“中聯”推出上市企業百強榜

陳　言

世界股市都在動蕩不已。

2009年5月29日，日本日經平均股價回復到了9500點以上，和兩個多月前的3月10日的股價(7054點)相比，上升了35％。但是日本市場上并沒有洋溢出任何喜慶氣氛。大多數日本投資家認為，日本經濟遠沒有出現復蘇的兆頭。

美國情況也差不多，通用汽車(GM)的經營赤字問題困擾著美國汽車業，也困擾著美國政府。通用最終會破產，這是幾個月來商界的普遍認識，在5月31日美國正式決定通用去留之前，到5月29日，通用的股票早已經跌破1美元，不到最高值的1％。股票市場早就判處了通用汽車公司的死刑。

中國股市同樣存在著種種困難。過去的一年多時間大起大落。幾度歡樂之后是幾度悲傷。悲盡喜來，喜盡悲出。向2700點沖鋒的號角早已吹響，目標對準的是3000點，但就在5月，很長時間大盤就停留在2500點上下。

給中國股市一個計量的分析結果，精確地分析上市公司，在這個基礎上對股市做出全面的評價，這是中國經濟急需做的一件事。科學地評價上市公司的業績，不僅能滿足投資者的需求，也能通過公開披露上市公司的管理水平，讓上市公司有一個比較的基礎，最終提升上市公司的經營力度。

在中國從2001年開始做這項工作的是中聯財務顧問有限公司和中聯資產評估有限公司，這兩家企業連同其他機關，組成了“中國上市公司業績評價課題組”。5月11日，該課題組發表了《2009年上市公司業績評價》。本期《經濟》獨家刊載了報告的主要內容。

做出中國自己的評估體系

對股市、上市企業的評價，歐美日有一套體系，盡管在此次金融危機中，這套評價體系備受質疑，成為很多歐美經濟學者痛斥、媒體嚴厲批判的對象，但取代現有的歐美日評價體系，找到一個新體系并不容易。

中國經濟有中國的特點。這里有經濟一直是國民經濟中的命脈，過去的經濟體制對國有企業的統計監督有一套成型的方法。在建立中國自己的評價體制時，“國家在2006年發布了國資委14號令，這個14號令主要針對央企綜合評價體系，實際是在1999年國有資本金評價基礎上進行了一些改進后得出的，主要由財務績效和管理績效兩個方面組成?！眹Y委的一位官員說。

多年來，國資委一直在運用這套評價績效體系對央企績效進行評價。從2000年開始，又和中聯公司合作，對這套體系進行了研究，開始以上市公司年報為基礎，對每年度上市公司的業績進行了評價，在評價的基礎上，選出上市公司價值500強?；顒娱_展以后，受到了社會各界的高度評價，并設置了“中國上市公司業績評價課題組”，每年進行相關的評價。

對國有大企業的監管方式與對上市企業的評價結合起來，建立起來的正是中國自己的評價體系。國資委的另外一位官員在談到這個評價體系時，說該體系有5個特點：“第一，突出股東回報，企業的根本屬性就是實現股東價值最大化?！彼f。中國的評價體系以投入產出為核心，從股東價值和企業價值兩個角度，反映了企業的盈利能力。

“第二是關注公司成長；第三體現資產質量；第四反映債務風險，最后第五重視市場體現?！边@位官員一口氣說了出來。評估的重點放在了資本市場的價值方面，上市公司要注重股東回報，在評價過程中注重綜合評價，注重地標評價。

這套評價體系以新會計準則為基礎?！靶聲嫓蕜t從2007年1月1號起開始執行，在各方面共同努力之下，執行得比較好，這是不爭的事實。而且在國際上影響也比較大，哪一個國家能夠做到這一點都不太容易?！睂＜以u述說。

上市企業對評價體系提出建設性意見

和歐美日的評價體系在幾十年、上百年的過程中不斷完善一樣，中國自己的評價體系也將會有一個不斷完善的過程。業績評價結果披露后，上市企業紛紛對評價體系表述了自己的意見。

中國中鐵股份有限公司副總裁李建生說：“這種評價會促使企業做出更多的努力，來改善自己、提高自己，不斷使企業向排行榜的前面去沖擊。之所以會有這樣的認識，因為本身我們是完全競爭行業，長期處在競爭的環境下，也促使我們不斷去努力，不斷向上攀升，多一些競爭可能就多一份動力，使我們能夠看到我們的不足，看到我們存在的一些缺陷，然后要求自己不斷去改進?！钡瑫r李建生副總裁也認為，企業往往是多元化的，結果一個企業有可能處于不同的板塊，一方面在這個板塊里自己企業的狀況能從排行榜上看出來，在另一個板塊的排行榜上，很可能又出現了另外一些評價。綜合評價企業的實力，需要在體系中表現出來。

中國中化集團副總裁陳國鋼提出了另外一個見解，即企業做大了以后，在發展上的速度就會相對降低。從增長率、市場表現等方面，一些企業的增加或減少會在量的表現上不是很大，但這在排行榜上會有較大的變化。在重視企業的發展速度的同時，該如何重視大企業的穩定發展?

在如何加強上市企業與投資者的溝通上，陳國鋼也有自己的見解。他說：“從西方企業那里看，存在著如何和投資者溝通的問題。我們現有的企業，上市以后很大程度不注重和投資者的關系，不注重和投資者的溝通。我們有的企業年報公布完就完事了?，F在上海有的企業年報公布完就和投資者溝通，每次溝通都要讓投資者有信心?？己斯芾碚呷绾闻c投資者溝通很重要。這塊也應該進行考核?！碧岢隽嗽跇I績考核之外，增加上市公司與投資者溝通的內容。

創造出一個有價值化導向的評價體系

上市公司業績評價課題組成員之一，中聯控股集團董事長王子林，對現有的評價體系充滿了信心。他在聽了官方、企業及學者等各個方面的意見后說：“很多官員、企業家、學者從各自的角度給我們的評價體系做出了評價，他們的很多訴求，包括各個指標如何成立，軟性的指標和硬性指標之間相互的關系、上市公司之間特點的管控等等，給我們提供了非常好的建議。”監管部門，財政部、國資委，證監會，也提出了非常好的指導意見?！拔覀円趯I上面進一步延伸我們評價中所發現的價值，為投資者、為市場提供一些更相關、更有效、更有價值的概念，進一步在我們不斷發展的體系中，增加新的元素，考慮到我們國家的宏觀經濟形勢變化和政策變化，在評價體系中加入一些新的指標?！蓖踝恿侄麻L接著說。

中國的投資機構作為主流投資者，他們是市場上的元老，提出過在公允價值和評價供求中的訴求，也提出過危機中的訴求，關于不同領域里面排行的訴求等等?！拔覀儚氖逻@項評價已經有八年了，應該形成上市公司的一個指數，這是有意義的事情，我們接下來要再進一步好好消化?！蓖踝恿侄麻L談到今后工作時說。

“我們中聯在財政部、國資委、證監會的領導下，推進上市公司績效評價已經有了八年了，這八年我們一個宗旨就是為中國資本市場，為各個企業家，中國的投資者塑造出最有價值的公司最有價值標底時候，創造一個有價值化導向的理念，使中國資本市場成為以績效為引導的資本市場?！蓖踝恿侄麻L對未來顯示出了信心。

王子林說：現在中聯控股集團形成了包括資產評估、會計師業務、稅務師業務、房地產評估業務、以及資本管理、投資管理這樣專業服務項目配套，以及專業服務和專業投資相配套的體系，這樣一個體系在我們對上市公司，對各個企業的業績評價、要素挖掘上面提供了專業手段和工具，也培養了一個各方面專業相配套，相互補充，相互促進的這樣一個專業人士隊伍。我們這樣的專業人士隊伍是能夠服務于企業，服務于上市公司的隊伍。中聯在為衡量中國股市提供著量化指標。