通縮“向左”，通脹“向右”

溫志宏　董　彥

當前，全球經(jīng)濟前景悲觀，總需求萎縮，各大國的消費在低位徘徊。而中國最新出爐的2月份CPI也是在“意料之中”出現(xiàn)了6年來的首次負增長。但就在大家普遍驚呼“通縮到來”的時候，3月18日，美聯(lián)儲作出驚人決定：將在未來半年內(nèi)購買高達3000億美元的長期美國國債，外匯和黃金等市場聞風色變，大家又一次大呼“通脹來臨”。

通縮“向左”，通脹“向右”，我們能否在風雨動蕩的金融危機下平穩(wěn)地走在“中間”的大路上?對此，本刊記者采訪了多位著名經(jīng)濟學家，以期為廣大讀者提供多視角的參考。

中國報道：如何看待美聯(lián)儲回購國債一事?這是否會把全球拖入通貨膨脹的泥潭?

張小濟(國務院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部部長)：針對美國收購國債一事，我認為這一行動大大早于了我們的預期。對美國來說這是很有利的一招，但我們擔心所持有的巨額外匯儲備是否會大幅縮水，同時由于我們又是資源進口大國，國際上資源價格是否會再度反彈我們也很關注。但這是好事還是壞事，是一個長期的話題，現(xiàn)在下結論還早。不過可以肯定的是，這件事已引起了我們的高度關注。

這場危機的后期會出現(xiàn)通脹。因為各國大量注入救市資金，債務會急劇增加。而如果進入通脹的話，政府的債務就會大量縮水。因此，從利益上講，一些國家有趨向通脹的動力。同時還有個原因，即當前的通縮不是由于市場上缺錢，銀行儲備有大量的資金，只是由于目前市場風險比較大，銀行都不愿意將資金放出去罷了。但大家一旦發(fā)現(xiàn)情況有所好轉(zhuǎn)，儲備的資金就會大量涌出來。再加上美國發(fā)行貨幣購買國債的做法，會使得流動性一下子徒增起來。所以很多人擔心在金融危機后期會出現(xiàn)通脹這種情況。

劉世錦(國務院發(fā)展研究中心副主任)：國際市場已經(jīng)用劇烈波動對回購國債一事給出了反應，一些研究者也表現(xiàn)出了憂慮。我們會注意到它產(chǎn)生的一些積極作用，但對長期潛在的通脹風險密切關注。為了在危機時刻渡過難關，而以貨幣發(fā)行來增加通貨的供給，這種做法對全球金融體系的穩(wěn)定會帶來怎樣的影響，大家都很關切。

夏斌(國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長)：美國回購國債的行為實際上就是貨幣發(fā)行。這完全可能給今后帶來通脹的風險，不僅對中國，對全世界都會產(chǎn)生影響。

中國報道：我國2月份的CPI出現(xiàn)了6年來的首次負增長，這是否意味著我們將要或是已經(jīng)步入通縮時期?

李向陽(中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長)：我們存在通貨緊縮的風險，但與世界其他國家相比，這樣的風險要相對小一些。因為一方面，目前帶來通縮壓力的主要原因來自于總需求減少，即內(nèi)、外需需求不足。但我們已經(jīng)在實施大規(guī)模的刺激政策。另一方面，我國農(nóng)產(chǎn)品、能源價格并沒有完全與國際接軌，如我們對農(nóng)產(chǎn)品實行保護價，這在一定程度上支持了國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品在價格上的一種強勢；國內(nèi)油價和其他能源價格也沒有隨著國際能源價格的下跌作同步調(diào)整，所以這在一定程度上能延緩通縮的壓力。發(fā)達國家的通縮壓力要比我們大得多。

白景明(財政部財政科學研究所副所長)：目前CPI的走勢還不能完全說明我國進入了通縮階段。通縮實際上是指流動性不足，我國從總體上說，流動性是非常充裕的。由于我們2008年商品價格增長較快，所以目前的CPI走低是價格的正常回落。同時，CPI指數(shù)整體下降，與當前經(jīng)濟增長速度放緩也有關聯(lián)。

當前主要需要預防的不是通縮，而是要保增長。進一步說，中國現(xiàn)在最主要的還是要防止物價過度上漲，所以我認為，中國的貨幣政策應該在一個適度的范圍內(nèi)擴張，而不是無度的。具體來說，要保持廣義貨幣(M2)的供應量，增長率常規(guī)來說可以達到17％，如要加大一些的話，我認為從全年來看以不要超過18％為女子。

沈明高(《財經(jīng)》雜志首席經(jīng)濟學家)：當前通縮已經(jīng)是不爭的事實。我國對外依存度高，外部需求的萎縮對中國經(jīng)濟到底會產(chǎn)生哪些具體影響，對此誰都沒有經(jīng)驗。但就目前來看，結果比我們原先預期的要差很多。

2008年，大家都在問，中國在金融危機中能否獨善其身，現(xiàn)在看來中國受到的影響已經(jīng)很大了：我們工業(yè)增加值的增長速度比亞洲金融危機后下降的幅度都要大，目前很多經(jīng)濟指標都已經(jīng)壞過了當時的水平。所以，這是我們在對外依存度較高的時候，遭遇的外部需求嚴重萎縮。我們第一次遇到，需要密切地觀察內(nèi)、外部情況的變化。

宋國青(北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授)：早在半年前，即2008年10月份左右，我國就已經(jīng)進入通縮?，F(xiàn)在使用的“同比增長”指標有問題，舉個例子，今天的股票價格與去年同期相比上漲還是下跌，有多大的比較意義?得出的結果顯示股票的價格今天比去年的今天，昨天比去年的昨天變化了多少，這自然會把大家弄得一頭霧水。我認為就應該直接使用“環(huán)比”(與上月相比)。如果用“環(huán)比”計算，CPI大約為-5％，這是嚴重的通貨緊縮。

中國報道：當前美歐日等發(fā)達國家市場的情況如何?

李向陽：我預測，所有發(fā)達國家在2009年都會出現(xiàn)經(jīng)濟負增長，因此他們需求不足方面將較嚴重。另一方面，他們的國內(nèi)價格和國際價格完全接軌，由于全球的農(nóng)產(chǎn)品價格、能源價格和大宗商品價格都較2008年有大幅下跌，這種外部傳導使得發(fā)達國家的通縮壓力在不斷加大。因此，對美歐日來說，目前的通縮壓力是內(nèi)外并存的。

白景明：個人認為，目前歐美國家沒有出現(xiàn)通縮，不過他們的貨幣流動性沒有中國充足。但最近一段時期，世界經(jīng)濟中流動性是在不斷增加的，因為各國都在不斷地增加貨幣供應量。此外，歐美國家目前出現(xiàn)物價相對下降的情況，需求相對減少是他們物價稍微下降的主要原因，實際上他們的物價下降的也不多。所以，我不認為他們目前已經(jīng)出現(xiàn)了通縮。

沈明高：我認為，歐美日與中國一樣，也步入了通縮，且還有一定的相似之處：都是總需求萎縮引起的。美國目前的去“杠桿化”，即意味著少消費，在貨幣供應量基本保持不變的情況下，需求減少必然導致商品價格下降；中國方面，首先是國外的需求減少，其次是國內(nèi)的消費需求相對穩(wěn)定，但由于外部的需求減少，再加上國內(nèi)的企業(yè)對未來經(jīng)濟的信心不足，減少了投資，企業(yè)消費這塊也將減少。

但同時，國內(nèi)外也存在不同之處。各國需求萎縮的原因不盡相同，如美國是前期借債太多，無力償還而消費減少；而中國是原本消費就不高，此時對未來信心不足，消費自然就更少。

宋國青：國外也處于較嚴重的通縮階段。雖然各國的情況不同，但總體來說，通縮是與經(jīng)濟疲軟聯(lián)系在一起的，跟失業(yè)的關系也非常緊密，而總需求減少則是直接原因。

中國報道：中國今年的CPI將會有怎樣的走勢?

白景明：我認為，我國今年的CPI走勢還會處于增長狀態(tài)，即物價呈上升態(tài)勢。但CPI不會像去年那么高，應該可以控制在3％以內(nèi)。主要原因有三點，其一，雖然經(jīng)濟放緩對需求會產(chǎn)生一定影響，但我國國內(nèi)需求今年還會穩(wěn)定地增長。其二，國外通脹傳導到中國的因素基本消失。其三，目前人民幣處于一種升值狀態(tài)，顯示出較強幣值，這對穩(wěn)定中國市場內(nèi)的商品價格是有利的。

但我們也不能忽視物價上漲的潛在因素，如政府大規(guī)模投資而拉動的原材料價格上漲傳導到下游產(chǎn)業(yè)鏈中。

沈明高：個人認為，第二季度是關鍵，待上半年后，對今年甚至明年的經(jīng)濟走向才會有一個明朗的把握。從CPI的角度看，2009年上半年的通縮壓力是很大的。而從PPI的角度看，全年負值的可能性也很大。

待到上半年之后，中國的經(jīng)濟有無觸底?外部經(jīng)濟是否會進一步惡化?我國四萬億元刺激經(jīng)濟的計劃效果如何，能傳遞到哪些方面?這些問題會逐漸找到答案。我現(xiàn)在擔心中國經(jīng)濟“冷熱不均”，有的部門很熱，但有的部門卻很冷，這就會使整體經(jīng)濟的回暖產(chǎn)生較大難度。

宋國青：中國現(xiàn)在在財政投資上已經(jīng)采取措施了，而且已經(jīng)做了不少了。數(shù)據(jù)回升需要一個過程。我認為，按“同比”指標估計得到明年上半年才能回升，而用“環(huán)比”指標估計到今年三季度就能了?，F(xiàn)在北京房價一片漲聲，對此，我認為是真的在漲，而不是開發(fā)商自唱自演的造勢。

(本刊記者劉夢羽對本文亦有貢獻)