居中國董事局執行主席周忻說。根據美國證券交易委員會資料，截至今年6月30日，該公司的房地產信息數據庫擁有中國56個城市約3.82萬處開發項目或樓宇，以及2.42萬待開發土地的信息。這家公司現在是中國最大的房產咨詢服務提供商。

在曹國偉眼里，“這也是新浪在垂直領域商業模式探索的有益嘗試”。這樣的“垂直化”并不簡單——CRIC除了融合新浪房產廣告業務之外，還融合了易居中國的房產咨詢和數據庫業務。通過整合上市，CRIC將具體服務于房地產、家居以及房地產上下游供應商，為房地產行業產業鏈上的各類客戶提供線上、線中、線下綜合性的服務，業務同時覆蓋房地產信息及咨詢服務、互聯網房地產業務，成為國內最大的、擁有整合線上線下平臺的專業房地產信息服務平臺之一。

探索多元化的盈利方式是沖擊上市的重要鋪路石。自去年年底以來，天涯相繼與珂蘭、MasaMaso等多家企業達成合作，聯合運營B2C業務。而不久前垂直社區寶寶樹CEO王懷南也向記者表示，未來將開展線上社區與線下實體結合的兩條腿走路的盈利模式。對企業來說，上市并不是最終目的，而是通過融資以獲取更好發展的工具。畢竟，目前的資本市場仍然比較低迷，互聯網企業們并不需要急于求成，等自身盈利能力逐步增強，并且市場表現平穩時再上市，也為時不晚。