鋼鐵行業(yè)面臨再次去庫存化

王　喆

需求低迷和進(jìn)口增加導(dǎo)致鋼材價(jià)格下跌。高庫存決定短期之內(nèi)鋼價(jià)表現(xiàn)不會(huì)太好，但鋼V減產(chǎn)保價(jià)決定鋼材下跌空間不大。

截止到3月13日，國內(nèi)鋼材價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下跌了5周，與2月6日相比，上海地區(qū)的20mm螺紋鋼、6.5mm高線、8mm中厚板、2.75mm熱軋板卷和1.0mm冷軋板分別下跌了620元／噸、740元／噸、600元／噸、620元，噸、550元／噸，就連一向被認(rèn)為是高端產(chǎn)品的取向硅鋼也下跌了7000元／噸，跌幅高達(dá)21.2％。元宵節(jié)前延續(xù)了近4個(gè)月的鋼材市場反彈行情就此結(jié)束，許多鋼材品種價(jià)格又創(chuàng)新低，快速的鋼價(jià)下跌將鋼廠再次推向了全面虧損的境地。

需求低迷仍是導(dǎo)致鋼價(jià)下跌的主要原因。大家普遍預(yù)期的房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)工帶來的需求恢復(fù)并沒有實(shí)現(xiàn)，受天氣等原因影響，工地復(fù)工不明顯，房地產(chǎn)行業(yè)需求依然低迷，政府固定資產(chǎn)投資也還沒有呈現(xiàn)出明顯的拉動(dòng)效果。前期對(duì)下游需求恢復(fù)的錯(cuò)誤判斷，導(dǎo)致貿(mào)易商囤積了大量的鋼材。鋼廠開工率提高所增加的鋼材供給，大多轉(zhuǎn)化為貿(mào)易商手中的社會(huì)庫存。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)全國重點(diǎn)城市的統(tǒng)計(jì)，截至3月13日，全國長材與板材庫存量分別為596.92萬噸和529.98萬噸，均超過2008年最高水平。

另外，鐵礦石進(jìn)口的數(shù)據(jù)也令人吃驚。2月份僅有28天，但鐵礦石進(jìn)口量卻達(dá)到了4674萬噸，同比增加了22.35％，環(huán)比增加43.15％，日進(jìn)口鐵礦石達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的167萬噸。其主要原因還是2008年12月和2009年1月國內(nèi)鋼價(jià)反彈，使得鋼廠、礦石貿(mào)易商對(duì)未來的預(yù)期好轉(zhuǎn)，又恰逢進(jìn)口到岸價(jià)格相對(duì)較低，于是加大進(jìn)口鐵礦石的力度，再加上一些進(jìn)口礦貿(mào)易商賭一把未來需求的投機(jī)心理，導(dǎo)致2月份整體的進(jìn)口量偏高。目前港口礦石庫存大幅增加，截至3月13日，國內(nèi)26個(gè)主要港口港存共計(jì)6656萬噸，天津、曹妃甸、日照、青島等港口壓港情況都比較嚴(yán)重。

從目前的形勢看，下游需求低迷的情況仍將持續(xù)一段時(shí)間，只有等到4月份以后房屋開工量上升以及政府投資影響顯現(xiàn)，需求才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。現(xiàn)在鋼材貿(mào)易商已經(jīng)把降低手中庫存作為未來工作重點(diǎn)，不愿再多接鋼廠來貨；而鋼廠由于前期錯(cuò)誤的樂觀預(yù)期，增大了開工率，導(dǎo)致手中庫存增加，再度面臨減產(chǎn)的境地。另外，大量進(jìn)口的鐵礦石在鋼廠需求下降的形勢下也難以短期消化，這樣就形成一種“庫存化－去庫存化－再庫存化－再去庫存化”的循環(huán)，無論是鋼廠還是貿(mào)易商，無論是鋼材還是鐵礦石，都面臨再次去庫存化的境地。

僅就鋼材價(jià)格而言，像螺紋、線材、中厚板都已經(jīng)跌破了前期低點(diǎn)，熱冷軋板也接近了前期低點(diǎn)，目前的鋼價(jià)尤其是螺紋線材價(jià)格，仍是一個(gè)尋底的過程。高庫存也是懸在鋼價(jià)頭上的達(dá)摩克里斯之劍，所以短期之內(nèi)鋼價(jià)表現(xiàn)不會(huì)太好。但是由于鋼廠處于虧損狀態(tài)，減產(chǎn)保價(jià)是肯定的，成本的支撐以及供給的減少，使得鋼材下跌空間不大，而下游的需求未來也會(huì)逐漸恢復(fù)，當(dāng)需求和供給再次達(dá)到一個(gè)交合點(diǎn)，鋼價(jià)才能夠企穩(wěn)并有好的表現(xiàn)。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)估計(jì)會(huì)出現(xiàn)在4月份。

在投資策略上，我們堅(jiān)持認(rèn)為2009年是行業(yè)兼并重組年，建議關(guān)注有被兼并預(yù)期的上市公司，如包鋼股份(600010.SH)、杭鋼股份(600126.SH)，以及有合并重組概念的上市公司，如濟(jì)南鋼鐵(600022.SH)、萊鋼股份(600102.SH)等。