淺析金融危機與國際貨幣體系改革

劉 翔

摘要:此次金融危機來自于以美元為中心的國際貨幣體系,這再次使人們必須正視一個問題,那就是國際貨幣體系的改革。當(dāng)前的國際貨幣體系存在著諸多問題,做出一些實質(zhì)上的改變是必要的。在后危機時代,我們應(yīng)該反思如何進(jìn)行貨幣體系改革。

關(guān)鍵詞:國際貨幣體系金融危機IMFSDR

一、現(xiàn)行國際貨幣體系

國際貨幣體系是指各國對貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同做出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施以及相應(yīng)的組織機構(gòu)形式的總和。理想的國際貨幣體系能夠保持幣值穩(wěn)定,減少匯率波動帶來的損失,進(jìn)而能加強各國的經(jīng)濟(jì)往來。

現(xiàn)行的國際貨幣體系是建立在牙買加體系的基礎(chǔ)之上,各國主要采取一定的浮動匯率制度。20世紀(jì)90年代以來,東亞、拉丁美洲、俄羅斯等地多次發(fā)生金融危機,其根源是現(xiàn)行的國際貨幣體系存在著內(nèi)在缺陷,具體表現(xiàn)在各國收益與責(zé)任不對稱、國際金融環(huán)境不穩(wěn)定、國際協(xié)調(diào)機制不平衡等。而次貸危機的爆發(fā),讓人們深切認(rèn)識到現(xiàn)行國際貨幣體系制度的不完整以及進(jìn)行國際貨幣體系改革的必要性。

二、金融危機與國際貨幣體系

現(xiàn)行的國際貨幣體系延續(xù)了美元的霸權(quán),這一體系并非由“看不見的手”自發(fā)調(diào)節(jié),而仍由美元充當(dāng)關(guān)鍵貨幣。以一國主權(quán)貨幣為世界貨幣是不穩(wěn)定的,再加上美國寬松的貨幣政策,造成美元泛濫,這也跟此次全球性的金融危機有著密切的聯(lián)系。具體表現(xiàn)在以下幾點:

(一)IMF自身存在詬病

雖然IMF在全球防止金融危機方面做出了很多了努力,也取得了很多的成果,但是組織本身也存在著很多的問題。IMF對國際短期投機資本缺乏管理,會造成投機資本的泛濫流動,加劇了國際金融師承的不穩(wěn)定性;此外,IMF對成員國的匯率缺乏監(jiān)管,加速了經(jīng)濟(jì)危機的蔓延;最后,IMF投票權(quán)設(shè)計不合理,美歐等發(fā)達(dá)國家占據(jù)了過大的比例,能夠在一定程度上左右IMF的決策。

(二)美元的過度泛濫與美元的主導(dǎo)地位

美國以消費和負(fù)債為支撐的畸形經(jīng)濟(jì)模式的維持得益于現(xiàn)行的國際貨幣體系。現(xiàn)行的國際貨幣體系能夠使美國無度發(fā)行貨幣,通過無節(jié)制地印鈔并對外進(jìn)行支付,美國滿足了國內(nèi)消費需求和證券金融資產(chǎn)的過度需求。而其他國家為了防患危機,又不得不購買美國國債和美國的金融資產(chǎn),這使得美國有機會把危機轉(zhuǎn)嫁給世界。

美元的過度泛濫會影響本國的金融安全,美國量化寬松的貨幣政策首先導(dǎo)致了本國房地產(chǎn)的泡沫和金融市場的過度繁榮。而在這個背景之下,貸款機構(gòu)追逐高額回報,將抵押貸款擴展到償還能力差的人群身上,為危機爆發(fā)埋下了伏筆。

(三)現(xiàn)行國際貨幣體系下的“特里芬難題”

隨著全球經(jīng)濟(jì)的多元化,美國經(jīng)濟(jì)在全球的份額不斷下降。美國不斷擴大的對外負(fù)債也使美元的穩(wěn)定性越來越差。歐元區(qū)的統(tǒng)一,金磚四國的崛起,對以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系造成了巨大的沖擊。在此情況下,各國都傾向持有其他類型的貨幣資產(chǎn),造成了美元的疲軟和嚴(yán)重過剩的局面。長期大量的美元流動性過剩造成了美元的貶值,這也引發(fā)了以美元計價的大宗商品的價格大幅上升,引發(fā)了全球的通脹。而這時,美元宣布加息,收回流動性,這引發(fā)了本國的次貸危機。

由上述論述我們可以看到,作為世界貨幣的美元,發(fā)行不受限制,美國可以無約束地向世界傾銷其貨幣。但與此同時,現(xiàn)行的國際貨幣體系缺乏平等的參與權(quán)與決策權(quán),美國利用貨幣特權(quán)向其他國家征收鑄幣稅的同時,借用金融創(chuàng)新將風(fēng)險擴散到全球。

三、國際貨幣體系的改革

國際貨幣體系改革的議題由來已久,在這次金融危機讓世界經(jīng)濟(jì)蒙受了巨大的重大損失之后,人們對現(xiàn)行國際貨幣體系的不合理性有了更深刻的認(rèn)識,也為國際貨幣體系的重構(gòu)提供了重要的契機。但是,雖然現(xiàn)行的國際貨幣體系存在著諸多問題,在短期內(nèi)要找到一個完全可行的替代方案也是困難的。從短期來看,可以對美元為中心的國際國幣體系進(jìn)行改良,并在此基礎(chǔ)之上,推動國際貨幣體系走向多元化,由美元主導(dǎo)體系走向多元主導(dǎo)體系。但是從長期來看,推動建立全球單一化的超主權(quán)儲備貨幣,廢掉美元的主導(dǎo)貨幣和核心儲備資產(chǎn)的角色才是最理想的方案。具體來說,有以下幾個方面:

(一)加強IMF的作用,對各國貨幣發(fā)行以及匯率加強管理

首先,應(yīng)重新分配基金份額,擴大基礎(chǔ)投票權(quán),增加新興市場化國家的投票權(quán)比重。其次,IMF應(yīng)對成員國的監(jiān)督具有切實的約束力,尤其是對發(fā)達(dá)國家在貨幣發(fā)行方面施加影響,應(yīng)該使其貨幣發(fā)行有根有據(jù)。最后,IMF應(yīng)該加強對成員國的匯率機制的監(jiān)督,約束其匯率形成機制,避免匯率的大幅度波動對經(jīng)濟(jì)造成的影響。

(二)建立沒有霸權(quán)的國際貨幣體系,推動國際貨幣體系多元化

根據(jù)不同國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)實力等各方面的情況,在美元的基礎(chǔ)之上加入其它的貨幣,這是全球重要國家和地區(qū)之間的貨幣之間的合作。國際貨幣體系的多元化也能降低一種貨幣的幣值變動帶來的影響。在多元化的基礎(chǔ)上,應(yīng)該在各個關(guān)鍵貨幣之間應(yīng)該建立有管理、透明有約束力的匯率關(guān)系。

(三)推動創(chuàng)造超主權(quán)貨幣是長期內(nèi)最理想的方案

主權(quán)貨幣作為世界貨幣時,“特里芬難題”會始終存在,超主權(quán)貨幣自然是最理想的國際貨幣,而SDR就是一種理想的超主權(quán)貨幣。要擴大SDR的作用,必須擴大SDR的使用數(shù)量和使用范圍。首先,先得擴大SDR的需求,應(yīng)該倡導(dǎo)多用SDR在國際事務(wù)中進(jìn)行結(jié)算。其次,應(yīng)該控制主要貨幣的幣值穩(wěn)定,世界性的通貨膨脹要得到控制,維持SDR幣值的穩(wěn)定。

創(chuàng)造出能與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣,能克服主權(quán)信用貨幣的風(fēng)險,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能性,這也是長期國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。

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