淺議證券投資基金對國民經濟的重要作用

宋玉偉

[摘 要]證券投資基金業的發展，對促進中國經濟的持續繁榮、改善社會的投資結構與財富結構、降低企業的財務負擔、維護金融業的平穩發揮著重要作用，因此，應大力發展證券投資基金，以保障我國經濟社會的穩定與發展。

[關鍵詞]投資基金 經濟 發展

我國證券投資基金的發展大致經歷了三個階段。第一個階段：1990年至1997年，從第一支基金的誕生起，總計發行72支基金，募集資金66億元；第二階段：1997年至2003年，證券投資基金業的發展躍上新的臺階，基金規模擴張為112支，基金凈資產達到1600多億元；第三階段：2003年至今，設立基金近500支，基金凈資產約2萬億元。伴隨基金業的發展，中國經濟實現了高速增長，基金業對于國民經濟增長的推動作用日益明顯，證券投資基金在經濟社會中扮演的角色越來越重要。

一、市場經濟的進一步繁榮與發展需要證券投資基金的發展

看西方發達國家走過的發展歷程：最早期是靠原始積累，實現不斷擴大再生產；后來出現合伙、股份制，一定程度地解決了大規模投資和分擔市場風險的難題 。隨著社會的發展，公眾的財富出現剩余，開始產生投資欲望。精明的商人捕捉到這一機會，公開募集社會大眾的資金，集合為一個大規模的社會公共型的公司股份有限公司（為此而公開發行股票，建立專門的股票交易場所買賣股票，使投資者的進入與退出變得簡單而順暢）。但是普通投資者還是遇到一個難題：選擇投資哪個行業？哪個行業的哪家公司？這的確是專業性很強的問題。于是證券投資基金的時代到來集合公眾投資者的資金，交給專業投資人士，由他們作為“中介人”，運作管理公眾資金，為普通投資者做出投資選擇。因此說，證券投資基金的誕生就是為了滿足社會經濟的擴大再生產的需要。

至2007年末，美國股票市值約18 萬億美元，證券投資基金持有約 10 萬億美元以上，占總市值的約60% ；中國滬深兩市股票流通市值總計約10 萬億人民幣，僅公募證券投資基金就持有約 3.2 萬億元，約占總流通市值的 30% 。該數據足以證明，證券投資基金已經成為資本市場的中堅力量，成為各類企業的主要投資者，為美國，也為中國，乃至整個世界的經濟發展提供了直接的資本支持。按照經濟學最樸素的原理，任何一個國家經濟的發展，都需要企業的擴大再生產（擴大生產規模、改進生產工藝、創新生產技術、制造新的產品、提供新的服務等等）這需要資本的不斷投入，證券投資基金正是這一投入的重要來源之一。正是證券投資基金為我國國民經濟的發展注入了源動力，成為推動我國經濟持續高速發展的最直接的動力源泉之一。相比發達國家，我國的證券市場的規模和證券投資基金的規模還處于發展的初期階段，還有巨大的發展空間，其規模和水平應該會獲得未來新的巨大發展，從而保證我國經濟在未來能夠持續、穩定、高速的增長。

經濟的增長不僅是生產的擴大，還需要消費的增長，從而實現生產與消費的良性互動、協調發展。否則，兩者的失衡就會造成生產的過剩或者不足，反過來阻礙經濟的發展。普通民眾把自己剩余的資金通過證券投資基金投入于生產中，推動了生產的發展，證券投資基金的收益反過來又增加了社會公眾投資者的收入，提高了他們的消費能力和水平，生產與消費的協同增長，推動社會經濟的持續增長。

二、證券投資基金的發展有利于降低企業的財務負擔

企業通過始發、增發、配發股票等形式，向證券投資基金出售證券化資產，近乎零成本地獲得大量發展所需的資金，從而大大減輕企業通過銀行貸款或者發行債券籌集資金還本付息的財務負擔，并由此降低企業的負債率，提高企業財務的信用等級，改善企業的市場形象，有利于其對外業務的拓展。尤其是中國原有的一些老的國有企業，由于歷史原因，資產負債率很高，財務風險很大，難以獲得信用資金的支持。很多此類企業就是受困于資金問題，難以革新、難以發展，有的還遭遇生存危機。國外的基金管理人從中看到機會，向它們中有潛力的企業進行股權投資，使其在新的資金的支持下獲得新生，并發展為富于生命力與競爭力的公司，既推動了經濟的發展，又使自我獲得較高的投資收益。這樣的例子在中國的資本市場比比皆是。

三、證券投資基金的發展有利于改善我國的金融資產結構和金融業的穩定

金融業向來被認為是國家的命脈行業，它的健康、穩定和發展直接關系整個國民經濟。由于歷史的原因，我國金融業發展很不均衡。三十年前，我國的金融業僅有銀行業，銀行業似乎成為金融業的代名詞。金融服務業的水平極度低下，嚴重制約經濟的發展。改革開放后，保險、信托、證券、基金等新的金融服務業開始逐步出現，但是人們對它們的認識還處在起步階段，其自身的發展水平也尚未成熟。尤其投資基金業，從九十年代后期才正式出現，人們對它的認識還不夠，其自身的價值也需要實踐的磨礪、檢驗和證明。相對我國的經濟總量，投資基金的規模還太小。截止到2007年底我國公募基金資產總值約計3.27萬億人民幣，私募基金估計近萬億人民幣，合計不過5萬億。但是同期銀行存款余額為17萬億。同期的美國基金規模超過10萬億美元，近一半的美國家庭持有基金，基金資產占美國公民金融資產的比例超過40%。

相比美國等西方發達國家，我國的金融體系至今依然過分依賴于銀行業，各類企業的融資也多依賴于銀行貸款的間接融資模式，融資成本較高，效率較低，抬高了企業的生產成本，影響其競爭力，進而影響到整個國民經濟的運行效率。而且這種過分偏向單一的金融體系，在結構上也存在先天不足：銀行業要過度承受經濟波動的風險，并影響到整個金融業的安全；高風險的產業和企業難以得到資金的支持，不利于創新型經濟的發展；缺乏有效的金融業的競爭，影響金融業效率的提高。因此，中國經濟的新一輪增長需要大力發展投資基金業，并以此來帶動證券業、保險業的發展，逐步形成我國相對均衡的金融體系，促進國民經濟持續、穩定、高速、健康的發展。

四、證券投資基金業的發展，有利于改善我國的投資結構

計劃經濟模式導致我國經濟的發展完全靠國家積累投資，國家成為社會單一的投資主體。近三十年的改革與發展，使這一投資體制發生了深刻的變革，投資主體開始多元化，民間投資開始成為新增投資的生力軍，民營經濟勃發旺盛的生命力。按照社會主義初級階段理論，只要國有經濟能夠掌控國民經濟的命脈行業，在整個國民經濟中發揮主導作用，社會主義市場經濟的性質就改變不了，不必在意公有制經濟和非公有制經濟在量上的多少。引導、鼓勵民間投資的發展是我國的基本經濟政策。而且，民營資本在某些行業和領域（比如服務業、加工過制造業等）也具有相對的比較優勢（反應敏銳、效率較高）。因此要大力發展民間投資。投資基金業的發展就是發展民間投資的一種很好的方式。

源于美國華爾街的金融風暴席卷全球，中國的出口業受到明顯沖擊，08年下半年我國的出口額是月環比負增長，較去年同期的同比增幅明顯大幅度降低，下一步還可能出現同比負增長，對我國實體經濟的影響開始顯現，09年上半年可能還要持續低迷的狀態。“出口”作為拉動中國經濟增長的三駕馬車之一，可能在未來較長的時間內難以恢復到此前年均增長30%的高水平，因此要保證我國經濟未來的較高的增長速度，投資和消費兩駕馬車必須實現同比更高速度的增長，以彌補出口拉動力不足的缺口。擴大民間投資的數量和比例是當然之選。筆者認為，大力發展投資基金業也是目前特別有效的手段和措施之一。

民間財富的分散程度在一個十幾億人口的國家是世界上少有的，可以用于投資的資產在一個并不富裕的發展中國家的眾多普通民眾的手里也只是一個很小的數字。然而巨大的人口數字卻使得民間可投資的資金總額成為一個天文數字，目前居民的儲蓄存款余額已經達到20萬億左右。有著勤儉持家的歷史傳統的中國人投資欲望非常強烈，某種程度上遠遠超過消費欲望。個體的零散的資金在目前競爭激烈的社會化大生產背景下，很難依靠個人自我，直接投資辦實業。購買股票、債券又遭遇選擇與決策的難題，因為普通投資者既不能以專家的眼光分析研究企業的財務報表，也不太可能直接不計成本和投資額度（本來很小）親臨企業進行考察，因而極大的限制了并抑制了普通民眾的投資熱情。證券投資基金可以解決這一難題，滿足中國普通民眾的投資需求。由專家理財，集合民間的資金，以專業的眼光和經驗，為證券投資基金的持有人做出投資選擇。民間資金通過基金這一媒介，溝通了企業和普通投資者，為企業的發展提供了資金支持。證券投資基金的不斷發展，就會使源源不斷的、越來越多的民間資金投入社會生產中，民間資金在社會總投資中的比例得以提升，改善了我國的投資結構。

五、證券投資基金的發展，有利于改善我國的財富結構

目前中國貧富兩極分化的程度非常嚴重，按照國際通行的基尼系數的標準，我國已經早就越過了聯合國確定的0.4的警戒線，而且貧富差距還在繼續拉大，超過了世界上所有的發達資本主義國家，貧富間的矛盾日益突出，部分人的仇富心態開始顯現，這不利于社會的穩定，有悖于構建社會主義和諧社會的社會理想。社會主義社會發展的目的是為了實現共同富裕（雖然不是平均富裕），而不是貧富差距越來越大。造成目前過大的貧富差距以及差距繼續拉大的原因是多方面的，比如分配不公，腐敗現象，社會競爭環境不公平等，但其中還有一個重要原因：掘得第一桶金的富人們，靠各種投資收益，滾雪球般地不斷膨脹著自我的財富，是他們最大化地分享了中國經濟過去三十年高速發展的成果。有人估算，目前20%的富人占有了整個中國社會財富的80%。僅僅靠農業生產和工資薪金收入的普通民眾，消費節余后的財富積累非常緩慢，分享的改革發展的成果實在有限。所以社會財富越來越集中在富人手里，貧富差距拉大。

要改善財富結構，逐步縮小貧富差距，就要加快增加普通民眾的收入，有效手段之一就是讓普通民眾也能獲得資產性收益，從而分享發展的成果，加快其走向富裕的速度，以逐步縮小貧富差距，逐步實現“紡錘狀”的財富分布結構。即富人和窮人都很少，居于紡錘的兩端，中產階層居多，居于中部。長遠的目標是共同富裕。胡錦濤在黨的十七大報告中也提到：“創造條件，讓更多的群眾擁有財產性收入。” 正是闡述了這一精神。

證券投資基金使普通民眾以有限的私人資產高效投資于各種產業成為可能，使普通民眾也能獲得資產性收益，并可以一定程度地避免：社會財富過度集中于少數富人手里、使國家經濟或其中的某些領域操控在個別人手里、威脅社會主義國家的經濟安全、進而影響人民民主專政的政治體制。加快發展投資基金業，雖然可能出現私人財富的較快增長，致使公有制經濟成分在國民經濟中的相對比例降低，但最終實現的依然是社會民眾共有各種企業的資產，共享資產收益的成果，可謂是“社會主義公有制”的嶄新形式，也沒有背離共同富裕的根本目標。而且這種更直接具體的“公有制形式”更有利于培養社會公眾（基金持有人）的主人翁責任感，使之對所共同持有的“資產”更富有責任心、積極性、主動性。為構建社會主義的和諧社會奠定堅實的經濟基礎。

綜上所述，證券投資基金業的發展，必將對中國經濟、社會的發展產生積極的推動作用。因此完善證券投資基金的立法，加強對證券投資基金業的法律監管，以保證證券投資基金業的健康發展，是關乎改革與發展的大事，是中國經濟、社會未來能否健康、持續、高速發展的關鍵因素之一。