中國(guó)股市打噴嚏，世界會(huì)怎樣

Ｄａｖｉｄ　Ｏａｋｌｅｙ　Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｈｕｎｔｅｒ

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》

當(dāng)美國(guó)打噴嚏時(shí),世界其他地區(qū)就會(huì)感冒——至少,老話是這么說(shuō)的。

但近日來(lái),被指?jìng)魅玖耸澜缙渌貐^(qū)市場(chǎng)的,是狀態(tài)不佳的中國(guó)股市。以8月19日為例,上證綜指下跌了4.3%。亞洲其他股市大幅下跌,歐洲各國(guó)股市開(kāi)盤(pán)之初也跟著下跌,后來(lái)才收復(fù)失地。

GFT市場(chǎng)策略師David Morrison表示:“我們把太大的希望,寄托在中國(guó)增長(zhǎng)和中國(guó)將會(huì)拉動(dòng)世界這一怪誕說(shuō)法上,以至于一旦出現(xiàn)裂紋,交易員們就開(kāi)始擔(dān)心”。“人們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性日趨警覺(jué),并擔(dān)心中國(guó)政府刺激方案的‘錯(cuò)配,造成了股市和樓市泡沫,于是大家每天早上都先去關(guān)注上證綜指的表現(xiàn),這是一個(gè)月前我們根本不會(huì)做的事。”

《中國(guó)私有化》一書(shū)作者、住在新加坡的侯偉密切關(guān)注上海股市。他補(bǔ)充道:“中國(guó)市場(chǎng)的影響力及與其他市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性已大幅提高,不僅是在亞洲,在全球范圍都是如此。這是因?yàn)橹袊?guó)是世界上唯一強(qiáng)勁增長(zhǎng)的大型經(jīng)濟(jì)體。它對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)了以往,因此中國(guó)市場(chǎng)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)變得更為重要。”

這是一個(gè)變化,因?yàn)槎嗄陙?lái),中國(guó)股市和西方股市的表現(xiàn)沒(méi)有什么關(guān)聯(lián)。這種情況事出有因,包括中國(guó)股市的相對(duì)孤立性。例如,西方投資者很難購(gòu)買(mǎi)中國(guó)A股,他們只能購(gòu)買(mǎi)在香港上市的H股。

分析師們表示,過(guò)去兩年來(lái),中國(guó)股市的下跌多次引發(fā)其他股市的震蕩。其中一次是在2007年2月26日,中國(guó)股市單日下跌近9%。但反過(guò)來(lái),當(dāng)中國(guó)股市上漲時(shí),往往也會(huì)帶動(dòng)其他股市。去年11月,中國(guó)股市在政府宣布了規(guī)模為4萬(wàn)億元的刺激方案后開(kāi)始反彈,此輪反彈預(yù)示了西方股市的復(fù)蘇。

自2008年1月以來(lái),在這20個(gè)月的時(shí)間里,上證綜指有16個(gè)月與美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)相同,關(guān)聯(lián)度達(dá)到了80%。而從2002年1月到2007年12月的84個(gè)月中,上證綜指有37個(gè)月與標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)相同,關(guān)聯(lián)度僅為45%。

中國(guó)與亞洲其他股市之間的關(guān)聯(lián)度更高。在過(guò)去20個(gè)月中,上證綜指有17個(gè)月與富時(shí)亞太指數(shù)(FTSE Asia Pacific Index)走勢(shì)相同,關(guān)聯(lián)度達(dá)到85%。

然而,受中國(guó)股市影響的,還不只是股票。

隨著中國(guó)股市成為衡量風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo),它也越來(lái)越起到影響匯市及大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的作用。大宗商品和新興市場(chǎng)貨幣,如南非蘭特和巴西雷亞爾,往往從中國(guó)股市的漲跌中捕捉信號(hào)。

不過(guò),分析師們警告稱,過(guò)于看重中國(guó)股市的領(lǐng)頭羊角色將是愚蠢的,因?yàn)橹袊?guó)股市不向外國(guó)投資者開(kāi)放,因此作為市場(chǎng)人氣指標(biāo)不如開(kāi)放型市場(chǎng)。與美歐發(fā)達(dá)的交易所相比,中國(guó)股市的規(guī)模仍很小。例如,在富時(shí)環(huán)球指數(shù)(FTSE All World Index)中,美國(guó)市場(chǎng)占總市值的41%,而中國(guó)僅占1.48%。

花旗集團(tuán)股票策略師Robert Buckland表示:“中國(guó)經(jīng)濟(jì)是很重要,但對(duì)于中國(guó)股市是否同樣重要,我們不那么肯定。近期的股價(jià)下跌,與其說(shuō)是投資者真的認(rèn)為中國(guó)股市下跌將啟動(dòng)一輪持久的下行趨勢(shì),不如說(shuō)是投資者在找借口進(jìn)行獲利回吐”。“中國(guó)股市還不夠成熟,規(guī)模也不夠大,不足以取代標(biāo)普500指數(shù)。也許過(guò)幾十年后中國(guó)股市可以取代標(biāo)普500指數(shù),但目前還不行”。

侯偉同意上述看法。他說(shuō),投資者追隨中國(guó)股市的做法不可取。中國(guó)股市還很不成熟,因?yàn)樗麄儧](méi)有一個(gè)大規(guī)模的養(yǎng)老基金市場(chǎng),也沒(méi)有西方那種穩(wěn)固的投資者基礎(chǔ)。“今年中國(guó)股市一度上漲90%以上,但那是人為的,因?yàn)殂y行奉政府之命發(fā)放大量信貸,其中一部分資金流入了股市。這是一個(gè)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。”

(作者:David Oakley、Michael Hunter)