向加拿大學(xué)習(xí)

朱偉一

中國(guó)與美國(guó)遠(yuǎn)隔千山萬(wàn)水，政治、文化和法律相差很大，資本市場(chǎng)的問(wèn)題卻拼命地要學(xué)美國(guó)，而且錯(cuò)把華爾街頭目保爾森當(dāng)成國(guó)際主義戰(zhàn)士白求恩，其中的深層原因發(fā)人深省。

加拿大經(jīng)常處于強(qiáng)鄰美國(guó)的影子之中。加拿大的許多大學(xué)教授是在美國(guó)拿的博士學(xué)位。加拿大法學(xué)院招生用的是美國(guó)法學(xué)院的入學(xué)考試成績(jī)，而且加拿大頂尖法學(xué)院的錄取成績(jī)只相當(dāng)于美國(guó)中上法學(xué)院的錄取成績(jī)。所以有句戲言:“加拿大何不成為美國(guó)的第五十一個(gè)州？”

金融危機(jī)之后情況變了，加拿大人揚(yáng)眉吐氣。加拿大一家銀行高管得意洋洋地說(shuō):“兄弟我現(xiàn)在到美國(guó)，像王室一樣受到歡迎。以前是從來(lái)沒(méi)有的。”加拿大有理由感到驕傲。2009年1月結(jié)束的財(cái)務(wù)季度中，加拿大的主要銀行都是盈利的。金融危機(jī)之后，有人以安全性作為標(biāo)準(zhǔn)，給許多國(guó)家的銀行系統(tǒng)重新排了一回座次。加拿大排第一，美國(guó)排第40位。德國(guó)和英國(guó)分別排第39位和第44位。瑞士也只排第16位，僅比非洲的納米比亞靠前一位。

就連美國(guó)新銳總統(tǒng)奧巴馬也向加拿大致敬。他在加拿大接受記者采訪時(shí)說(shuō)，“加拿大已經(jīng)顯示，管理金融系統(tǒng)方面非常出色，很多方面是我們美國(guó)有時(shí)沒(méi)有做到的。”奧巴馬頗有從善如流的意思，但美國(guó)的前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森則絕口不提加拿大經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納絕口不提加拿大經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的前任主席格林斯潘和其繼任伯南克也絕口不提加拿大經(jīng)驗(yàn)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克提了。他說(shuō):“我主張的制度看上去不像美國(guó)的制度，更像是加拿大的制度。”沃爾克是位80多歲的老英雄，1980年代任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間中流砥柱，降服了肆虐多年的通貨膨脹。奧巴馬返聘沃爾克任其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，也是英雄所見(jiàn)略同。

在金融監(jiān)管方面，加拿大是比較保守的，是強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管。比如，加拿大金融機(jī)構(gòu)貸款經(jīng)營(yíng)有上限。還有，在加拿大購(gòu)房，如果房貸超過(guò)房?jī)r(jià)的80％，則必須向聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)投保。加拿大沒(méi)有分業(yè)的限制，投資銀行隸屬于商業(yè)銀行。但加拿大的投資銀行老老實(shí)實(shí)，規(guī)規(guī)矩矩，不敢亂說(shuō)亂動(dòng)。商業(yè)銀行控制大方向，對(duì)投資銀行嚴(yán)加控制。如果投資銀行出了問(wèn)題，虧損最后要由作為母公司的商業(yè)銀行來(lái)承擔(dān)。而反觀美國(guó)的資本市場(chǎng)，混業(yè)的時(shí)候是一片狼藉，分業(yè)的時(shí)候仍然是一片狼藉。從中我們也可以看出來(lái)，資本市場(chǎng)的問(wèn)題遠(yuǎn)不是法律問(wèn)題或形式問(wèn)題。

是統(tǒng)一監(jiān)管，還是分業(yè)監(jiān)管，似乎也是形式問(wèn)題而不是本質(zhì)問(wèn)題。加拿大金融業(yè)是統(tǒng)一監(jiān)管。美國(guó)的金融監(jiān)管令出多門(mén)，各權(quán)力部門(mén)爭(zhēng)權(quán)奪利相互推諉。不過(guò)，這可能也是表明原因。英國(guó)的金融業(yè)有統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)資本市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，至少是比美國(guó)更統(tǒng)一，比中國(guó)也更統(tǒng)一。但金融危機(jī)表明，英國(guó)的金融監(jiān)管一敗涂地。

金融危機(jī)中加拿大能夠勝出，自我節(jié)制可能是主要原因。加拿大貧富差別很小，社會(huì)福利在世界上是最好的之一。加拿大銀行比較保守。加拿大的銀行自覺(jué)提高了一級(jí)資本的上限。一級(jí)資本(Tier 1 Capital)，包括股本金及已披露的準(zhǔn)備金，是普通股、保留盈余和非累積優(yōu)先股與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資產(chǎn)之比。加拿大銀行的一級(jí)資本為9％，高出加拿大政府要求的7％。大摩的資本金為6.4％、西班牙Santander銀行的是7.2％。美國(guó)投資銀行準(zhǔn)備金為4％，而歐洲銀行僅有3％。匯豐要將其提高到8.5％。

當(dāng)然，加拿大銀行也有失手的時(shí)候。次貸危機(jī)爆發(fā)之后，加拿大的CIBC銀行有35億資金陷入重圍，但CIBC很快出售了29.4億美元的股票，籌集了大量資金，以增加銀行的資本準(zhǔn)備金。金融危機(jī)中加拿大的銀行也受到打擊，但所受損失較小。

加拿大是美國(guó)的鄰國(guó)，歷史傳統(tǒng)、政治制度和文化相近。但對(duì)資本市場(chǎng)的態(tài)度相差如此之大。而反觀中國(guó)，與美國(guó)遠(yuǎn)隔千山萬(wàn)水，政治、文化和法律相差很大，但到了資本市場(chǎng)的問(wèn)題，我們便拼命地要學(xué)美國(guó)，而且錯(cuò)把華爾街頭目保爾森當(dāng)成國(guó)際主義戰(zhàn)士白求恩。其中的深層原因，發(fā)人深省。