探析發電企業的財務風險

劉建國

隨著發電企業與電網企業的分離。原來“廠網利益一體化”的狀態已向“利益平行和分離”轉變。這將要求發電企業以自身的特點和運作方法，獨立地在電力市場中運營，發電企業的利益將完全取決于自身的經營能力。因此，有些發電企業在電力市場競爭中被淘汰的可能性增大。而且原來發電企業靠壟斷電價和計劃電量來調節企業利潤的格局也將被徹底打破，電價將隨市場需求而動態化，發電企業只有根據市場電價來嚴格控制自己的發電成本，才能保證企業經濟效益。可見，電力體制改革對于發電企業來講既是一次發展的機遇，也是一次嚴峻的考驗。發電企業在這次改革過程中將會面臨更多的風險，為了自身的生存和發展，企業必須盡早識別并控制這些風險。

一、政策引起的財務風險

電價政策是發電企業面臨最主要的財務風險之一。具體從以下兩個方面進行分析：

1，電力競價上網

電力競價上網直接影響上網電價，其影響強度是1：1。上網電價高低又間接影響發電時數，繼而通過發電時數對經營成本中的固定成本部分產生重大影響。在這種形勢下，各類發電企業所面臨的風險等級必然不同。機組發電煤耗較低、管理水平較高、變動成本控制得較好的發電企業。為了占領市場，在競價過程中就可以報出較低的價格，處于競爭的優勢地位；而成本較高、煤耗較高、管理不善的企業，在競爭中處于劣勢，最終可能會因成本高而退出競爭，這將是一個優勝劣汰的過程。另一方面，在競價上網的市場環境下，競價的確定方法也對發電企業有一定的影響：一是系統邊際價格法。雖然符合同網同價的原則，但在我國電力市場改革的初期階段，實際操作中容易導致小發電企業的過度投機，大電廠可能面臨較大的財務風險。另一種方法是實際報價法，即按各發電企業的實際報價結算電費，雖然表面上不符合同網同價的原則，但并不違背市場原則，在該種方法下，小電廠則可能面臨較大的財務風險。

2，電煤價格政策的影響

自2001年以來，電煤價格連年上漲，電煤價格開始左右火力發電企業毛利率的走勢。特別是2004年煤價暴漲，導致火電企業毛利潤率迅速下滑，有40％以上企業發生虧損。由于電力是一種差異性很小的商品，電力市場的同質性很強，發電企業不大可能采取差異化競爭策略，只能采取低成本競爭策略。因此。在煤電價格放開后。控制燃料成本首要在于控制電煤價格，這點對于在當前電力供給過剩、發電時數減少的情況下，發電企業不至于發生虧損具有決定意義。

二、市場引起的財務風險

1，資本市場的不發達

發電行業不僅是技術密集型行業，還是典型的資本密集型行業。雖然發電企業擁有這些其他企業無法企及的優勢，但我國資本市場的不發達卻阻礙了其優勢的發揮。由于我國資本市場不健全。處于弱式有效階段，大多數上市公司的股價不能如實反映公司價值，莊家操縱的現象屢見不鮮，因此股價波動具有一定的不可預期和不可控制性。當企業面臨個股大幅下跌的情況時。其財務風險會在瞬間急劇增加。資本市場的不發達也是發電企業財務風險增加的一個因素。

2，利率變動

利率風險是指由于資本市場上的利率變動而使企業在籌措資金時可能蒙受的損失。電力企業是資金密集型企業，企業財務狀況受國家利率政策的影響很大。據計算，華能集團2005年合并時負債總額達到人民幣1534.11億元，而其合并資產的總額在2005年才為人民幣2268.86億元。擁有如此巨額的負債，資本市場的利率稍微有風吹草動都必然給其負債帶來巨大的波動，影響企業的盈利狀況。

3，匯率變動

匯率風險是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。當企業擁有的外幣債務在持有期間隨著匯率變動升值時，其到期償還本息的實際價值就要高于債務形成時的價值；另一方面，當企業擁有的外幣資產隨著匯率變動而貶值時，企業到期收回的金額就會少于預期的數額。兩種情況下，企業都要面臨財務風險。我國一些發電企業經常會跟國外發生項目或者業務往來，不可避免的會形成一些應付債務或應收資產，而且一般數額巨大，因此，匯率的變動會影響財務費用以至企業的收益。

三、資金運作引起的財務風險

1，投資風險

很多電力建設投資項目都具有不確定性，因為電量的銷售經常會受到國家宏觀經濟政策、電價、技術、市場競爭條件、消費者對能源消費偏好等多種因素的影響，尤其是我國目前正處于電力體制改革的初期，對一些小型發電企業來說，這種不確定性風險會更大。因此，發電企業的投資能否像預期那樣及時足額的收回還有待考證。而且。由于電力項目投資一般都具有投資時間長、投資數額大、影響投資效果因素多、投資轉移與替代性差、投資效果持續時間較長、投資決策復雜等特點，因此。投資在從計劃到建成運轉期間必將面臨眾多的風險，稍有閃失，就會給企業帶來巨大的經濟損失。

2，資產重組引起的財務風險

資本運作是一把雙刃劍，運作成功能夠幫助企業在短時間內迅速成長。如果資本運作失敗將有可能把企業帶人破產的深淵。因為，資本運作是屬于高風險的經營策略，它在執行的過程中有可能對企業的財務產生巨大的影響。例如，資金方面，資本運作一般需要大量的資金，會對企業現金流量、資本結構和資金成本產生重大的影響。于是相應的就會出現以下財務風險：資金是否可以在時間上和數量上保證需要、融資方式是否適應重組動機(暫時持有或長期持有)、現金支付是否會影響企業正常的生產經營等等。除此之外，企業重組后。相關財務人員、財務資料、財務程序的整合也是個十分繁瑣的問題。如果整合不好，可能導致優秀人員流失，財務資料混亂。財務程序不能順利實施等問題。

3，負債籌資的風險

負債經營是現代企業的主要經營手段之一，運用得當會給企業帶來收益；運用不當，則會使企業陷入困境，甚至導致破產。目前，我國不少企業的負債比率過高的現實已經形成，企業將在未來承擔巨大的還貸壓力，背負較高的償付風險。

四、結構性不合理引起的財務風險

近幾年，隨著國民經濟的高速增長，對電力的需求也進一步加大。為了滿足這種日益增長的需求。發電行業和電網行業必須不斷加大投資力度，以解決電力供應量的緊張問題。但是，一個完整可靠的電力系統，不僅需要給予量的滿足，還需要給予質的保證。因此。在對電力行業進行投資時，除應加大投資力度，還應考慮電源和電網行業的投資結構等問題。若電源投入不夠，就會造成供、用電關系緊張：若電網投入不夠，就會出現電網安全和有電供不出等問題。電力投資結構至關重要。從理論上講，應根據用戶負荷需求考慮電源投入，根據電源投入再考慮電網投人。而實際中，這種投資結構的合理性往往體現在電源與電網資產結構的科學性上。根據發達國家的理論論證和實踐經驗，電力系統總資產中，電網資產應占60％，即電網對電廠的資產比例應是6：

4，而現實卻相反，我國這一比例為4：6。這種倒掛的比例關系，從整體上說明，我國的電網構架是薄弱的，電網容載比沒有達到要求，負荷中心地區電網建設明顯滯后，個別輸變電設備嚴重過載，配網投入不足等等。因此，在當前這種電力需求不斷增長，電網投資跟不上的情況下。電網的載電容量有限，無法讓發電企業的資源得到充分利用，于是使發電企業單位售電量承擔的平均成本增加，經濟效益下降。

五、內部控制不健全所引起的財務風險

1，對內部控制的重要性認識不足

發電企業中，大部分財務人員普遍認為內部控制就是一項項規章制度，是一摞摞日常管理方法，是企業根據法律要求或者是用以應付有關部門及主管單位的檢查而制定的。他們沒有看到內部控制的實質含義。沒有意識到內控對企業穩定運行的重要意義。因此。財經法律意識淡薄，不照章辦事，致使有些制度形同虛設。造成企業財務運作效率低下，錯誤、舞弊事件時有發生，增加了企業的財務風險。

2，公司治理結構不完善

發電企業中，公司治理結構不完善主要表現在以下幾個方面：(1)由于我國發電企業股權結構的先天缺陷，使得企業建立起來的組織結構并未發揮應有的作用。當企業出現問題時，無法及時處理，而且事后不能有效吸取教訓，不利于企業長期發展，還容易造成管理者瀆職現象的發生，加大了企業發生財務危機的可能性。(2)我國發電企業的現狀主要表現在激勵不足與激勵不當兩方面。對經營者的激勵不足，無法充分調動起經營者的積極性和責任感，從而不利于企業的發展。激勵不當，就是盈利企業的經營者為了追求心理平衡，只關注自身利益的實現。而不顧企業的發展，使企業財務風險急劇增加。(3)很多發電企業組織機構臃腫，管理層次多，職責劃分不明確，協調性差，從而導致企業信息流通的及時性和真實性受阻，降低了風險防范的能力，增加了風險發生的概率。

3，忽視企業的風險控制

在競爭日益激烈的發電市場，由于各種不確定因素的存在，發電企業面臨的各種風險也在日益增加，企業能否對風險進行有效的管理和控制，是企業能否生存發展、實現企業預期目標的關鍵。現階段，大部分發電企業并沒有就風險控制建立相關的防范和管理體系及制度，忽視了風險控制的重要性。在這種環境下風險恣意妄為的能力被無形中加強了。

發電企業需要警惕的財務風險是多方面的，識別它們并不是最終目的，只是研究分析的開始，找出電力企業財務風險的警戒線、保證發電企業的安全穩定運行才是研究的重點所在，才更具有現實意義。

(作者單位：廣東粵電長湖發電責任有限套司)