華為如何解決資金瓶頸？

陳　華

其秘訣在于對應收賬款的多重有效利用

次貸危機引發的全球金融風暴，有愈演愈烈之勢，一些出口型企業正遭遇重創。而華為因為其超過70％的銷售收入來自國際市場，更成為業界所關注的風向標。

根據業內人士的分析，通信企業海外銷售的回款周期，一般比國內的回款周期要長許多(最長的甚至達12個月之久)。因此，華為在海外市場要高速擴張，就需要大量的周轉資金，這就對企業的現金流要求很高。

那么，華為是怎么解決這個資金瓶頸的呢?

特殊的應收賬款融資

由于在金融風暴背景下業界對華為資金問題的關注，其使用的一種新型的融資模式，開始浮出水面。

這種融資模式，源自2004年華為與國家開發銀行簽訂的一項協議。根據協議，國開行在未來5年，向華為提供合計100億美元的融資額度。而這個融資額度，華為基本用來進行“應收賬款融資”：華為將對客戶的應收賬款出售給銀行，銀行取得銷售合同下的收款權，之后銀行委托華為催收應收賬款及利息，并按期歸集后交付銀行。同時，華為承諾，如果應收賬款出現壞賬風險，華為則從銀行回購應收賬款。

據公開信息，到2006年末為止，華為已經使用了100億額度中的70億。很顯然，這種融資方式，不是普通意義上的“應收賬款質押融資”，而是“應收賬款轉讓”。雖然這兩種模式都起到了把應收賬款“提前變現”的作用，看上去無論選擇哪種方式，對于融資方的融資作用都是一樣的。但是，這兩種方式對于融資方的利益卻是不一樣的。采取“應收賬款轉讓”的方式，融資方可以獲得多重“附加利益”。

利用應收賬款轉讓獲得“雙重貸款”

如果按照“應收賬款質押”的方式融資，華為僅僅就是將應收賬款抵押給了國開行，并借此獲得貸款。同時華為在國開行開設專用賬號，客戶的貨款直接匯入該賬號，用于還本付息。

而如果采取“應收賬款轉讓”的方式融資，華為雖然從銀行獲得了融資(即使其仍然承擔壞賬回購風險)，但它在報表上卻不體現為債務，而是銷售收入。這樣做，一方面增加了現金資產，另一方面減少了負債。實際上就降低了企業的資產負債率。

根據華為財務報告，2006年其資產負債率為66％。如果不是采取“應收賬款轉讓”，而是采取“應收賬款質押”的方式，那么華為的資產負債率必然要高于這個數字。而資產負債率的降低，又有利于其通過“信用貸款”的方式，從其他銀行再次獲得融資。

表面看來“應收賬款質押”與“應收賬款轉讓”似乎差別不大，但給企業帶來的和益卻區別很大

因而，華為的融資邏輯就變成：轉讓應收賬款(避免使用“應收賬款質押”)獲得一次融資一相對降低資產負債率一以相對低資產負債率獲得銀行二次融資。通過融資方式的這點小改變，即可達到二次融資的效果，進而促進其現金流的充沛。

除了二次融資效果之外，此舉還為企業提供了合理避稅的手段。一般而言，應收賬款的轉讓并非足額轉讓，而是有一定的折扣。比如，1億的應收賬款，9000萬轉讓出去，這就產生了1000萬的損失。根據《企業財產損失所得稅前扣除管理方法》相關規定，應收賬款屬于企業財產范圍，其轉讓所發生的損失可以稅前扣除。

因此，華為便可以利用與國開行間的應收賬款轉讓行為，將應收賬款轉讓的損失部分申報扣除應納稅所得。難以復制

從以上分析來看，“應收賬款質押”與“應收賬款轉讓”從表面上看似乎差別不大，但是給企業帶來的利益卻區別很大。看來這種模式值得大力推廣。但是站在博弈的角度來說，對企業有利的地方，對銀行來說就是潛在的風險。

站在銀行的角度來說，應收賬款轉讓給銀行的方式，部分掩蓋了企業的債務，影響了企業資產負債率的真實性，并進一步增加了信貸資金的中長期風險。一份國家相關部門對國開行的審計報告就認為，該行對華為的這種融資模式，風險高于普通融資模式，因而建議國開行在相關環節采取有效措施，降低風險。

以上信息透露出來的是，企業要復制華為這種融資模式，難度可能要增加不少。因為銀行被提示相關風險后。再審批同類貸款應會更謹慎，對企業的信用要求可能也將提高不少。