美歐“壞賬銀行”前途艱難

成萬(wàn)牘

經(jīng)過(guò)一輪又一輪的激辯，奧巴馬政府金融救援計(jì)劃終于獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，而新計(jì)劃中的重頭戲——“壞賬銀行”實(shí)施細(xì)節(jié)也有望盡快公之于眾。與此同時(shí)，歐洲央行和歐盟委員會(huì)也在緊鑼密鼓地為有意設(shè)立“壞賬銀行”的歐洲各國(guó)政府制定準(zhǔn)則。德國(guó)總理默克爾領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合政府各方，近日已就一項(xiàng)德國(guó)銀行業(yè)剝離不良資產(chǎn)的方案達(dá)成一致。這些資產(chǎn)將被轉(zhuǎn)移至特定部門，享受政府擔(dān)保和更加寬松的會(huì)計(jì)規(guī)定，以避免這些資產(chǎn)沖減侵蝕銀行核心貸款業(yè)務(wù)的資本。在當(dāng)前的困境下，歐美政府的“壞賬銀行”計(jì)劃最終究竟是“胎死腹中”，還是“破繭而出”，正引起各方的激烈爭(zhēng)論。

“壞賬銀行”重出江湖

自從金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，救助銀行業(yè)成為歐美各政府的當(dāng)務(wù)之急，注資、擔(dān)保等一系列的措施相繼出臺(tái)，“壞賬銀行”計(jì)劃也應(yīng)運(yùn)而生。而時(shí)下，銀行惜貸正成為各國(guó)攻克危機(jī)難題的最大障礙。在危機(jī)的源頭，盡管布什政府已經(jīng)投入3500億美元資金支持銀行體系，但美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度美國(guó)貸款總量縮減了一個(gè)百分點(diǎn)，大多數(shù)銀行仍在持續(xù)緊縮銀根；而一份針對(duì)115家公司的金融報(bào)告則顯示，那些接受聯(lián)邦政府救助的大銀行貸款總量縮減了兩個(gè)百分點(diǎn)以上。這種情況成為奧巴馬政府拋出“壞賬銀行”（類似資產(chǎn)管理公司的專門機(jī)構(gòu)，吸納金融業(yè)呆賬、壞賬）方案的現(xiàn)實(shí)依據(jù)，即部分銀行因無(wú)法擺脫有毒資產(chǎn)拖累而對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債表缺乏信心，進(jìn)而囤積資金不敢放貸。“壞賬銀行”的使命就是將這些有毒資產(chǎn)以政府購(gòu)買的形式從這些銀行的賬面上剝離出去，恢復(fù)其放貸信心。

奧巴馬這個(gè)“壞賬銀行”的主意其實(shí)就是去年9月當(dāng)時(shí)的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森提出的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃的最初版本，只是后者由于在有毒資產(chǎn)的定義和定價(jià)方面存在諸多難題，在操作方面拿不出成熟的實(shí)施方案，在救助對(duì)象的選擇上也存在高度不透明的問(wèn)題等被緊急叫停。之后，英國(guó)政府率先推出直接向銀行注資以解決資本短缺問(wèn)題，作為回報(bào)，政府獲得接受注資銀行的部分無(wú)投票權(quán)優(yōu)先股，以期維護(hù)納稅人利益。這一做法隨即為美財(cái)政部所效仿。根據(jù)美國(guó)政府剛剛公布的最新數(shù)據(jù)，自2008年10月至今，美財(cái)政部總計(jì)已向45個(gè)州及波多黎各的359家地方銀行直接注資了1953.3億美元。但從目前各大銀行的反應(yīng)來(lái)看，顯然這種做法的力度遠(yuǎn)不足以應(yīng)對(duì)眼下的惡劣局勢(shì)，這也是“壞賬銀行”重出江湖的主要原因。

“壞賬銀行”引來(lái)激辯

繼1月份美國(guó)政府提出計(jì)劃設(shè)立“壞賬銀行”之后，歐洲不少國(guó)家正在考慮設(shè)立“壞賬銀行”的計(jì)劃。然而，前諾貝爾獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上將這一方案斥為美國(guó)政府“現(xiàn)金換垃圾”的交易。

從操作層面上來(lái)說(shuō)，首先，雖然目前美元相對(duì)穩(wěn)定，美政府可寄希望于通過(guò)發(fā)債來(lái)獲得所需資金，但是在市場(chǎng)前景并不明朗的情況下，投資機(jī)構(gòu)及各國(guó)政府對(duì)于美元的收益率和安全性產(chǎn)生擔(dān)心，所以，美政府可能對(duì)于投資者繼續(xù)購(gòu)買債券的預(yù)期產(chǎn)生一定的偏差。另外，即使美國(guó)政府推出了“壞賬銀行”的計(jì)劃，可能短期對(duì)市場(chǎng)有些影響，但有可能會(huì)為未來(lái)埋下更大的隱患，對(duì)于那些龐大的不良資產(chǎn)的運(yùn)作，很難想象政府能比市場(chǎng)做得更好。此外，還有包括政府購(gòu)買不良資產(chǎn)的資金來(lái)源、不良資產(chǎn)如何定價(jià)等問(wèn)題都成為爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，而究竟是成立一家獨(dú)立的國(guó)有“壞賬銀行”，還是在現(xiàn)有的私人大銀行內(nèi)部設(shè)立幾家“壞賬銀行”，各方的意見(jiàn)更是相左。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蒂莫西·蓋特納就認(rèn)為，“壞賬銀行”難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因?yàn)槌杀咎摺?jù)估計(jì)，美國(guó)金融界壞賬大約2萬(wàn)億美元，而財(cái)政部可使用的救市資金只有大約3200億美元。而早在雷曼兄弟公司倒閉前就預(yù)言將有大型銀行倒閉的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫也不看好壞賬銀行：“如果把錢全花在設(shè)立壞賬銀行上，美國(guó)政府就是笨蛋，因?yàn)殂y行不良資產(chǎn)到底有多龐大，現(xiàn)在還難以預(yù)測(cè)，政府可能花費(fèi)過(guò)大，不但納稅人得埋單，投入的錢也可能掉入無(wú)底洞，根本無(wú)法回收”。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)政府設(shè)立“壞賬銀行”的做法也可算是一種國(guó)際慣例，就像中國(guó)的四大資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)。目前的問(wèn)題是由政府出資，還是由幾家私有化銀行共同出資。而設(shè)立“壞賬銀行”最大的問(wèn)題還是資金的來(lái)源，從目前來(lái)看，惟一的途徑是發(fā)行債券，盡管市場(chǎng)比較低迷，但是相對(duì)于其他貨幣來(lái)說(shuō)，美元還是不錯(cuò)的，因此美國(guó)仍可通過(guò)發(fā)行債券來(lái)獲得資金。而對(duì)于歐洲推出的“歐盟壞賬銀行”計(jì)劃，歐盟各國(guó)各自設(shè)立“壞賬銀行”可能性倒是比設(shè)立“歐盟壞賬銀行”的可能性大。

根據(jù)美國(guó)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，預(yù)計(jì)奧巴馬政府將首先公布針對(duì)獲政府援助銀行的監(jiān)管規(guī)則，其中包括理清貸款和高管薪酬，估計(jì)有關(guān)規(guī)則或?qū)⒂诮诠迹S后還將公布政府支持國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的計(jì)劃。

“壞賬銀行”歐美有別

在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)還有什么其他方法來(lái)促使銀行重新開(kāi)始放貸嗎？通過(guò)創(chuàng)建一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)來(lái)持有銀行壞資產(chǎn)的方法本身曾經(jīng)有過(guò)成功的先例。在上世紀(jì)80年代美國(guó)出現(xiàn)的儲(chǔ)蓄與貸款危機(jī)中，美國(guó)政府成立了清債信托公司，由政府發(fā)行零券息債券為其融資，接收倒閉儲(chǔ)蓄銀行的資產(chǎn)負(fù)債，經(jīng)清理后將壞資產(chǎn)打包入證券產(chǎn)品中，再以折扣價(jià)格出售給投資者。這種做法最終被證明是有效的，及時(shí)逼退了危機(jī)，納稅人因此付出的最終成本也大大低于預(yù)期。

“壞賬銀行”與最初的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃方案并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，后者所面臨的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等依然存在，但這不失為政府救助金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)方向。自去年次貸危機(jī)加劇以來(lái)，可以說(shuō)美歐各國(guó)在救助金融機(jī)構(gòu)的問(wèn)題上一直在兜圈子。政府在救助金融機(jī)構(gòu)時(shí)其實(shí)是要幫助銀行解決其資產(chǎn)負(fù)債表上的三個(gè)問(wèn)題，即資產(chǎn)、負(fù)債和資本金。之前的直接注資是從資本金的角度提供援助；后來(lái)英美等國(guó)對(duì)大型商業(yè)銀行負(fù)債提供擔(dān)保則是從負(fù)債的方面予以紓困；而失敗的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃原始版本和奧巴馬政府即將公布的“壞賬銀行”則都是要從資產(chǎn)的角度解放銀行。從這個(gè)意義上講，解決問(wèn)題資產(chǎn)是一個(gè)不能繞過(guò)的話題。

就在“壞賬銀行”在美引起巨大爭(zhēng)議的同時(shí)，歐洲央行正在為歐洲各國(guó)政府制訂壞賬銀行的指導(dǎo)規(guī)范，幫助歐洲國(guó)家為銀行賬面上殘留的不良資產(chǎn)提供擔(dān)保。但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱壞賬銀行在歐洲高福利國(guó)家能成功，但并不適合美國(guó)，美國(guó)下一步怎么走，現(xiàn)在格外謹(jǐn)慎。即使奧巴馬的新方案能夠考慮周全，也不宜對(duì)“壞賬銀行”的實(shí)際效果抱太大期望，因?yàn)楝F(xiàn)在阻撓銀行放貸遠(yuǎn)不止是有毒資產(chǎn)這一個(gè)問(wèn)題。

由于經(jīng)濟(jì)前景快速惡化，銀行愈發(fā)擔(dān)心借貸人的信用問(wèn)題，擔(dān)心新的壞賬發(fā)生，也因此一再上調(diào)放貸門檻。因此，即使有毒資產(chǎn)被合理剝離，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這些銀行也未必很快就愿意放貸。銀行信心的恢復(fù)歸根結(jié)底還是取決于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又可能因?yàn)殂y行不放貸導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法獲得投資機(jī)會(huì)而步履蹣跚。如何走出這樣一個(gè)惡性循環(huán)，需要的不只是智慧，更是嘗試的勇氣。