日本“金融戰(zhàn)敗”的前車之鑒

摘要：20世紀(jì)80年代后期以來，美國通過匯率、利率等手段誘導(dǎo)美元貶值、壓迫日元升值，不僅減少了美國的外債負(fù)擔(dān)，也大大削弱了日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使之陷入長期的經(jīng)濟(jì)低迷。而同期的美國經(jīng)濟(jì)卻實(shí)現(xiàn)了高增長、高就業(yè)和低通脹的少有的經(jīng)濟(jì)狀況。近些年美國逐漸將矛頭指向中國。繼布什政府之后，新一屆奧巴馬政府也發(fā)出要求人民幣進(jìn)一步升值的信號。我們應(yīng)充分吸取日本金融戰(zhàn)敗的教訓(xùn)，人民幣匯率的調(diào)整應(yīng)堅持以我為主、逐步增加匯率彈性的原則，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國際化與市場化，要切實(shí)加大對金融系統(tǒng)的風(fēng)險監(jiān)控，防止“金融戰(zhàn)敗”在中國重演。

關(guān)鍵詞：日元升值；人民幣升值；啟示

作者簡介： 宋成華（1965—），男，黑龍江拜泉人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院副教授，從事日本經(jīng)濟(jì)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究。

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000-7504（2009）03-0050-06收稿日期：2009-02-09

第二次世界大戰(zhàn)后的日本僅用了二十幾年的時間的恢復(fù)與重建就實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，日本的產(chǎn)品也以其物美價廉的優(yōu)勢逐步打開國際市場，形成較強(qiáng)的競爭實(shí)力。日本經(jīng)濟(jì)的成功，引起了國際社會的廣泛關(guān)注，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也成為各國研究與學(xué)習(xí)的典范。然而，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，一度取得經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡、并成為世界上最大債權(quán)國的日本卻陷入了長期的經(jīng)濟(jì)低迷，從亞洲的領(lǐng)頭雁跌落成為經(jīng)濟(jì)難題成堆、舉步維艱的國家。而同期作為世界上最大債務(wù)國的美國經(jīng)濟(jì)卻迎來了高增長、高就業(yè)及低通脹的“兩高一低”的少有的景氣局面。兩國為何出現(xiàn)如此大的反差？

吉川元忠（2000）將本輪的經(jīng)濟(jì)低迷歸因于日本的“金融戰(zhàn)敗”，稱這次是繼二戰(zhàn)以后的第二次戰(zhàn)敗，但此次戰(zhàn)敗發(fā)生在沒有硝煙的金融戰(zhàn)場上，美國巧妙地利用其發(fā)行國際貨幣——美元的優(yōu)勢，通過操控匯率、利率等金融工具，隨心所欲地變動美元的價值，壓迫日元升值，將日本人辛苦積累的外匯儲備以及美元資產(chǎn)大幅削減，而日本政府恰恰對美國的要求言聽計從，從而喪失了金融政策的獨(dú)立性，致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)受挫而陷入長期的低迷之中。

而今，美國將其矛頭轉(zhuǎn)向了中國，并試圖聯(lián)合歐盟、日本等國，對中國實(shí)施經(jīng)濟(jì)遏制。我們應(yīng)如何避免日本的“金融戰(zhàn)敗”在中國上演？本文在分析日本金融戰(zhàn)敗的原因及教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對我國人民幣匯率的調(diào)整以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展提出了一些可行性的政策建議。

一、日本走向“金融戰(zhàn)敗”的軌跡

在一系列產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持下，20世紀(jì)60年代之后日本的汽車、鋼鐵、機(jī)床、半導(dǎo)體等生產(chǎn)技術(shù)相繼趕上或超過美國。日本企業(yè)不僅在國際市場搶占美國制造商的市場份額，甚至在美國本土市場上也對其企業(yè)構(gòu)成巨大的威脅，美國因此出現(xiàn)了失業(yè)增加、經(jīng)濟(jì)增長放緩的局面。美國人的消費(fèi)欲強(qiáng)，為了滿足過度的消費(fèi)，不斷地向各國舉債，這為日本資金進(jìn)入美國提供了方便。20世紀(jì)80年代中期，日本已成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國，同時也成為美國的第一大債權(quán)國，而美國卻跌落成為世界上最大的債務(wù)國。

隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的迅速提高，日本的民族主義思潮不斷膨脹，開始對美國說“不”，顯示了日本不僅要在經(jīng)濟(jì)上成為強(qiáng)國，在政治及軍事上也試圖擺脫美國的束縛。為了遏制日本經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，美國相繼對日本提出“自我出口限制”、開放日本國內(nèi)市場、增加對美國產(chǎn)品的進(jìn)口等要求，且動輒以制裁相威脅，兩國的貿(mào)易摩擦接連不斷，1955—1968年的日美紡織品摩擦、1976年鋼鐵制品貿(mào)易爭端、1977年的彩電摩擦、1981年的汽車摩擦、1982年的半導(dǎo)體摩擦等相繼爆發(fā)。

前蘇聯(lián)的競爭力弱化以后，美國對日本的看法發(fā)生了改變。對于這個昔日自己所扶持的“小弟弟”，美國不再像戰(zhàn)后初期那樣慷慨大方。20世紀(jì)80年代以后，美國通過“廣場協(xié)議”（1985年）、“盧浮宮協(xié)議”（1987年）、“巴塞爾協(xié)議”（1988年）等一系列國際協(xié)調(diào)措施，在金融方面不斷向日本施壓。迫于美國的強(qiáng)大壓力，以及在政治及軍事上對美國的依賴，日本在許多方面都極不情愿地作出了讓步，也因此而一步步地陷入了經(jīng)濟(jì)的低迷。

1． 壓迫日元升值。長期的日美貿(mào)易，使日本積累了大量的外貿(mào)順差和外匯儲備，而美方形成了巨額的外貿(mào)逆差及外債，導(dǎo)致美國國內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。1985年9月22日，在美國的主導(dǎo)下，西方五國達(dá)成了“廣場協(xié)議”。其主要內(nèi)容是引導(dǎo)美元相對于日元、馬克等貨幣貶值，日元從此開始大幅升值。日本的統(tǒng)計資料顯示，在“廣場協(xié)議”達(dá)成前一天的東京匯市上，1美元兌換242日元，到1985年12月底，美元就已跌破了200日元的大關(guān)，1988年年初，美元進(jìn)一步下跌到1美元兌換128日元的水平。不到兩年半的時間，日元相對于美元大幅升值了近一倍，這給以出口為主的日本制造業(yè)企業(yè)帶來了空前的壓力。

為了遏制日元升值的趨勢，“廣場協(xié)議”后，日本央行不斷地干預(yù)外匯市場，大量地買入和囤積美元，使外匯儲備逐漸增加，1993年底日本成為世界第一大外匯儲備國。出于外匯儲備的保值與增值的目的，日本不斷購買美國的國債，也因此成為美國的最大債權(quán)國。然而，大量增加的美元資產(chǎn)也使日本患上了“美元貶值”恐懼癥。在外匯儲備較少的情況下，日本只是害怕日元升值，擔(dān)心升值會降低其產(chǎn)品的出口競爭力。但隨著外匯儲備的增加，日本也越發(fā)擔(dān)心起美元的貶值了，因?yàn)橐坏┰庥雒涝蠓H值，日本人積累的美元資產(chǎn)就會出現(xiàn)嚴(yán)重的縮水。為此，日本一方面控制外匯儲備規(guī)模，同時又十分小心地避免沖擊美國經(jīng)濟(jì)，唯恐引起美元暴跌，日本成了世界上最害怕美元貶值的國家。

美國人正是利用了日本的這一弱點(diǎn)，有意識地誘導(dǎo)美元貶值、日元升值，在降低日本產(chǎn)品的出口競爭力的同時，也使其美元資產(chǎn)大幅縮水，從而達(dá)到削弱日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的目的。這種狀況的長期持續(xù)，也形成了巨大的通貨緊縮壓力。而美國通過美元貶值成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，繼續(xù)保持了世界經(jīng)濟(jì)火車頭地位。

但美元匯率的大幅下跌，并沒有帶來美國出口增加的效果。日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國的貿(mào)易赤字依然繼續(xù)增大，1986年為1550億美元，1987年達(dá)到1700億美元，1988年由于美國政府出臺了鼓勵中小企業(yè)出口的政策，貿(mào)易赤字減少到1370億美元，但不久這種出口增加的趨勢即告結(jié)束，貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大。吉川元忠認(rèn)為，出現(xiàn)這一狀況的原因是由于美國企業(yè)的對外投資開始較早，并已在其他國家投資生產(chǎn)，輕易不會因?yàn)槊涝獏R率的調(diào)整而將企業(yè)重新轉(zhuǎn)移回國內(nèi)；此外也可能與美國人的消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)，人們已經(jīng)習(xí)慣了以往美元堅挺時所消費(fèi)的物美價廉的日本產(chǎn)品，不會因?yàn)閰R率的波動而輕言放棄。這意味著“廣場協(xié)議”以后的日元升值，并沒有使美國貿(mào)易逆差減小。

2． 要求日本參與同美國的利率協(xié)調(diào)。日元的大幅升值，使日本制造業(yè)的國際競爭力迅速下降。為了減小因日元升值導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，日本試圖通過擴(kuò)大國內(nèi)需求，來彌補(bǔ)國外需求的下降，日本央行自1986年1月起先后分四次將再貼現(xiàn)率下調(diào)至3%，1987年2月又進(jìn)一步下調(diào)至2.5%，貨幣供給的大量增加，使日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了泡沫化傾向。本來這時央行應(yīng)考慮出臺提高利率的措施，以減少大量增加的流動性。但1987年10月19日美國股市出現(xiàn)了“黑色星期一”的暴跌。為防止美元因此而大幅貶值，美國又召集西方主要國家在巴黎召開會議，達(dá)成“盧浮宮協(xié)議”，協(xié)議要求日本和德國降低利率以幫助美國減輕美元貶值后資本外流的壓力。而這次日本央行又一次響應(yīng)了與美國的“國際”協(xié)調(diào)，將2.5%的超低利率一直持續(xù)了2年零3個月，致使貨幣供給大量增加，日本陷入了“流動性陷阱”之中。同時由于監(jiān)管的缺失，大量資金流向了股票與房地產(chǎn)市場，推動了股指和房地產(chǎn)價格的攀升，加速了經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹。因此，在反省泡沫經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)時，一些日本學(xué)者對出臺這一低利率政策的目的性提出了質(zhì)疑，“到底是為了日本，還是為了美國？”現(xiàn)在看，不得不說該政策更多地顧及了與美國的政策協(xié)調(diào)，而對本國的利益重視不足。