新醫改下的華藥變局

邢佰英

種種跡象表明，華北制藥正致力于從原料藥龍頭向生物制藥先鋒的戰略轉型，并著力引進外資戰略投資者。如果這些成為現實，華藥無疑要進行價值重估。

4月6日，新醫改方案出臺，基本藥品采購上，將摒棄定點生產，而采取“公開招標采購”的方式。華北制藥(下文簡稱“華藥”)的主要產品青霉素鈉和注射用頭孢唑啉鈉均為定點生產品種。

而在3月20日，華藥與DSM這兩家原料藥巨頭終于確定合作。另一方面，華藥正在積極籌備收購集團的新藥公司(華北制藥集團新藥研究開發有限責任公司)。

種種跡象表明，這家國內最大的制藥企業正致力于從原料藥龍頭向生物制藥先鋒的戰略轉型，并著力引進外資戰略投資者。如果這些成為現實，華藥無疑要進行價值重估。

重組資產，投注白蛋白項目

華藥公司董秘曹正平表示，近期，公司廠房正在籌備從石家莊市區遷往開發區，一些新產品的發展項目將結合市區搬遷改建實施，其中，重組白蛋白項目是已經確定的投資項目。

目前，國內其他單位對重組白蛋白項目均不具備規模化生產技術，而國際上掌握該技術的廠商也只有3家，日本綠十字(現被三菱收購)、英國Delta公司(現被諾和諾德收購)和美國莫克。

據了解，華藥白蛋白產品的提純度已經達到國際上最先進水平，公司計劃建設年產15噸培養基級白蛋白生產線。分析人士預計上市后該產品毛利率初步估算為50％左右，達產后能為公司帶來約4.5億元凈利潤。

引進戰略投資者DSM

3月20日，在歷經四年的“苦戀”之后，華藥與DSM這兩家原料藥巨頭終于正式“牽手”。

“先借助合作把公司兩大基礎業務穩定下來，再騰出手拓展高端業務。”曹正平說。

DSM作為歐洲原料藥巨頭，其半合成青霉素系列產品規模居全球首位，擁有世界領先的青霉素生產技術。

在華藥管理層看來，公司此次合作引進外資，很大程度上是突破了公司原有固化的體制機制。在行業分析師看來，該合作在完成體制轉變的意義要遠大于在技術領域的合作。

首先，DSM投資18859.25萬元人民幣獲取華北制藥集團9.77％的股份；其次，DSM投資63840.86萬元，與華藥組建三家合營公司(營養品公司、抗生素中間體公司、抗生素原料藥公司)，再由三家合營公司反向收購華藥下屬四家子公司——維爾康公司、倍達公司、先泰公司、華日公司。華藥分別持有上述三家公司70％、49％、49％的股份。

根據合作協議，DSM未來將每年采購Vc產品不少于5000噸。DSM還將成為華藥生產的抗生素原料藥和抗生素中間體的境外獨家經銷商。

曹正平介紹說，合資項目能為維生素和青霉素業務的發展引入資源、技術優勢，穩定產品的銷量，降低公司獨立發展兩項業務所面臨的市場競爭風險及環保安全提升的壓力等，有助于公司把更多的資源投放到成長性好的新的業務領域。

此次合作，華藥放棄了青霉素業務的控股權，因此不能合并報表。國元證券研究員劉斌認為，短期將影響公司的經常性收益。曹正平也坦言了此次交易帶來的風險，公司總資產會有所下降，損益由于攤薄原因短期內也會下降，但凈資產會提高，現金流會增加，在3～5年的時間內合資效益也會凸顯。盡管市場對華藥“牽手”DSM一時間好評如潮，但曹正平表示，目前具體合作事項還需要獲得國家發改委和商務部的審批，存在不確定性。“公司還在繼續與DSM商談后續有關制劑的合作事項，雙方合作有望向更深更廣的層面發展。”

收購新藥公司鋪路增發

公司謀求轉型，進軍新藥領域都需要大量資金支持，因此資金問題首當其沖成為華藥轉型的關卡。

據了解，華藥自1999年以來，已經有10年沒在資本市場融資了。作為大型國企，公司的資產負債率已經超過60％。公司管理層人士坦言，由于公司增發計劃未獲通過，而土地收儲收益難以一步到位，公司發展面臨的資金壓力顯而易見。

DSM此次以增資的方式向華藥集團投入1.8億元，其中約1億元左右將用于償還債務，剩余資金才用于新產品和新業務的開發。

2007年10月，華藥公布增發方案。由于當時幾個項目的環評、土地問題沒有得到成功辦理，增發方案在2008年7月份被修改。2008年11月6日，華藥再次調整增發方案。但今年2月7日，華藥非公開發行股票的申請未獲得證監會通過。

知情人士透露，原因主要是華藥從新藥公司購買的環A車間資產之后，并未及時劃轉該產品的文號，影響了華藥的獨立性。對此，華藥拿出的解決方案是直接收購新藥公司。

據獲悉，華藥計劃在今年上半年完成新藥公司收購工作，目前該收購已經通過了所有政府部門的審批，即將進入公示。華藥持有新藥公司20ｖ09％股權，此次計劃向華北制藥集團收其持有的新藥公司77.84％的股權。截至目前，華藥收購新藥公司的價格尚未確定。內部人士透露，公司可能以現金、股權、資產相結合的方式完成此次收購。

據了解，華藥目前正在積極準備再度申請增發，公司計劃于今年8月18日之后再次向證監會遞交增發方案。

轉型之路慢慢

盡管機構投資者對華藥未來以“重組白蛋白”和生物抗癌藥為代表的發展前景評價樂觀，公司去年年報也顯示，公司的安滅菌、怡神保等新藥實現了超過60％的增速，但不可忽視，公司在轉型過程中還面臨一些難題。

統計數據顯示，今年前兩個月，我國VC出口量和價格均保持繼續增長。中信建投研究員周鳴杰認為，由于我國VC產品的定價權提升，VC價格還將保持堅挺，這意味著華藥當下的景氣周期得到延續。相比之下，公司新藥研發投入的資金量大，短期內還沒有新業務的盈利能力能夠取代青霉素和VC。

此外，公司的營銷體系改革依舊沒有取得預想的效果。公司內部人士表示，營銷工作不好做，因為產品太多元化，很難用統一的營銷體系進行統籌。

目前，處于石家莊市區的華藥廠房正在遷往開發區，伴隨此次搬遷，公司將逐步淘汰落后產能。分析人士認為，產品替代期間公司正常收益也會受到一定影響。

不難想象，華藥未來可能要過一段“青黃不接”的日子，盡管如此，一旦公司轉型的關鍵一步順利邁出，公司價值將被重估。