我國潛在的金融危機及防范對策

郭立新

美國爆發的金融危機對我國經濟的發展產生了嚴重的的影響,盡管經濟全球化的加劇是主要因素,然而我國存在的某些不合理的金融體制,也在客觀上幫助美國打開了我國市場的大門。我國現在存在著潛在的金融風險。其主要表現為:一是相當大的一部分上市國有控股公司資產質量低下,并且正在繼續惡化,“空殼化”現象不斷出現,而許多問題仍被弄虛作假的手段所掩蓋;二是有相當一部分國有證券公司事實上也出現了資不抵債的情況;三是由于國有企業、國有上市公司可以在股市上炒股,又可以在銀行借款,導致資本市場與銀行債務緊密相連,一部分銀行貸款已經進入股市,井且事實上已經演變成相當規模的“或有不良債務”。上述潛在的風險再加上銀行體系尚未徹底化解的風險,極大地威脅著我國金融的穩定。筆者擬通過對我國潛在金融風險的分析,提出防范和維護我國金融安全的對策。

一、金融危機頻發的根本原因及我國潛在的金融風險

判斷國際金融危機的因素有:一是基本經濟狀況是否惡化,尤其是匯率是否失衡;二是否有外部沖擊,特別是國內外利率差是否擴大;三政府對危機的反應能為力如何,以及是否有維持匯率時可選擇的政策工具。

(一)金融危機發生的根本原因

經濟全球化的加劇與國際貨幣體系是金融危機發生的根本原因。前些年以美國為首的世界主要發達國家均實行了寬松的貨幣政策,世界流動性充足,大量游資在世界各地尋找投資機會。近期,這些主要發達國家紛紛提高利率,開始回收流動性。隨著流動性的收緊,金融危機爆發的可能性加大。在我國國內,一方面國際上對我國經濟增長的樂觀情緒濃厚,外匯資金大量流入,人民銀行雖進行了對沖,但國內流動性仍過剩。當前消費價格還處于較低水平,但各類資產價格上漲較快,固定資產投資高位增長,存在過度繁榮的苗頭。另一方面,我國目前處于各項金融改革的關鍵時期,金融管制放松、自由化與審慎性監管同步推進,資本賬戶開放程度進一步擴大,在存在升值預期環境下推進人民幣匯率機制改革。這些政策搭配稍有不慎,就可能會引起人們預期的改變,導致資金大規模流出,或者導致金融機構競爭加劇,被迫擴張,引起信貸膨脹,埋下金融隱患。

(二)當前國際貨幣體系的主要特征

有三個方面:第一,美元仍是世界主要的交易、結算和儲備貨幣,三大貨幣(美元、歐元、日元)相互之間自由浮動且大幅波動。第二,世界貨幣(主要是美元)的發行沒有任何限制,在布雷頓森林體系時期建立的國際組織,能發揮的作用越來越有限。在這種貨幣體系下,美國成為世界流動性的主要調節者,其貨幣政策的走勢影響國際流動性的松與緊。但由于目前對美元發行并沒有任何限制,美國往往從本國經濟的需要出發決定貨幣政策,引起國際流動性大幅波動,最終引發各種金融危機。第三,經濟全球化的發展,尤其是發展中國家越來越融入世界經濟、金融后,國際貨幣體系的缺陷對發展中國家的影響就更為直接。世界經濟、尤其是金融領域的不平衡,將會加劇像我國這樣新興市場國家發生危機的可能性。

(三)我國存在著潛在的金融風險

目前,我國經濟和金融形勢總體是健康的,但也存在著金融風險。第一,通貨膨脹呈上升之勢,國家收支不平衡矛盾加劇,流動性風險隱患不可忽視。第二,GDP、產業結構、中央財政盈余情況等指標與亞洲國家金融風暴前的表征比較,有許多相似之處,并隱存了更為復雜的問題。第三,貿易順差偏高,對經濟穩定發展的影響越來越大。第四,市場資金嚴重泛濫,境外對我國房地產投資和證券投資規模繼續擴大。第五,上市公司交叉持股嚴重,股市目前尚未起到合理配置資源的作用,反而刺激了市民的投機心理,加劇了收入差距,增添了不穩定因素。第六,對外貿易順差偏大和外匯儲備過多,必然增加通貨膨脹壓力,貨幣供應過多和銀行體系資金過多,容易造成資金泛濫,引發金融危機。我國某些不合理的金融體制,已在客觀上幫助美國打開了我國市場的大門。上述潛在的風險再加上銀行體系尚未徹底化解的風險,極大地威脅著我國金融的穩定。如果我們不認真地加以防范,那么,我國金融上市企業將會成為導入美國金融風暴的窗口。

二、維護我國金融安全的對策

(一)加強國際資本流動風險控制,使外匯儲備保持合理規模

關注我國的國際資本流動態勢(外商直接投資、外債以及資本流出),控制資本流動風險,研究制定控制國際資本流動風險的政策措施,實施控制資本流動風險的一般性措施,如外資流入的調控、抑制資本外逃、控制資本流動的波動性,努力消除其負面影響;建立國際資本流動風險的監控體系。我國保持人民幣匯率穩定的政策制約了匯率對國際收支的調節作用,因此對我國來說,充足的外匯儲備與出口的增長一樣,都成為維護國際收支平衡至關重要的因素,我國必須根據經濟發展狀況確定合理的外匯儲備,用以解決短期性的國際收支失衡。使我國外匯儲備保持合理規模的政策選擇,就應當將穩定外匯儲備規模與加強外匯儲備管理并舉。堅持積極的外資政策:注重調整利用外資的長短期結構,審慎的外債政策,謹慎資本項目開放,提高資本項目的管理效益。

(二)完善與強化金融監管體系,確保金融安全運行

為了應對加入世界貿易組織后的銀行業市場競爭,我國銀行業必須加快推進商業銀行自身的改革與完善,建立健全符合市場經濟要求、與國際慣例接軌的具有科學決策、監督制約、內部激勵、自我發展、自我約束能力的現代商業銀行運行機制。通過各種形式增加商業銀行資本金,精簡金融機構,合理設置金融網點,全面實行資產負債比例管理,提高信貸資產質量。加強銀行、證券、保險三大監管機構的協調與合作。對外資銀行采取有效監管和控制策略,對外資銀行實施國民待遇。中央銀行要在保持間接融資為主的前提下,逐步穩妥地擴大直接融資業務,通過發行股票增加國有企業資本金,發行債券減輕銀行信貸壓力。

(三)協調貨幣政策

人民幣在國際市場承受升值的壓力,在國內市場則因通脹而承受貶值的壓力。這一升一貶,使人民幣處于風險倍增的境地,因而必須特別謹慎。要繼續實行穩健的貨幣政策,保持人民幣幣值的穩定,并以此促進經濟增長。建立以中央銀行利率為基礎、貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場利率體系。要堅持匯率政策的穩定性與利率政策的靈活性相統一。我國在實行人民幣盯住美元的匯率政策時,要吸取泰、韓等國教訓,切不可僵硬執行盯住某種貨幣的固定匯率政策。要隨著國內外經濟狀況的變化及時調整利率。我國應倡導開展亞洲國家貨幣互換業務,通過貨幣互換進一步拓寬國家與國家、國家與地區之間的金融合作渠道,建立長期互信的合作關系和協調運作方式。從比較長遠看,可以積極考慮推動建立“亞元”貨幣體系。

(四)建立開放經濟的風險防范體系和預警系統

這一風險防范體系和預警系統包括建立靈活的匯率制度,保持國際收支平衡;加強金融監管,防范金融風險;建立反補貼、反傾銷體系,防止國內產業受到來自外部的不正當競爭;完善社會保障體系,防止開放市場所必需的結構性調整演變成社會問題。我國要結合國情,加快建立金融危機預警系統和應急機制。對于金融體系中的風險因素,尤其是導致金融危機產生的潛在因素,如通貨膨脹、匯率、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統。

(五)在保持經濟較快增長的同時調整和優化經濟結構

要防止經濟大起大落。我國今后必須繼續執行適度從緊的財政貨幣政策,在保持經濟總量的平衡下,制定合理的產業政策,改革投資、融資體制,鼓勵和引導國內資金向基礎設施、基礎產業、高新技術產業投入,做到既消除我國瓶頸產業的限制,又提高出口產品的競爭力。面對外貿下滑,關鍵是擴大內需,刺激國內投資。注重發揮財政政策在宏觀調控中的作用,通過為企業減負和結構調整服務,增加社會性支出等來擴大內需。

(六)轉變經濟增長方式,走新型工業化道路

要從以往注重數量增長的粗放式經濟發展道路過渡到強調質量和效率提高的精細型、節約型發展道路,以保障實體經濟的持續、平穩、健康發展,從而為金融安全目標奠定堅實的基礎。一些發生金融危機的經濟轉型國家和新興市場經濟國家的案例表明,絕大多數危機都發生在宏觀經濟政策失誤之后。比如,出現嚴重的財政不平衡,貨幣政策喪失了獨立性,或是不恰當的貨幣升值等。這表明必須認真研究全球競爭條件下的宏觀政策運作規律,以確保我國金融安全目標的實現。