我國創業板市場淺析

徐恭林 趙荷

[摘 要]隨著相關政策的不斷出臺,創業板真的離我們越來越近了,本文介紹了我國創業板的特點,指出創業板推出的意義,并對創業板的發展提出了一些意見和建議。

[關鍵詞]創業板 風險 信息披露 投資者利益

作者簡介:徐恭林,上海大學經濟學院金融學專業碩士研究生,研究方向:金融工程;趙荷,上海大學經濟學院金融學專業碩士研究生,研究方向:金融工程。

一、背景介紹

近段時間,有關創業板的政策頻頻出臺,各大證券公司也都在忙著創業板開戶和投資者風險教育,這也預示著我國的創業板市場即將要推出了。

創業板又稱二板市場,即第二股票交易市場、風險交易板、第二交易系統或自動報價系統等。它是一個國家和地區除了主板之外的專為具有高科技含量或者高成長性的中小企業和新興公司提供融資途徑而設立的證券交易市場,是對主板市場的有效補充,在資本市場中占據著重要的位置。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務,具有較高的成長性,但往往成立時間較短,規模較小,且業績也并不突出,很難在主板市場上市,但由于其自身的發展急需注入資金,而創業板的出現正好迎合了它們的需求。

7月26日,是證監會開始受理創業板發行申請的第一天,共有108家企業正式遞交了創業板申請材料,可見中小企業想在創業板上市的熱情非常高,而另一方面,股民對創業板的推出并沒有想象中的那么熱情高漲,截止到7月27號,開戶人數僅為18.8萬,大部分股民還是選擇觀望。不過,隨著創業板推出日期的臨近和證券公司宣傳力度的加強,相信在接下來的時間里,開戶人數會有大幅的上升。

二、我國創業板市場的特點

(一)和其它國家的創業板市場相比,我國的創業板市場對上市公司業績指標的要求更為嚴格,創業板對發行人設置兩套定量業績指標,第一套指標要求發行人最近兩年連續盈利,最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元,且持續增長;第二套指標要求最近一年盈利,且凈利潤不少于五百萬元,最近兩年營業收入增長率不低于百分之三十。此外還要求公司放行前不少于兩千萬元,發行后股本不少于三千萬,而且要求最近一期不存在為彌補虧損。

(二)我國創業板對發行人的定性規范要求也更為明確和細致。我國創業板發行上市標準的設計在突出保薦人等市場自律組織作用的同時,在“持續盈利能力”、“公司治理”、“規范運作”、“募集資金使用”等方面都設置了更為細致和明確的定性規范要求,以保證發行人的質量和保護投資者。

(三)對投資者也設置了一定的準入門檻,原則上針對具有兩年以上投資經歷的投資者,主要是由于這部分投資者相對來說比較理性,而且風險承受能力較強。

(四)更為規范的信息披露制度。由于創業板上市公司一般具有股本較小、業績不穩定、經營風險高等特點,所以潛在的認為人為炒作的可能性更大,如果不能及時有效地向投資者披露信息,很可能會導致股價在短時間內暴漲暴跌,損害投資者利益。因此,相關部門對創業板上市公司的定期報告披露提出了特別的要求:采取業績快報制,提高信息披露的及時性,強調要披露內控制度檢查意見及募集資金專項審核報告。這些舉措無疑對投資者及時、準確地掌握公司經營動態,具有重要的意義。

(五)更為嚴格的退市制度。和主板上市公司不同,創業板公司平均規模比較小,而且經營不夠穩定,在具有較大成長潛力的同時也蘊含著相對較高的風險,因而有必要通過實行更為嚴格的退市制度,進一步發揮市場優化資源配置的重要功能,從而保持市場的總體質量。我國A股市場的退市制度一直為人們所詬病,許多上市公司該退而不退,嚴重影響了正常的市場秩序和上市公司的整體水平。希望這次創業板的推出能在退市制度上做些積極的嘗試,為主板市場的規范退市提供寶貴的借鑒。

三、創業板推出的意義

一直以來,中小企業在我國經濟中扮演著極其重要的角色,據統計,截止到2007年底,我國中小企業數量已達到4200萬家,我國中小企業所創造的最終產品和服務價值占全國GDP的58.5%,繳納稅金占全國的50.2%,吸納了全國75%的城鎮就業人口和75%以上的農村轉移勞動力。此外,中小企業還是科技創新的主力軍,發明專利占全國總數的66%,研發的新產品占全國的82%。中小企業為我國的經濟快速增長作出了巨大的貢獻,但一直以來中小企業的發展都面臨著融資難的問題,這嚴重地制約了中小企業的發展。

此次創業板的推出對中小企業的發展有著非常重要的意義:

首先,解決長期以來困擾著中小企業的融資難問題。創業板的推出能讓一些優秀的中小企業獲得良好的融資平臺,為其快速發展奠定更加堅實的基礎。此外,中小企業在創業板上市,有助于其完善公司治理結構,規范其經營行為,并能在一定程度上擴大企業的知名度。

其次,創業板的推出,是完善我國資本市場結構,拓展資本市場深度與廣度的重要舉措,形成主板、中小板、創業板、場外轉讓市場的多層次市場體系,服務于處于不同時期、不同階段的企業,創業板在其中處于承上啟下的關鍵位置。待時機成熟后,目前多層次的市場體系內部將考慮建立通暢的轉板機制。

最后,創業板的推出,能使國民更好地分享經濟發展帶來的好處,促進財富再分配。創業板中的上市公司一般都是處在成長初期的企業,投資于這些企業相當于是和它們共同成長,高成長性帶來的財富效應將會非常可觀。

四、結語及展望

創業板在全球范圍內業有很多先例,如美國的NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)、英國的AIM(Alternative Investment Market)、韓國的KSDAQ(Korea Securities Dealers Automated Quotations)和新加坡的SESDAQ(Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System)等,這些市場中孕育出了像微軟、蘋果、戴爾和三星這樣的超級明星企業,為所在國的經濟發展做出了巨大貢獻。但其中也不乏失敗的例子,如1992年美國交易所(AMEX)設立的新興公司市場(Emerging Companies Marketplace)于1996年就倒閉了,這不得不引起我們的思考和重視。

創業板的有效運作和健康發展還有賴于整個中國資本市場的健康發展。我國當前的金融體制還不夠完善,金融監管也存在著一定的不足,這是發展過程中所必然經歷的困難,要解決這個難題的關鍵在于制度建設。我們要充分吸取海內外創業板市場發展的經驗和教訓,不斷完善體制,加強金融監管,把法律法規落實到實處,采取有效措施切實防止人為操縱股價等非法行為,保護投資者利益,才能充分發揮創業板市場對于創新型企業的支持平臺作用。

參考文獻

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