須避免宏觀調(diào)控中四大誤區(qū)

王　建

矛盾如果處理得不好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)隨同世界經(jīng)濟(jì)不斷下跌，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，而只要能避免宏觀調(diào)控中的誤區(qū)，把握住國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境變化中所產(chǎn)生的有利條件，就能化害為利，成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的唯一亮點(diǎn)。

2008年是國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生急劇變化的一年，2009年的變化會(huì)更加劇烈，我認(rèn)為在2009年的宏觀調(diào)控中需要避免四個(gè)誤區(qū)：

第一，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷仍偏于樂(lè)觀，認(rèn)為最嚴(yán)重的外部沖擊已經(jīng)基本上過(guò)去了。

如果是基于這樣的認(rèn)識(shí)來(lái)制定反危機(jī)政策，那政策的著眼點(diǎn)就只是消化次貸危機(jī)已經(jīng)產(chǎn)生的影響，而不是立足于準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)更大的外部沖擊。自2008年三季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)急速下滑，與對(duì)次貸危機(jī)影響程度的誤判及為反通脹自2007年以來(lái)一直持續(xù)到2008年8月份的過(guò)度緊縮有關(guān)，宏觀調(diào)控當(dāng)局顯然已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，并做出了很大調(diào)整，然而在官方正式文件中仍沒(méi)有看到有關(guān)必須準(zhǔn)備應(yīng)付更大外部沖擊的提法，近來(lái)反而有許多國(guó)內(nèi)外學(xué)者發(fā)表了不少有關(guān)全球金融風(fēng)暴已經(jīng)基本過(guò)去了的言論，我很擔(dān)心這也已成為官方的認(rèn)識(shí)。

全球金融風(fēng)暴的更大沖擊波很可能在2009年上半年就出現(xiàn)，其主要?jiǎng)右蚴前l(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在金融市場(chǎng)的泡沫崩潰后也相繼進(jìn)入崩潰。道理在于，金融市場(chǎng)的崩潰導(dǎo)致美國(guó)以負(fù)債消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去了金融市場(chǎng)的出口，而在此之前美國(guó)居民的房貸、汽車(chē)貸款和信用卡消費(fèi)等，都必須通過(guò)金融市場(chǎng)的證券化渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。美國(guó)商務(wù)部剛公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份美國(guó)的新屋開(kāi)工量同比下跌了47％，創(chuàng)24年最大降幅就是一個(gè)典型例子。

美國(guó)居民消費(fèi)的大幅度萎縮已經(jīng)沉重打擊了，美國(guó)的實(shí)體企業(yè)，而金融市場(chǎng)的崩潰也使美國(guó)的實(shí)體企業(yè)斷掉了融資來(lái)源，所以美國(guó)企業(yè)的大規(guī)模倒閉風(fēng)潮很快就會(huì)出現(xiàn)，這又會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)美國(guó)的金融市場(chǎng)形成二次沖擊，使金融市場(chǎng)發(fā)生更大規(guī)模的崩潰。由于美國(guó)居民消費(fèi)的實(shí)物產(chǎn)品已經(jīng)有40％需要依靠進(jìn)口，金融市場(chǎng)的更大風(fēng)暴則會(huì)使國(guó)際資本更加遠(yuǎn)離美元資產(chǎn)，這樣就會(huì)斷了美國(guó)依靠售出金融商品換取外匯收入來(lái)彌補(bǔ)貿(mào)易逆差的通道，從而導(dǎo)致美國(guó)居民消費(fèi)水平的太幅度下滑，引起社會(huì)動(dòng)蕩，所以美國(guó)次貸風(fēng)暴下一步的走勢(shì)，就是引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)和社會(huì)動(dòng)亂。美國(guó)的這場(chǎng)綜合型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，我看至少在5年內(nèi)走不出去，并且會(huì)向全球蔓延，甚至?xí)l(fā)一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。如果有戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，受海路不通影響出口下降的幅度會(huì)非常大，中國(guó)的宏觀調(diào)控如果不從最壞的前景出發(fā)做準(zhǔn)備，一旦這些情況出現(xiàn)就會(huì)陷入極大被動(dòng)。

第二，對(duì)物價(jià)形勢(shì)的判斷偏于樂(lè)觀，當(dāng)通脹再次抬頭的時(shí)候又轉(zhuǎn)回宏觀收緊的軌道。

全球通脹率自2008年三季度以來(lái)開(kāi)始下行，到11月份美國(guó)的通脹率已下跌到1.7％，中國(guó)的通脹率也下降到2.4%,其主要原因顯然是由于國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格的下跌，而這個(gè)趨勢(shì)是與2008年7-10月份美元連續(xù)4個(gè)月走強(qiáng)同步發(fā)生的。

全球金融資本在這4個(gè)月里，既離開(kāi)了其他貨幣形態(tài)的金融資產(chǎn)，也離開(kāi)了商品期貨，原因只有一個(gè)就是美元金融資產(chǎn)的再度崩潰，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)必須調(diào)集大量美元進(jìn)行清算或者是防備發(fā)生清算。以往都是美元強(qiáng)就是美元資產(chǎn)強(qiáng)，但目前的情況卻是在美元走強(qiáng)的同時(shí)美元資產(chǎn)被拋售，第一個(gè)例證是2008年7－11月間道指兩度跌穿8000點(diǎn)，第二個(gè)例證是美國(guó)的長(zhǎng)期資產(chǎn)正在被拋售。2008年10月份美國(guó)的資本凈流入雖然高達(dá)2800億美元以上，但長(zhǎng)期資本流入僅為15億美元，而美國(guó)的短期國(guó)債在進(jìn)入2008年12月份以后，由于被大量搶購(gòu)收益率已跌破“0”，這種格局說(shuō)明停留在美國(guó)的國(guó)際資本是時(shí)刻在準(zhǔn)備外逃。

2008年12月中旬以來(lái)，國(guó)際石油與黃金期貨價(jià)格已開(kāi)始上揚(yáng)，歐元在7-10月對(duì)美元貶值25％后，從11月開(kāi)始回升，在美聯(lián)儲(chǔ)12月16日進(jìn)行空前降息行動(dòng)后，當(dāng)日對(duì)美元暴漲5.1％，由于美元與歐元利差已高達(dá)2.25個(gè)百分點(diǎn)，將可能會(huì)出現(xiàn)在美元與歐元之間的大規(guī)模套息交易，繼續(xù)推動(dòng)歐元走強(qiáng)。這些動(dòng)向都說(shuō)明國(guó)際資本已開(kāi)始構(gòu)筑出離開(kāi)美元的態(tài)勢(shì)，而全球金融市場(chǎng)下一步危機(jī)的爆發(fā)，將使得國(guó)際資本不會(huì)大規(guī)模進(jìn)入金融資產(chǎn)，所以再度向商品期貨市場(chǎng)流入將是一個(gè)大趨勢(shì)，這就會(huì)再度推動(dòng)全球通脹的回頭，中國(guó)的輸入型通脹也會(huì)再度展開(kāi)，相應(yīng)導(dǎo)致物價(jià)形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。如果國(guó)際商品期貨價(jià)格的回升是在2009年上_半年出現(xiàn)，則至遲到四季度就會(huì)出現(xiàn)中國(guó)通脹勢(shì)頭的逆轉(zhuǎn)，而到時(shí)也會(huì)是中國(guó)政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策開(kāi)始顯效的時(shí)候，又會(huì)出現(xiàn)通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同步上升的勢(shì)頭，屆時(shí)如果我們對(duì)中國(guó)通脹的國(guó)際因素沒(méi)有清醒認(rèn)識(shí)，那么在通脹再度抬頭的時(shí)候，就會(huì)又走回到進(jìn)行貨幣緊縮的老路上，從而不利于在全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的背景下保住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第三，為保出口而讓人民幣貶值，從而導(dǎo)致國(guó)際資本大規(guī)模外流。

目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已近兩萬(wàn)億美元，其中至少有1萬(wàn)億美元是國(guó)際“熱錢(qián)”，而熱錢(qián)流入中國(guó)的目的是因?yàn)槊涝c人民幣之間，不僅有利差而且有匯差。目前流入的熱錢(qián)已經(jīng)不是以往意義上的熱錢(qián)，而是有大量原停留在美歐資本市場(chǎng)里的正常投資基金，是由于美歐金融市場(chǎng)的風(fēng)暴愈演愈烈被趕出來(lái)的避險(xiǎn)資本，所以它們不具備以往熱錢(qián)的通常屬性，才會(huì)在中國(guó)的地產(chǎn)和股市中找不到它們的蹤影。

直到目前中國(guó)仍是國(guó)際資本最為看好的國(guó)家，這表現(xiàn)在當(dāng)俄羅斯、印度、巴西等國(guó)在全球金融風(fēng)暴打擊都出現(xiàn)了貨幣貶值與資本流出的時(shí)候，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍在大規(guī)模增長(zhǎng)。如果為了出口而讓人民幣貶值，中國(guó)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)叉在不斷調(diào)低利率，使國(guó)際熱錢(qián)沒(méi)有了盈利機(jī)會(huì)，這些熱錢(qián)就有可能大規(guī)模流出，進(jìn)而對(duì)中國(guó)的貨幣市場(chǎng)、利率、匯率以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會(huì)產(chǎn)生不利影響，更會(huì)喪失中國(guó)利用全球金融風(fēng)暴更多引進(jìn)與利用國(guó)際資本的重大歷史機(jī)遇。如果2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口更大幅度降低，降一點(diǎn)匯率也于事無(wú)補(bǔ)，為了穩(wěn)定出口，使用提高退稅水平可能更好。所以，2009年人民幣匯率最好的選擇是小幅升值，利潤(rùn)升值3％。

第四，不能把全球金融風(fēng)暴看成是絕對(duì)的壞事，更要看到危機(jī)給中國(guó)提供的機(jī)會(huì)。

在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候看不到任何風(fēng)險(xiǎn)，與在危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候看不到任何光明，都不是科學(xué)、辯證的思維方式。在次貸危機(jī)爆發(fā)后，特別是在2008年8月以后，我們已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到了次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的巨大負(fù)面影響，但無(wú)論是在政府、企業(yè)界還是學(xué)界的文件和討論中，都很少有如何利用這場(chǎng)危機(jī)的論題，說(shuō)的較多的似乎賄要到華爾街去“抄底”，但又不知何時(shí)才是時(shí)機(jī)，因此也說(shuō)不上是個(gè)機(jī)遇。

我在這里所說(shuō)的機(jī)遇，是國(guó)家戰(zhàn)略層面的大機(jī)遇。在發(fā)達(dá)國(guó)家爆發(fā)的這場(chǎng)金融風(fēng)暴，會(huì)極大地削弱他們的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事與外交實(shí)力，會(huì)使美歐等國(guó)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)把主要精力集中于處理國(guó)內(nèi)矛盾，從國(guó)際看，矛盾則集中于美歐為爭(zhēng)奪貨幣霸權(quán)的紛爭(zhēng)。如果沒(méi)有兩次世界大戰(zhàn)極大地削弱了老歐洲國(guó)家的實(shí)力，美國(guó)也不會(huì)在二戰(zhàn)后登上世界第一的寶座，所以這次全球金融風(fēng)暴，正是中國(guó)借機(jī)壯大自己的歷史機(jī)遇。在這場(chǎng)國(guó)際格局大變動(dòng)中，我們不能總是被動(dòng)地只出應(yīng)招，更不應(yīng)被別人捧了幾句就飄飄然而順著別人劃出的道走，而是要在國(guó)際社會(huì)中主動(dòng)地謀求中國(guó)的利益。

總之，展望未來(lái)若干年，不論世界發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢(shì)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于已經(jīng)通過(guò)本輪高速增長(zhǎng)，孕育出了巨大的過(guò)剩生產(chǎn)能力，這個(gè)矛盾如果處理得不好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)隨同世界經(jīng)濟(jì)不斷下跌，甚至引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，而只要能避免宏觀調(diào)控中的誤區(qū)，把握住國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境變化中所產(chǎn)生的有利條件，就能化害為利，成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的唯一亮點(diǎn)。