國(guó)有創(chuàng)投遭遇政策高壓線

“創(chuàng)投賺了錢(qián)，國(guó)有股東貢獻(xiàn)出一部分來(lái)充實(shí)社保合情合理，但如果把創(chuàng)投收益全部拿走，這樣對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盈利模式的打擊簡(jiǎn)直是致命的。”

擁有超過(guò)60個(gè)有望在創(chuàng)業(yè)板上市的項(xiàng)目，按照50％的概率實(shí)現(xiàn)上市，如果平均能達(dá)到5倍回報(bào)，深圳創(chuàng)新投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱深創(chuàng)投)將賺到100億元。這是很多業(yè)內(nèi)人士給深創(chuàng)投總裁李萬(wàn)壽算的一筆賬。

10年前，在深交所開(kāi)辦創(chuàng)業(yè)板呼聲鼎沸的那一刻，李萬(wàn)壽辭掉政府公職，下海加入了深創(chuàng)投。10年間，深圳這個(gè)城市也成為VC、PE扎堆的地方，創(chuàng)業(yè)板的推出卻總讓人望眼欲穿。10年后，證監(jiān)會(huì)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的推出再次頻送暖風(fēng)，讓至少500多家深圳創(chuàng)投企業(yè)集體亢奮。

《英才》記者面前的李萬(wàn)壽對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出后，深創(chuàng)投可能的收益避而不談。但誰(shuí)都會(huì)明白，已經(jīng)播下200多顆種子的國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)龍頭——深創(chuàng)投，無(wú)疑會(huì)是創(chuàng)業(yè)板最直接的受益者之一。

枯等十年

“如果去年創(chuàng)業(yè)板就推出了，或者今年1月就推出，現(xiàn)在深創(chuàng)投可能已經(jīng)投了20到30個(gè)項(xiàng)目了。”

2008年，深創(chuàng)投一共投了54個(gè)項(xiàng)目，送了5家企業(yè)上市，在同年的中國(guó)創(chuàng)投排名中榮登榜首，超越了之前一直領(lǐng)先的紅杉、IDG等國(guó)際知名的外資創(chuàng)投，成了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投界的冠軍。但今年，后危機(jī)時(shí)代的不明朗前景讓深創(chuàng)投放慢了步調(diào)。到目前為止，半年多的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，深創(chuàng)投一共才投了15個(gè)項(xiàng)目，只送了一家企業(yè)到境外上市，有4家公司等待上市發(fā)行股票。

“我們希望今年能有10億以上的投資，去年是13個(gè)億。”對(duì)于投資項(xiàng)目進(jìn)度的放緩，李萬(wàn)壽的原由有二：一個(gè)是對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷還持觀望態(tài)度，另一個(gè)則在于創(chuàng)業(yè)板的遲遲未能推出。

“如果去年創(chuàng)業(yè)板就推出了，或者今年1月就推出，現(xiàn)在深創(chuàng)投可能已經(jīng)投了20到30個(gè)項(xiàng)目了。”李萬(wàn)壽在談到創(chuàng)業(yè)板推出后可能對(duì)深創(chuàng)投帶來(lái)的影響時(shí)表示。

不過(guò)，今年連續(xù)出臺(tái)的政策已經(jīng)清晰的描畫(huà)出創(chuàng)業(yè)板推出的種種線條。

或許是等得太久，或許是擔(dān)心希望越大失望越大，李萬(wàn)壽對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出沒(méi)有多少預(yù)料中的激動(dòng)。他只是輕描淡寫(xiě)地說(shuō)，創(chuàng)投企業(yè)主要面對(duì)的是國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，在創(chuàng)業(yè)板推出前，相當(dāng)多的企業(yè)都是在國(guó)際市場(chǎng)上市，創(chuàng)業(yè)板推出后，意味著多了一個(gè)市場(chǎng)可以用。

不過(guò)，李萬(wàn)壽還是坦承了創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的意義。“有了這個(gè)定心丸，必然會(huì)刺激我們這樣類型的公司加快對(duì)中小企業(yè)的投資。”過(guò)去10年，深創(chuàng)投接洽項(xiàng)目上萬(wàn)個(gè)，最終投資項(xiàng)目222個(gè)，持有股權(quán)的150個(gè)左右，領(lǐng)域涉及IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費(fèi)品、連鎖、高端服務(wù)等，累計(jì)投資金額44億元人民幣。這其中，最令李萬(wàn)壽自豪的還是深創(chuàng)投已經(jīng)完成的38個(gè)上市成功的案例，比如在資本市場(chǎng)一度風(fēng)云的濰柴動(dòng)力(000338.SZ)、同洲電子(002052.SZ)等，兩家公司在上市后，深創(chuàng)投都獲得了超過(guò)數(shù)十倍的回報(bào)。

雖然李萬(wàn)壽一再表示，成立深創(chuàng)投主要是為發(fā)展高新技術(shù)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略服務(wù)的。但不可否認(rèn)的是，深創(chuàng)投有很多項(xiàng)目是直接和創(chuàng)業(yè)板對(duì)接的，這些項(xiàng)目這么多年也一直都是瞄著創(chuàng)業(yè)板操作的。

致命的“裸捐”

“創(chuàng)投和風(fēng)投投資的多是高科技企業(yè)，本身持股比例不高，且股權(quán)分散。如果參與其中的是國(guó)有股，在履行轉(zhuǎn)持義務(wù)后，將幾乎被裸捐。”

最近，有一件事讓國(guó)有創(chuàng)投很是頭疼，那就是國(guó)有股劃轉(zhuǎn)政策的出臺(tái)。按照規(guī)定，股份有限公司部分國(guó)有股將轉(zhuǎn)由社保基金會(huì)持有。

“創(chuàng)投和風(fēng)投投資的多是高科技企業(yè)，本身持股比例不高，且股權(quán)分散。如果參與其中的是國(guó)有股，在履行轉(zhuǎn)持義務(wù)后，將幾乎被裸捐。”李萬(wàn)壽認(rèn)為，國(guó)有股劃轉(zhuǎn)將打擊國(guó)有創(chuàng)投公司的投資積極性。“創(chuàng)投賺了錢(qián)，國(guó)有股東貢獻(xiàn)出一部分來(lái)充實(shí)社保合情合理，但如果把創(chuàng)投收益全部拿走，這樣對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盈利模式的打擊簡(jiǎn)直是致命的。”

這一兩年來(lái)，各個(gè)地方都在刺激經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，刺激新的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，紛紛出臺(tái)了政府引導(dǎo)基金，用政府的錢(qián)，呼吁國(guó)有企業(yè)也參與進(jìn)來(lái)，成立母基金，用這些錢(qián)成立了風(fēng)險(xiǎn)投資基金，用這些風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持中小企業(yè)做大做強(qiáng)。

“現(xiàn)在的制度無(wú)疑是給了地方政府當(dāng)頭一棒，將股權(quán)收上去了，不利于地方財(cái)政資金、地方支配的國(guó)有企業(yè)基金用來(lái)支持新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，支持創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)上市。”李萬(wàn)壽說(shuō)。

隨著創(chuàng)業(yè)板推出的臨近，上市公司積極參股和創(chuàng)立如私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，逐漸被市場(chǎng)看好，并成為投資者追捧的熱點(diǎn)之一。比如，電廣傳媒(000917.SZ)持有深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司；魯信高新(600783.SH)持有山東省高新技術(shù)投資有限公司等。

市場(chǎng)參與者總是趨利避害，創(chuàng)投人士為了自身利益必然會(huì)想辦法進(jìn)行利益鎖定。李萬(wàn)壽認(rèn)為，創(chuàng)投們采取各種措施維護(hù)創(chuàng)投利益都是可能的，因此，應(yīng)該兼顧中央和地方兩方面的積極性。

目前，政策細(xì)則空白期讓國(guó)資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)處于一種尷尬的境地：投還是不投?沒(méi)有政策依據(jù)，一切都處于不確定狀態(tài)。據(jù)了解，已經(jīng)有一部分國(guó)有投資機(jī)構(gòu)暫停上市前的股權(quán)投資，開(kāi)始觀望后續(xù)政策的出臺(tái)。

李萬(wàn)壽希望，相關(guān)部門(mén)應(yīng)該謹(jǐn)慎制定相關(guān)細(xì)則進(jìn)行解釋說(shuō)明，既要避免國(guó)有資本借此逃避義務(wù)，也不能打消其進(jìn)行股權(quán)投資的積極性。

無(wú)法復(fù)制的深創(chuàng)投

深創(chuàng)投的管理模式有別于其他“官辦”基金，管理人都是實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資專家而不是官員，也不限制投資方向和地域，完全市場(chǎng)化運(yùn)作，這是它能夠取得好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。

“我們?cè)?jīng)交了不少學(xué)費(fèi)。”李萬(wàn)壽經(jīng)常與人提及深創(chuàng)投與騰訊、盛大、無(wú)錫尚德、西部礦業(yè)等多個(gè)項(xiàng)目失之交臂的遺憾，而這些項(xiàng)目卻成了其他創(chuàng)投揚(yáng)名的經(jīng)典案例，收益則是以數(shù)百倍計(jì)算。但即便如此，深創(chuàng)投所取得的成績(jī)?nèi)匀贿_(dá)到了年平均回報(bào)率36％的高度。

業(yè)界將深創(chuàng)投獨(dú)有的投資模式總結(jié)為“深創(chuàng)投模式”，模仿者甚眾。但李萬(wàn)壽認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)VC行業(yè)里，深創(chuàng)投是獨(dú)一無(wú)二的。

深創(chuàng)投從一開(kāi)始就完全按照市場(chǎng)化的方式運(yùn)作，“官辦”的烙印并沒(méi)有限制其大展拳腳，反而成為它勝人一籌的重要基因。

深創(chuàng)投最大的創(chuàng)新，是通過(guò)與各地政府的合作，設(shè)立地方性基金，獲取廣泛的資金和項(xiàng)目來(lái)源，許多同行認(rèn)為這是成功的關(guān)鍵所在。從最初與蘇州政府引導(dǎo)基金合作以來(lái)，深創(chuàng)投已經(jīng)與20多個(gè)地方政府引導(dǎo)基金建立了合作。

“與政府合作成立基金的模式，最大的好處就是有了廣泛的項(xiàng)目源。因此，深創(chuàng)投在起步上就有一定優(yōu)勢(shì)。此外，通過(guò)這種模式，與各級(jí)政府建立良好互動(dòng)后，可以更好地為企業(yè)提供服務(wù)，也便于降低投資后的成本，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。”

現(xiàn)在，李萬(wàn)壽的目標(biāo)是將這種模式從全國(guó)20多個(gè)城市發(fā)展到30多個(gè)城市，深入到各地省會(huì)城市、發(fā)達(dá)的地級(jí)市去建立投資公司。

“至少在看得見(jiàn)的3年內(nèi)，深創(chuàng)投的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有人能動(dòng)搖的。”李萬(wàn)壽充滿信心。