創業板的雨后彩虹

黃 凡

選擇未來高成長性的上市公司作為投資標的，未來獲取的投資收益或非常可觀。在我國經濟保持高速增長的背景下，誕生中國式微軟、谷歌不無可能。

10月底，第一批28家創業板企業順利上市，滿載不同市場參與者夢想和期待的創業板正式開始交易了。盡管有關部門在創業板正式掛牌前三番五次提示風險。出臺抑制交易首日風險的一系列措施，但創業板還是在交易首日被狠狠地“爆炒”了一把。

據《證券時報》的數據，創業板首批公司股票掛牌上市的當天，成為瘋狂爆炒的一天。當天收盤，創業板首批28家上市公司股價平均漲幅高達106.23％，平均市盈率達到111倍，其中，市盈率最高的華誼兄弟達到249.52倍。其實，創業板這批公司平均市盈率高達57倍的發行價就已透支了其成長性，而經過上市首日的爆炒后，創業板的泡沫已經在亢奮中高度膨脹。

約翰·鄧普頓爵士有句名言：“牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟。在亢奮中死去”。在創業板正式開始交易的亢奮中參與二級市場的投資者，其獲利空間與其承擔的風險極不成正比。縱觀美國納斯達克的歷史。在亢奮的2000年底，對應指數5000多點的水平，市盈率曾一度高達200倍，而直到今天，處于理性的水平，指數2000點左右，平均市盈率36倍左右。總體來看，在亢奮中進場，最終長期虧損。

實際上。多數首日就參與二級市場的投資者在不知不覺中，已開始為這場資本盛宴“付賬”了。次日，大多數創業板股票就開始跌停，今后一段時間，以下跌來實現價值回歸應是主調。這讓本來已忐忑不安的投資者對創業板的將來更加擔心。創業板的“盛宴”過后，已是杯盤狼籍，可還有下半場?

對直接投資創業者和對通過私募股權、風險刨投(間接參與)投資創業者這兩類市場參與者來說，創業板的設立所帶來的收益是絕對的。事實上，這次創業板企業上市均一下子取得非常高的估值，批量地造就了不少億萬富豪。同時，前期“潛伏”的創投、風投們浮盈異常客觀。對直接參與創業板市場投資的投資者，機遇和高風險并存，實際上，首日的全面“爆炒”令“打新股”投資者盈利可觀。但在二級市場熱情參與“爆炒”的投資者，就命運各異了!

其實，根據歷史經驗，市場激情過后會重歸理性。對于二級市場投資者來說，“雨后彩虹”般的投資機會往往在大浪淘沙之后。

一般來說，創業板公司在經營、技術和規范運作上存在風險。創業板公司規模比較小，受市場的影響和沖擊比較大。但是，不少創業板上市公司具有高成長性和高盈利性，而且自主創新能力比較強。選擇未來高成長性的上市公司作為投資標的，未來獲取的投資收益可能非常可觀。例如，據彭博資訊的數據，微軟在1986年上市，即使不考慮每年的股利，至今平均年化回報為28％，谷歌在2004年上市至今5年間的股價上漲超過200％。在我國經濟繼續保持高速增長的背景下，我們有理由相信創業板會誕生中國式的微軟、谷歌。

如果選對了投資標的，從長期投資的角度看，擇時反而顯得不是特別重要。我們看看全球市場獨一無二的“股神”巴菲特是怎樣做的。

巴菲特并不善于“抄底”，甚至常常“一買即套”。統計數據顯示，巴菲特所投資的股票有高達90％以上都是剛買入就被套，即便是被世人公認最成功的對可口可樂公司的投資，巴菲特當初在買入后不久也被套牢了30％。又比如，巴菲特1973年剛開始買進華盛頓郵報這只股票時，美國經濟低迷，道指下跌了40％，華爾街的投資家們均認為買入的風險太大。事實上，華盛頓郵報的股價兩年后才回到巴菲特的成本價。而它后來卻讓巴菲特大賺特賺。究其成功的根源，巴菲特具有研判投資標的公司長期潛質和把握市場長期趨勢的能力。

不過，對于希望參與創業板二級市場投資，但并沒有足夠的研究力量或時間資源去做公司調研的私人投資者，不如耐心等待市場回歸理性，在相對低估值之際，通過創業板基金或理財專戶的方式參與。此時。投資者所參與分享的是創業板上市公司整體上具有的高成長性和高盈利性，并有效規避單個公司的經營風險和退市風險。因為，在茫茫創業板“沙海”中，微軟、谷歌類的“金塊”畢竟極為稀有，萬一在尋寶過程中不幸踩上退市股的地雷。后果不堪設想!