發展我國離岸金融市場的ＳＷＯＴ分析

胡建國

摘要：離岸金融市場的出現是20世紀50年代國際金融市場發展的重大突破和創新，建立離岸金融市場對我國的經濟發展有很大的促進作用。采用SWOT分析法，從優勢、劣勢、機會、威脅四個方面對我國離岸金融市場的發展進行了分析，并就我國如何發展離岸金融市場提出了一些相應的政策建議。

關鍵詞：離岸金融；離岸金融市場；SWOT

中圖分類號：F830.9文獻標志碼：Ａ文章編號：1673-291X(2009)08-０148－04

一、引言

按照國際貨幣基金組織( IMF）的定義，離岸金融指銀行及其他機構吸收“非居民”資金向非居民提供的各種金融服務。離岸金融市場（Offshore Financial Market），又稱境外金融市場（External Financial Market）或歐洲貨幣市場（EuroCurrency Market），初期曾稱歐洲美元市場（Euro Dollar Market），是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場，離岸貨幣是貨幣發行國國內金融體系之外的該貨幣[1]。離岸金融市場是20世紀50年代末在歐洲開始興起的，是全球金融一體化和金融自由化的產物。在二戰后的世界金融發展史上，離岸金融市場依靠高度自由化的金融體制，為國際金融市場注入了新的活力，在全球范圍內極大地提高了資金的使用效率，促進了資金的高速流動，也為世界經濟、金融一體化發揮了重要作用。目前，發展離岸金融市場已成為世界各國金融競爭的新趨勢，而我國離岸金融業則處于起步階段。國際經驗顯示，離岸金融市場的發展給世界許多國家帶來了巨大的經濟利益和便利。因此，抓住當前國際金融市場巨變的時機，建立健全離岸金融市場，將有助于促進我國經濟金融業的長足發展，加快經濟發展和推動金融國際化。本文試圖借助SWOT理論框架，分析影響我國離岸金融市場發展的內外部因素，探討其今后的發展路徑。所謂SWOT分析方法是對競爭主體內部條件和外部環境的各種因素進行綜合分析，從而選擇最佳發展戰略的方法。當前，我國發展離岸金融市場時優勢、劣勢何在？面臨的機會與威脅又體現在哪些方面？正確認識這些因素是促進我國離岸金融市場健康發展的前提和基礎。

二、發展我國離岸金融市場的SWOT分析

（一）優勢（superiority）

1.隨著不斷擴大對外開放和深化改革，我國經濟快速、穩定、健康發展，政治局面安定，綜合國力不斷增強。經過30年的改革開放，我國經濟建設取得了舉世矚目的成就，政局始終穩定，已經具備了良好的政治經濟基礎。北京奧運會的成功舉辦和即將舉辦的2010年上海世博會，表明我國在世界上的國際地位和政治影響力不斷提升，在國際事務中發揮著越來越重要的作用，可以充分保證離岸資金的安全，為國際資金的流入和離岸金融市場的建立創造了先決條件。

2.我國具有得天獨厚的地理優勢。我國東部沿海地區的地理位置、時差條件對開展國際金融業務十分有利，在時區位置上能填補其他國際金融市場交易的空缺，與其他國際金融市場相銜接進行連續交易。我國東部地區正處于歐洲、美國和中國香港、新加坡所在時區之間，與新西蘭、惠靈頓、悉尼、東京、香港、新加坡、巴黎、法蘭克福、倫敦、紐約等國際金融市場的開市與收市在時間的繼起上相銜接，可以成為國際金融市場交易活動循環周轉的一個重要“接力站”，這對于建立離岸金融市場來說十分重要[2]。

3.建立離岸金融市場所需要的基礎設施日益完備。就與離岸金融交易密切相關的通訊設施來說，我國金融業已廣泛擁有具有世界先進的通訊設備、技術裝備、軟件設計、信息媒體、便捷交通、安全設施、環境保護及其他支持服務業，其效率在不斷地改進，基本能夠滿足非居民的各種服務，以便金融機構、投資者和借款人做出最優的投資決策。此外，我國已經擁有一批既懂國際金融理論，又有國際金融經驗的專業人員，能夠初步滿足離岸金融市場的需要。

4.有一個強有力和負責任的政府為后盾。政府推動是許多國家特別是發展中國家建立和發展離岸金融市場的重要前提。新加坡發展成為亞洲美元交易中心，馬來西亞納閩島發展成為發展中國家離岸金融中心等都是政府大力支持推動的結果。這些經驗告訴我們，在我國發展離岸業務必須得到政府強有力的支持和推動，這是個前提條件[3]。在離岸金融中心的初期發展階段，政府的態度、決策與行為對離岸金融市場的發展產生直接影響。改革開放30年來的社會經濟發展實踐，尤其是面對國內的歷次重大災難和1997年、2008年全球金融風暴的考驗，表現出負責任的大國風范，充分證明了中國有一個強有力和負責任的政府，有勇氣、決心和能力應對各種問題。

（二）劣勢（weakness）

1.中國金融市場化與國際化方面還未能完全與國際接軌，國內金融、銀行體制與世界上的發達國家相比還存在差距。中國金融市場在改革中發展成長，初步建立了同社會主義市場經濟相適應的金融組織體系。以銀行、證券、保險和其他金融機構組成的多種金融機構、多種金融服務功能、多種所有制的金融組織，共同存在、協調發展的框架基本完備、運轉穩定[4]。但是，商業銀行改革、金融創新、金融監管、利率、匯率市場化改革和貨幣政策調控等仍然需要繼續完善，需要不斷深化金融體制改革，完善國內金融市場體系，充分挖掘市場潛力，逐步推進各項配套改革。

2.缺乏完善的法律法規體系加以規制。由于離岸金融市場有其獨有的特性，完備的金融法規和法律系統是其形成和發展的重要基礎條件，而我國目前有關離岸金融業務的法律框架還遠未完善，現有的法律、法規還不能完全適應建立和管理離岸金融市場的需要。從國際上的發展經驗來看，如新加坡、東京和紐約等頒布了一系列法律法規制約和保障離岸金融市場和在岸金融市場參與者的合法權利和義務，通過法律來規范離岸金融的發展，以便控制金融風險。

3.對離岸金融市場發展及其管理還有待進一步的認識和研究。為促進銀行業的國際化經營，1989年我國開始試辦離岸業務，受東南亞金融危機的影響曾經一度中斷，直到2002年6月才得以重新恢復。與周邊的離岸金融中心龐大的市場規模相比，我國離岸金融業務參與主體少，交易量小，業務范圍窄，交易對象、交易目的和產品定價也與之存在一定差異，離岸金融業務還沒有充分發揮其應有的功能。對影響離岸金融發展的經濟發展、開放水平、資本實力、從業經驗、人才儲備、政策環境、管理制度、監管水平等內外因素還需要進一步加強認識和研究，從而在發展的具體措施上做好更加充分的準備。

（三）機會（opportunity）

1.構建離岸金融市場已是當前全球金融發展的趨勢。離岸業務的優勢在于，可以直接為非居民提供商業銀行服務，不受金融地域限制，離岸賬戶之間的資金可以自由進出，具有充分開放、程序簡單、豁免稅負、自由經營、全球流通等近乎極限的便利功能，市場前景廣闊。發展離岸金融業務已經成為當今世界各國加強本國金融競爭的一大特征，各國都在利用一切有利的因素來推動本國的金融業走向國際舞臺，最大程度上吸引和利用外資，積極參與國際金融市場。我國作為最大的發展中國家和經濟大國，必須盡快扭轉我國在國際金融競爭中的不利地位和建立一個與經濟大國地位相稱的國際金融中心。為此，必須加快建立離岸金融市場，順應全球金融發展的趨勢[5]。

2.經濟重心逐漸向亞洲轉移為我國構建離岸金融市場提供了新機遇。英國渣打銀行首席經濟學家兼全球研究部主管李籟思在接受新華社記者專訪時說，世界經濟和金融力量正從西方向東方轉移，這種轉移是漸進和持續的，而非跳躍式的。根據國際貨幣基金組織公布的數據顯示，2007年發達經濟體經濟僅增長2.7％，其中美國增長2.2％；新興市場和發展中經濟體經濟增長8％，其中中國和印度分別增長11.9％和9.3％。正是依靠中印等新興經濟體的強勁表現，2007年世界經濟增長5％。在次貸危機對發達經濟體造成嚴重沖擊之際，新興市場經濟體正成為“世界經濟穩定的來源”。世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場經濟體的表現，這三國去年對全球經濟增長的貢獻超過50％。國際貨幣基金組織認為，新興市場經濟體已成為推動世界經濟增長的火車頭。正是這種世界經濟格局發生的深刻變化，為我國構建離岸金融市場提供了新機遇。

3.人民幣的國際化為建立人民幣離岸金融中心創造了機遇。人民幣國際化是伴隨著中國作為經濟大國崛起的必然產物。目前，隨著我國經濟實力不斷增強，對外經貿交往快速發展，人民幣幣值長期保持穩定，人民幣在周邊國家和地區被越來越多的經濟體所接受，特別是在邊境貿易中被廣泛用作計價、支付和結算貨幣，人民幣在境外的流通量不斷增加[6]。人民幣在經常項目已經實現了完全的自由兌換，資本項下的各種管制也在不斷放松，自由兌換的程度必將不斷提高。從我國的現實出發，我國的貨幣當局不可能允許人民幣跨境自由流動。在這種情況下，人民幣離岸金融中心則成為一種必然，只有通過離岸金融中心，境外流通的人民幣才可能回流或是結算，這是金融市場發展的必然結果，也是人民幣區域化國際化過程中必不可少的一步[7]。因此，借助于人民幣離岸化的次優選擇，可以加快促進我國離岸金融市場的發展。

4.美國次貸危機所引發的金融危機從各個層面向世界經濟和我國經濟形成了沖擊，同時也提供了市場調整和發展的契機。這次金融風暴將給國際金融帶來新的發展趨勢，極大地促進國際金融的制度創新、金融產品創新、市場創新。在亞洲金融危機剛剛爆發時，中國不僅成功抵御了金融危機的傳染，而且還使中國的金融市場成為最受全球投資者青睞的市場，使中國的金融機構成為最受國際投資人(財務投資人和戰略投資人)追逐的投資目標[8]。我國金融市場經過多年建設，正以積極的姿態融入全球市場，多層次市場體系建設成效顯著，擁有巨額的外匯儲備在抗擊國際金融風險時也會形成對國內經濟發展的保護傘，在加強風險預警與控制的前提下，開辟離岸金融市場，加強金融創新，對于我國對外開放和經濟國際化的發展，宏觀政策目標的實現和金融穩定都具有深遠的意義。

（四）威脅（threat）

1.離岸金融市場蘊藏一定的市場風險。離岸金融業存在諸多風險，它所帶來的巨額資金流動會對各國金融體系和金融秩序的穩定產生強大的沖擊和重要的影響。一方面，離岸金融市場會對國內金融市場形成干擾和沖擊，即使是內外分離型模式，也不能從根本上解決離岸資金與國內資金的相互滲透問題；另一方面，從離岸金融市場本身來分析，自身也存在系統性的管理風險[9]。由于離岸金融市場自由化程度較高，如果離岸市場管理當局對離岸金融業制定不當政策和缺乏有效監管通常會加劇風險，包括信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險、法律風險及系統性風險。離岸市場一旦出現問題，就會通過價格、利率、匯率、股價等機制，以及經濟主體之間的相互依賴性，產生鏈式反應。銀行危機會引發股市、房地產危機以及債務危機，并進一步把風險或危機傳導、擴散到本地區以外的其他國家，最終釀成經濟危機[10]。當然，世界上許多國家吸取了很多危機防范的經驗和教訓，通過完善的金融體系、成熟的調控機制、強大的市場干預，證明離岸金融市場本身的風險在有效監管下是可以得到控制的。

2.對我國政府的監管能力和貨幣政策提出了挑戰。離岸金融市場是與市場所在國的國內金融體系分離，不受貨幣發行國和市場所在國政策、法規、稅制、金融和外匯管制的高度開放和高度自由的金融市場模式，是真正意義上的國際金融市場。離岸金融監管的主要內容包括離岸金融市場管理模式、離岸金融市場準入監管、離岸金融經營管理監管和離岸金融稅收監管等。由于其徹底的國際性，具有“離岸性”和“兩頭在外”特征，使得一項普通的離岸金融運作都可能涉及金融市場所在國、貨幣發行國、金融機構母國、籌資者母國、資金提供者母國等多個國家的主權事項，是一個雖然受到多頭監管但經營環境依然寬松、自由且不受單方完全控制的市場，對從整體上提升了我國金融管理當局對金融業的監管難度。大量資金的流出流入，如離岸資金沖擊國內信貸，造成國內信用規模失控；離岸資金與國內資金出現較大利差時，發生大規模的套利轉移；商業銀行從離岸金融市場籌資向國內企業貸放，擴大所在國的外債規模；政府為反通脹或抑制經濟過熱而采取措施時，國內機構從離岸金融市場采取逆向操作等。在一定意義上，離岸金融市場的存在，使得國內的貨幣政策實施起來存在一定的困難，在實施的過程中最終效果可能會偏離預定的目標。

三、政策建議

（一）創建符合我國的經濟發展水平和基本國情的離岸金融模式。我國離岸金融模式的選擇必須與我國的經濟發展水平、金融業開放程度和金融市場發展水平相適應，近期應該選擇離岸賬戶和在岸賬戶相隔離的嚴格內外分離型模式，即在岸賬戶和離岸賬戶嚴格分開，賬戶之間不能混淆，禁止資金在兩種賬戶之間流動，美國和日本屬于此種類型。實施這種模式有利于保障我國的金融自主權和金融監管機構的監管，可以有效阻擋國際金融市場對國內金融市場的沖擊，并減輕國際資本流動和國際金融風險對我國經濟的沖擊。近期我國還不宜發展滲透型離岸金融市場，因為就我國目前的金融監管水平來看，不管是向外滲透還是向內滲透，都不利于風險控制[11]。等到離岸市場運行穩健、市場秩序穩定、監管法制成熟，并積累了足夠的市場管理經驗之后，有選擇、有重點地適度發展有限制的滲透型市場。

（二）以政府的政策推動加快建立離岸金融市場。國際經驗表明，如英國、新加坡和日本，政府為了推動離岸金融市場發展相應的外部金融環境和其他必要政策支持。在離岸金融市場建立初期，政府政策的大力推動為其運行提供了寬松的監管環境和優惠的稅收政策，從而使該國或地區離岸金融市場或迎頭趕上或后來居上。作為發展中國家，我國構建離岸金融市場需要政府的支持和推動。而制定和實施優惠政策是政府推動的主要形式，這些優惠政策可包括：稅收優惠；逐步實行自由外匯制度；降低經營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求[12]。面對周邊地區離岸金融中心強大的競爭壓力，我國離岸金融市場的發展同樣需要政府提供寬松的政策支持，以至少相同或相近的融資成本來吸引離岸金融交易者。

（三）完善適合中國國情的離岸金融管理法規體系。離岸金融業務法律框架的完善和細化，是創建我國離岸金融監管政策有效實施的外部環境的一個重要方面[13]。政策推動模式會使離岸市場在短期內獲得快速的發展，但缺乏法制的完善會給離岸市場的可持續發展埋下隱患。國內外的實踐證明，法制因素可以看做對外部條件最具吸引力的內部條件，它使投資者和金融機構對離岸金融市場的長遠發展樹立了信心。我國目前關于離岸金融業務的法律只有1997年中國人民銀行發布的《離岸銀行業務管理辦法》和1998年國家外匯管理局發布的《離岸銀行業務管理辦法實施細則》，以及其他一些對離岸金融有關的銀行業務有所涉及的法律法規，以規范離岸金融業務。因此，中國離岸金融市場的建設，應在政府政策推動型模式的基礎上進行法制的補充和完善，在借鑒國外經驗和國際通行的監管規則的基礎上，盡快設計一套比較完整的離岸金融的法律制度，確保健康穩定的離岸金融秩序，為離岸金融市場的發展提供良好的法律環境。公平合理、穩定開放的法制環境會產生強大的發展后勁，是吸引國外金融資本的最有效因素。

四、結束語

作為一個高度自由靈活、快捷便利、高效新型的市場，離岸金融市場對世界經濟和市場所在國經濟具有重大而深遠的意義。構建適合我國國情的離岸金融市場，有利于我國的金融體制改革，有利于外向型經濟的發展，有助于推動人民幣國際化，也為我國巨額的外匯儲備資金提供了出路。隨著經濟與金融的國際化程度不斷提高，選擇地理位置比較優越的國內區域金融中心、運用政策優勢，加快促進離岸金融市場的形成和發展，成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。

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