對新生的創業板要有足夠的呵護

盡管創業板“開板日”可能是10月26日的傳聞被官方辟謠，但不可否認的是，醞釀十年之久的中國創業板已箭在弦上了。這終于等到的“戈多”，能否成為“納斯達克第二”，并成就一批類似Google、微軟、思科的高成長公司?對此我還是比較有信心的，但前提是對于這個“難產兒”要有足夠的呵護與監管。

縱觀世界其他經濟體的創業板，除了納斯達克比較成功外，其他大多寥寥。據一份海外創業板市場資料匯總顯示，截至2008年末，海外75家創業板市場有28家因為種種原因被關閉或轉換。即便是納斯達克這個“創業板鼻祖”，過去30年里也難逃指數暴漲暴跌的尷尬。1971年2月8日納斯達克股市建立最初的指數為100點，10年后才突破200點，而1995年7月達到1000點，2000年3月納斯達克指數達到5000點。但僅僅一年后就又暴跌至1000點，8年后的今天才恢復2100點。這期間同時伴有數目眾多的公司退市。

1998年成思危在“兩會”上首次提出《關于加快我國風險投資事業的提案》，此后中國要發展風險投資和創業板的熱潮便彌漫開來，至今十年懷胎后，中國的創業板應該說準備得比較充分了，也體現出了以下幾個特點：

首先中國的本土中小企業資源很豐富，也就是有足夠多優質擬上市中小企業。據不完全統計，目前達到創業板財務指標的中小企業約有幾萬家。香港創業板一直不溫不火一個原因就是沒有太多企業來支撐，中國的創業板則沒有這種擔心。像騰訊、百度、阿里巴巴等這樣優秀的企業現在就不用舍近求遠了。

第二，中國人的創業意識比較強。很多發達國家的社保、福利比較好，很多人覺得沒有必要去創業。中國就不同了，市場發育處于初期階段，許多行業都處于高速成長階段。

第三，中國的資本市場正在逐步完善，多層次資本市場的構架已經基本完成，這為中小企業的發展提供了一個非常好的土壤。另外中國民間的儲蓄和資金量非常充足，老百姓的投資熱情也比較高，只是很多都還沒有激發出來。

第四，中國很多的細分行業高度分散，商場集中度很低，創業板的推出為創業板上市公司做大做強，提供了很好的土壤和基礎，美國的思科、甲骨文都是依靠并購整合發展成為世界500強企業的。

從以上幾點來看，我對中國創業板的推出還是充滿信心的。目前銀行信貸對于中小企業惠及還很少，創業板是對中小企業最大的支持和鼓勵。28家已進入發行階段的創業板企業，主要集中在廣義IT、傳統行業以及健康等行業，均是目前處于高成長型的行業，也是投資熱點行業。

但同時我們也應看到，創業板的推出也是一把“雙刃劍”。對于能夠爭取到在創業板上市的企業來講，會有一個更快的發展，但它們必定是少數，一些爭取不到創業板上市機會的企業和他們的創投公司則有可能會面臨更大的競爭壓力，市場面臨洗牌的過程。

創業板推出終于讓創投行業多了一個退出的通道，但相對來說，創業板的體量還比較小。我認為，除了創業板，中國也迫切需要非IPO的退出渠道，如三板市場和柜臺交易市場的活躍和并購市場環境的完善等。境外美元基金很大一部分是靠并購來退出，但國內并購市場還始終不很活躍。當然這也有賴于企業家的意識提高，因為很多企業家對企業的心態就像對待自己的小孩，一養就要養到老。

還有一個有趣的現象是，在首批過關的創業板公司名單背后，本土創投的身影較多，而外資創投比較少。我覺得最主要還是因為人民幣基金和美元基金的架構的原因。創業板目前的設置還是利于本土企業上市，而美元基金最早的項目大多是紅籌架構，再回到國內上市還是有些困難的。但我想這種狀況不會一直持續，證監會肯定會做出一些調整，這只是一個時間的問題。但現在很多外資基金也已經開始發行自己的人民幣基金，像紅杉和智基創投，我想他們下一步也會更加關注創業板。