黃金：越漲越燙手

金　姬

此次黃金漲勢一片大好的情景有誘多和逼空之嫌，而國際投行一致看多似乎是在“撒網布局”，“收網捕魚”也許只是時間問題。

2月21日，周六，史明珠休息，但是出于職業習慣，她還是一早打開電腦，看看海外金融信息。之前兩周，她疲于應付媒體的各種采訪，問題大多集中于一個：金價怎么漲得這么快？就在前一天2月20日，她還不厭其煩地告訴記者：黃金從每盎司930美元到980美元勢如破竹，但要破千則還需一段時日。但這一次她在電腦前傻眼了：2月20日，紐約商品交易所黃金期貨價格自去年3月17日（當時是歷史最高價位1032.55美元/盎司）以來再次破千，收于1002.20美元，漲幅為2.6%，盤中最高上漲至1007.70美元，創下11個月來新高。

作為南華期貨的分析師，史明珠對于黃金市場的研究在國內也算是專業級的了，可這次黃金價格的上漲速度還是讓她有些始料不及。外行看熱鬧，內行看門道。如果說一名專業分析師都無法看懂這樣的行情，更何況普通投資者呢？不過，在威爾鑫投資研究中心首席分析師楊易君和香港富昌集團資深黃金分析師張浩麟看來，此次黃金漲勢一片大好的情景有誘多和逼空之嫌，而國際投行一致看多似乎是在“撒網布局”，“收網捕魚”也許只是時間問題。

奇怪背離

通常情況下，美元跌的時候黃金在漲，而黃金跌的時候美元則往往處于上升期。做黃金交易的人大多知道，這種不搭的關系，學名叫做“負相關”。

但是從去年末開始，美元和黃金就同時處于上漲階段，這種背離關系一直持續至今，且黃金的漲勢高于美元。

對此，深受宋鴻兵《貨幣戰爭》影響的國內投資者們開始猜測：黃金美元雙雙走強，可能標志著黃金不再被動，而是頻頻出擊，主動與美元進行一場曠日持久的非對稱性貨幣戰爭。美元主導地位下降，令具有世界貨幣屬性的黃金再次受到推崇。

東證期貨黃金分析師汪晴波認為，美元與金價間相關系數變動較為復雜，雖然在大部分時間內呈現負相關性，但在一些特殊時期也會出現相關性不高甚至同向運動的現象。例如，2005-2006年兩者就經歷過同漲階段。

金價自2008年10月24日調整見底680.8美元后，已持續回升4個月，截至2月20日已上漲了48%?！斑@樣大的幅度，這樣長的階段性回升時間，即便在牛市中也相對少見。足見在國際金融動蕩不安的非常時期，黃金體現出了非比尋常的避險魅力?！蓖桍蔚臈钜拙嬖V《新民周刊》，“因為美國獲得通過的金融救助沒有明確的細節，市場認為政府的金融救助可能難以取得針對性成效，繼而令投資者風險偏好快速下降，這首先體現在投資者紛紛從認為風險較大的股市退出，選擇持有美元貨幣及黃金以尋求避險，這是美元及黃金共同趨強、形成以往金融常態下少見的齊漲齊跌運行態勢的主要因素?！?/p>

而南華期貨的史明珠則對《新民周刊》表示：“金融危機爆發以來，歐洲（主要是歐元和英鎊）和亞洲（主要是日本）貨幣相對表現疲弱，尤其是歐元表現糟糕。相比之下，原先疲弱的美元此時反而顯得強勢，在整個貨幣市場貨幣收益都在下降的時候，美元的保值性格外明顯，使之一路走強。雖然美國經濟表現疲弱，但美國之外的發達國家經濟表現更糟糕，反襯之下美國狀況反倒并不遜色。而黃金的避險和保值功能是毋庸置疑的。當其他權重貨幣收益持續下降和發達經濟體相對更糟糕的情況下，美元和黃金就在這一特殊階段被人共同追捧了。”

投行陷阱？

很多時候，我們都會從結果推導原因，專家們擅于解釋結果，而不是以目前所掌握的信息來準確作出預測。對于金價一路飆升的分析同樣如此。

香港某位資深黃金交易員說，在去年金融風暴中，金價一枝獨秀巍然不倒，因此使得大家今年對黃金情有獨鐘。其實他只說對了一半。看看2008年金價大事記，就會發現黃金價格出現巨大波動，雖然沒有油價那么夸張，但也出現了先揚后抑的走勢，由2008 年3 月最高的1032 美元至10月份跌破700 美元，之后金價出現回穩跡象，黃金的商品屬性和金融屬性共同影響著全年金價波動，使得其在本次市場調整中異?？沟?。綜觀2008年，黃金在上半年通脹預期的影響下創出了歷史新高，在下半年，它的保值避險功能發揮得淋漓盡致。

2008年對黃金實物需求來說的確是特別的一年，截至2008年年底，15家主要黃金上市交易基金(ETF)的黃金持有總量達到了創紀錄的1193噸。國際金價在2008年下半年近30%的回落，原因在于流動性收緊，而非源于美元指數走強。至于近期的金價上漲，機構為規避風險大舉買入黃金功不可沒。因此，國際投行近期一直看好黃金的論調就顯得有些蹊蹺。

摩根士丹利商品研究分析師胡賽因·阿里蒂納（Hussein Allidina）表示，預計2009年金價最高將達到1100美元/盎司，最低跌至750美元，平均價格為950美元/盎司。渣打銀行駐倫敦分析師丹尼爾·史密斯（Daniel Smith）相信金價將在2009年重拾上升動能，最高將達到1150美元/盎司，最低跌至800美元/盎司，平均價格為985美元/盎司。

摩根大通銀行分析師邁克·詹森（Michael Jansen）認為，市場對金價的短期走勢預期產生分化，但中長期預期似乎仍巋然不動，因大量貨幣及財政刺激計劃引發的通脹壓力受到抑制。美元將仍是影響金價的主要因素。非美國家央行及財政當局也在不斷通過投資刺激經濟，并總體傾向于本幣相對于美元貶值，而這將削弱黃金因美元疲軟而獲利的能力。

針對國際投行紛紛調高了對今年金價走勢的預期，威爾鑫的楊易君提醒投資者：目前沒有一家投行再度悲觀地認為金價會跌至700美元下方。而基于操作技術層面的考慮，投資者仍應該對黃金的后市行情“留一半清醒留一半醉”。畢竟目前仍是百年難遇的特殊金融時期，“金融黑天鵝”發生的概率可能比以往年份都會大。

“這些論調本身可能就有很大的輿論陷阱成分，因為這些引領金價波段漲跌的先驅本是需要在市場捕食散戶的大鱷?！睏钜拙f，好像去年上半年摩根士丹利與高盛極度看漲油價至150—200美元一樣，那種極力地唱多的論調，聽起來頗似他們早已在低位上轎后、讓散戶使勁抬轎的“勞動號子”。既然近期投行撒下了誘使散戶入甕的“魚餌”，如果魚餌連一點“香味”都沒有，以后這些大鱷就很難在市場中釣到魚。這種香味有可能持續一段時間，直到“魚兒”紛紛沉醉于多頭行情，這些大鱷就又要開始拉桿收網了。

香港富昌集團資深黃金分析師張浩麟也表示了自己的擔心：“目前太多人看漲了，隨時都有下挫的可能?！币驗樯婕暗劫Y料保密，張浩麟不方便透露具體信息，只是表示現在已經有很多大戶開始布局，“一旦跌破888美元就要小心了，機構很有可能將散戶洗掉，這個時候就是入場的好時機了”。張浩麟預計這個急劇下挫可能就在今年3月底之前?！?/p>