國有股轉持，走對路邁大步

皮海洲

中國人民銀行行長周小川日前在全球智庫峰會上表示，企業上市時要劃轉部分國有股給社保基金，主要是為了“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”。他認為，國有股轉持步子還應邁得更大一點，以便能讓公眾分享公司部門的高收益。

這是6月19日《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》出臺以來，中國高層人士首次就國有股轉持問題發表評論。《實施辦法》規定，股改新老劃斷后，凡在境內首發上市的公司須按首發時實際發行股份數的10%，將部分國有股轉由社保基金持有。

實行國有股轉持政策是利國利民之舉。社保基金是全國人民的養命錢，但由于歷史原因，我國社保基金目前的缺口很大。僅個人賬戶空賬運行，缺口至少超過1萬億元，如果再加上社會統籌賬戶缺口，則我國城市人口的公共養老金缺口至少在2萬億元以上。而截至2008年底，我國社保基金的賬面資產總額僅為5623億元，即使全部拿去補缺，仍有較大差距。

更加嚴峻的現實是，未來30年，中國將以每10年純增1億老年人口的速度加速老齡化進程，這對現行的養老體制和養老模式提出了嚴峻挑戰。擴大社保基金的資金來源渠道，成了全國社保工作的重中之重。而實行國有股轉持政策，正是擴大社保基金來源的重要途徑之一。

不過，就目前的國有股轉持政策而言，明顯存在轉持力度不足的問題。對照國有股轉持政策，經統計，截至2009年3月26日，符合轉持條件的公司僅131家，涉及國有股東826家，應轉持股份約83.94億股，發行市值約639.33億元，二級市場市值約千億元。雖然隨著IPO的開閘，還會有增量的國有股將劃由社保基金轉持，但當前83.94億股約千億的市值，相對于目前股市中的上萬億股國有股份額、社保基金2萬億元以上的資金缺口來說，實在是過于單薄了。

因此，“國有股轉持步子還應邁得更大一點”很有必要。雖然周小川提出這一建議的目的旨在讓公眾分享國有股收益，但在社保基金的缺口都不能填補的情況下，讓公眾分享國有股收益只是奢談。所以，為了早日把社保基金的缺口補上，需要把國有股轉持的步子邁得更大一點。

如何把國有股轉持的步子邁得更大一點？其關鍵是要把國有股轉持的路子走對。而目前的國有股轉持政策明顯存在著較大的不足。

根據6月19日出臺的國有股轉持政策，其國有股轉持的數量不是以國有股股份數量為基準而是以公開首發股份為基準來計算的，這就使得國有股轉持數量完全與國有股的實際數量相脫節。其結果是不利于擴大國有股的轉持規模，妨礙社保基金更多地持有國有股份，不利于擴大社保基金的來源。

從目前上市公司國有股的分布來看，國有股主要集中在一些大藍籌公司里。但由于這類公司總股本較大，A股首發規模占公司股本的比例通常都很小。按首發股份計算國有股轉持規模時，這些大藍籌公司轉持的國有股股份所占的比例往往都很少。如中石油大股東中石油集團的持股高達1579.22億A股，按首發規模計提國有股轉持數量，只需要轉持4億股，占比僅為0.25%。如果是按國有股數量計提10%，則中石油集團轉持的股份就達到157.92億股，僅此一家帶給社保基金的收入就大大超過了131家共計僅83.94億股的轉持數量，這顯然更有利于早日填補社保基金的缺口。

所以，在國有股轉持問題上，周小川行長提出的“國有股轉持步子還應邁得更大一點”的意見是正確的，與此同時，更重要的是國有股轉持還要走對路子，這樣才能達到事半功倍的效果。▲（作者是知名財經評論員。）