鐵龍物流（６００１２５）財報解讀

一、公司亮點

公司是一家全國性的鐵路物流類上市公司,具有行業壟斷優勢,經營一條通往營口港的貨運專線。公司收購沙鲅鐵路支線,成為獨立鐵路承運人,并將進行擴能改造提升運力,預計2010年鐵路運量將達到6 000萬噸。該線是營口港與外界聯系的唯一鐵路通道,承擔了營口港40%～50%的疏港貨物運量。沙鲅線擴能已經完工,運能從2 400萬噸擴能到4 600萬噸,2008年完成貨物到發量3 780萬噸,同比增長18.9%,開創了建線運營以來的歷史最好水平。此外,大股東中鐵集裝箱公司是鐵路集裝箱唯一具有承運人資格的企業,目前在全國范圍內設有18個分公司和6個直屬集裝箱辦理站,負責集裝箱鐵路運輸的日常管理工作,具有獨立于18個鐵路局的調度系統。其投資亮點有:

(1)公司獨家擁有中國鐵路特種集裝箱業務的經營權和全路最大的特種集裝箱保有量。

(2)國務院通過的“現代物流業調整和振興規劃綱要”,為鐵路物流業發展提供了廣闊發展空間。根據鐵道部規劃,到2012年鐵路運能緊張狀況將有很大的緩解,現代鐵路物流業的發展將具備基本條件,鐵路物流行業將迎來前所未有的發展機遇。

(3)隨著經濟的發展,對特種箱專業運輸的需求也在不斷增加,特種集裝箱未來發展潛力巨大。

(4)截止2009年6月30日,其戶均持股4 691,籌碼集中度較高,2009年6月份基金機構共有19家,新增17家,基金持股占其流動比例3.72%。

二、財報解讀

2009年上半年,公司業績大幅增長,實現營業收入6.54億元,同比增長27.98%;營業利潤和歸屬于母公司凈利潤分別為1.46億元和1.12億元,同比增長分別為40.93%和42.19%,實現每股收益0.18元。其中第二季度歸屬于母公司凈利潤1.11億元,與第一季度比較,環比增長56.34%,每股收益0.11元。

鐵路貨運及臨港物流業務、房地產開發業務毛利潤增幅顯著,同比增長分別為73.42%和63.54%。其中鐵路貨運毛利潤增長至1.64億元,占毛利潤總額56.01%;鐵路貨運及臨港物流業務是公司未來業務發展主攻方向。公司特種集裝箱業務毛利潤同比下降26.60%至4 945.43萬元,占毛利潤比重16.85%,是公司未來重要經濟增長點之一。公司與中石化普光公司簽訂300萬噸硫磺運輸協議,一定程度上彌補西南地區硫磺——化肥對流運輸風險。

基于下半年沙鲅鐵路配套工程全部竣工,港口行業日益回暖,營口港作為東北地區和內蒙古臨海重要港口,業績回暖是必然趨勢,其實營口港上半年貨物吞吐量在北方沿海港口位居前列,沙鲅鐵路產能釋放存在很大空間。

從公司的經營效率來看,公司存貨周轉率與同期相比有所上升,這主要是二季度訂單的上升,加快了存貨的周轉速度。但公司應收賬款周轉率略有回落,但仍維持著正常的水平,說明公司主營業務發展較為順利,資金回籠速度仍較快。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動比率、速動比率與去年同期相比都大幅度上升,兩項財務指標偏高,雖然公司短期償債能力無憂,但財務效率明顯不高。資產負債率同比大幅度下降,且負債率偏低,說明公司財務較為安全,潛在的財務風險仍在可控的范圍之內。

從公司經營能力指標來看,公司的營業費用率、管理費用率同比有所下降,說明公司完善了生產與管理體系,降低了營業成本與管理費用。財務費用率仍處于較低水平,說明公司財務較為穩健,負債率低,現金流充裕。

三、資金介入情況

據搜富資金監測平臺顯示,鐵龍物流的10日、15日、20日、25日、35日、40日、50日的資金差均為正值,但資金流入率較低,說明該股資金主力近段時間無異動表現。建議投資者中長線密切關注。

四、風險提示

(1)公司所處的交通運輸行業屬于國民經濟的基礎產業,與國家宏觀經濟發展水平密切相關,并受經濟增長周期波動影響較大,公司面臨著由于金融危機等各種原因導致的行業及市場波動所帶來的需求風險。

(2)鐵路運輸業務除了與公路、水路、航空運輸競爭外,隨著鐵路運輸業務逐步開放,行業內競爭者也將逐漸增加。

(3)災害的發生可能造成運輸線路的中斷,從而給公司帶來經營風險。

五、投資評級

綜上分析,我們對公司2009～2010年EPS預測分別為0.40元和0.53元,運用綜合估值該股的估值區間在9.14～10.25元之間,股價目前處于較低的區域,因此對該股給予“謹慎推薦”評級。

(作者單位:王胡子證券工作室整理)