榮智健的新征程

朱志礪

從這件事中，也可以看出，榮智健沒(méi)有一個(gè)自己的高素質(zhì)智囊班子。如果當(dāng)時(shí)榮智健打人之常情牌，而非政治牌，也許結(jié)局就大不一樣。對(duì)于一個(gè)67歲的創(chuàng)業(yè)元老，如果提出，不想自己以失敗來(lái)告別職業(yè)生涯，希望有一年時(shí)間來(lái)扭虧為盈，把一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)優(yōu)異的中信泰富交給后任，自己光榮退休。這樣的訴求，從人之常情角度說(shuō)，是很難拒絕的。

做企業(yè)，有盈有虧，最關(guān)鍵的是，在困難、絕境中，不要一錯(cuò)再錯(cuò)。能挺過(guò)來(lái)，或許就能柳暗花明。從4月8日榮智健辭職到10月8日，整整半年，澳元兌美元的匯率，從當(dāng)時(shí)的谷底0.6，升到了0.9，這些Ac合約已經(jīng)是盈利交易。

不懂政治而介入政治，是非常危險(xiǎn)的一件事。懂政治，而又保持一份清醒，淡定于商業(yè)之間，才是做常青基業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之道。

10月8日，澳元兌美元匯率突破0.9，最高升至0.9083。

此時(shí)此刻，已經(jīng)“息影林泉”的榮智健看到這個(gè)匯率變化，相信一定是感慨萬(wàn)千。

一年以前，當(dāng)澳元兌美元跌到0.6點(diǎn)多時(shí)，手持90億澳元AC合約(外匯累計(jì)期權(quán)合約)的中信泰富面臨著147億港幣的巨額浮虧。因?yàn)楹霞s規(guī)定，中信泰富是以0.87的價(jià)格買入澳元的。

以現(xiàn)在的匯率，中信泰富手上的遠(yuǎn)期合約，實(shí)際上已經(jīng)是盈利買賣了。

只不過(guò)，世易時(shí)移，物是人非，榮智健本人已經(jīng)去職，覆水難收。付出的代價(jià)再也追索不回。榮智健也好，中信泰富也好，都再也回不到從前。

榮智健要證明自己。只有一個(gè)機(jī)會(huì)，那就是單飛。自主創(chuàng)業(yè)。

榮智健為什么在AC合約上摔倒?榮智健重出江湖。再創(chuàng)業(yè)的路徑選擇，以及面臨的挑戰(zhàn)，會(huì)是什么?

力拓案反證榮智健戰(zhàn)略眼光超前

力拓案爆發(fā)后，外間產(chǎn)生的第一個(gè)反應(yīng)是，國(guó)際間資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)以間諜案引爆；第二個(gè)反應(yīng)是，榮智健主政中信泰富時(shí)，拓展鐵礦業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略上顯然是正確的。

中信泰富收購(gòu)國(guó)泰航空、大昌貿(mào)易、海底隧道、IT電信。在大陸投資房地產(chǎn)，電力等等，都收獲了巨額回報(bào)。但進(jìn)入21世紀(jì)以后，中信泰富也相應(yīng)步入了業(yè)績(jī)平臺(tái)期。中信泰富如何突破瓶頸?下一個(gè)商業(yè)機(jī)會(huì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是什么?

榮智健選擇了鋼鐵。

這個(gè)選擇是符合國(guó)情的，一方面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)靠三駕馬車?yán)瓌?dòng)，從拉動(dòng)力來(lái)看，依次排序，一是投資，二是外貿(mào)，第三才是內(nèi)需。投資拉動(dòng)的GDP平均增幅達(dá)到了60％多，這是全球少見(jiàn)的大比例。而投資的拉動(dòng)作用，很大程度上表現(xiàn)為修路、蓋房。這些都是鋼鐵消耗大戶。另一面，中國(guó)早已是全球最大的粗鋼生產(chǎn)大國(guó)，2008年，全國(guó)鋼產(chǎn)量達(dá)5億噸。而據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的最新報(bào)道，中國(guó)今年8月份創(chuàng)下了5165萬(wàn)噸的月產(chǎn)量歷史新高，比上年同期增長(zhǎng)21％，日均產(chǎn)量則創(chuàng)出了167萬(wàn)噸的記錄。這兩個(gè)方面的資料印證了兩點(diǎn)：一、中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量對(duì)全球鋼鐵市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，形成了巨大壓力，而特鋼則市場(chǎng)空間相對(duì)較大，附加值相對(duì)較高；二、龐大的鋼鐵產(chǎn)能，需要巨大的鐵礦資源供給。

力拓案也間接印證了中國(guó)對(duì)鐵礦石的近乎饑渴的大需求。

中鋼協(xié)與國(guó)際礦業(yè)巨頭的價(jià)格談判屢屢失敗，充分印證了這個(gè)國(guó)際貿(mào)易規(guī)律：“中國(guó)買什么什么貴，中國(guó)賣什么什么便宜”。而力拓在與中鋁經(jīng)歷馬拉松談判以后，股權(quán)交易最終流產(chǎn)，這實(shí)際上證明有關(guān)戰(zhàn)略資源的國(guó)家收購(gòu)行為，是非常敏感的。中鋁畢竟是貨真價(jià)實(shí)的政府企業(yè)。

這大概也可以看作是“中國(guó)特色”的成本。你要維持一套特色價(jià)值體系，當(dāng)然是有代價(jià)的。問(wèn)題僅僅在于，這個(gè)成本由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，機(jī)會(huì)又屬于誰(shuí)?

但中信泰富在身份上是多元的，它是一家香港企業(yè)、一家“公私合營(yíng)”企業(yè)，盡管有國(guó)企背景。但也可以看作是“民間”企業(yè)。所以，榮智健在澳大利亞控股兩個(gè)鐵礦項(xiàng)目，基本不會(huì)引發(fā)過(guò)分敏感的國(guó)際輿論。導(dǎo)致激烈的國(guó)際政治博弈。

為了配合鐵礦貿(mào)易，榮智健在湖北大冶、河北石家莊、江蘇江陰參股、控股了三家鋼鐵企業(yè)，形成了一條囊括特鋼生產(chǎn)與鐵礦貿(mào)易的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)然，榮智健心目中的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)還是在鐵礦貿(mào)易上。2006年，榮智健公開(kāi)的說(shuō)法是，鐵礦業(yè)務(wù)的利潤(rùn)大約20％。從最近力拓案中夾帶著披露出來(lái)的資料看，榮智健說(shuō)的利潤(rùn)率是相當(dāng)保守的。估計(jì)到50％上下，應(yīng)該不算太離譜。

這就為中信泰富的未來(lái)成長(zhǎng)，奠定了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。如果中間沒(méi)有變故，中信泰富的股價(jià)有望在2011至2012年間沖上80港元的高位。

補(bǔ)充一句：按原計(jì)劃，中信泰富在澳洲的鐵礦項(xiàng)目，將于2011年建成投產(chǎn)。

榮智健的戰(zhàn)略眼光讓人印象深刻。

力拓案就從側(cè)面印證了榮智健的戰(zhàn)略眼光是卓越的。

那么，榮智健又怎么會(huì)在金融衍生工具的炒作上摔倒呢?偶然事件背后又有什么必然性?榮智健未來(lái)的路怎么走?更進(jìn)一步說(shuō)，榮氏家族向何處去?

“澳元門”實(shí)質(zhì)再探討

中信泰富炒匯浮虧147億消息一經(jīng)爆出，自然是議論紛紛。這其中，懂行的少，門外漢多；落井下石的多，客觀中肯的少。

最離奇的兩個(gè)評(píng)論是：一為洗錢，說(shuō)榮氏把公司的錢往私人腰包里扒拉；二為豪賭，賭性太重，簽訂不平等條約。

持洗錢說(shuō)的，大體上是有政治立場(chǎng)。卻無(wú)企業(yè)知識(shí)的門外漢。如果你看懂中信泰富的股本結(jié)構(gòu)，和它的管理架構(gòu)，就會(huì)明白，中信泰富在中信集團(tuán)這個(gè)序列中，實(shí)際上是個(gè)“特區(qū)”，它的經(jīng)營(yíng)權(quán)、人事權(quán)，基本不受中信集團(tuán)節(jié)制。

從股本結(jié)構(gòu)上說(shuō)，榮智健本人持有中信泰富近20％的股份，中信集團(tuán)不到30％。而且，總的趨勢(shì)是，中信集團(tuán)在不斷減持，而榮智健通過(guò)“供股”等方式在增持。如果加上榮智健家族成員、部屬、利益相關(guān)人士的股權(quán)，榮氏擁有的投票權(quán)當(dāng)不會(huì)低于中信集團(tuán)。

從管理架構(gòu)方面說(shuō)，中信泰富可不是傳統(tǒng)國(guó)企模式，它已經(jīng)充分“港化”To“港化”是什么意思?就是指香港華人企業(yè)的普遍共性——家族化70

香港華人企業(yè)的家族化，同大陸家族企業(yè)的暴發(fā)戶特點(diǎn)是有區(qū)別的。大陸的家族企業(yè)是家族成員一把抓，暴發(fā)戶特性，還沒(méi)有形成“利益共享”意識(shí)，幾乎完全是個(gè)血緣、姻親概念，外姓經(jīng)理人無(wú)緣分一杯羹。而香港華人企業(yè)的高階管理層卻是一個(gè)“家族+家臣”的復(fù)合體。

大的如李嘉誠(chéng)家族的長(zhǎng)實(shí)、不大不小如李運(yùn)強(qiáng)家族的理文，都是這個(gè)結(jié)構(gòu)。這種“家族+家臣”的復(fù)合體，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面看到底有哪些優(yōu)點(diǎn)，又有哪些缺點(diǎn)，是另一個(gè)大話題。咱們不在此展開(kāi)討論。不過(guò)，有一點(diǎn)是可以肯定的，一旦企業(yè)采用“家族+家臣”的高階管理模式，那也就意味著：“老板”是把這家公司看作他的家族基業(yè)，要讓它“長(zhǎng)青”下去的了。

說(shuō)榮氏挖中信泰富墻角以肥榮氏私人腰包的人。顯然是把中信泰富看成是

典型國(guó)企了。

有媒體問(wèn)常振明，榮氏是否有損公肥私的嫌疑。常振明答得比較策略：榮氏似乎沒(méi)有冒大風(fēng)險(xiǎn)的主觀動(dòng)機(jī)。我比較贊同這個(gè)說(shuō)法。一個(gè)衣食無(wú)憂的人，不可能為了一個(gè)面包去動(dòng)刀動(dòng)槍。

但是，洗錢說(shuō)也并非空穴來(lái)風(fēng)、無(wú)事生非。事實(shí)上，中信泰富浮虧1471'Z，后期的司法處理，適用的法律體系，理論上有2套，一套是作為國(guó)企的中信泰富，適用大陸的“黨紀(jì)國(guó)法”：另一套是中信泰富作為香港上市公司。適用香港法律。洗錢說(shuō)，大體的指向就是“黨紀(jì)國(guó)法”。

對(duì)中信泰富炒匯巨虧事件，據(jù)傳相關(guān)部門有兩點(diǎn)批示，一是按香港法律處理。在港中資企業(yè)要遵守香港法律，給香港人以信心；二是要加強(qiáng)科學(xué)管理。這個(gè)批示是導(dǎo)致榮智健請(qǐng)辭的直接動(dòng)力。想來(lái)榮智健比較郁悶。北京沒(méi)有給他提供政治支持。但實(shí)際上，正是這兩點(diǎn)批示，表達(dá)了對(duì)榮智健最有利的政治保護(hù)：一，巨虧是經(jīng)營(yíng)失誤；二，不在“黨紀(jì)國(guó)法”框架內(nèi)追究責(zé)任。

豪賭說(shuō)也是門外漢的言論。這種AC合約賠的就是概率。2006年，澳元兌美元一直是保持升勢(shì)。直到金融危機(jī)爆發(fā)，這個(gè)趨勢(shì)都沒(méi)變。就像賭球，日本隊(duì)與巴西隊(duì)在世界杯足球賽上相遇，1：1的賠率是沒(méi)人押日本隊(duì)的。如果是1：9，恐怕有人就會(huì)賭日本隊(duì)贏了。所以賭這種概率事件一定是不平等的。9元賭巴西隊(duì)贏，賺1元，是大概率，穩(wěn)賺、小賺；1元押日本隊(duì)，賺9元，是小概率，大賺。這種對(duì)賭哪會(huì)是公平的呢?

有人分析這場(chǎng)AC合約賭局，如果澳元兌美元持續(xù)升值，則中信泰富可以獲得4億港元的收益。而澳元兌美元貶值，則中信泰富可能虧100億港元以上。

這種對(duì)賭實(shí)際上是買空賣空，直到交割期。始終只是賬面上的財(cái)富游戲。

中信泰富賭的是澳元升，美元跌。

而金融危機(jī)爆發(fā)后，布什、奧巴馬兩屆政府重手拯救經(jīng)濟(jì)，美元止跌回升。澳元卻直線下滑。手持高達(dá)90億澳元AC臺(tái)約的中信泰富，也就面臨著一場(chǎng)暴風(fēng)驟雨了。

那么中信泰富為什么會(huì)陷身澳元門?

因?yàn)榘闹掼F礦投資。需要20億左右的澳元。而澳元兌美元-直在升值，中信泰富需要在一個(gè)合適的價(jià)位上購(gòu)買澳元“期貨”，以對(duì)沖澳元的升值風(fēng)險(xiǎn)。

如果沒(méi)有這場(chǎng)金融危機(jī)，澳元兌美元的升勢(shì)維持不變，那么中信泰富既可以購(gòu)買廉價(jià)的澳元“期貨”，又可以賺幾個(gè)億的外快。

美國(guó)受累于財(cái)政、貿(mào)易雙重赤字，制造業(yè)外移、空洞化，房地產(chǎn)泡沫，虛擬經(jīng)濟(jì)虛火等等多方面影響，美元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)依然存在。但布什一奧巴馬拯救經(jīng)濟(jì)的舉措，也同時(shí)拯救了美元。

從基本面上看，美元翻盤實(shí)實(shí)在在是個(gè)小概率事件。但這個(gè)小概率事件確實(shí)發(fā)生了。

美元之所以會(huì)成魚(yú)翻身，緣于美國(guó)依然是這個(gè)世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，它的軍事實(shí)力、科技實(shí)力舉世無(wú)雙；美元是國(guó)際貿(mào)易的最主要結(jié)算貨幣。同時(shí)也是最主要的外匯儲(chǔ)備貨幣。美元要大幅貶值，中國(guó)、日本、南韓、沙特等等大量持有美元儲(chǔ)備的國(guó)家也不會(huì)袖手不管。所謂“超主權(quán)貨幣”不過(guò)是怨婦的嘮叨，不值一曬。在這場(chǎng)“保衛(wèi)美元”的戰(zhàn)爭(zhēng)中，中國(guó)政府實(shí)際上也是積極分子。手上2萬(wàn)億美元儲(chǔ)備，僅美國(guó)國(guó)債就6000多億。怎么能任憑自己手中的美元資產(chǎn)大幅縮水呢?

深層次的宏觀大結(jié)構(gòu)發(fā)力，一舉研碎了技術(shù)層面的微觀判斷。當(dāng)榮智健發(fā)現(xiàn)中信泰富持有總額高達(dá)90億澳元AC合約。面臨巨額虧損時(shí)，震驚、沮喪的表情是可以想見(jiàn)的。這個(gè)事情需要100多億港幣的現(xiàn)金才能搞掂。當(dāng)此時(shí)，誰(shuí)能出手拯救中信泰富?唯有背后的中信集團(tuán)。酒肉朋友是靠不住的。

從人之常情看，榮智健需要在落實(shí)了解決辦法后。才會(huì)公布自己的失誤及可能的損失。也就是說(shuō)，一旦發(fā)現(xiàn)炒匯浮虧，他首先想到的是救火，是如何度過(guò)危機(jī)，其次才是對(duì)資本市場(chǎng)、對(duì)監(jiān)管制度有個(gè)交待。所以。首先是飛北京，落實(shí)資金問(wèn)題。其次才是發(fā)公告，宣布炒匯浮虧。

但人之常情在這里是與資本市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則、與法律是沖突的。

上市公司本質(zhì)上是社會(huì)公眾公司，資本市場(chǎng)要健康，必須有一套基于公開(kāi)透明的監(jiān)管規(guī)則。它對(duì)消息披露有嚴(yán)格規(guī)定。比如，中信泰富浮虧147億，這種消息一旦披露，必然引起股價(jià)暴跌。在你捂住內(nèi)幕消息的同時(shí)，知悉內(nèi)幕者，就可以迅速沽空，待利空出盡時(shí)再補(bǔ)倉(cāng)。中間的暴利可能超過(guò)100％。所以，當(dāng)上市公司有影響股價(jià)、該公布而未公布的消息時(shí)，它往往可能涉嫌“虛假陳述”、“串謀欺詐”，那對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)就是重罪了。

說(shuō)榮智健洗錢、豪賭、損公肥私，那是胡扯。但是，他的的確確是涉嫌“虛假陳述”和“串謀欺詐”了。

澳元門事件對(duì)榮智健來(lái)說(shuō)，也許是無(wú)心之過(guò)，也就是說(shuō)。他沒(méi)有冒大風(fēng)險(xiǎn)的主觀動(dòng)機(jī)。但是，這個(gè)跟斗卻摔得非常慘重。

從股本結(jié)構(gòu)角度說(shuō)，榮氏喪失了中信泰富的實(shí)際控制權(quán)。中信集團(tuán)注入資金。是以中信泰富定向發(fā)可轉(zhuǎn)債的方式操作的，此后。中信集團(tuán)在中信泰富的持股將由29％上升到57.8％。中信泰富的集團(tuán)內(nèi)部“特區(qū)”的地位將消失，家族化趨勢(shì)將中止。

榮智健請(qǐng)辭后，中信泰富的去榮氏化。只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。中信泰富的多角化投資將收縮，繼任者將在中信集團(tuán)框架內(nèi)整合業(yè)務(wù)，通過(guò)資產(chǎn)置換等等方式，臺(tái)并同類項(xiàng)。中信泰富將從多角化投資的“特區(qū)”，回歸事業(yè)領(lǐng)域相對(duì)比較集中的專業(yè)類子公司身份。

辛辛苦苦20年，盡管在個(gè)人回報(bào)方面比較豐厚，但是，一個(gè)可繼承的家族基業(yè)卻從此不再存在了。

那么這一切又是因?yàn)槭裁炊l(fā)生的呢?

被誤讀的“政治”

AC合約巨虧后，輿情洶涌。關(guān)于榮智健退休的議論一時(shí)甚囂塵上。

據(jù)傳，榮智健給有關(guān)部門負(fù)責(zé)人寫了一個(gè)報(bào)告，力陳他不能退休的原因：香港某些民選議員力主追究榮智健的法律責(zé)任，不能讓他們陰謀得逞云云。從傳說(shuō)的版本來(lái)看，榮智健似乎把自己退休與否，看作是一個(gè)政治博弈的橋頭堡。

一聽(tīng)說(shuō)這個(gè)版本，我就感覺(jué)榮智健前程不妙。

榮智健商業(yè)感覺(jué)非常好，對(duì)商業(yè)機(jī)會(huì)的把握非常敏銳。但政治判斷能力弱了點(diǎn)。什么事情都可以往政治上靠，獨(dú)獨(dú)AC合約這件事，不能跟政治扯上關(guān)系。

一國(guó)兩制中的香港，它的司法體系屬于英美法系，政治問(wèn)題不能動(dòng)用國(guó)家強(qiáng)制力，司法問(wèn)題不能用政治解決，必須一單歸一單。運(yùn)用政治影響力干預(yù)司法程序，肯定不太合適。當(dāng)年李嘉誠(chéng)一張子強(qiáng)案引起的波動(dòng)，李嘉誠(chéng)本人所承受的壓力之大，殷鑒不遠(yuǎn)。

再?gòu)拇箨戇@20年來(lái)的政治運(yùn)作變化來(lái)看。傳統(tǒng)意識(shí)形態(tài)的東西，也已經(jīng)露出了變化改良的跡象，不再是那種鐵板一塊的教條主義。

報(bào)告、上書、奏章之類的東西，都是有功利目的的。榮智健自認(rèn)為還不到退休時(shí)機(jī)，這一點(diǎn)很好理解。也沒(méi)多少人會(huì)把報(bào)告中的立論依據(jù)看作榮智健的真實(shí)

價(jià)值觀。

香港一向都是兩種價(jià)值激烈交鋒的飛地。像中信泰富這樣的紅頂企業(yè)，自然也成為議員和新聞界關(guān)注、杯葛的對(duì)象。而且，中信泰富延遲6周發(fā)布盈利警告，也的確涉嫌違規(guī)了。

榮智健合適的做法，應(yīng)該是在商言商。榮智健把自己置于價(jià)值觀博弈的前沿陣地，非常輕易的就犧牲了。

從這件事中。也可以看出。榮智健沒(méi)有一個(gè)自己的高素質(zhì)智囊班子。如果當(dāng)時(shí)榮智健打人之常情牌，而非政治牌，也許結(jié)局就大不一樣。對(duì)于一個(gè)67歲的創(chuàng)業(yè)元老，如果提出，不想自己以失敗來(lái)告別職業(yè)生涯，希望有一年時(shí)間來(lái)扭虧為盈，把一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)優(yōu)異的中信泰富交給后任，自己光榮退休。這樣的訴求，從人之常情角度說(shuō)，是很難拒絕的。

做企業(yè)，有盈有虧，最關(guān)鍵的是。在困難、絕境中。不要一錯(cuò)再錯(cuò)。能挺過(guò)來(lái)，或許就能柳暗花明。從4月8日榮智健辭職到10月8日，整整半年，澳元兌美元的匯率，從當(dāng)時(shí)的谷底0.6。升到了0.9，這些AC合約已經(jīng)是盈利交易。

不懂政治而介入政治，是非常危險(xiǎn)的一件事。懂政治，而又保持一份清醒，淡定于商業(yè)之間，才是做常青基業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之道。

財(cái)富的多寡，與生意人同權(quán)力的距離是高度相關(guān)的。原因是各種社會(huì)資源與商業(yè)機(jī)會(huì)大多在政府手里。要想游離于現(xiàn)實(shí)政治之外做生意，很難；而政商茍合，則易大起大落，風(fēng)險(xiǎn)太大。如何把握政商關(guān)系，實(shí)在是門大學(xué)問(wèn)。

胡雪巖的故事大家耳熟能詳，知道左宗棠式微后胡雪巖的悲慘結(jié)局。

咱們說(shuō)說(shuō)晚清另一個(gè)紅頂商人盛室懷。這個(gè)家伙是淮系大佬李鴻章的人，甲午前，他的生意是如魚(yú)得水、風(fēng)生水起。到甲午戰(zhàn)敗后，李鴻章失勢(shì)。他的日子就很難過(guò)。袁世凱要搞他，張之洞收留了他。張之洞收留盛宣懷，并不是喜歡他，而是要他來(lái)收拾洋務(wù)爛攤子。作為封疆大吏的湖廣總督，張之洞喜歡新生事物，在湖北搞了不少洋務(wù)工業(yè)，但經(jīng)營(yíng)管理實(shí)在非張之所長(zhǎng)，這些洋務(wù)工業(yè)虧損累累。張之洞把商業(yè)奇才盛宣懷找來(lái)，給他兩條路選擇：或者我老張搞死你；或者你老老實(shí)實(shí)給我來(lái)扭虧為盈。盛宣懷還真是玩政商茍合的高手，他利用督辦鐵路的機(jī)會(huì)，把鐵軌業(yè)務(wù)全部包給漢陽(yáng)鋼鐵廠。漢陽(yáng)鋼鐵廠一下子扭虧為盈。盛宣懷當(dāng)時(shí)相當(dāng)于清朝的鐵道部長(zhǎng)，兼任漢陽(yáng)鋼鐵廠董事長(zhǎng)。

晚清的鐵路經(jīng)歷了國(guó)營(yíng)一民營(yíng)一國(guó)營(yíng)的改革過(guò)程。后一階段的民營(yíng)改國(guó)營(yíng)，就是盛宣懷主導(dǎo)的。理由雖然冠冕堂皇。但實(shí)質(zhì)萬(wàn)變不離其宗，就是要保漢陽(yáng)鋼鐵廠的鐵軌銷售。

這之后，袁世凱要?dú)⑹⑿麘选O中山要抄盛宣懷的家，恐怕老佛爺西太后泉下有知，也會(huì)立即跳出墳?zāi)?，誅盛宣懷九族。

中國(guó)百年來(lái)的紅頂商人現(xiàn)象，是個(gè)值得深入研究的好題材。

榮家先祖不搞政商茍合，是愛(ài)惜羽毛。當(dāng)然。他們也未必料到他們的子孫將要生活在一個(gè)什么樣的時(shí)代。所以，說(shuō)祖宗之法不足法，也對(duì)。

榮智?。喝绻麖念^再來(lái)

從中信泰富爆出AC合約巨虧的消息后。我就在關(guān)注。沒(méi)辦法，這大概是專業(yè)習(xí)慣，看到企業(yè)問(wèn)題之后，總要做個(gè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)和流程分析，尋找問(wèn)題的根源，以及問(wèn)題的解決方案等等。樂(lè)此不疲。

中信泰富巨虧，榮智健本人摔了個(gè)大跟斗。粗粗看起來(lái)，泰富虧得莫名其妙，榮氏摔得莫名其妙。不過(guò)，這一切，從組織結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)流程方面的分析中，都可以得到合理的解釋。

榮智健去職，對(duì)榮智健本人來(lái)說(shuō)，當(dāng)然非常難堪。不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)榮氏家族很可能是好事。第一，摘去紅頂子后，榮氏家族未來(lái)的發(fā)展，將是真正的民營(yíng)。胡雪巖、盛宣懷的路堵死了，做巴菲特、孫正義也不錯(cuò)。第二，對(duì)順境中長(zhǎng)大的榮氏新一代來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)難得的挫折教育、情景教育機(jī)會(huì)，懂得了財(cái)富是個(gè)流變的概念，“生意有風(fēng)險(xiǎn)，管理需優(yōu)化”可作為座右銘。

如果榮智健從頭再來(lái)。重新開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，前景如何?

我的診斷結(jié)果是：剛開(kāi)始，榮智健會(huì)通過(guò)資本運(yùn)作，股權(quán)收購(gòu)。迅速建立起一個(gè)新的資本一實(shí)業(yè)王國(guó)。當(dāng)榮氏家族企業(yè)做到一定規(guī)模后，榮智健的短板就會(huì)顯示出來(lái)。他的風(fēng)險(xiǎn)依然很大。用人、組織化運(yùn)作、業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)能力，這三大管理因素依然是制約榮氏家族發(fā)展和持久存續(xù)的深層次隱患。

把榮氏主政中信泰富當(dāng)作管理個(gè)案分析，看他錯(cuò)在哪里，為什么會(huì)出錯(cuò)，以及行為背后的理念是什么。

為什么中信泰富從發(fā)現(xiàn)AC合約虧損到發(fā)布盈利警告之間有6個(gè)星期，范鴻齡說(shuō)，是法律顧問(wèn)建議的。理由是當(dāng)時(shí)正值金融危機(jī)，反正也沒(méi)法平倉(cāng)。這個(gè)建議讓原本的財(cái)務(wù)問(wèn)題演變成了司法事件，事情變得越來(lái)越糟。就事論事，只從管理角度分析，這件事折射出來(lái)的，是榮智健在用人方面。在經(jīng)營(yíng)理念方面，都有瓶頸，沒(méi)有明確的“職能”意識(shí)。

“老板”的請(qǐng)人原則應(yīng)該是非常明確的。職能清晰。我請(qǐng)顧問(wèn)，是要你提供專業(yè)服務(wù)。老板作為買方，是購(gòu)買專業(yè)人士的知識(shí)產(chǎn)品。這里的法律顧問(wèn)，實(shí)際上是職能錯(cuò)位了，他是離開(kāi)自己的本行，在做財(cái)務(wù)損益評(píng)估，而不是做法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

從企業(yè)診斷角度說(shuō)，這里不涉及法律顧問(wèn)合不合格的問(wèn)題。這里涉及的是公司高管層是不是“職能”意識(shí)清晰。是你去百貨公司買手套。營(yíng)業(yè)員卻給你一雙襪子，你是不是也會(huì)樂(lè)呵呵地付賬的問(wèn)題。

前邊說(shuō)到，榮智健在中信泰富的高管層基本是一個(gè)“家族+家臣”的結(jié)構(gòu)，這個(gè)結(jié)構(gòu)有優(yōu)點(diǎn)，就是核心層穩(wěn)定；缺點(diǎn)是職業(yè)化程度低，外部專家級(jí)人才難以發(fā)揮。所以，現(xiàn)實(shí)中的香港華人企業(yè)，擴(kuò)展了這個(gè)結(jié)構(gòu)，形成了“家族+家臣+職業(yè)經(jīng)理+智囊”這么一個(gè)結(jié)構(gòu)，較好地提升了企業(yè)的決策、執(zhí)行能力。

榮智健主政中信泰富時(shí)。最大的弱項(xiàng)是人才、組織結(jié)構(gòu)的建設(shè)上問(wèn)題很大。榮智健屬于那種非常大氣的世家子弟，出手豪闊。香港的十大打工皇帝之首，就出自于他治下的中信泰富，年薪高達(dá)5000多萬(wàn)港幣。但榮智健在識(shí)人、用人方面確實(shí)有弱點(diǎn)，沒(méi)有搞清楚企業(yè)各個(gè)階段需要哪一方面的人才，怎么用好人才。

三國(guó)時(shí)，孫策交班給孫權(quán)時(shí)，說(shuō)過(guò)一句千古名言：“內(nèi)事不決，可問(wèn)張昭；外事不決，可問(wèn)周瑜”。張昭跟周瑜是這個(gè)三國(guó)時(shí)期的最佳黃金搭檔，堪比劉、關(guān)、張組合。就憑識(shí)人用人的眼光，孫策就可以千古流芳。張昭、周瑜，都不是全能型人才，但用好這兩個(gè)人，則東吳江山可以長(zhǎng)治久安。榮智健在危機(jī)關(guān)頭一錯(cuò)再錯(cuò)，就是缺乏高級(jí)智囊。外事問(wèn)誰(shuí)，內(nèi)事問(wèn)誰(shuí)這個(gè)問(wèn)題上，得不到合適的、專業(yè)級(jí)的、前瞻性的建議。榮智健管理著最高時(shí)達(dá)千億市值的資產(chǎn)。至少在人才班子方面沒(méi)有解決這三個(gè)問(wèn)題：政治問(wèn)題該聽(tīng)誰(shuí)的建議，法律問(wèn)題該聽(tīng)誰(shuí)的建議，經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題該聽(tīng)誰(shuí)的建議。

很明顯。榮智健的法律顧問(wèn)是不及格的，沒(méi)有阻止財(cái)務(wù)問(wèn)題演變成法律問(wèn)題，相反是在幫倒忙，客觀上為事件的惡化推波助瀾；而傳言中以榮智健名

義給國(guó)務(wù)院寫的報(bào)告，則顯示中信泰富高層沒(méi)有懂高層次政治問(wèn)題的人才；而AC合約之所以會(huì)發(fā)生，除了說(shuō)明管理失控之外，還說(shuō)明企業(yè)高層缺乏戰(zhàn)略管理人才。

說(shuō)到用人，我們要說(shuō)說(shuō)董事總經(jīng)理范鴻齡。范鴻齡是榮氏的老臣、忠臣。在榮氏創(chuàng)業(yè)過(guò)程中發(fā)揮了積極作用。他的情商很高，社會(huì)活動(dòng)能力非常強(qiáng)，擔(dān)任了許多社會(huì)公職，比如香港證監(jiān)會(huì)、行政會(huì)議等等要職，還是香港強(qiáng)積金的主席。市間一度傳言說(shuō)，范鴻齡有可能出任下屆特首。但是，有兩點(diǎn)。一是范鴻齡外務(wù)太多。用在公司內(nèi)部運(yùn)作方面的時(shí)間、精力會(huì)不會(huì)少了點(diǎn)?二是社會(huì)活動(dòng)能力強(qiáng)，固然可以為公司帶來(lái)各種社會(huì)資源，但是其本身的經(jīng)營(yíng)管理能力是否勝任職務(wù)描述?董事總經(jīng)理，實(shí)際上相當(dāng)于行政總裁或者CEO。他應(yīng)該是執(zhí)行層的領(lǐng)軍人物，是推動(dòng)變革、完善管理的最關(guān)鍵人物。從職能角度說(shuō)。范鴻齡的合適位置應(yīng)該是副董事長(zhǎng)或者董事局副主席，董事總經(jīng)理一職應(yīng)該有具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)，也更年富力強(qiáng)的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)?yè)?dān)當(dāng)。

香港有句格言，叫“力不到，不為財(cái)”。榮、范兩巨頭外務(wù)太多，用在企業(yè)管理方面的時(shí)間太少，失控那就難免了。

榮智健作為主席，就應(yīng)該抓大放小，當(dāng)甩手掌柜，不能事必躬親。但是你的體制、機(jī)制要設(shè)計(jì)好，要保證，即使你去環(huán)球航海三個(gè)月，公司不會(huì)失控。

做企業(yè)，最重要的一點(diǎn)是組織化運(yùn)作。企業(yè)是贏利組織。也是科層組織的一種，企業(yè)的結(jié)構(gòu)、流程決定一個(gè)企業(yè)的成敗。

中信泰富的組織結(jié)構(gòu)中，缺兩個(gè)職能部門，一個(gè)是研究部門，一個(gè)是管理支持部門。

泰富作為實(shí)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，研究部門非常重要。需要研究宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融、資本市場(chǎng)，作為決策智囊。它還要研究本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，厘定種子業(yè)務(wù)、成長(zhǎng)業(yè)務(wù)和需剝離業(yè)務(wù)，提出業(yè)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)案，供決策層甄選。

我沒(méi)有看大昌貿(mào)易的歷年財(cái)務(wù)報(bào)告。不過(guò)，從大趨勢(shì)角度說(shuō)。這種轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)2000年以后，一定是業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越差。為什么?上世界90年代，進(jìn)出口貿(mào)易權(quán)沒(méi)有充分放開(kāi)。內(nèi)地分銷企業(yè)要通過(guò)香港特許經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)貨，大昌貿(mào)易實(shí)際上是賺的管制紅利。充分開(kāi)放后，這種企業(yè)還有什么優(yōu)勢(shì)呢?其次。松下、索尼、豐田、本田、飛利浦之類國(guó)際企業(yè)都在大陸設(shè)廠制造、行銷，大昌行的貿(mào)易業(yè)務(wù)必然受到致命沖擊。如果榮智健有個(gè)高素質(zhì)研究部門的話，早就應(yīng)該在7、8年前，趁著盈利能力尚好，股價(jià)較高時(shí)，就賣出去。而不是到股票成雞肋的時(shí)候再賣。

隨著投資內(nèi)地的比例上升，管理支持部門也成為必須。如果是投資國(guó)泰航空這樣的企業(yè)，管理支持部門就不一定需要，因?yàn)樗墓芾硐鄬?duì)來(lái)說(shuō)比較規(guī)范。但投資內(nèi)地企業(yè)，管理支持部門就是必須的了。管理支持相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資的“孵化”機(jī)制，幫助下屬企業(yè)提升管理能力；另一方面，這也是一種防止失控的機(jī)制。內(nèi)地企業(yè)管理規(guī)范程度比較低，而“利用外資”心態(tài)比較重。要考慮：當(dāng)投資人遇到宗慶后怎么辦的問(wèn)題。

泰富在大陸實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始遇到麻煩了，石鋼的股權(quán)交易一直變化不斷。即使收購(gòu)順利完成，經(jīng)營(yíng)層面上的問(wèn)題也會(huì)層出不窮。國(guó)內(nèi)企業(yè)，歸根到底一句話，還是缺乏契約精神。

我始終認(rèn)為，套期保值、AC合約。不是能不能做的問(wèn)題，而是怎么做的問(wèn)題。是怎么防止本來(lái)是為了沖減風(fēng)險(xiǎn)的行為。最后卻變成風(fēng)險(xiǎn)源的問(wèn)題。

我強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)和流程，就是要用組織化行為去約束個(gè)人或部門的風(fēng)險(xiǎn)行為。

當(dāng)財(cái)務(wù)部門提出做套期保值項(xiàng)目后，決策層不直接做答復(fù)，而是要讓這個(gè)動(dòng)議走完一個(gè)流程：首先是研究部門做匯率變動(dòng)的中長(zhǎng)期分析，重點(diǎn)研究美元翻盤的可能性在什么地方；其次，所有投資項(xiàng)目的合同、協(xié)議，都需要法務(wù)部門的評(píng)估和背書。

在這樣的框架中，走完應(yīng)該走的流程，想失控都難。除了不可抗因素，那就是財(cái)務(wù)部、研究部、法務(wù)部跨部門聯(lián)合起來(lái)騙老板了。

中信泰富澳元門事件爆發(fā)后，媒體指責(zé)榮智健奢侈，又是私人飛機(jī)，又是私人森林，又是賽馬之類。其實(shí)，對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，這些私人愛(ài)好無(wú)可指責(zé)。有愛(ài)好的企業(yè)家，比沒(méi)有愛(ài)好的企業(yè)家更適合做大規(guī)模。一個(gè)愿意做甩手掌柜的企業(yè)家。更有利于企業(yè)的規(guī)范化，職業(yè)經(jīng)理人也具有更大的發(fā)展空間。

問(wèn)題僅僅在于，企業(yè)家能不能設(shè)計(jì)好企業(yè)的架構(gòu)與流程，配備好合適的人才。這才是大企業(yè)老板所要做的重中之重。當(dāng)企業(yè)有了一個(gè)好的體制、機(jī)制，或者說(shuō)好的結(jié)構(gòu)與流程，有高素質(zhì)的團(tuán)隊(duì)來(lái)運(yùn)作企業(yè)，老板完全可以每周上20小時(shí)班，其余時(shí)間去打高爾夫球、登山。

老板的充分授權(quán)，應(yīng)該是有前提的，那就是職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的忠誠(chéng)、職業(yè)精神、業(yè)務(wù)能力與管理能力。而職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)是需要去挖掘人才，去培養(yǎng)、磨合的。

榮智健是舍得充分授權(quán)的，但是，他的人才配置、組織架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程，這些基礎(chǔ)建設(shè)沒(méi)有搞好。這是企業(yè)失控的管理學(xué)原因。一放權(quán)就亂，你還怎么放權(quán)啊?

榮智健的再創(chuàng)業(yè)成功是不成問(wèn)題的，但能不能持續(xù)成功。就取決于他能不能建立起一個(gè)好的“家族+家臣+職業(yè)經(jīng)理+智囊”這樣一個(gè)架構(gòu)。

做大企業(yè)的成功訣竅。不在于老板本人有多聰明，而在于他能不能用好聰明人。

總的來(lái)說(shuō)，我不怎么看好高學(xué)歷、高智商、高自信的老板辦企業(yè)，相反，低學(xué)歷的老板似乎更能建立起一個(gè)好的體制、機(jī)制，使得企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。美的老板何享健才小學(xué)文化，不過(guò)，他的企業(yè)在體制、機(jī)制方面都有許多創(chuàng)新之處。發(fā)現(xiàn)人才。用好人才，大概可以說(shuō)是何享健的成功之道。在需要做決策的時(shí)候，他通常都是叫手下的博士們出幾個(gè)方案，他在幾個(gè)方案中選擇一個(gè)最好的方案。大企業(yè)家比小企業(yè)家好做的原因就在于，他不必絞盡腦汁，事事親歷親為，有大把錢請(qǐng)博士、碩士。而在幾個(gè)方案中選一個(gè)，只需要一顆平靜的心，和一雙能識(shí)別好壞的眼睛。

古人說(shuō)。下君盡己之力，中君盡己之智，上君用人之智。只有到了上君境界的企業(yè)家。才適合掌控大企業(yè)。他不是在棋盤上做車馬炮沖殺打拼，而是跳出棋盤，做高明的棋手，運(yùn)籌帷幄。用好車馬炮士相。

卷土重來(lái)的可能路徑

前段時(shí)間，媒體爆炒40港元注冊(cè)的榮氏控股公司。非常八卦。非常無(wú)厘頭。

可以肯定，榮智健家族會(huì)注冊(cè)類似的公司，不止一家，也不僅僅是在香港。他在再創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中，會(huì)在香港、大陸、開(kāi)曼、維京群島等等地方注冊(cè)至少10家以上類似的企業(yè)。

真正值得關(guān)注的不是這些空殼公司，而是他的股權(quán)投資，收購(gòu)兼并。

我覺(jué)得，榮智健下一步的大動(dòng)作，會(huì)是在香港或大陸收購(gòu)一家上市公司的控股權(quán)，大體上花10億左右控股一家綜合性的公司，這家公司必須具備兩個(gè)條件，一是能產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流，二是具備融資資格，以此作為榮氏再闖天下的旗艦。也許，從4月8日起，榮智健就在香港、大陸兩地搜尋這樣的并購(gòu)對(duì)象了。如果不出意外的話，榮智健收購(gòu)的企業(yè)會(huì)在江蘇或浙江兩個(gè)地方。

與此同時(shí)，他會(huì)以類似于香港榮氏企業(yè)這樣的名義做一些金融、房地產(chǎn)方面的短線操作。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫極度膨脹，已經(jīng)是危若累卵，榮智健不可能深度介入。盡管榮智健對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相當(dāng)熟悉。具有相當(dāng)廣泛的人脈關(guān)系，但這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有多少空間。且變數(shù)太多。早5年做，或者晚5年做都行，但現(xiàn)在不行。風(fēng)險(xiǎn)太大?，F(xiàn)在的房地產(chǎn)市場(chǎng)更適合國(guó)家隊(duì)玩。像萬(wàn)科、華遠(yuǎn)這樣的地方隊(duì)都不好玩，而碧桂園這樣的私人武裝眼看著就玩不轉(zhuǎn)了。

榮智健真正的大的持久的投資方向，會(huì)是制造業(yè)、市政基礎(chǔ)設(shè)施和資源行業(yè)，或者由榮明方挑頭介入IT產(chǎn)業(yè)的小額天使投資。

資源行業(yè)的投資通常很大，榮智健當(dāng)然不會(huì)單干，在資本層面上，他很可能會(huì)以基金的形式，吸納李嘉誠(chéng)、李紹基等等或者他的堂兄弟們，組建投資公司，再控制資源企業(yè)。

當(dāng)然，榮智健的投資一定是多角化的，會(huì)同時(shí)運(yùn)作幾個(gè)不同行業(yè)的項(xiàng)目。其中，有的是私人企業(yè)，有的是合資合作公司，而其中的一些業(yè)務(wù)，將會(huì)注入他未來(lái)控制的上市公司。

我相信，5年內(nèi)，榮智健會(huì)以20億左右的真正由他腰包里掏出的資本，撬動(dòng)200億至500億的資產(chǎn)。玩出一個(gè)新的資本王國(guó)、實(shí)業(yè)王國(guó)。

沒(méi)辦法，有的人天生就是老板的命，就像有的人天生就是打工的命。上帝從來(lái)就不公平。

榮智健的問(wèn)題不是創(chuàng)業(yè)能不能成功，能不能打造出一個(gè)新的資本王國(guó)。榮智健的問(wèn)題是如何穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，是如何解決基業(yè)長(zhǎng)青的問(wèn)題。而以67歲年齡再創(chuàng)業(yè)，榮智健在謀局、布局階段，就應(yīng)該同時(shí)考慮如何才能實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)。

我前邊講上帝從來(lái)就是不公平的。這個(gè)不公平，還表現(xiàn)在有些人永遠(yuǎn)都是創(chuàng)業(yè)的命，比如資本、實(shí)業(yè)雙棲奇才仰融，永續(xù)經(jīng)營(yíng)似乎與他無(wú)緣。仰融總是奔跑在創(chuàng)業(yè)路上，大起大落。

從宿命論角度說(shuō)，榮智健要實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)，也是向命運(yùn)挑戰(zhàn)。

榮智健能邁過(guò)這個(gè)坎嗎?