試論我國基金市場的健康發展

摘 要:文章通過對2007年、2008年基金市場發展的對比,從冰火兩重天的現象中,著力挖掘導致此種市場非健康發展的原因,進而提出了一些促進基金市場理性發展的相應對策,以期對后市的發展有所幫助。

關鍵詞:基金市場 風險管理 信息披露 監管 公司型基金

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)09-088-02

2004年以來,我國基金業的行業規模一直在不斷地增長。但2007年以前行業規模擴張較為平穩,三年復合增長率僅為38.25%。進入2007年以來,中國的股票市場延續著2006年的牛市格局,基于股市發展的中國證券投資基金也在這次牛市當中取得了長足的發展:基金業的擴張明顯提速。截至2007年l2月31日,58家基金管理公司管理的基金資產凈值(不包括QDII基金)達31997.4億元,較2006年年底同比增長263.88%;基金份額達21252.35億份,較2006年年底同比增長235.54%。從2006年第四季度開始至2007年第三季度,行業總資產規模季度環比增長率都保持在30%以上。第四季度,受市場行情和新發基金節奏影響,增長幅度減緩,但全年增長率仍大大超過前幾年,2007年新增資金規模是2006年資產存量總和的3倍,基金管理行業繼續享受牛市盛宴。

由于基金的回報遠高于同期銀行存款的收益,基金產品已經成為普通投資者偏好的重要理財工具之一。進入2008年以來,這種火熱的情勢就急轉直下(盡管2007年有經過5.30及10月份后的兩次調整,牛市已有下滑跡象,但基金投資的熱度并沒有多少減弱)。隨著股市從2008年年初的5499.6點一路“跌跌不休”到最后的狂跌到1664.93點,基金投資的熱情也跌到了冰點,從而導致新發行的基金數急劇減少;一些能得以成功發行的基金為了募集到批準的規模,也不得不一再延長發行時間;而有些基金為避免難產,中途不得不縮小募集規模。

可以說中國基金業在2008年以來走過了前所未有的艱難時刻。隨著A股市場的大幅下跌,各類基金的凈值也遭到了重創。根據銀河證券的統計,2008年8月份,146只股票型基金中,有106只基金的凈值跌破了一元面值;17只指數型基金中,有12只破一元面值;58只偏股型混合基金中,45只跌破面值;34只平衡混合型基金中,有22只基金的凈值破一元。各類型跌破一元面值的基金均接近或超過七成。8月11日,瑞福進取參考凈值為0.394元,這令其成為國內基金業首只“三毛”基金。統計顯示,截至23日,市場上8只QDII基金(剔除華安國際配置)沒有一只在1元面值之上。其中,單位凈值最高的交銀施羅德環球精選0.9320元,其次是海富通中國海外,為0.9210元。排在第三位的是華寶興業海外,凈值為0.7120元。而上投摩根亞太優勢、嘉實海外、南方全球、華夏全球四只基金則齊齊跌入5毛區間,最低的上投摩根亞太優勢凈值僅為0.3470元。其中天治核心成長的單位凈值為0.4249元,排在上述同類基金的首位,而新世紀優選分紅、國泰滬深300緊隨其后,單位凈值分別為0.4462元、0.453元。此外,海富通股票、天弘精選、中郵核心成長等基金凈值也在0.5元以下。

這種暴漲暴跌的基金市場,實在是“冰火兩重天”。為什么會造成這種大起大落不健康的市場呢?筆者認為有以下幾個主要的原因:

第一,基金市場發展迅速,對中國的許多老百姓來說是一個新鮮事物,對其知之甚少,所以根本談不上對風險的認識。加之現階段,在中國可供投資的渠道不多,保證能有高于銀行存款利息且本金安全性高的投資品種更少。大部分人由于受自身水平所限,投資時很容易跟風、盲從。最終導致不理智的投資行為出現。在這種不理智的行為驅使下,由于認購的中簽比例比較低,這些所謂的“新基民”轉而頻繁地申購某一只或某一些基金,這無形當中把自身所面臨的風險一步一步拉高。一旦基金凈值下跌,則損失慘重。

第二,基金的招募說明書不規范,對風險的提示完全不夠。有的基金招募說明書還帶有明顯的誤導,無形中也助推了基金業的非理性發展。

第三,對基金管理人缺發有效的監管,一旦基金管理人存在嚴重的道德風險時,有時難于控制。在基金持有人利益與基金公司控股股東利益發生矛盾時,基金管理人往往不是服務于基金持有人,而是服從于基金管理公司的控股股東的利益。這時基金管理公司的運作目的也就不再是為持有人增加收益,反面有可能動用基金資產通過關聯交易將利益輸送給控股股東,從而損害基金投資者的利益。我們以往所聽到的“關聯交易”及“老鼠倉”就是由于缺發有效的監管而滋生出來的“腐蛆”。另一方面,道德風險所帶來的問題是:基金管理人為了達到自己的代理效用最大化,往往就會違反理財協議、超越投資范圍進行違規操作。

第四,信息披露不及時,不全面,避重就輕。基金的投資者是社會公眾,為了讓基金持有人或潛在的基金投資者能夠及時了解基金真實的經營運作情況,并依此進行投資決策,依據有關法規的規定,基金管理人和基金托管人必須定期或不定期地向公眾披露與基金有關的一切信息。而實際運作過程中僅對基金資產凈值披露的比較多,對基金收益的披露、投資組合公布的內容披露、關聯交易的披露往往是一筆帶過或甚至沒有。另一方面,披露的時間也不固定。

第五,這種不健康的市場也跟經理人激勵機制、市場缺發做空機制、證券投資基金無法規避風險、證券市場金融產品單一、制約證券投資基金的選擇等因素有關。

為保證基金市場的有序、健康發展,筆者認為應從以下幾個方面進行加強。

第一,要切實提高老百姓對基金的認識,牢固樹立風險意識。政府等相關部門要加強引導,讓老百姓把基金當作一種長期投資而不是投機,為市場的穩定出一份力。其實也是對國家經濟的平穩發展出一份力,所以相關部門應該在此方面多做一些實質性的工作。

第二,嚴禁基金參與投機操作,合理配置資產,切實加強流動性風險管理,加強人員管理和投資監控,堅持公平交易和防止利益輸送。對存在問題的基金公司,無論其規模大小、成立時間長短,監管層都應嚴肅對待,堅決查處,決不姑息,并視情節輕重采取相應監管措施和行政處罰措施,追究相關投資管理人員和基金公司負責人員的責任;對基金從業人員利用職務之便為自己及他人進行股票投資或提供股票投資信息、建議的,監管層要發現一起,查處一起,情節嚴重的依法給予市場禁入等行政處罰,涉嫌犯罪的依法移送司法機關追究刑事責任。這樣做,既可更好地保護投資人的利益,也有利于中小投資人樹立信心,推動市場長期穩定發展。

第三,建立基金管理人市場。證券投資基金是資本市場發展的產物,它也必須以投資者收益最大化為目的運行才能生存和發展,這就要求在基金管理人選擇方面,也應該按照市場的競爭機制來運行,通過市場選擇來確認。

因此,應當進一步規范基金管理人資格條件。我國目前在作為基金管理人的基金管理公司任職條件上,只在注冊資本金、股東結構、人員構成、內控制度等硬指標方面作了規定,而對其管理能力等軟指標卻沒有規定。這不利于基金管理人的市場競爭,因此,應進一步健全基金管理人績效考核指標體系。同時,應規定基金在較長時期效益低下的情況下,其管理人不能發起設立新的基金。當基金長期管理不善時,要強制向其他優秀的基金管理人轉移。這樣可以有利于基金管理公司的競爭,也有利于保護績效較差基金持有人的利益。

第四,發展公司型基金。隨著我國資本市場的不斷發展和完善,基金市場也逐步成熟,契約型基金的缺點越來越明顯。因此,發展公司型基金已經成為共識。目前,大多數發達國家都存在契約型基金和公司型基金兩種組織形式,但相當數量的契約型基金正在向公司型基金轉化。和契約型基金相比,公司型基金成為獨立的法人實體,具有完整的法人治理結構,有利于發揮基金持有人對基金管理人的監督和制約作用,更有利于保護基金持有人的利益。

當然,我國推出公司型基金也必須解決好以下問題:第一,必須保證基金的獨立法人地位;第二,必須有完善的法人治理結構,公司型證券投資基金建立起自己的完善的法人治理結構,如股東大會、董事會、監事會等;第三,必須建立完善的基金獨立董事機制,獨立董事只對基金本身負責,而不是對基金管理公司負責,他們不僅要執行《公司法》賦予董事的一般責任,還要承擔保護投資者權益的監督責任和對基金運行的合規性履行監管責任,要規定獨立董事占董事會半數以上,保證中小投資者利益,防止大股東操縱;最后,必須健全《基金法》外其他相關的法律體系內容,如我國《公司法》規定不可以設立可變資本公司,并且原則上禁止其他公司收購本公司股份,但在發展公司型基金時,這些都要改變,同時,還要補充和完善我國現行的如《公司法》、《信托法》、《證券法》等相關的法律體系內容。

相信隨著相關法規的逐步完善,基民素質的提高,監管的力度的加強,監管的層面細化,我國的基金市場必定會走向穩定、繁榮;老百姓也能夠真正從這種穩定、繁榮的發展中獲得更多的財產性收入。

參考文獻:

1.巴曙松,陳華良,王超.2008年中國基金與資產管理行業發展報告.中信出版社,2008

2.何孝星.證券投資基金運行論.清華大學出版社

(作者簡介:許可德,廈門大學2007級金融學研究生課程班結業,研究方向“公司財務管理”;現工作單位為柏迪司克國際有限公司駐廈門代表處)(責編:賈偉)