一汽“整體上市”卡在哪？

李永鈞

從資本市場角度看，這個問題拖得越久，將帶來越多的關注，或許更利于資金的炒作，這未免不見得是一件好事。

8月21日，針對“一汽整體上市在即”的傳言，一汽系四家上市公司一汽轎車、一汽夏利、啟明信息和一汽富維聯合發布澄清公告稱：目前一汽集團沒有確定整體上市的具體方案，也沒有具體的時間表，且三個月內不會實施涉及一汽集團的整體上市事項。

俗話說，無風不起浪，一汽整體上市果真是“空穴來風”嗎?援引分析人士的話稱：“一汽集團整體上市是大勢所趨，但是時機還來成熟”。那么，一汽整體上市究竟還有幾道檻要邁?

其一，一汽集團若想整體上市，最大問題就在于集團資產的整合。作為上市公司方案，一汽集團必將對其旗下的不良資產和優良資產進行整合。眾所周知，一汽集團是國內目前歷史包袱最重的汽車集團，一旦實現整體上市，輔業如何剝離，如何安頓輔業人員都是難題。在內部重組問題沒有解決之前，一汽整體上市方案難有定論。此外，一汽之前存在的管理混亂、結構不合理等問題也都亟待解決。

其二，一汽集團曾多次提交整體上市方案，但一直都漫通過，一汽集團的資產范圍分布較廣，與各地財稅收入息息相關。中國的汽車產業已經受到各地贏政府的重點關愛，由于涉及到地方GDP和稅收等經濟因素的影響，這已是超出企業范圍而上升到各地政府的溝通層面的問題了。

其三，一汽夏利被剝離可能性不大。因為一汽夏利持有一汽豐田30％的股份，如果一汽夏利排除在整體上市框架之外，一汽豐田就將會處于較為尷尬的境地，一汽絕不可能舍棄一汽豐田這一重要的盈利主體。不過，一汽轎車吸收一汽夏利的方案，目前受到地方政府的阻力較大。據悉，天津方面并不同意此方案，一直希望發展自己的汽車工業，此前還曾單獨與吉利接觸，這使一汽整體上市處在微妙的兩難境地。當然，這一阻力最終要看國資委是否支持一汽未來的整體上市計劃。如果支持，那么天津方面只能以大局為重了。

其四，一汽集團是中國最大的汽車企業，據分析，如果確定最終股本不低于1000億元，集團旗下的合資和中資企業有可能將資產貢獻給未來的“一汽股份”。一汽轎車、一汽夏利，一汽四環，再加上合資企業中方的一半股比，這個攤子才能撐得起來。但問題是，一汽一大眾和一汽豐田這兩家業績優良的合資企業能否融入“一汽股份”?如何處理合資方的大眾和豐田的利益關系，如何參股、分配股權?這些都是問題。

此外，H股發行也難成行，如果一汽在H股公開募股，可能會耽誤一段時間，很難像A股那樣快速穩妥，因此，在時間上或很難做到同步。

總體看來，一汽集團整體上市至今還沒有時間表，但并不是一個難破的局。不過，一汽也許有自己的“小九九”，因為從資本市場的角度看，這個問題拖得越久，將帶來越多的關注，或許更利于資金的炒作，這未免不見得是一件好事。