熊焰北交所上演中國(guó)式并購(gòu)

以央企、國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易而聲名大噪的北交所在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域格外活躍，尤其在最近奧運(yùn)資產(chǎn)以高達(dá)260.19％的增值率拍賣之后，更是賺足了“眼球”。 “北交所是長(zhǎng)安大戲院，拍賣公司是小劇場(chǎng)。”拿拍賣公司和北交所類比是外界打的一個(gè)比方，于是身為北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁的熊焰接著又打了一個(gè)比方。

和北交所比起來(lái)，拍賣公司當(dāng)然是“小弟”，但要和日均交易量動(dòng)輒上千億的證券交易所相比，北交所又是“小兒科”了。去年北交所全年的交易額為940億左右，熊焰估計(jì)今年會(huì)超過(guò)1000億。

交易量雖然不大，但以央企、國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易而聲名大噪的北交所在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域格外活躍，尤其在最近奧運(yùn)資產(chǎn)以高達(dá)260.19％的增值率拍賣之后，北交所更是賺足了無(wú)數(shù)產(chǎn)權(quán)交易者的“眼球”。

作為最具權(quán)威性的國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，并購(gòu)與被并購(gòu)的故事，每天都在北交所上演。盡管熊焰坦言，金融危機(jī)也讓他們感受到了絲絲涼意，但對(duì)一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這一特殊的并購(gòu)平臺(tái)上，危機(jī)的背面就是機(jī)會(huì)，而且對(duì)于一些急需解決融資問(wèn)題的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，北交所在不久的將來(lái)會(huì)成為他們的一塊“福地”。

并購(gòu)市場(chǎng)的中國(guó)規(guī)則

和傳統(tǒng)的投行相比，產(chǎn)權(quán)交易所打開了賣家和買家的通道。熊焰最津津樂(lè)道于北交所的生日——2004年2月14日，情人節(jié)，北交所的主業(yè)恰恰就是為促成各類產(chǎn)權(quán)交易“有情人終成眷屬。”

走進(jìn)北交所交易廳，高達(dá)數(shù)十米的交易大廳內(nèi)，兩塊碩大的項(xiàng)目展屏滾動(dòng)交易信息，大廳正中央數(shù)十排經(jīng)紀(jì)人和會(huì)員整齊劃一的席位，格局和滬深交易所一模一樣。

實(shí)際上，從誕生的那一刻起，外界便沒(méi)少把北交所和證券市場(chǎng)糾集在一起，而事實(shí)上，他們是“兩碼事”。證券市場(chǎng)賣股票，也是賣產(chǎn)權(quán)，只不過(guò)是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)權(quán)；而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是賣企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)益的商品，包括物權(quán)、債權(quán)和股權(quán)，目前主要服務(wù)內(nèi)容是央企和國(guó)企的產(chǎn)權(quán)交易。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是中國(guó)的獨(dú)創(chuàng)。在國(guó)外，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)其實(shí)就是并購(gòu)市場(chǎng)，但往往是離散的、無(wú)形的和不競(jìng)價(jià)的市場(chǎng)；中國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)則是一個(gè)有形的、集中的和競(jìng)價(jià)的集約型并購(gòu)市場(chǎng)。這被熊焰稱為“并購(gòu)市場(chǎng)的中國(guó)規(guī)則。”

金融危機(jī)為潛在的收購(gòu)者提供了“抄底”的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)風(fēng)起云涌，數(shù)據(jù)顯示，僅1到10月，并購(gòu)交易量就同比增長(zhǎng)37％，涉及到20幾個(gè)省市的近萬(wàn)家企業(yè)。有專家預(yù)言，到2009年下半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)可能會(huì)達(dá)到一個(gè)高峰，超過(guò)以往的紀(jì)錄。

能提高并購(gòu)的效率，讓買賣雙方獲得理想的競(jìng)價(jià)——這是在金融危機(jī)背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并購(gòu)潮下，北交所發(fā)揮能量的所在。

“我們搭了一個(gè)大平臺(tái)，買方、賣方、中介方都在這個(gè)平臺(tái)上來(lái)作業(yè)，平臺(tái)上有信息、各種各樣的資源和中介，實(shí)際上就是把走街串戶賣菜的，集中到菜市場(chǎng)里。這樣大家就可以比較，結(jié)果效率得到了提高，成本得以降低。”熊焰很得意于這種模式的優(yōu)越。

和傳統(tǒng)的投行相比，產(chǎn)權(quán)交易所打開了賣家和買家的通道。投行模式基本可以理解為“一對(duì)多”，一個(gè)投行可以面對(duì)多個(gè)賣家或者多個(gè)買家，但是買家和賣家之間都是隔離的、封閉的。投行的收益就是這個(gè)制度設(shè)計(jì)產(chǎn)生的差價(jià)。而產(chǎn)權(quán)交易所則是把這個(gè)節(jié)點(diǎn)打開，變成“多對(duì)多”模式，買賣各家之間相互博弈競(jìng)爭(zhēng)。

“這里國(guó)企產(chǎn)權(quán)的退出是最大的，而買家則包括國(guó)企、民營(yíng)和外資，分別占到了四成、五成和一成左右。”作為中國(guó)獨(dú)有的市場(chǎng)形態(tài)，熊焰渴望能“百花齊放”。從今年上半年看，北交所房地產(chǎn)行業(yè)的交易相對(duì)集中，其它交易集中度高的則是電子信息，生物醫(yī)藥，制造業(yè)等行業(yè)，而外資更關(guān)注的是一些比較大的項(xiàng)目。

事實(shí)上，不僅僅是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，北交所的“觸角”還在向外延伸著。在熊焰看來(lái)，沒(méi)有品牌、沒(méi)有技術(shù)、靠低成本拼低價(jià)格的“中國(guó)制造”是持續(xù)不了多長(zhǎng)時(shí)間。因此，應(yīng)該利用現(xiàn)在金融危機(jī)的機(jī)會(huì)，加快中國(guó)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈的高端進(jìn)軍，爭(zhēng)取收購(gòu)一批歐美的技術(shù)企業(yè)、品牌企業(yè)。“在這個(gè)過(guò)程中，北交所希望扮演一個(gè)通道，一個(gè)作業(yè)平臺(tái)。”熊焰的話昭示了下一步的方向。

中小企業(yè)新“福地”

北交所未來(lái)將瞄準(zhǔn)的一塊是一批沒(méi)有擔(dān)保，沒(méi)有信用記錄的中小企業(yè)。

目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資難問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)變局中更加凸顯，盡管銀行、民間金融等機(jī)構(gòu)紛紛出手解決，但收效甚微。而這卻是北交所籌劃試水的又一領(lǐng)域。

“如果把融資也理解為一種交換，權(quán)利讓渡，那我們產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)邏輯就非常相近了。我從來(lái)沒(méi)說(shuō)過(guò)北交所能為所有中小企業(yè)提供融資，實(shí)際上是一類具備條件的中小企業(yè)。”熊焰所說(shuō)的是北交所在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)。

在熊焰看來(lái)，中小企業(yè)融資是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，沒(méi)有一個(gè)方案能夠解決全部問(wèn)題，未來(lái)一定是分層分類，一個(gè)機(jī)構(gòu)或一套系統(tǒng)，解決一組問(wèn)題，若干組平行疊加起來(lái)就基本覆蓋了亟待融資的中小企業(yè)。

北交所未來(lái)將瞄準(zhǔn)的是一批沒(méi)有擔(dān)保，沒(méi)有信用記錄的中小企業(yè)。“比如說(shuō)你有幾年業(yè)績(jī)，我在網(wǎng)絡(luò)上長(zhǎng)期記錄你的動(dòng)作，基本都知道了你的誠(chéng)信水平、支付能力、還款能力，線索就已經(jīng)出來(lái)了。然后把越過(guò)了初創(chuàng)期，成長(zhǎng)了兩三年，經(jīng)營(yíng)基本穩(wěn)定的企業(yè)挑選出來(lái)，推動(dòng)它的發(fā)展。”熊焰透露了選擇企業(yè)的大體思路。

對(duì)于挑選出的企業(yè)，北交所的融資將是立體式的，包括PE、VC、直投和貸款。近水樓臺(tái)的事實(shí)是，熊焰還有另兩重身份，他是北京PE協(xié)會(huì)的秘書長(zhǎng)，還是全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)的輪值主席。

對(duì)一些具體的設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)，北交所正在謀劃當(dāng)中，比如中小企業(yè)分級(jí)分類的規(guī)定，資信評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，還有中介資源的利用等等。值得一提的是，在規(guī)劃中，“未來(lái)中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)先期以很低的成本逐漸為企業(yè)增信，然后把中介的信用搭到企業(yè)身上，也作為一種投入。”熊焰最后透露，“整個(gè)一套順暢的融資流程估計(jì)今年內(nèi)就會(huì)完成。”

熊焰最近特別忙，寫書，出書，演講，日常的工作……像這次，采訪還沒(méi)結(jié)束，一個(gè)國(guó)外的代表團(tuán)隊(duì)已經(jīng)等在了門口。這一切似乎是個(gè)好兆頭。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的特征對(duì)比

交易標(biāo)的特點(diǎn)不同

在證券市場(chǎng)中交易的標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化、證券化了的各類有價(jià)證券：比如股票、基金、債券等等。這些標(biāo)的的特點(diǎn)，是標(biāo)的物可以拆細(xì)為標(biāo)準(zhǔn)化的單位進(jìn)行買賣。而在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中交易的標(biāo)的，是非標(biāo)準(zhǔn)化的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，分物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。對(duì)交易對(duì)象的要求不同

證券市場(chǎng)對(duì)提出上市申請(qǐng)的企業(yè)一般會(huì)設(shè)立較高的門檻，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的規(guī)模、利潤(rùn)、存續(xù)時(shí)間等許多方面都有嚴(yán)格的規(guī)定。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)交易的企業(yè)并無(wú)門檻要求。

交易方式不同

在證券市場(chǎng)中，買賣企業(yè)證券是采用“連續(xù)競(jìng)價(jià)”的方式，交易員要對(duì)客戶買賣證券的各個(gè)申報(bào)進(jìn)行連續(xù)撮合。

在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中，買賣標(biāo)的產(chǎn)權(quán)是采用拍賣、招投標(biāo)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行交易。

總的來(lái)看，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)由于沒(méi)有像證券市場(chǎng)那樣對(duì)上市企業(yè)設(shè)立太高門檻，且交易方式也更為簡(jiǎn)單，因而與證券市場(chǎng)相比，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在機(jī)制上更加靈活，成本上也更加節(jié)省。