買悍馬，別成了播龍種收跳蚤

萬 軍

隨著經濟實力的不斷增強，中國企業在國際經濟舞臺上已經不甘于只扮演制造商和貿易商的角色，而是開始在更加復雜的企業并購交易中一顯身手。據報道，通用汽車已經與一家中國民營企業騰中重工就出售悍馬品牌達成諒解備忘錄。如果這筆交易最終達成，將是中國企業對美國知名汽車品牌的首次收購。然而，中國企業的海外投資和全球化經營才剛剛起步，對其中可能蘊含的種種經營風險還不夠了解和熟悉，這就使得中國企業在海外的經營面臨著諸多的不確定性。中國企業雖有足夠的財力收購悍馬品牌，但對于未來的經營風險，則需要做出預估。

悍馬品牌名氣很大，車型粗獷，展示了一種奔放的精神，這使它擁有了一批堅定的車迷。但悍馬車體巨大，耗油驚人，價格昂貴，因而它從來都是小眾的品牌，不可能成為大眾化的產品。悍馬的癥結是高成本低利潤，近年油價的高企更使得它在北美的銷售一落千丈。自2003年以來，悍馬品牌每年的銷售額只相當于通用汽車總銷售額的2%，而為了維護這種可憐的銷售業績，它和土星、薩博這三大品牌每年導致通用汽車的息稅前利潤平均損失11億美元。如何以合適的條件將悍馬等賠錢的品牌脫手，是通用汽車啟動破產重組程序后面臨的諸多棘手問題之一。現在通用汽車可以暫時松一口氣了。它通過這筆交易不僅可以獲得一筆不菲的轉讓收入，還能使與悍馬相關的幾千個工作崗位得以保全。在國際油價重拾升途、美國汽車市場依舊低迷的背景下，很難想象，一個連通用汽車都玩不轉的品牌，能在一個以機械裝備為主業的中國企業手中發揚光大。

人力成本長期居高不下是導致通用汽車最終墜入破產深淵的重要原因。強勢的汽車工人聯合會使通用汽車削減工資的談判一直舉步維艱，巨額退休金和醫療保險更是讓企業不堪重負。不知騰中重工在正式收購悍馬之前，對悍馬的勞資合同問題是否有合理的對策。

自從金融風暴席卷全球以來，國內一直存在“去海外抄底”的聲音。這種想法的出發點是好的。金融危機確實使得海外金融資產價格暴跌，通用汽車5月底的市值也就相當于中國一家中型上市公司。從這個角度講，國內三大汽車公司都可以輕易將其收入囊中。但這種相對便宜只是體現在資產的交易價格上，一旦成為了海外企業的大股東，就必須保證這家企業持續正常經營的現金流不能枯竭。在國際信貸市場和資本市場尚未完全復蘇的情況下，維護海外企業的現金流可能更多地還得依賴國內大股東的支持。在美國汽車市場復蘇前景尚不明朗時，要扶持悍馬挺過最黑暗的時期，對騰中重工的資本實力可能是一個重大考驗。

在一些雄心勃勃的中國企業看來，“走出去”是企業進一步發展壯大的必由之路。而要想有效地開拓海外市場，企業必須擁有先進技術、專門人才、管理經驗和市場渠道等經營資源，海外并購無疑是迅速獲得這些經營資源的捷徑。這種策略是有道理的。但中國企業的海外并購應當基于企業的發展戰略和自身實力，在充分調研的前提下慎重開展。否則，我們播下了龍種，可能收獲的只是跳蚤。▲（作者是中國社會科學院世界經濟與政治研究所學者。）