煤炭資源整合帶來發展新機遇

韓振國

山西省煤炭資源整合將使大型集團和上市公司獲得更多資源，同時，資源整合會壓縮實際產能尤其是焦煤產量，焦煤價格的上升將使相關公司受益。

政府推進資源整合的決心依然，部分政策有變通，但基本方向沒有改變。《山西省人民政府關于進一步加快推進煤礦企業兼并重組整合有關問題的通知》(晉政發【2009】10號)中明確指出：到2010年底，全省礦井數量控制在1000座，兼并重組后煤礦企業規模原則上不低于300萬噸/年，礦井生產規模原則上不低于90萬噸／年，且全部實現以綜采為主的機械化開采。

目前山西省煤炭資源整合報批工作已過大半。除長治市、晉城市以及運城市尚未上報資源整合規劃以外，其他城市均已上報。已報批的規劃實現重組整合后，將保留煤礦660個，其中因為資源稟賦原因單獨保留247+30-60萬噸／年的礦井，其余413個是90萬噸／年以上的礦井，分別占比37.42％和62.58％。

即便是整合規劃得到行政批復，依然存在資源價款的作價、投人資產的評估等問題，關涉各方利益，影響煤礦企業兼并重組的進程，并進一步影響全省煤炭產量。

上半年，山西省煤炭月度產量環比有所增加，但與去年同期比產能萎縮。4-6月份原煤產量分別是4209萬噸、4897萬噸、5792萬噸，產量逐月上升。上半年原煤產量實現26593萬噸，同比下降16.45％，集體煤礦產量3629萬噸，同比下降56.95％。

下半年山西省月度產量將與6月份的5792萬噸持平，照此推斷，全年煤炭產量在6億噸左右，同比下降約5000萬噸。煤礦企業的兼并重組完成后，部分企業的違規超能力生產得到遏制，統計中的煤炭產量更貼近實際。因此，如果考慮統計之外的煤炭產能，則全年產量同比下降約1.5億噸。

山西省煤炭資源整合實際上是現有資源的重新分配，這給上市公司創造了一個百年不遇的快速擴張機會。作為整合主體的大型煤炭集團以及上市公司，都在不遺余力地擴張地盤。在價格推力有所放緩的情況下，收購資產的外延擴張將成為上市公司發展的主要動力。

煤炭價格對業績的推力減弱，不同煤種的價格走勢不盡相同，其中動力煤價格今后會呈現“牛皮市”的走勢。預計2009年全年的火電發電量會與2008年保持相當水平。山西省的煉焦煤占全國近半，小煤礦的焦煤產量占山西省一半多，資源整合對于山西省乃至全國的焦煤產量影響巨大，因此焦煤價格今后會出現緩慢上升，無煙煤價格則保持穩定。

維持行業“增持”的投資評級，重點關注山西省重點上市公司以及焦煤公司。山西省資源整合依然在進行，對行業的供給影響還會持續。我們堅信下游需求會不斷走好，煤炭價格出現2008年單邊走勢的可能性不大，但至少會保持穩定，波動幅度也要遠小于上年。煤炭行業基本面向好。山西省資源整合給山西省煤炭上市公司規模擴張提供了難得的機遇，部分上市公司因為資源整合迅速擴張的概率較大。推薦買人中油化建(600546)、潞安環能(601699)、西山煤電(000983)、國陽新能(600348)、蘭花科創(600123)。山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業供給沖擊較大，焦煤價格今后將呈現穩中有升的態勢，金牛能源(000937)、盤江股份(600395)等將由此獲益。