我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放探討

沈　芹

摘要：中國(guó)加入WTO后，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著提升的同時(shí)，也更加融入國(guó)際市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境中，隨著經(jīng)常項(xiàng)目的放開(kāi)，我國(guó)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各方面體制建設(shè)逐步完善，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，出于國(guó)內(nèi)外和WTO對(duì)我們施加的內(nèi)外壓力，人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放已成為大勢(shì)所趨，因此我國(guó)應(yīng)該搶占先機(jī)，盡快積極推進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放。

關(guān)鍵詞：資本項(xiàng)目；自由兌換；必要性；先決條件

中圖分類(lèi)號(hào)：F032.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198(2009)04-0163-02

1問(wèn)題的提出

1.1何謂資本項(xiàng)目開(kāi)放

資本項(xiàng)目開(kāi)放指取消對(duì)資本流出、流人的匯兌限制，也就是指一國(guó)在其參與的國(guó)際性資本交易中，保證本國(guó)貨幣的持有者可以自由地兌換外國(guó)貨幣，對(duì)資本項(xiàng)目的外匯收支不加限制。消除對(duì)國(guó)際收支資本和金融賬戶(hù)下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼，不對(duì)因交易而產(chǎn)生的匯兌行為進(jìn)行干預(yù)。

1.2我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目?jī)稉Q發(fā)展歷史和現(xiàn)狀

我國(guó)的人民幣經(jīng)過(guò)了不可兌換，1994年的經(jīng)常項(xiàng)目下有條件的兌換，最終在1996年12月實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可完全兌換幾個(gè)階段，但是資本項(xiàng)目至今未完全開(kāi)放。截至2004年底，按照國(guó)際貨幣基金組織劃分的7大類(lèi)43項(xiàng)資本交易項(xiàng)目，中國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可兌換的有11項(xiàng)，占25.6％；較少限制的11項(xiàng)，占25.6％；較多限制的18項(xiàng)，占34.9％；嚴(yán)格管制的6項(xiàng)，占13.9％，實(shí)現(xiàn)部分可兌換。

盡管我國(guó)在名義上對(duì)資本賬戶(hù)的子賬戶(hù)仍然保持著較為嚴(yán)格的管制，但在實(shí)踐中，資本賬戶(hù)下大部分子項(xiàng)目已有相當(dāng)程度的開(kāi)放。我國(guó)的資本賬戶(hù)管制僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的子項(xiàng)目，如證券投資、短期借貸管制較嚴(yán)，資本流出的管制嚴(yán)于資本流人的管制。這也是大多數(shù)國(guó)家實(shí)施資本管制的原則。

2進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的必要性和緊迫性

2.1我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件

近些年來(lái)，我國(guó)已初步具備了一些有利于資本項(xiàng)目開(kāi)放的條件，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，且呈良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。

我國(guó)認(rèn)真總結(jié)了國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，成功地使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，國(guó)民經(jīng)濟(jì)一直保持較高的增長(zhǎng)幅度據(jù)統(tǒng)計(jì)，改革開(kāi)放二十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)9％以上，物價(jià)增長(zhǎng)6％，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)24％，從而為人民幣資本項(xiàng)目可兌換提供了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和保障。

(2)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換為資本項(xiàng)目可兌換積累經(jīng)驗(yàn)。

1994年我國(guó)外匯管理體制實(shí)行重大改革，在不到三年的時(shí)間內(nèi)順利完成從人民幣完全不可兌換到經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換的過(guò)渡。實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，建立了全國(guó)統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)。自從1999年以來(lái)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差，外匯儲(chǔ)備逐年大幅增加。經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換提高了我國(guó)駕馭宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融的能力，為資本項(xiàng)目可兌換積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

(3)金融服務(wù)貿(mào)易自由化。

加入WTO后，我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的步伐加快，雖然WTO的服務(wù)協(xié)議里并沒(méi)有關(guān)于資本賬戶(hù)開(kāi)放的強(qiáng)制性條款，但是按照人世承諾，我國(guó)在2006年基本上實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的全面開(kāi)放，這必然帶來(lái)國(guó)際資本的大規(guī)模流入。而且人世以來(lái)資本流動(dòng)的加快已經(jīng)使我國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生了較大變化，這會(huì)推動(dòng)資本賬戶(hù)開(kāi)放的步伐。

(4)外幣利率改革已向市場(chǎng)化邁出第一步。

利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開(kāi)放是一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融自由化進(jìn)程的重要組成部分。中國(guó)人民銀行已提出在三年內(nèi)逐步完成利率市場(chǎng)化改革的任務(wù)。2000年9月21日起，新的小額外幣存款利率水平不再由中國(guó)人民銀行公布，而由中國(guó)銀行業(yè)公會(huì)制定，大額外幣存款利率和外幣貸款利率也開(kāi)始由金融機(jī)構(gòu)自行確定或與客戶(hù)協(xié)商決定。這三項(xiàng)改革的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)外幣利率管理體制改革全面展開(kāi)。利率市場(chǎng)化有助于企業(yè)降低融資成本，改變長(zhǎng)期以來(lái)商業(yè)銀行被動(dòng)執(zhí)行利率的狀況，使銀行從單純追求存款數(shù)量轉(zhuǎn)到關(guān)心自身經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化上來(lái)，更重要的是利率逐步市場(chǎng)化將使這一杠桿充分發(fā)揮價(jià)格信號(hào)的作用，引導(dǎo)和促進(jìn)資金合理流動(dòng)，為資本項(xiàng)目可兌換提供必要的前提。

2.2我國(guó)在現(xiàn)行條件下仍然進(jìn)行資本管制的弊端

在國(guó)際貨幣基金組織的一份《有關(guān)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)與資本管制的自由化》報(bào)告中，指出一國(guó)實(shí)行資本管制需付出的代價(jià)；首先，限制資本流動(dòng)會(huì)影響正常的經(jīng)常性交易，使正常的資本流動(dòng)減少；其次，資本管制要付出非常大的管理代價(jià)，特別是當(dāng)管制措施不得不拓寬以堵塞潛在漏洞時(shí)；再次，也存在通過(guò)管制造成對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)庇護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)延緩政策的調(diào)整，阻礙私人部門(mén)適應(yīng)國(guó)際環(huán)境的變化，最后，資本管制使市場(chǎng)信號(hào)扭曲，進(jìn)而使實(shí)施資本管制的國(guó)家更難以吸引外資或使其籌資成本更高。

另外，外資銀行數(shù)量的增多。業(yè)務(wù)范圍的拓展，也為國(guó)際資本規(guī)避我國(guó)流出流入管制提供越來(lái)越廣的選擇空間。如根據(jù)中美WTO雙邊協(xié)議，加入WTO后一年，美國(guó)銀行可向中國(guó)客戶(hù)提供外匯業(yè)務(wù)。中美合資的銀行將立即獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)，外國(guó)獨(dú)資銀行將在5年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)，外資銀行在2年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，在5年內(nèi)經(jīng)營(yíng)金融零售業(yè)務(wù)。

2.3我國(guó)進(jìn)行資本項(xiàng)目開(kāi)放帶來(lái)的利益

(1)促進(jìn)社會(huì)資源的合理配置和外資引進(jìn)。

資本主要以盈利為目的，它總是流向收益率較高的國(guó)家和地區(qū)。在取消對(duì)資本流動(dòng)的限制以后，資本在國(guó)際上的流動(dòng)更為自由。如果一國(guó)處在迅速發(fā)展時(shí)期，資本的流入將補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資金。通過(guò)對(duì)外信用，適度地利用外資一定程度上可以解決國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的不足，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(2)節(jié)省了實(shí)行匯兌限制所需要的高額行政支出。

在實(shí)行匯兌限制的情況下，國(guó)家必須要建立龐大的外匯管理機(jī)構(gòu)，審批在資本項(xiàng)目下的每一項(xiàng)交易，耗費(fèi)大量的人力、物力、財(cái)力，國(guó)家為此而付出高額成本。如果實(shí)行資本項(xiàng)目的貨幣可兌換，外匯管理機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)對(duì)外匯交易的監(jiān)督，這樣機(jī)構(gòu)可以縮小，人員可以減少，行政支出可以節(jié)約，社會(huì)成本將會(huì)下降。

(3)完善和開(kāi)放我國(guó)金融市場(chǎng)，促進(jìn)金融服務(wù)專(zhuān)業(yè)化，提高競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效率。

當(dāng)國(guó)內(nèi)居民的資金可以在國(guó)際間隨意流動(dòng)時(shí)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將同時(shí)面臨兩個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；一方面，為了穩(wěn)定本國(guó)的資本，將與國(guó)外市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；另一方面。在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)中也要和外來(lái)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)必將促使國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融工具和服務(wù)的創(chuàng)新。不斷改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量，降低成本，提高效率。

3資本項(xiàng)目開(kāi)放的策略選擇

當(dāng)然，開(kāi)放資本項(xiàng)目可能帶來(lái)加劇市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，傳遞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，給金融監(jiān)管帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)這些問(wèn)題。未來(lái)我國(guó)開(kāi)放的合理順序應(yīng)是怎樣的呢?理論和實(shí)踐表明，我國(guó)應(yīng)該采用適宜的漸進(jìn)式正向開(kāi)放順序，具體應(yīng)是：①以實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為背景的資本交易先開(kāi)放，波動(dòng)性較強(qiáng)的金融性資本交易后開(kāi)放。②長(zhǎng)期資本流動(dòng)先開(kāi)放，而短期資本流動(dòng)后開(kāi)放甚至不開(kāi)放。主要原因是，與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為背景的資本和長(zhǎng)期性資本不僅是我國(guó)最迫切需要的，也是波動(dòng)性、可逆性較小的資本流動(dòng)；而金融性資本、短期資本極具波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，我國(guó)通常難以有效利用和監(jiān)管。另外，在我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放中，銀行對(duì)外借貸的開(kāi)放往往是最具實(shí)質(zhì)性的，也是最具風(fēng)險(xiǎn)性的，因此，對(duì)于資本項(xiàng)目開(kāi)放，資本市場(chǎng)的開(kāi)放宜先于銀行對(duì)外借貸的開(kāi)放。另外，中國(guó)即將加入WTO，根據(jù)WTO金融服務(wù)貿(mào)易的相關(guān)條款和中國(guó)的承諾，與金融服務(wù)有關(guān)的資本項(xiàng)目宜先于其它項(xiàng)目開(kāi)放。

4結(jié)論

由上面分析可以得出，我國(guó)資本項(xiàng)目的開(kāi)放已是大勢(shì)所趨，我們應(yīng)該順應(yīng)時(shí)代潮流，盡管資本項(xiàng)目開(kāi)放會(huì)給我國(guó)帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)，但是與其被動(dòng)地等著別的國(guó)家和整個(gè)國(guó)際社會(huì)來(lái)給我們施加更大的開(kāi)放壓力，不如我們自己主動(dòng)迎接挑戰(zhàn)，提前做好各方面的應(yīng)急措施，主動(dòng)開(kāi)放資本項(xiàng)目。由于社會(huì)各集團(tuán)和階層的利益不同，沒(méi)有任何一項(xiàng)政策的實(shí)施是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。因此，筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該相信自己有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的深化和我國(guó)開(kāi)放程度的加強(qiáng)，這一問(wèn)題也將在近年來(lái)更引起政府部門(mén)，有關(guān)學(xué)者和公眾的關(guān)注，對(duì)這一方面問(wèn)題的研究會(huì)更加成熟。