金融發展與經濟增長區域差異研究

查奇芬　王亞娜

摘要：在分析區域金融發展與區域經濟增長關系的基礎上，運用面板數據單位根檢驗、協整檢驗和誤差糾正模型方法，從中觀層面上對我國區域經濟與金融間互相作用進行計量分析，找出區域間經濟增長和金融發展作用關系的差距，剖析區域金融發展與經濟增長差異的成因，提出由于經濟發展程度不同，區域金融業發展應予區別對待的對策。

關鍵詞：金融發展;經濟增長;區域差異;金融相關比率

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

The Regional Differences Between Financial Development and Economic Growth in China

ZHA Qi-fen,WANG Ya-na

(School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212013，China)

Abstract:With a qualitative analysis on the relationship between regional finance development and regional economic growth, and the panel data unit root test, co-integration test and error corrected model, the paper observes the different mutual function relations between the financial development and economic growth in the stratification plane. It finds out the disparity of between regional economic growth and the financial development function. It proposes that in different regionsthe financial industry development should be given different treatment.

Key words:financial development;economic growth;regional difference;FIR

（注:收稿日期：2008-02-16

作者簡介：查奇芬（1964-），女，江蘇江陰人，江蘇大學財經學院副教授。研究方向：統計方法應用。

基金項目：教育部人文社科規劃基金項目，項目編號：07JA910003；江蘇省社科基金項目，項目編號：07EYB013。)

一、引言

在現代經濟增長中，金融在資源配置、風險管理、信息提供等方面發揮著核心作用，金融發展構成了現代市場經濟發展的最主要方面。金融作為經濟發展的重要推動力，不僅要直接反映經濟的區域性特點，而且經濟發展的區域性很大程度上要借助于金融的區域化運行得以實現。因此，探求區域金融發展與區域經濟增長之間的作用機理，及時總結發達地區的金融發展經驗進而指導落后地區，調整我國區域金融結構，制定適合區域金融發展的戰略，充分利用各地的資源或資金優勢，對于促進我國區域經濟協調發展具有重要的理論價值與現實意義。筆者把我國分東南部沿海和西部地區兩個區域來研究區域金融發展與經濟增長的關系，試圖尋求適合各個區域經濟發展的金融結構和金融政策，提高我國金融整體競爭力，使金融在最大程度上促進各區域經濟發展，實現我國區域經濟的協調發展。

二、區域金融發展和區域經濟增長

區域經濟是特定地區國民經濟整體的總稱，是大國經濟發展非均衡的表現。由于獨特的自然、社會和經濟條件，導致各地區經濟發展水平、結構和布局的差異；區域金融，是指一個國家金融結構與運行在空間上的分布狀態。由于金融資源的供給與需求在空間分布上的不平衡，金融運行必然具有區域性的不平衡特點。區域金融有其自身特點，表現為區域金融的時空性、層次性、吸引與輻射性、環境差異性等屬性。區域金融發展與區域經濟發展具有雙向作用關系。

（一）區域金融發展促進區域經濟增長

區域金融發展形態是區域經濟發展的內在稟賦之一。區域金融發展的程度，制約著區域經濟發展模式選擇，以及區際合作與競爭的方式。并且，區域金融所能提供的區域經濟發展的支持力度，在一定程度上決定了區域經濟發展的空間。（1）區域金融發展有利于增加區域資本的投入。區域金融發展能夠增加儲蓄規模，金融系統越發達，金融機制和金融工具提供的選擇機會就越多，資本積累的速度就會加快，同時區域金融發展優化了資源配置效率，促進了資本產出效率的提高。（2）區域金融發展能夠推動科技進步，提高要素生產率。金融發展客觀上推動了經濟貨幣化、金融化進程，不僅為金融產業乃至整個社會的技術創新提供更強的資金支持，也推動了科技成果迅速傳播、普及，加速向生產力的轉化。

（二）區域經濟增長促進區域金融發展

區域金融差異形成的根源在于區域經濟增長差異，區域經濟增長對區域金融發展有推動和制約作用。（1）區域的經濟運行狀況決定區域金融運行及其效率。經濟規模的擴大不但會引起金融資源供給與需求規模的相應增長，而且還會直接影響到金融產業的發展。從理論上講，經濟效率決定金融效率，區域經濟效率的提高在保證國民經濟穩定增長的同時，會改善金融交易者的交易地位，使金融市場的投資者和融資者的滿意程度均不同程度地提高，從而提高金融效率。同時，區域經濟結構的變化可以引起金融資源需求結構的變化和改善國民收入分配狀況，從而引起融資結構和金融資源供給結構的變化，進而影響金融效率。（2）市場化進程的區域差異導致金融資源的跨區流動。在市場經濟條件下，金融資源隨著貨幣信用體系的發展，獨立生成為一種特殊的資源，并在經濟資源分配中發揮著引導作用。區域市場化進程的差異，直接造成金融資源的供求在空間上的非均衡分布。

三、金融發展與經濟增長關系區域差異的實證計算

遵循科學性、合理性、可能性等原則，選取人均GDP環比增長率（Y）衡量經濟增長，用金融相關比率^[１]（F）（全部金融機構存貸款之和與GDP之比）反映金融發展，同時引入控制變量：投資指標（I）（用各地區的人均固定資產投資表示）、對外貿易指標（X）（用人均進出口總額表示）和通貨膨脹率（P）（用商品零售物價指數表示）。

選取1978-2005年東南部沿海地區（包括南部沿海地區的廣東、福建、海南和東部沿海地區上海、江蘇、浙江）和西部地區（包括西南地區的廣西、云南、貴州、四川、重慶和西北地區的甘肅、青海、寧夏、西藏、新疆）的省際數據，為使各變量之間具有可比性，以1978年為基年將上述指標指數化。

（一）面板數據單位根檢驗

變量間協整的前提是各變量同階單整，進行面板數據協整檢驗前必須進行面板數據單位根檢驗。由于經濟增長(Y)、金融發展(F)、投資(I)、對外貿易（X）有時間趨勢，所以對這三個變量單位根檢驗時選用隨機效應的面板數據模型；而通貨膨脹率(P)沒有時間趨勢，故選用僅有固定效應的面板數據模型。采用LLC單位根檢驗^[2]、IPS單位根檢驗^[3]和MW單位根檢驗^[4]進行面板數據單位根檢驗，計算結果（表1、表2）表明兩大區域的經濟增長(Y)、金融發展(F)、投資(I)、通貨膨脹率(P)均表現為一階單整I(1)，因此變量間存在協整關系的可能。

注：*表示在1%的檢驗水平上具有顯著性，**表示在5%的檢驗水平上具有顯著性。檢驗滯后階數根據赤池信息準則來選擇。

（二）面板數據協整分析及長期因果關系的檢驗

運用Engle and Granger(1987)提出的兩步檢驗法^[５]進行協整分析，并面板數據單位根檢驗的方法判斷經濟增長(Y)與金融發展(F)之間的長期因果關系。檢驗結果（表3）說明：東南部沿海地區金融發展(F)與經濟增長(Y)之間長期內互為因果；西部地區金融發展(F)是經濟增長(Y)的長期原因，但經濟增長(Y)不是金融發展(F)的長期原因。

利用最小二乘回歸，東南部沿海地區可以得到兩個協整方程式（1）和（2），西部地區得到一個協整方程式（3）：

Y_i=0.7643F+0.3379I+0.4785X+0.3024P+C_i（1）

F_i=0.4571Y+0.3379I+0.6124X-0.2208P+C_i(2)

Y_i=0.6357F+0.1259I+0.3649X+0.2859X+0.2859P+C_i(3)

由式（1）和（3）可以看出，金融發展（F）的回歸系數分別為：0.7643、0.6357В說明東南部沿海地區的金融發展對經濟增長的作用比西部地區顯著。但由于時間跨度較小，需要運用誤差糾正模型對金融發展與經濟增長的短期因果關系分析來進一步檢驗這三個協整方程的可靠性。

（三）面板數據誤差糾正模型及短期因果關系檢驗

運用誤差糾正模型（簡稱EMC）對東南部沿海地區金融發展與經濟增長相互間的短期因果關系進行檢驗（滯后項m定為2），最小二乘估計結果見表4、5。由于ECM_i項回歸系數分別為0.0379和1.8941， 顯著不為0，誤差糾正機制發生，即東南部沿海地區金融發展與經濟增長之間的長期因果關系進一步得到證實。同時，‵_t-1和‵_t-2回歸系數均在5%水平上顯著，╕_t-1和╕_t-1回歸系數均在1%水平上顯著，其它變量回歸系數也大多在5%水平上顯著，故東南部沿海地區金融發展與經濟增長之間存在短期因果關系。

同樣的方法檢驗西部地區金融發展是否是經濟增長的短期原因，估計結果見表6。 項回歸系數為0.1243，其概率值為0.0018，顯著不為0，誤差糾正機制發生，西部地區金融發展是經濟增長的長期原因進一步得到證實。而其它變量除了≒﹖-1的回歸系數在5%的水平上均不顯著，所以西部地區金融發展與經濟增長間的短期因果關系不成立。

計算結果顯示，中國東南部沿海地區和西部地區金融發展與經濟增長關系存在相關關系且具有明顯的區域差異性：東南部沿海地區金融發展與經濟增長之間既具有明顯的雙向長期因果關系又具有雙向短期因果關系；西部地區金融發展與經濟增長之間具有金融發展引導經濟增長的單向長期因果關系，而無明顯的短期因果關系。

造成上面結果的原因^[６]可能是：金融改革滯后，東部地區與西部地區形成事實的“二元金融體制”，

東南部沿海地區的市場金融程度占支配地位，而西部地區的計劃金融成分占主導地位。這主要是由于東南部沿海地區金融機構組成結構豐富，除四大國有商業銀行外，大部分新興商業銀行分支機構及絕大多

數外資銀行機構都設在該地區，由此構成東南部沿海地區多元化的金融機構體系。所以，東南部沿海地區的金融市場化程度和經濟發展水平均高于西部，經濟與金融之間的關系比較密切，無論是長期還是短期，經濟增長與金融發展之間均存在互動關系；而西部地區金融體系仍以國有商業銀行為主體，金融業仍處在較封閉的壟斷狀態，金融開放性和競爭性差，金融創新能力弱。另外，由于西部地區生產技術比較落后，人力資源匱乏，基礎設施薄弱，企業規模較小，吸納生產性投資的能力差。雖然從長期來看，金融發展對經濟增長有促進作用，但短期的效果卻不明顯。尤其值得注意的是，西部地區的經濟增長沒能帶動金融發展，導致西部資金向東部倒流。

四、政策建議

（一）實施差別化金融政策，推進我國金融區域化發展

1．實施差異性的金融貨幣政策。國家在貨幣供應量的調控及利率、信貸等相關金融政策的制定及執行時必須正視東西部差異，做到差別對待。由人民銀行總行按主要區域確定不同的存款準備金率，刺激欠發達地區活躍金融和增加投資；實行差別的再貸款政策，在再貸款的規模、期限和利率上向西部地區傾斜；實施差別的再貼現政策，可以在再貼現的規模和條件上給予支行一定的區域決策權，引導金融機構和社會資金投向。

2．東南部沿海發達地區金融發展的對策。首先，建立金融合作區。充分發揮上海國際金融中心的輻射作用，在各地產業政策和區域規劃的指導下，在金融管理部門的綜合協調和監管下，政策金融、商業金融、合作金融合理分工，使東南部沿海地區盡早形成市場化金融運作方式，形成資金流通最暢、資金使用效率最高、金融機構合作最廣的區域性金融體系。其次，鼓勵金融創新。創新是促進金融結構優化，推動金融發展的基本動力。監管部門應更新監管理念，既要通過適度監管防范創新風險，又要注意保護和激勵微觀金融主體的創新熱情。只要創新合法合規，有利于金融發展，監管部門就應鼓勵和支持。第三，促進和引導民間投資。民間資本投資對于拉動整個國民經濟、消費、投資與就業起到了巨大的作用。今后一段時間，民間資本的投資將繼續發展，并呈現出新的態勢與特點。加大金融等服務業領域的開放，讓民營投資主體發揮重要作用是東南部沿海地區金融融資方式的一大趨勢。最后，應進一步鼓勵民營資本借助資本市場，通過參股控股、兼并收購等多種資本經營方式進入金融業，大力發展民間金融，組建地方中小銀行，發揮民營金融機構的地緣優勢與增長活力，降低對當地中小企業貸款的交易成本，不斷提升民營中小企業的融資能力。

3．西部欠發達地區金融發展的對策。促進西部經濟發展，解決資金不足的問題，就要調整西部金融戰略，在“效率優先，兼顧公平”的原則基礎上，以區域金融發展支持經濟發展。首先，成立西部地區開發銀行，以更為靈活的政策推動地區經濟發展。西部區域性銀行的建立有助于區域內部金融資源的整合，并在一定程度上保證資金運用的傾向性，避免資金的流失。其次，發行地方政府債券，增強地方政府干預地方經濟的能力。西部政府債券不僅可以減輕國家財政的壓力，增加地方政府的經濟自主權，同時有利于資金在西部區域內的合理流動和分配。第三，發展非國有金融機構和中小金融機構，引導股份制、外資銀行在欠發達地區設立分支機構，形成以國有金融機構為基礎，多種金融機構并存的多層次、多元化的競爭有序的金融組織體系。最后，推進金融機構改革，提高金融機構服務水平，同時改善西部地區金融生態，培育良好的市場環境，留住和吸引更多的金融資源，為充分發揮市場配置金融資源起到基礎性的作用。

（二）深化金融體制改革，促進經濟金融協調發展

深化經濟金融體制改革，實現金融結構合理化，構建東、西部經濟金融協調發展的政策機制、投融資機制、市場機制和協調發展機制。

1．優化金融地域結構，促進城鄉金融協調發展。中國金融具有明顯的二元結構，城鄉金融發展極不協調且呈逐步加劇之勢。因此，校正城鄉金融的結構性偏差，逐步改善中國金融的二元結構特征，理所當然應成為優化金融結構的重點。如組建農村商業銀行、允許現有的股份制銀行設立縣域分支機構、擴大農發行的業務范圍、建立政策性金融的財政補償機制、理順郵政儲蓄存款機制、發展農村互助擔保組織等。同時，政府應從農業產業化發展和農村經濟戰略性調整的大局出發，從國家金融改革和金融發展的總體目標出發，盡快制定全面的農村金融改革發展戰略和具體的實施規劃。應重塑農村金融體系，對政策性金融、商業性金融和合作性金融重新進行功能定位，實現在目標一致前提下的各類金融的協調配合和功能互補。

2．優化社會融資方式結構，促進間接融資和直接融資協調發展。實現中國金融體制轉換，使市場更好地在金融資源配置中發揮基礎性作用，擴大直接融資比重。應加快企業債券市場的發展，改變資本市場結構失衡的現狀。建立規范的場外交易市場，為眾多不具備中小企業板上市標準的中小企業提供廣闊的融資平臺。

3．優化金融開放結構，促進金融對內開放和對外開放協調發展。金融開放是金融發展的助推劑，擴大金融開放是中國金融改革與發展的必然選擇。金融開放包括對內開放和對外開放兩個層面，在擴大金融對外開放的同時積極推進金融的對內開放。金融對內開放包括兩方面內容：一是給內資和外資相同的“國民待遇”。對外資開放的領域和業務，也應該對內資開放。二是給國內各種經濟成分以相同的“國民待遇”。應消除行業壟斷和歧視性的準入政策，為非國有資本特別是民間資本進入金融領域提供公平競爭的平臺。盡快設立民營銀行，健全和完善商業銀行體系的所有制結構。應放松金融業務管制，鼓勵金融機構之間的業務競爭，允許金融機構在建立風險控制機制的前提下進行業務拓展和業務交叉，以便為將來實現金融業的混業經營創造條件；應弱化政府在金融領域的價格管制，加快利率管理體制改革，使金融機構享有充分的利率確定權和金融產品定價權。

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(責任編輯：石樹文)