投多少不重要退多少是關鍵

陳友忠

國內本土的創投公司面臨的最大問題就是“退出難”。創業板的推出，可以說是在解決這個問題上，向前走了一小步。這對于中國的人民幣基金的投資，起到了很好的促進作用。

跟海外比較的話，海外的公開市場就比較廣，除了主板市場，也有創業板市場。在中國國內，由于上海證券交易所主要服務于國有企業或大型的公司，所以對于投資公司來說，基本上就只有深圳證券交易所這一個IPO退出渠道。

同時，海外的創業板對于企業上市沒有太高要求，基本上沒有盈利也可以上市。但是國內以前的中小板，要求企業連續三年盈利才可以上市，門檻比較高。而中國內地目前推出的創業板，要求企業只要有一或兩年的較小獲利，便可以登陸創業板，已經是很大的進步了。

另外，中國的并購市場也沒有發展成熟。因此，在中國國內，投資機構如果想要通過企業被并購的方式退出，還比較難，估值也不會太高。

可以說中國內地在當下的經濟環境下推出創業板，是很難得，也很鼓舞人心的。但是僅僅通過創業板的推出，便從根本上解決了中國市場“退出難”的問題，是不可能的。在海外上市，可以說是—個比較單純的企業市場行為。但是在中國，還要受到比較多的行政審批及國家監管部門的控制。因此我們也在看，未來創業板能夠開多大的門，國內監管部門在創業板的推出過程中扮演怎樣的角色及創業板相關政策未來怎樣具體實施。

我們看重“退出”，和強調培育中國企業、幫助中國企業創造價值，是不沖突的。我所說的這個“退出”不是單純的“退出”，而是覆蓋了基金投資過程中四個階段，即從募資，到找好項目并投資，投資后管理，最后到投資機構退出。這是一個完整的創造價值的過程，而不是一個簡單的“結果”。其中的關鍵是投資機構怎樣在投資企業后，帶入增值服務，幫助企業增長；因為只有這樣，投資機構日后才有可能獲得多倍的回報，也是對社會最大的貢獻。

一個投資機構創造出的價值以及投資收益的具體表現，就是看其退出時能夠獲利多少，而不是看其年終能得到多少分紅。因為很多投資的處于早期的公司，可能還沒有盈利。—個投資機構在退出的時候能夠拿到多少錢，就是這個投資機構多年來幫助企業創造了多少價值的具體表現。也就是說，投資公司如何將—個早期的企業，培育成為一個在納斯達克上市的企業，才是創造價值的根本體現。

所以我說創投公司強調“怎么退，退多少”，是想要強調，創投機構業績的表現不是在于它投資了多少個企業，花了多少錢，“花錢容易嘛”，大家都會花；而是要看重一個投資機構在退出的時候回報如何，投資機構怎樣做長遠的財務打算和退出計劃。