誰是下一個高淳陶瓷

張建鋒

國資整合、績差股和ST是投資重組概念的重要線索。

故事，是資本市場永恒的話題，無論牛市還是熊市，題材股總會受到市場資金的偏愛。在眾多的題材故事中，重組故事總是最吸引眼球的。近期，國資整合、績差股和ST股，眼下又成為淘金重組股重要的投資線索，連拉9個漲停板的高淳陶瓷(600562.SH)就是這樣一個很耀眼的明星。此類股票事前布局、事中加倉、事后再評估則是投資者獲取超額收益的基本對策。

投資與風險

近日，在A股市場的重組故事中，高淳陶瓷無疑是吸引市場目光的佼佼者。2009年4月21日，高淳陶瓷公告了《重大事項停牌公告》，稱該公司控股股東高淳縣國有資產經營(控股)有限公司正在籌劃針對上市公司重大資產重組事項，根據中國證監會和上海證券交易所有關規定，公司股票停牌。5月22日，公司公告了重大資產重組預案，當天復牌即漲停，并連續拉出9個漲停板。從5月22日至7月1日，該股從8.94元漲至28.19元，區間最高漲幅高達244％。

在資本市場中，高淳陶瓷并非個別現象，不過是重組題材的典型案例之一。讓人最難忘的是滬東重機的重組，重組變身后的中國船舶(6(10150.SH)曾經創造了298元的A股市場神話。

近期，有不少上市公司因重組題材股價有照好的表現。如6月8日復牌的廣電電子(600602.SH)，廣電信息(600637.SH)借資產重組東風而連續4個交易日漲停。2006年4月27日起停牌的*ST蘭寶(000631.SZ，現名順發恒業)，于2009年6月5日完成重組并復牌，當天漲幅達到1585.95％。

重組可能使上市公司的業績發生質的變化，因此，上市公司的資產重組給投資者帶來了豐厚的回報。去年，市場出現很大的調整，并購重組成本大大降低。

在資本市場投資中，與收益不離不棄的永遠就是風險。很多可能進行重組的上市公司本身經營業績很差，而重組本身是一個漫長的過程，很多上市公司可能會面臨退市、破產的風險。如*ST美雅(000529.SZ)、*ST嘉瑞(000156.SZ)、*ST成功(000517.SZ)等眾多公司都已暫停上市，如果重組不成功，則將退市。也有很多上市公司的重組傳聞由來已久，但是遲遲不見動靜或進展不順，如ST松遼(600715.SH)、四維控股(600145.SH)等。此外，還有的公司重組也可能因種種原因，在股東大會或證監會的審核中被否決。

重組之路漫長的等待和可能面臨的失敗讓重組題材充滿變數，因此，并不是每一個重組都是良好的投資機會。

尋找機會

把握重組的機會比較困難，但并非每一個重組都是無跡可尋的。

首先，央企、地方國企的重組整合為A股市場提供了豐富的重組題材。2006年，國資委提出上市央企必須做到行業前3名，達不到要求的企業將被強制重組，到2010年中央企業將會減少至80-100家。今年，國家對國有資本調整的思路，表明其將在軍工、電力、煤炭、航空、航運、電信、石油石化等7大行業保持國有經濟的絕對控制力。

當前，在國資整合中，市場比較關注中航T：業集團下屬上市公司的重組機會。去年11月，中國航空T業第一集團和中國航空工業第二集團重組整合，成立中國航空工業集團，中航工業集團成立后，提出了資本運作的規劃，對下屬21家上市公司進行了定位。以去年末的財務數據來看，中航工業去年末的總資產約為2900多億元，去年度實現凈利潤71億元，在A股市場上市的18家上市公司，同期總資產約為537億元、去年凈利潤為7億元，未來整合帶來的將是上市公司業績爆發式的增長。

其次，績差股或ST個股是重組題材中的重點關注對象。績差股以及SI類個股之所以能獲得投資者的青睞，主要在于其本身具有極富想象空間的資產重組魅力。在A股市場，由于退出機制不健全，一些業績差的公司退m的時問漫長，且上市公司的“殼”也是國內市場的稀缺資源，績差股以及SI類個股成為未來發生資產重組行為的沃土。

市場人士表示，目標殼公司在現金支付能力、殼資源的費用水平、擬資產置換的規模等一些方面也需做進一步的考察。從動機角度來看，并購重組如果是以借殼的方式展開，則殼資源方往往具有較緊迫的保殼動力，如一些2009年若不盈利就可能被迫退市的*ST類公司。而借殼方主要來自資產資源類公司。

在行業公司選擇方面，國信證券表示，可重點關注市場估值彈性大甚至定價泡沫化的資產領域，例如新能源、新材料、節能環保、軍工、IT、文化傳媒、能源與礦產資源、土地房產、先進制造業等；除非有“蛇吞象”式的借殼與資產注入，盡量避免選擇估值水平低、資產定價想象空間不大的行業，如電力與公用事業、交通運輸及基礎設施、鋼鐵、造紙、建筑、紡織等行業。把握投資點

據統計，自去年底以來已經實施資產重組的上市公司，有近半數以上股價漲幅超過50％，近25％的公司股價翻倍。在當前大部分股價漲幅都超過大盤指數的背景下，資產重組股的表現并不突出。這表明，重組主題投資者的時機實際上是貫穿時間的全部過程，事前布局、事中加倉、事后再評估獲取超額收益的基本策略。

在明確了基本投資策略后，如何把握具有重組故事個股的投資時間點是投資者值得注意的問題。

重組一般要經過3個環節，即獲得董事會、股東大會和證監會等相關部門批準。一般涉及到重組概念的個股在方案實施前，都會被市場炒作2-3次。在重組方案獲得公司董事會批準后，市場會有第一波炒作，股票價格上漲幅度一般較大。方案獲得股東大會批準后，出現第二波炒作，其熱情和第一輪大致相當。

而在方案獲得證監會等相關部門批準后，就會引起市場資金的再次關注，但這時就會出現兩種情況：一是重組方案好于預期或與市場預期一致，公司股票價格可能小幅上漲；二是重組方案得不到市場認可，股價下跌。

宏源證券分析師唐勇剛表示，投資者在投資重組概念股時，要時刻關注公司的公告，跟蹤重組時間的進展，才能在股價上漲前布局介入。

重組重點關注個股

航空動力(600893.SH)

航空發動機資產整合平臺明確

根據中航工業集團的初步規劃，航空動力將作為航空發動機資產的整合平臺。目前，航空動力的資產為西航集團的發動機資產，而中航工業集團下屬尚有貴陽黎陽、南方株洲等發動機資產尚未置入上市公司，未來資產整合的預期很是明確。

根據中航工業集團的定位，航空動力作為航空發動機資產整合平臺很明確，如果重組完成，航空動力將獨占國內航空發動機整機的生產、銷售市場。作為國內自主研發的首款大推力渦扇發動機，WS10將是未來國內空軍主力戰棚11B、110的心臟。依據核心機衍生的發展路徑，WS10還將派生出一系列航空發動機，如大涵道比的大推力運輸機／客機發動機等。在大力發展航空工業的背景下，WS10發展空間是巨大的，而作為航空發動機資產的整合平臺，航空動力的想象空間也是巨大的。

洪都航空(600316.SH)

擬注入資產的想象空間巨大

中航工業集團對洪都航空的定位是防務板塊航空品的整合平臺，洪都航空目前的主營業務是教練機、通用飛機的制造、銷售。中航工業集團防務分公司下，成飛集團、成飛設計院(611所)、沈飛設計院(601所)等航空資產都在上市公司之外，未來資產注入的可能性很大。

中航工業集團下的航空資產，主要為戰斗機。成飛集團主要生產殲7、殲10戰斗機及梟龍戰機，沈飛集團主要生產殲8、殲11B戰斗機，都為國內空軍的主力機型，戰斗機更新換代的需求將增加。同時。戰斗機研制水平的提升也為外貿出口打開了空間。洪都航空研制的高級教練機L-15，是目前國內教練機的最高水平。L-15的定型量產將為公司目前的業績提供支撐，在重組進行之前，成為維持公司高股價的重要因素。

佛塑股份(000973.SZ)

實際控制人變更

佛塑股份2009年6月18日公告，公司原控股股東已經于2009年6月15日與廣新集團簽署了《關于佛山塑料集團股份有限公司之股份轉讓協議》，將其持有的1.27億股佛塑股份的股份全部轉讓給廣新集團。

廣新集團公告的《詳式權益變動報告書》指出，集團收購佛塑股份股權的一個主要目的是廣新集團通過受讓佛山工貿集團持有的佛塑股份20.78％的股權，取得一個新的資本平臺。

廣新外貿集團是廣東省人民政府授權經營的國有大型企業集團，同時也是廣東省最大的外貿集團企業，下轄16家所屬一級企業，經營單位有112家，生產制造企業有68家。

本次股份轉讓尚需國務院國有資產監督管理委員會批準。