初探適合我國國情的企業財務預警系統

管建軍

隨著市場競爭的日益激烈，財務管理失敗將直接影響企業的生存發展。上世紀末東南亞金融危機、2008年的美國次貸危機以及雷曼兄弟、通用汽車等國際著名企業破產保護的案例，無一不與財務管理失敗有關。然而，任何行業、企業的危機都是一個逐漸惡化的過程，如果在危機初期，企業管理者能夠及時收到預警信號，適時改善經營管理，就可消除危機，從而延長企業的生命。當今殘酷的現實使人們清楚地認識到及時建立科學準確、功能全面的企業財務預警系統的重要性和迫切性。在現階段，我們對經濟運行“晴雨表”之稱的財務預警系統的研究，具有較高學術價值和應用價值。

企業財務預警系統的概念和作用

企業財務預警系統是以企業的財務報表、經營計劃及其他相關財務資料為依據，利用會計、金融、企業管理等知識，采用比率分析和數學模型及定性、定量的分析方法，將企業所面臨的經營波動和潛在的財務風險情況預先告知企業經營者，并分析企業發生財務危機的原因，以提示企業管理者提早做好防范措施，避免企業陷入破產的管理工具。

企業建立財務預警系統的作用包括：

第一，首先減少企業失敗機會，保證企業長期發展。

建立健全行之有效的財務預警系統，能夠大大減少企業失敗的概率。一些企業發生破產是由于在財務危機的初期沒有及時發現，而任其發展，最終釀成大錯。例如，擁有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司。2008年9月宣布破產保護，其主要原因之一是，該企業超額負債現象長期存在，由于沒有引起足夠的重視和糾正，破產前已身負6130億美元巨額債務，并嚴重資不抵債。此外，世界著名公司——美國通用汽車，2009年6月申請破產保護，其主要原因同樣是該企業金融負債額巨大，職工養老金及醫療保險數額過高，成本長期失控，虧損額巨大。

第二，提高企業財務管理水平。

建立財務預警系統要求企業的會計資料和數據必須及時、真實。同時也促進企業財務管理和會計核算水平的提高。

第三，促進企業內部加強溝通。

企業財務預警系統要求企業相關部門都參與其中，這無形給他們提供了一個加強溝通的機會。

第四，提高企業經濟效益和競爭能力。

一套完善有效的企業財務預警系統可以及時告知企業管理者，企業是否健康，是否存在財務危機。因此，只要企業的財務狀況沒有報警，企業就可以放心大膽地利用各種經營、投資手段來追求企業效益的最大化。企業財務預警系統的建立方法

企業財務預警系統的建立，一般采取定量分析和定性分析兩種方法。

一是，定量分析法。

定量分析法是以財務預警指標為基礎的比率分析方法。建立財務預警指標是建立財務預警系統的主要依據和起點。企業發生財務危機要經歷一個從量變到質變的發展過程，這種漸進發展過程，必然會通過一些財務指標的變化體現出來。因此，要準確預測企業財務狀況，從大量的財務因子中選好財務指標是關鍵環節。目前，建立企業財務預警指標的模型包括單變量和多變量兩種。

單變量模型是通過單個財務比率的變化趨勢來預測財務危機可能性的模型。由于這種模式中每一指標只反映財務狀況的某一方面，容易導致不同指標判斷的矛盾，存在一定的局限性。本文重點探討企業財務預警指標的模型中的多變量模型。

多變量模型是運用多種財務指標加權匯總產生的預測企業財務危機可能性的模型。目前在國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預測指標模型是：Z指標模型。Z指標模型是1968年美國埃特曼教授(Altman)采用統計學中的判別分析法，利用五項財務指標的加權平均數計算預測企業危機的指標模型，即：

Z=1.2X₁+1.4X₃+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

其中：X₁=(期末流動資產一期末流動負債)／期末總資產。反映了企業資產的折現能力和規模特征。

X₂=留存收益／期末總資產。反映了企業的累積獲利和發展能力。

X₃=息稅前利潤／期末總資產。反映了企業總資產息稅前利潤率。它是反映企業財務失敗的最有力依據之一。

X₄=期末股東權益／期末總負債。該指標測定的是財務結構。

X₅=銷售收入／期末總資產。亦稱總資產周轉率。

埃特曼教授通過對Z指標模型的研究分析得出：Z值越小，該企業遇到財務失敗的可能性就越大。具體判斷標準如下：

Z≥3.0財務失敗的可能性很小

2.8≤Z≤3.0有財務失敗可能

1.8≤Z≤2.8財務失敗可能性很大

Z≤1.8財務失敗可能性非常大

研究數據顯示，Z指標模型預測企業未來一年內破產的準確性約為90％，兩年內的準確性約為80％，但對于兩年期以上的破產預測作用不大。

多變量Z指標模型中幾乎包括了所有預測能力很強的指標，合棄了一些不重要的因素，克服了單變量模型需要很多指標、要進行對比分析以及要求分析人員具有很高專業水平的缺陷。并且Z指標模型應用十分方便，且準確率較高。

舉例如下：企業簡況：“東方航空”公司于1988年成立，1997年11月在上海證券交易所上市。公司經營范圍包括：國內國際航空客、貨運輸業務及延伸服務等。該公司自上市后經營業績起伏較大，2008年虧損近140億元，資不抵債115.9億元。現已被上海證券交易所“特別處理”，股票簡稱“ST東航”。

考慮到Z指標模型預測企業未來一年發生危機的準確性約為90％，作者查到“東方航空”2007年度年報中有關財務數據(單位：千元)：

期末流動資產：7565738

期末流動負債：35876458

期末總資產：67141714

稅息前利潤：707343

期末股東權益：3568007

期末總負債：63573707

銷售收入：43528561

按照多變量預警指標模型Z=1.2X₁+1.4X₂+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

計算結果，Z值為：1.1552(Z≤1.8時“財務失敗可能性非常大”)，即：2007年度“東方航空”公司已經存在較大的財務危機。

由此可見，如果“東方航空”公司2007年建立了企業財務預警系統，及時向管理者發出風險警示，分析原因并及時采取整改措施，如：及時調整該公司資產結構，減少企業負債和高風險投資，提高經營現金流量等，其結果將會避免或推遲證交所對該公

司懲罰性“特別處理”，從而保證公司健康、穩定地發展。

二是，定性分析法。

在實踐中我們看到，一些難以量化的非財務信息也是影響企業持續經營的重要因素。因此，在企業財務預警過程中除進行定量分析外，還應結合相關的非財務因素進行定性分析，充分估計各種不利因素對企業財務狀況的影響，以便更好地預測財務危機發生的可能性。定性分析一般從以下幾方面來進行：

宏觀經濟環境。一般來說，國家政治穩定、政策優惠、經濟繁榮，有利于企業的經營發展。而經濟環境惡化、市場商品價格波動較大，會直接對企業產生不良影響。如：2008年國際原油價格一度上漲到每桶140多美元，這也是造成上述“東方航空”公司當年虧損的重要原因之一。

行業特征。行業不同財務風險也不同。例如，有些高科技產業，具有高投入、高產出和高效益的特點，同時也存在高風險的隱患。

市場狀況。企業競爭對手少，則風險就小。反之，風險就大。

例如，“東方航空”公司與同屬一地的“上海航空”之間的競爭，使得相關運營成本居高不下，也是造成“兩敗俱傷”的原因之一。

建立適合我國國情的企業財務預警系統

目前建立適合我國國情的企業財務預警系統的條件基本具備，一是因為隨著市場經濟體制改革的不斷深化，《企業破產法》的頒布及破產機制的健全，發生破產的企業越來越多，為我國各行業的企業數據庫提供了大量建立模型所需的數據。二是隨著企業會計準則的頒布實施以及注冊會計師行業的逐步成熟，企業公布的會計數據的真實可信性將大為提高。

我國過去關于財務預警系統的研究，主要借鑒了西方的研究成果。考慮到我國和西方的社會經濟背景不同，以及Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現金流量這一預測財務危機的有效變量等，對Z指標模型不能簡單機械地運用。我們可以在該模型的基礎上結合我國的經濟環境和時代要求對之加以改進。為解決上述問題，國內學者對Z指標模型加以改進提高，提出了F指標模型即：

F=-0.1774+1.1091X₁+0.1074X₂+1.9271X₃+0.0302X₄+0.4961X₅

其中：X₁、X₂、X₄的含義和Z指標模型中的X₁、x₂、X₄一樣；

X₃=(稅后純收益+折舊)／平均總負債。衡量企業所產生的全部現金流量可用于償還企業債務能力的重要指標。

X₅=(稅后純收益+利息+折舊)／平均總資產。測定企業總資產在創造現金流量方面的能力。

F指標模型引入現金流量這一預測自變量，突破了Z指標模型在建立時并沒有充分考慮到現金流量的變動等方面的局限性。一般認為，F值的臨界點為0.0274，當F值低于0.0274時，則將被預測為破產公司，反之，若F值高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。

經過作者實踐，F指標模型較Z指標模型可以更準確預測出企業是否存在財務危機。

此外，在我國建立推廣企業財務預警系統，還應注意以下幾點：

要不斷提高會計從業人員素質，強化風險意識；要加強完善企業會計控制制度；要采用各種積極措施，防范財務危機，要加強信息管理，逐步實現財務預警工作的計算機化、智能化和動態化。