危機給中國金融留下兩個“燙山芋”

2008年10月底是這次金融危機全面爆發的標志，當時有兩家銀行宣布大幅度虧損，從那時候開始很多銀行就沒有恢復過盈利。而到2009年10月份，摩根大通宣布第三季度銷售收入是288億美元，純利是36億美元，這在歷史上算是比較好的業績，也是業內認為美國經濟復蘇的兩大利好消息之一。另一個利好消息來自于實業——英特爾虧損小過預期。

這兩家企業代表了美國經濟近幾十年發展的中堅力量:一是金融，二是廣義IT。這也就意味著，美國經濟同樣進入了復蘇期。

透析危機本質

眾所周知，整個金融危機起始地區是美國，所以整個恢復階段也是以美國恢復為標志。中國企業如何應對金融危機之后的發展，更多的還是要看美國經濟的情況。

美國GDP比中國和日本大出三倍有余，但也有很多的困難:比如美國政府財政赤字，現在14萬億GDP，但負債12萬億，加上2009年財政預算是1.6萬億的財政赤字。換句話說，2010年美國政府的負債就相當于是美國政府的一年的GDP一分錢不能動，都要用來還債。

但這種負債風險，是政府可控的，真正的危機來自于美國社會。包括對政治、經濟、文化、外交的沖擊。對中國企業息息相關的，就是美國人借債消費的模式會進行調整。原來美國社會的發展是以老百姓借錢消費支撐，跟中國經濟增長恰恰相反。中國經濟以投資、出口為主，他們以消費為主，且又以借錢消費為主。這點目前所有的經濟學家公認——美國的借貸消費經濟發展模式會產生根本性的改變，這對于所有以美國為市場做出口業務的企業來說是不可避免的挑戰。

另外就是從美國企業角度來說，也會是降低杠桿率改善資本結構的過程，這個過程就是要不斷吸收新的股本，要降低企業的負債、降低杠桿率。在這個緊密聯系的世界中，勢必影響有海外戰略的中國企業。

在美國經濟恢復當中，未來的經濟增長將會從借貸消費為主的模式變成逐漸增加儲蓄、逐漸減少進口或者增加出口的模式。整個美國的GDP增長當中70%是消費帶來的，中國恰恰相反，70%是投資帶來的。這種轉變不再是美國老百姓的事情，而成了兩國貿易的大事件，因為需求與消費的不對等，必然導致雙邊貿易的摩擦。從輪胎特保案到紙漿制裁，這種貿易摩擦會越來越嚴重。

中美差距依舊

雖然在政府引導下中國經濟蓬勃發展，但依然還不具備與美國抗衡的實力。我們的GDP總量不到美國的1/3，軍事上的絕對值僅僅達到美國的1/10——美國占全球軍費開支的一半，而中國僅占5%。

這種差距是長久的，短期來看與金融危機無關。但不要忘記，金融危機給了中國一些機會來縮短差距，恐懼的美國隨之而來的種種舉措，都有可能給中國帶來威脅。

中國首當其沖面對的，就是兩個燙手的“山芋”。

第一是貿易摩擦。這對所有中國企業來說都是一個很大的潛在挑戰，也是不可避免的。中國這些年對美出口確實增加很多，在今天美國除能源之外的進口當中，將近90%的逆差是來自和中國的逆差。進行一下換位思考，任何一個人在奧巴馬的位置上，也不會喜歡這樣一個數據。因為逆差這么大，國內的失業率又這么高，老百姓消費這么困難，所以才會有輪胎保護案。這個是危險的信號，因為貿易保護是傳染性非常快的瘟疫。作為對付貿易保護最直接的辦法就是報復。這種全球貿易保護如果蔓延起來，對全球經濟恢復和整體發展是有巨大危害的，甚至可能會引來政治上和軍事上的動蕩。

另一個潛在的威脅是匯率。現在中國的外匯儲備是2.27萬億美元，其中有8000億是美國政府債券，還有6000億是美國其他機構的債券。這對中國是巨大的機會和挑戰。機會就是因為你是他最大的債主國，所以談判上會有很多優勢。而挑戰則顯而易見，把雞蛋放在一個籃子中，危機意識就必不可少。金融危機后，中國政府迅速把長期債券變成美國短期債券，因為流動性比較好，但是這種債券的回報率又比較低。如此一來，中國經濟的外貿部分又勢必受到影響。雖然中國政府在外匯儲備上一貫堅持著“流動性第一、安全性第二、回報率第三”的穩健原則，但是在現今金融高度發達的時代，這未免顯得有些保守。

沒有次貸，不代表沒有危機

相對于美國，中國的現狀要樂觀很多。雖然有貿易摩擦與匯率隱患存在，但由于歷史原因，中國政府對金融業的掌控一直非常嚴格，這就便于在危機時，盡可能地實現“中央集權”保證金融安全。

但是金融機構的風險永遠存在，中國金融機構也經歷了自己的危機。亞洲金融危機之后，1997年中國政府的刺激方案也包括了金融刺激方案，但效果并不明顯。此外由于歷史原因，使得中國四大金融機構當年也有很多呆壞賬。但是中國有自己的特色，中國政府把這些呆壞賬埋單，形成了四個資產管理公司，然后讓這四家商業銀行輕裝上陣，后面發展非常好。

現在全世界前十大金融機構里中國占了五個，這跟中國政府對這些金融機構的改革、清理、埋單都有直接關系的。另外中國的金融機構得益于中國政府的信用支持。雖然中國政府從來沒有說過，但中國老百姓相信中國的銀行都是中國政府支持的。銀行是信用的業務，所以中國銀行不用在信用上擔心。

所以我覺得中國的金融機構不會出現次貸這種產品危機，但是中國的金融機構在不良貸款方面，由于4萬億經濟刺激方案所引起的將來可能的不良貸款，我覺得上升趨勢是不可避免的。雖然不會有次貸，但并不意味著，中國金融業會風平浪靜。管理

(本文根據“第18屆中外管理官產學懇談會”現場錄音摘編而成，未經本人審閱。標題為本刊加擬。)

責任編輯:紀#8194;亮