資本運營

雷翔玉

資本運營是指以企業價值最大和資本增值為目的,以獨立于生產經營而存在的價值化、證券化了的資本為基礎通過優化配置來提高資本經營效率和效益的經濟化行為和活動。即將本企業的各類資本,不斷地與其它企業、部門資本進行重組,實現生產要素的優化配置和產業結構的動態重組,達到企業價值不斷增加的運作行為。

資本運營和生產經營的區別:生產經營主要是直接通過向用戶提供產品和服務,來達到企業目的的價值創造過程;資本運營則主要通過調整產業結構、引進戰略投資等資本重組手段來提高企業生產經營效率,達到提升企業價值的目的。

企業進行資本運營與企業自身生產經營積累相比,資本運營可在短期內實現生產集中和經營規模化;通過資本運營能使企業打造完美的價值鏈和產業鏈,最大限度地提高企業競爭力;通過資本運營,開展多元化經營。通過經營相關程度較低的不同行業,可以分散風險,穩定收入來源增強企業資產的安全性;通過資本運營,可以獲得特殊資產如獲得目標企業擁有的有效管理隊伍、優秀研究人員或專門人才、銷售渠道及專業技術、商標、品牌等無形資產等要素的一項或多項,以彌補自身的不足。

資本運營的主要類型:業務重組、投資、上市、購并、企業聯盟、企業分立等。

業務重組:對企業存量資產進行結構調整和優化。在程序合法,規范運作的前提下,實現主輔分離、集中優勢力量將主業做強做大;輔業放開搞活,通過多元投資,調整負債結構等手段調動輔業從業人員的積極性,提高存量資產運行的質量和效益。

對外投資:企業為取得資源、形成規模經濟、構造完整的產業鏈或者為培育新的經濟利潤增長點都要進行對外投資,這些關鍵在于正確分析企業內部條件和外部環境,認清企業所處行業周期階段和企業地位,根據企業的總體戰略進行投資,確保企業投資獲得成功。

企業上市:公司上市有自主上市和借殼上市兩種。自主上市是指企業依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后,經證監會核準,公開發行股票,從而成為上市公司的上市模式。借殼上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位,然后利用反向收購方式注入自己的相關資產,最后通過合法的公司變更手續,使非上市公司成為上市公司。企業的改制和上市過程,有利于公司成為“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業,并能夠優化公司治理結構,明確業務發展方向,為公司健康發展打下良好基礎。同時,在公開發行股票環節會籌集到大量資金,并獲得大量溢價收入。一般在戰略轉移或產業轉型時采用借殼上市的途徑來實施,與直接上市比,借殼上市速度快,有巨大的廣告效應,借虧損公司的殼可以合理避稅。對于國際化程度高、主要產品和服務面臨的是國際市場、規模較大、實力較強的公司也可以選擇國外上市。

收購和兼并:并購按雙方性質標準可分為縱向、橫向、混合并購。縱向并購是處于同類產品且不同產銷階段的兩個或大多個企業所進行的并購,可加強企業對銷售和采購的控制,以穩定生產經營和節約交易成本。橫向并購是處于同一行業的企業進行的并購。它可消除重復設施,提供系列產品,有效實施規模效應?；旌喜①徏刺幱诓幌嚓P行業的企業進行的并購?？赏ㄟ^多元化投資,降低企業風險。

企業聯盟指的是兩個或兩個以上企業為了共同的戰略目標,通過各種協議而結成的利益共享、風險共擔,要素水平雙向或多向流動的松散性網絡組織體,它可以涉及到從研發到銷售的任何價值鏈活動,企業聯盟大多集中在高技術企業和進攻性的國際市場進入戰略。但聯盟風險也較大,主要表現在:雙方企業文化差異大不能有效融合,資源互補性不足導致雙方積極性下降,給予聯盟的承諾與信任不夠,過分看重聯盟控制權等。

公司分立是一公司分解為兩家或以上的相互獨立的新公司或將公司某部門資產或子公司的股權出售的行為,通過分立那些不適合公司長期戰略、沒有成長潛力或影響公司整體發展的子公司、部門、生產線,可以使自己更集中于經營重點,從而更具有競爭力。同時可使公司所擁有的資產達到更有效的配置,從而提高公司的資產質量和資本的市場價值。

資本運營取得成功關鍵應做到以下幾方面:(1)資本運營要圍繞公司戰略進行,正確認識企業自身資源條件和目標企業優勢,彼此要有互補的核心能力,要做到整合后的企業價值要大于單企業價值之和,(2)以企業完整產業鏈的構建為核心,通過從最初的資源企業到最終用戶各個環節進行整合,達到提高資源利用率,調控價值流程,使企業價值不斷提升。(3)在激烈的競爭中,要充分發揮企業核心能力,對企業價值增值最大環節如生產、銷售應圍繞規模經濟進行整合,以提高生產集中度和市場占有率。

資本運營中也存在一些風險,主要有:營運風險,經過資本運營后,可能使整個企業無法產生協同效應,難以實現規模經濟和互補效應。融資風險,企業資本運營需要大量的長期和短期資金。這可能會影響公司的財務結構,并制約公司的資金調度功能。信息風險,真實與及時的信息可以提高資本營運的成功率。在資本運營中,某些公司可能會存在虛增資產、少計負債等情況,因貿然行動而失敗的案例也很多。法律風險,尤其是在跨國的資本運營中,各國都會通過增加重組成本提高難度。特別是一些法律法規細則造成高成本、高風險,這必須引起注意。體制風險,在我國國有企業資本運營過程中,相當一部分行為都是由政府部門撮合而實現的,盡管在資本運營中需要由政府部門支持和引導,但靠行政手段對企業大包大攬不僅背離了市場原則,難以達到預期效果,而且會給健康企業帶來風險?？傊Ｆ髽I在資本運營中,風險非常復雜,企業應謹慎對待,多謀善選,盡量避免風險,最終取得資本運營的成功。

近年來,筆者所在的義煤集團股份有限公司,通過資本運營,設立全資、控股、參股公司三十余個,煤炭產銷由原來的年千萬噸左右到2008年的2180萬噸,2009年的2300萬噸,并形成了河南、山西、青海、新疆、內蒙等六個千萬噸煤炭基地。集團公司在堅持煤炭主業的基礎上,采取建材、化工等相關多元化的發展戰略,有效地化解了資源型企業面臨的資源枯竭難以破解的問題。