淺談我國(guó)國(guó)債規(guī)模

王　曦　蔣瑜霏

摘要:本文從我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展歷程出發(fā),通過對(duì)衡量國(guó)債規(guī)模的國(guó)債負(fù)擔(dān)率、國(guó)債依存度、國(guó)債償債率和居民應(yīng)債力四大指標(biāo)的分析,結(jié)合現(xiàn)實(shí)提出了合理控制國(guó)債規(guī)模的建議。

關(guān)鍵詞:國(guó)債發(fā)行規(guī)模 主要衡量指標(biāo)

在信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天,為某種需要而舉債已成為十分普遍的社會(huì)現(xiàn)象,國(guó)債是整個(gè)社會(huì)債務(wù)的重要組成部分。在我國(guó),國(guó)債是由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的以人民幣支付的國(guó)家公債。發(fā)行國(guó)債對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需、籌集建設(shè)資金和經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展發(fā)揮了重要作用。然而這一宏觀調(diào)控工具卻是一把“雙刃劍”,運(yùn)用得當(dāng)能促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,反之就會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,加重國(guó)家和群眾的負(fù)擔(dān)。因此,合理的控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模,已成為亟待解決的問題。

一、我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧

改革開放前,中國(guó)是世界上既無內(nèi)債又無外債的國(guó)家。改革開放后,中國(guó)政府恢復(fù)了國(guó)債融資。自恢復(fù)國(guó)債發(fā)行以來,我國(guó)國(guó)債規(guī)模日益擴(kuò)大,國(guó)債政策在拉動(dòng)投資、擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起到了積極作用。但是,無限制地發(fā)行國(guó)債是有風(fēng)險(xiǎn)的,也會(huì)導(dǎo)致許多問題的出現(xiàn),在此,本文擬談一下自己的幾點(diǎn)看法。

二、中國(guó)國(guó)債規(guī)模的主要指標(biāo)及其評(píng)價(jià)

國(guó)債與一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收支狀況是密不可分的,它的限度導(dǎo)源于國(guó)債的負(fù)擔(dān)。國(guó)債的限度一般是指?jìng)鶆?wù)規(guī)模的最高額度或指國(guó)債適度規(guī)模問題。所謂國(guó)債規(guī)模包括三層意思: 一是歷年積累債務(wù)的總規(guī)模;二是當(dāng)年發(fā)行的國(guó)債總額;三是當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額。衡量一國(guó)的國(guó)債規(guī)模是否合理,國(guó)際上常用的指標(biāo)有四個(gè):即國(guó)債負(fù)擔(dān)率、國(guó)債依存度、國(guó)債償債率和居民應(yīng)債力。現(xiàn)分別作以分析:

(一)國(guó)債負(fù)擔(dān)率

國(guó)債負(fù)擔(dān)率是指一定時(shí)期國(guó)債積累額占同期國(guó)民生產(chǎn)總值的比例,反映政府債務(wù)存量的總規(guī)模,是衡量國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)積累情況的基本指標(biāo)。用公式表述為:國(guó)債負(fù)擔(dān)率=(當(dāng)年國(guó)債余額/當(dāng)年GDP)×100%。各國(guó)債務(wù)規(guī)模的警戒線是60%,我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率在6%左右的水平。這就說明我國(guó)的國(guó)債規(guī)模還有很大的拓展余地。但是需要注意的是,以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家,其國(guó)債的累計(jì)規(guī)模是上百年累計(jì)下來的結(jié)果。而我國(guó)舉債的歷史不長(zhǎng),如果按目前這樣的勢(shì)頭發(fā)展下去就很可能會(huì)達(dá)到難以控制的程度。

(二)債務(wù)依存度

國(guó)債依存度是指財(cái)政支出依靠債務(wù)收入來安排的程度,用公式表示為國(guó)債依存度=國(guó)債年度發(fā)行額/ 財(cái)政支出。國(guó)債依存度從流量上反映了財(cái)政支出在多大程度上依賴于債務(wù)收入。政府舉債過多,債務(wù)依存度高,表明財(cái)政債務(wù)負(fù)擔(dān)重。國(guó)際上公認(rèn)的控制線是15%-20%,中央財(cái)政的債務(wù)依存度是25%-30%左右。在我國(guó)使用中央財(cái)政的債務(wù)依存度,地方政府無權(quán)發(fā)行地方公債。我國(guó)是以滿足“社會(huì)公共需要”為主體格局的中央財(cái)政支出,其資金來源一半以上要依賴發(fā)行國(guó)債, 長(zhǎng)此以往,恐怕難以維繼。

(三)國(guó)債償債率

國(guó)債償債率是衡量政府償債能力的指標(biāo),可用公式表述為:國(guó)債償債率=(當(dāng)年還本付息支出額/當(dāng)年財(cái)政收入總額)×100%。國(guó)際上公認(rèn)的安全線是8-10%。我國(guó)國(guó)債償債率從1994年的9.6%迅速攀升到1998年的22.4%,大大超過了國(guó)際公認(rèn)的安全線。有關(guān)資料顯示,2005年至2009年我國(guó)國(guó)債償債率繼續(xù)上升,主要原因是在于我國(guó)的中央財(cái)政收入占GDP的比例很低,未能有效地收縮財(cái)政支出的范圍。

(四)居民的應(yīng)債力

居民應(yīng)債力是指國(guó)債余額占當(dāng)年居民儲(chǔ)蓄存款余額的比例。這是考察國(guó)債發(fā)行規(guī)模的重要指標(biāo)。居民是我國(guó)認(rèn)購(gòu)國(guó)債的重要主體之一,而城鄉(xiāng)居民存款和手持現(xiàn)金是居民購(gòu)買國(guó)債的主要來源。自1981年以來,我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率一直呈上升趨勢(shì),到1999年已高達(dá)71.29%。我國(guó)居民的應(yīng)債能力在進(jìn)一步增強(qiáng),但是,據(jù)測(cè)算,1990-1999年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款額年平均增長(zhǎng)速度為23.83%,國(guó)債余額的平均增長(zhǎng)速度是60.34%,是城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款額年平均增長(zhǎng)速度的兩倍多。

三、適度控制國(guó)債規(guī)模的建議

2008年下半年以來,受金融危機(jī)影響,國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙雙減速。為此,2008年11月5日,中央政府推出了4萬億投資的兩年經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃。2009年,幾千億元的巨額投資加上超過千億元的減稅,財(cái)政壓力不言而喻。目前我國(guó)中央財(cái)政支出僅占全國(guó)財(cái)政支出的28%,占GDP的4%,這樣的水平在發(fā)展中國(guó)家十分少見。雖然2009年國(guó)債發(fā)行規(guī)模還將擴(kuò)大,但絕不能掉以輕心,應(yīng)采取多方措施來預(yù)防國(guó)債規(guī)模擴(kuò)大給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響。為此,我們提出以下建議:

第一,降低國(guó)債償債率和國(guó)債依存度。最行之有效的方法是增加國(guó)家財(cái)政收入。為此,必須加快財(cái)政改革的速度。要加強(qiáng)稅收征管工作,減少稅收流失,嚴(yán)厲打擊偷稅、漏稅、逃稅行為。

第二,保持國(guó)債的平均利率小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。保障國(guó)債利率小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是減少國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。只有在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大于國(guó)債利率的情況下,國(guó)債負(fù)擔(dān)率才會(huì)逐步收斂。

第三,調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。要凈化財(cái)政支出范圍,調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu),按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求,財(cái)政要從競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中退出,逐步減少財(cái)政補(bǔ)貼,消除軟預(yù)算約束,讓市場(chǎng)機(jī)制在其中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力中成長(zhǎng)。

第四, 加強(qiáng)對(duì)國(guó)債資金使用的監(jiān)督。在每個(gè)投資項(xiàng)目中,應(yīng)確保國(guó)債資金的投入能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),強(qiáng)化政府的償債能力。要堅(jiān)決杜絕半拉子工程,對(duì)于已經(jīng)開工的國(guó)債項(xiàng)目建設(shè),嚴(yán)把工程質(zhì)量關(guān),嚴(yán)禁擠占挪用國(guó)債資金,確保國(guó)債投資的高效率。

隨著我國(guó)財(cái)政赤字的增加和舉借國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大,不但國(guó)債的經(jīng)濟(jì)效益日益降低,而且使得財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。對(duì)國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)張應(yīng)該有所控制,應(yīng)制定一個(gè)中長(zhǎng)期政策, 使財(cái)政赤字保持在一個(gè)合適的水平上, 以規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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