激活民間投資以促內需調結構

哈繼銘

雖然，許多數據尚未見到，但可以預計8月宏觀經濟仍保持穩固回升態勢，投資、消費、工業生產繼續維持強勢；出口穩步回暖，但并無強勁回升態勢；通縮大幅減輕，食品CPI已先行走出通縮，并步入上升通道。由于8月發電量增速超預期以及PMI強勁回升，我們上調工業生產增長預測。另外，通縮減輕幅度也可能大于市場預期。

銀監會近期密集出臺的信貸風險控制措施，3.4萬億元存量的票據貼現將于未來3-6個月到期，這將給余下5個月新增貸款帶來壓力。我們預計8月人民幣新增貸款可能達到3000-3500億元，今年總共將達到9-9.5萬億元，預計明年新增人民幣貸款7-7.5萬億元，都略低于此前的預測。盡管如此，中長期貸款仍將繼續保持穩定的增長，對實體經濟的支持力度不會改變。

開放民間投資，促進更平衡有效增長，將是下一階段經濟發展中的一個亮點。如果《關于進一步鼓勵和促進民間投資的若干意見》，即“鼓勵民間投資20條”細則措施落實到位，開放民間投資真正破題，明年的經濟有望改變目前單純依賴政府投資的狀態。來自政府的投資比例下降，而私人部門的投資好轉，中國未來增長將更趨平衡且更有效率。

現在中國房地產的熱點問題是豪宅不貴，陋室難求。通過研究發現，一線城市所謂的房地產泡沫的根源是我國城鎮居民懸殊的收入差距。大城市高端房未來仍有上漲空間，上漲幅度的大小取決于國際化程度，以及金融和高端服務業的發展。內陸地區低端房價上漲空間更大，而且內陸地區的房地產投資潛力巨大，這將推動經濟的增長。

由此看來，政府對房地產政策的重心應該是加強廉租房和經濟適用房的建設，而非打壓高端房的房價。

9月4-5日召開的G20財長會議，就重大宏觀政策和金融體系改革議題達成共識。主要內容包括：繼續實施果斷的刺激措施，直至經濟穩固復蘇；及時處理銀行不良資產，在確定經濟復蘇的根基扎實后，必須根據各國具體情況，執行退出政策。在加強金融體系改革方面，制定全球金融機構薪酬標準，并增加透明度，各國銀行要增加高質量的資本金，巴塞爾協議中需要制定新杠桿比率規定等。

美國8月份制造業PMI指數19個月以來首次越過50，進入擴張區域。然而，美國就業市場繼續惡化，8月份失業率上升至9.7％，并且年底可能攀升至10％。

最近3周以來長期基金的資金走向，充分顯示了全球股市正面臨著估值、流動性和地區間基本面變化之間的博弈。

最近一些股市的調整和黃金價格的明顯轉強，反映了投資者的謹慎心態。但另一方面，全球流動性泛濫依舊，隨著資金避險情緒的變化，可能出現流動性傾斜，這樣會增加資產價格調整的波幅和風險。

總體看，國內經濟運行、信貸供求、政策取向都將維持穩定，房地產業將繼續對經濟起到推動作用。國際上，各主要國家政策聯動達成共識，但全球資金走向動蕩不安。在此形勢下，有望增長的民間投資，將對國家實現“促內需、調結構”的經濟目標起到積極的推動作用。