當前市場如何決策

朱　平

有一個故事，說東南亞某國有個人享齊人之福，娶了兩個老婆，一大一小。三人約定，一周一輪換。當這人與年輕的老婆在一起時，感到自己挺年輕有活力。而他年輕的妻子。也覺得應該讓老公看起來更年輕，所以就拔他的白頭發。當這人與年長的老婆在一起的時候，他覺得自己更加成熟更有責任心，而他的妻子也覺得滿頭白發會與自己更般配，所以就拔他的黑發。這個老公對兩個妻子的做法雖然有疑慮，但都覺得有道理，不久他的頭頂就變成了“不毛之地”。據說美國的文學家馬克·吐溫對此也有類似的經驗，當有人問他一個男人是否可以娶兩個妻子時，他說。《圣經》教導我們，一仆不能事二主，所以一個男人是不可以娶兩個妻子的。

今年股市一路走來，卻一直出人意料。首先是投資者對經濟復蘇將信將疑，年初大家還比較謹慎，高位也就看到2600點。到3000點時投資者相對樂觀了，但不久大盤一直從3400點跌到2600點。實際上股市只是在回檔，這一波只是大盤對去年錯誤下跌的一次修正。正是從這時開始，以醫藥、智能電網、中小地產、家電、汽車等為代表的內需及結構調整股開始啟動。所以如果一季度謹慎，二季度樂觀，三季度又謹慎，那就像上文男主人公的頭發一樣，估計今年的收益不會太多。

其次是投資策略。2006年到2007年的股市大泡沫，使很多投資者相信長期持有的價值投資是獲利最好的策略，但2008年的股市在崩潰，鼓吹這種投資策略的投資者甚至受到肢體問候。所以今年大家牢牢記住，一旦股市不妙，就得立刻、堅決、徹底地止損。所以8月初的調整來得那么快速、深刻卻毫無征兆，但今年恰恰和去年完全不同，如果嚴格止損，一年下來，估計收益還是像上文男主人公的頭發一樣很少。

最后也是最重要的一，最，個股的漲幅也超過預期。今年上半年恢復性行情是主角，所以個股大幅長時間上漲看不出來，那時許多投資者覺得個股漲幅已大，估值似乎已不便宜，獲利了結應是不錯的選擇。但不久，新的變化就到來，比如市場轉好、業績超預期、政策助推，回頭看看留著這些個股應該是更好的選擇。而這種現象在下半年恢復行情結束后尤為明顯。比如下半年醫藥股開始上漲時，更多的理由是相對周期類股票估值較低，接著國家加強醫保政策，再接著預防甲流開始……現在關于醫藥的小道消息開始盛傳，股市持續成長期股票傳統的跨年度行情也提前展開，醫藥仍頻頻出現在漲幅榜的第一名。是否要獲利了結呢?沒有人知道正確答案，但有一筆大賬倒是可以算算：全球醫藥企業的利潤約4000億美元，如果按中國占全球GDP7％的比例算，中國醫藥利潤大約可以達到2000億元。如果這些醫藥企業60％是上市公司，這些上市公司市盈率30倍，那么醫藥股的市值約3.6萬億元，占總市值的12％，約是現在醫藥股總市值的3倍。如果10年達到這個水平，中國醫藥股的總市值會在未來的10年比股市平均水平多漲2倍，每年領先大盤10％以上。

如何決策呢?不同的理念和不同的投資目標會有不同的決策，但如果像上述馬克·吐溫形容的那樣，一仆事二主，可能就會感到現在心里有點煩。