高薪重獎犯眾怒本發(fā)生難移華爾街

金巖石

美國是過度激勵導(dǎo)致過度風(fēng)險，中國是激勵不足而創(chuàng)新滯后。中國金融業(yè)關(guān)注的重點，應(yīng)該放在金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融體制改革上。

2008年，高盛、美林和大摩三大投行年度獎金支出總額高達130多億美元，占公司薪酬總支出的1／3以上。就連虧損277億的花旗銀行，去年拿到100萬美元以上獎金的雇員也有738人。

今年，美國各大銀行的賬面收益有大幅度增長，從業(yè)者期待著豐厚的獎金。

華爾街高薪高獎的傳統(tǒng)，從源頭上可以追溯到當年的合伙制。這些公司上市之前，華爾街的主流文化是摩根家族的傳統(tǒng)，股東兼經(jīng)理人。關(guān)鍵崗位的雇員在公司制下是股東，在合伙制下是合伙人，關(guān)鍵時刻有責(zé)任出資幫助公司周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，承銷業(yè)務(wù)中公司承接的份額往往也是由股東或合伙人分攤。在承銷業(yè)務(wù)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)占主導(dǎo)的時代，關(guān)鍵崗位的雇員和公司是利益共同體，高薪高獎體現(xiàn)了這種利益共同體的傳統(tǒng)。公司改制上市后，為了穩(wěn)定團隊，也沒有很大的改變。

但隨著這些公司上市后經(jīng)營業(yè)績壓力不斷增大，各大銀行特別是投資銀行的盈利重心逐漸從傳統(tǒng)的中介服務(wù)費收入，轉(zhuǎn)向跨市場的做市商交易業(yè)務(wù)，又在各種創(chuàng)新性交易業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷引進高杠桿的衍生產(chǎn)品交易，交易員的直覺判斷和操盤技巧對交易業(yè)務(wù)的收入有著關(guān)鍵性的作用。在這種商業(yè)模式之中，各大機構(gòu)對資深操盤手、明星分析師和金融工程師的依賴性越來越強，華爾街的獵頭公司乘虛而入，挖角和跳槽之風(fēng)盛行，而且經(jīng)常發(fā)生跳去調(diào)回工資翻番的案例，無形之中鼓勵了關(guān)鍵崗位雇員的流動性和身價。

特許交易員在公司中的形象很像是電視劇中王寶強演的那個狙擊手，成敗一念之間，情緒反復(fù)無常，合同收入若不能兌現(xiàn)則會拂袖而去，過一個月就出現(xiàn)在另一家公司的特許交易桌上成為殺手了。可想而知，美國政府官員和議員們對華爾街的高薪高獎義憤填膺，最后還是不了了之，最多是公司的高管們做做姿態(tài)，給政府一個面子，降降高管薪酬。

現(xiàn)代金融業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的中介服務(wù)業(yè)升級為風(fēng)險經(jīng)營業(yè)了，交易導(dǎo)向型的業(yè)務(wù)模式高度依賴于技術(shù)分析和杠桿投資。這也大大提高了對金融機構(gòu)的交易業(yè)務(wù)實施有效監(jiān)管的難度，這也是格林斯潘時期對金融創(chuàng)新產(chǎn)品疏于監(jiān)管的原因之一。

交易導(dǎo)向型的業(yè)務(wù)模式提高了金融交易的風(fēng)險，交易員們在高薪高獎的激勵下，經(jīng)常會超限使用杠桿，結(jié)果是過度激勵導(dǎo)致過度風(fēng)險。從這個角度看，奧巴馬政府的限薪令是無效的，而且還會導(dǎo)致資深交易員和明星分析師從被監(jiān)管的機構(gòu)流出，跳槽到監(jiān)管較少的對沖基金和非金融業(yè)公司的交易業(yè)務(wù)部門，市場的總體風(fēng)險反而因此上升。要根本解決問題，還是要在制度上提高對金融機構(gòu)的監(jiān)管力度。提高金融交易和產(chǎn)品設(shè)計的透明度，有效控制金融杠桿的超限使用。

高薪高獎惹眾怒，本性難移華爾街。中國金融業(yè)的問題不是杠桿率過高，而是杠桿率不足，所以貨幣的流通速度慢，金融的生產(chǎn)效率低。因此不應(yīng)該跟著歐美政客研究薪酬問題，而要從金融海嘯揭開的迷霧之中，發(fā)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向和金融體制改革的思路。在我看來，美國的問題是過度激勵導(dǎo)致過度風(fēng)險，中國的問題卻是激勵不足導(dǎo)致創(chuàng)新滯后，這才是我們關(guān)注的重點。