投資組合債基不可或缺

鐘　海

牛年以來，A股市場擺脫了周邊市場的影響，走出了特立獨行的大幅反彈行情，基金的資產配置出現大幅調整，資金從債市更多地流向了股票市場。資金的轉移也導致股票市場收益率水平的大幅上升。

股市的回暖可以看出經濟刺激措施的積極效果正逐步顯現。不過，正如之前所預期一樣，2月份消費者物價指數(CPI)和工業品出廠價格指數(PPI)雙雙出現負增長，這也是近年來首次出現CPI和PPI同時告負的現象。我們認為，CPI負增長雖然表明通貨緊縮壓力加大，為降息提供了空間，但繼續大幅降息的空間不大。至于CPI和PPI的下降以及通縮的問題，應采取辯證的態度去看待。CPI的下降既有國內有效需求減少的因素，也和石油、礦石等國際市場初級產品價格持續大幅下降對我國的傳導影響有關。

因此，從目前來看，中國實體經濟還沒有明確走出低迷，經濟基本面仍然偏冷，前期的市場表現仍只能看作是反彈而不是反轉。而在前期過快反彈的情況下，近期市場又經歷了一次調整，市場再次面臨著方向選擇。無論是市場還是經濟，都讓人覺得撲朔迷離。

對于2009年的經濟走勢，我們判斷，一種可能情況是2008年四季度是最差的時候，從2009年一季度開始，經濟逐步復蘇；另一種可能的情況是，因為庫存等因素的沖擊，2009年一季度經濟只是短暫的恢復，未來經濟可能將會重新探底。

我們分析，政府如今采取的加大投資、擴大消費、適度寬松的貨幣供應等積極措施，會推動總需求上升，將會對價格水平產生影響，改變通縮的態勢。而由于國外經濟環境的低迷以及國內宏觀經濟的未來走向預期的不確定性，A股近期反復震蕩筑底的可能性較大。隨著刺激經濟措施的累計效應逐步顯現，下半年經濟數據或將見底上行。

由于從各項宏觀經濟數據來看，目前尚無法判斷經濟形勢是否即將迅速好轉．資金面上流動性充裕的局面仍持續存在，支持債市走強的兩大因素并沒有發生根本性逆轉?；蛟S有人會說在股票市場表現走好、債券市場表現較不好的時期，全部投資股票型基金能取得更大的收益。話雖如此，但市場的發展往往出人意料，正如2007年沒有人能夠預料到股市能上漲到令人咋舌的6124點，同樣也沒有人能夠預測到2008年股市能調整到令人跌破眼鏡的1664點。因此，從穩健投資的角度出發，任何時候特別是當前股票市場仍處于不明朗時期，配置一定的債券型基金是積極穩妥的投資策略。

債券作為一種到期還本付息的投資產品，其本身的票面價值制約了下跌空間，而穩定的到期利息也為投資收益提供了較大的確定性，所以與股票型基金相比，債券型基金投資風險相對較小。在不同階段，股票型基金與債券型基金的表現也會有較大不同。舉例來說，在2007年，股票型基金的表現可謂是如火如荼，而債券型基金的表現則是不溫不火。2008年恰恰相反。股票型基金凈值大幅縮水，而債券型基金卻取得了較高的正收益。正因為債券型基金與股票型基金呈現負相關性，將兩者按一定比例配置，能夠有效降低整體的投資風險。

針對當前市場狀況，中海基金建議，投資者可考慮股票、債券組合配置方式進行投資，達到風險可控、收益可期的理財目標。盡管在經濟放緩背景下，部分信用債風險加大，中?；鹌煜轮泻７€健收益基金仍可依據信用利差分析，進行自上而下的調整資產配置，從而在信用利差水平較高時持有金融債、企業債、短期融資券、可分離可轉債、資產支持證券等信用債券，在信用利差水平較低時持有國債，最終確定整個債券組合中各類別債券投資比例。