創業板來了：換了一個江湖

王　帥

創業板的推出使績差低價股大限將近。

3月31日早上8點半，李明像往常一樣坐地鐵上班，一路上打點小盹。手機響的時候，李明還沒太清醒，只是習慣性地打開手機看短信。證監會發布創業板上市管理辦法——這個消息一下子讓李明驚醒過來，他開始盤算開市會不會大跌，他手上的股票是不是得賣了，是不是該下手試一把創投概念股……而李明最郁悶的是他本以為創業板不會這么快有動靜，甚至前一天晚上還在老婆面前炫耀，創業板總是雷聲大雨點小，他沒在這里面投錢絕對是英明。

可是這一次，創業板是真的要來了。

創業板真的來了

李明的反應在絕大多數中國的老股民眼里絕不是個案。

早在1998年的兩會上，民建中央就提出了建立創業板的政協“一號提案”，同年12月，當時的國家計劃委員會向國務院提出盡早研究設立創業板塊股票市場問題，國務院要求中國證監會提出研究意見。創業板市場醞釀至今已逾十個年頭。

這十年來創業板吊足了李明的胃口，但又讓他的希望一次次落空。幾乎每一次，關于創業板的風吹草動都讓那些創投概念股像吃了興奮劑般一路狂飆，最后風平浪靜，追高被套的股民不得不搖頭認栽。

尤其在市場持續高溫的2006和2007年，創業板出臺的消息一次次刺激著人們的神經，最后都不了了之。李明說，他就像聽慣了“狼來了”的農夫，已是麻木了。

今年春節時，李明和他的一位股友聊天。股友覺得當時創投概念股漲勢較好，創業板春意漸濃，套用當時十分紅火的小品:“這個可以有”，李明很自信地回答:“這個真沒有。”他的理由也足夠充分:牛年一開春，除了已經跑不動了的大藍籌之外，大多數股票都表現不俗，A股市場仍然是機會多多，一再吃虧的李明，這一次決定不再對創業板“下注”了。

然而，創業板真的要來了。證監會發布的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，將于5月1日起施行，這意味著，創業板已經走上前臺，它的推出只是時間問題。

毫無疑問，創業板的推行將使得創投概念股成為市場熱點，并給市場增添活躍度，持有創投股份的公司將因為股權價值重估而受到資金追捧，券商和保險等金融類公司也將因為投行業務擴大和直接從事私人股權投資業務而獲得關注。

此外，創業板還將進一步激發市場追逐創新與成長等概念的炒作，科技創新類公司的投資價值有望被市場重新挖掘，包括新能源、節能減排、軍工、新材料、生物醫藥等領域的公司，這在國外市場上早有先例。

甚至，不少業內分析師還認為，鑒于不少省市對中小型創新企業的發展給予了較大力度的支持，出臺了許多鼓勵措施，創業板的推出可能帶來區域性板塊效應的啟動。國信證券的一篇報告中舉例，上海將從300多家有意在創業板上市的公司中爭取10％實現上市，上市過程中政府提供資助；深圳符合條件的企業超過1000家，其中15％選作儲備IPO項目，如果企業實現境內外上市將可以獲得200萬－300萬元的資助等等。因此創業板的推出有可能使這些區域形成區域性板塊效應，如滬深本地股、津濱開發區以及武漢和重慶等中西部中心城市地區等等。

但是，這些機會對許多股民來說，的確是有些晚了。在證監會這張牌還沒正式打出之前，與創投沾得上一點光的股票都已經雞犬升天地表演了個遍。

更讓李明們懊惱的是，此時要從創投概念股里選擇出將來可能帶來真金白銀的優質公司，其難度將更大。正如許多分析師指出的那樣，在創業板的推出已提上日程，并且將向縱深發展后，創投概念股必然走向兩極分化。一些沒有業績支撐的純題材類的公司，例如參股創投公司而間接受益于創業板，但創投公司本身質地很差、未來可能從創投公司取得的受益較小甚至不能取得收益，這類創投概念股在經過了較長時間反復炒作后，積累了較大漲幅。如果未來仍然沒有足夠的業績支撐，其風險很高。而對于那些主營業務有安全邊界并持有優秀創投公司股權的A股公司，或者旗下子公司可能分拆上市受益于創業板，或者有望從創業板直接受益的信托、券商等金融行業，相比純題材股而言，業績走好的可能性要大得多。

后市有望持續穩定

創業板推出這個重磅消息，讓許多股民判斷一路走好的A股將掉頭向下。有人已經打算逢高減磅，賣掉股票。3月31日開盤，市場幾乎沒有懸念地大幅低開，事實證明，不少投資人擔心創業板的推出可能帶來A股的失血，在他們看來，近期受流動性推動而上漲的A股市場多少有點虛假繁榮，經濟狀況是否轉好還難以明確，目前充裕的流動性能夠得以持續是一個問題。

這種憂慮并非空穴來風。創業板的出臺，至少在短期將會引起市場對于資金可能分流的疑慮。由于擔負著幫助為數眾多的中小優勢企業抵御金融危機沖擊、促進國家經濟增長模式轉型等重任，在創業板正式推出之后，其規模還有望不斷擴大，必將呈現持續吸金的趨勢。

自2008年9月份以來，證券市場的IPO暫停已長達半年之久，創業板的推出將點燃眾多私募、游資的炒作熱情，這一點幾無懸念。而為了避免炒作過度對市場的負面影響，首批發行的創業板公司將會采取批量化方式掛牌上市。據全國政協委員、深圳證券交易所理事長陳東征表示，首批規模不會低于8家。無疑，這樣的預期對市場資金面的影響可能更大。

然而，隨后市場對創業板的反應出乎大多數股民的意料。3月31日后的幾個交易日，A股仍然頻吹暖風，交易量未見萎縮，市場的流動性仍然充裕。

民族證券分析師陳偉在其近期的一份報告中表示，市場對創業板可能分流資金的擔憂并不足為慮，畢竟決定市場走勢的兩大因素當前為流動性和宏觀經濟轉好預期，而目前市場流動性是極其充裕的，如3月貸款再次出現井噴，宏觀經濟形勢也隨著國內政府刺激計劃的加快出臺以及海外市場經濟企穩信號的增多而越來越明朗。預計到今年6月，也就是創業板公司可能正式上市之際，宏觀經濟轉暖的信號會更多。

更深層的原因是:創業板的推出是政府應對金融危機的重要舉措，其所肩負的使命尤其需要穩定的市場行情加以配合。

多年來，市場一直在呼吁建立創業板，以豐富我國的多層次資本市場結構，更好地服務于我國自主創新型產業的發展。但由于多方面因素，創業板市場始終是“只聞樓梯響，不見人下來”。而此次全球金融危機爆發加速促成了創業板的推出。

目前金融危機已經深入到實業層面，失業率上漲，國民收入下降。即使不去追問公開的統計數據，普遍人的日常生活也能感到寒意。“促就業”和“保增長”一起被提升為社會的第一要務。

此時，中小企業的將來前所未有地受到關注。一項基礎設施的投入，動輒投資幾十億甚至上百億，而提供的就業機會可能只有幾千個，甚至不足一千。而為數眾多，占有國民經濟總量大頭的中小企業卻提供了全國大多數的就業崗位。事實上，中小企業的發展在前幾年是國家經濟繁榮，人民收入水平提高的重要因素之一，而現在，保中小企業發展成為抵抗危機的關鍵。

不得不承認，眼下僅靠財政和銀行資金來扶持中小企業還遠遠不夠。而通過創業板的推出，將有望實現民間資金與中小企業發展的有效對接，有望更好地大力扶持中小企業，以實現“保增長，擴內需”的目標。

同時，創業板的推出對完善我國的資本市場結構，推動我國經濟轉型也將起到積極作用。民族證券陳偉表示，建立創業板不僅對于短期保經濟增長有重要的作用，它還將通過建立以資本市場為主體的風險投資機制更好地鼓勵社會創新的方式，支持我國創新型的國家戰略的實現，而這對于改變我國當前過度依賴投資、依賴能源資源消耗的產業發展方式，提高技術改造進而帶動產業結構優化升級具有重要意義。

因此，雖然“創業板的推出帶來一定的擴容壓力，對整個市場的股價結構也會帶來一定的影響。但也必須看到，如果這些壓力導致市場疲弱，政策面將會進一步偏暖以改善市場狀況，因為創業板的推出需要一個相對穩定的市場行情來配合。從這一角度來看，創業板可能帶來沖擊，但沖擊的背后可能是行情的繼續轉暖”。國信證券在報告中指出，“融資規模較小的創業板IPO先行表明政府避免沖擊市場、維護市場穩定的立場，我們對后續市場仍持謹慎樂觀態度。”

這一次，許多老股民可能真的賣早了！

低價股末路來臨？

讓李明著急的還不止是這些。

年初李明對創投概念股不屑一顧時，他選擇的是大量低價股。經驗告訴他，每一波行情的開始都伴隨著低價股的瘋狂。此前的大牛市里已深陷泡沫陷阱的大藍籌，如今已是上行乏力，李明對低價股的選擇毫不猶豫。在他看來，低價股并不像那些專家所說的那樣不安全。“沒有業績，至少還可以賣殼嘛。”事實上，A股市場也從來就有在低價股中找黃金的說法，“低價股隨便買，只要有一只被借殼成功，賺頭絕對少不了。”許多人都打著同樣的如意算盤。

然而，創業板的推出使績差低價股大限將近。

李明擔心的是，創業板的上市門檻大大低于主板及中小板，中小企業通過IPO直接融資將更為方便，將使得主板市場中績差和ST股票的殼資源價值被削弱，可能會拉低此類股票的估值，其股價下行風險增大。尤其前期炒作過度的低價績差股的風險巨大，在創業板上市公司上市后，肯定會吸引部分本來活躍在主板的私募資金轉戰創業板市場，這就使得部分被炒高的題材股可能面臨暴跌尷尬。

一些投資機構對這樣的結果表示歡迎:創業板的橫空出世打破了績差股的黃金神話，這有利于矯正狂炒績差股的畸形狀態。事實上，創業板的推出為更多的中小企業上市籌資提供了可能，也為創投資金提供了退出的途徑，改變了以前只能求助于尋覓殼資源的狹窄路徑，對于優化資源配置將起到積極作用。

李明感嘆:“創業板來了，我們換了一個江湖。”(文中部分人物為化名)