基于ABS資產證券化方式的公司融資創新與風險管理

摘要：ABS是一種以抵押為基礎的資產證券化方式，ABS典型的特點對象廣泛，以未來可預期的現金流作為標的。ABS作為一種證券化方式，對公司融資創新與風險管理意義重大，本文試這對此進行探討和分析。

關鍵詞：ABS；融資；風險管理

一、ABS資產證券化方式的基本內涵

隨著國內金融市場的不斷發展與走向成熟，金融創新正在改變著資本市場的格局作為近20年來最具生命力的金融創新工具一資產證券化，在中國的實踐正進入一的時期。為了理解資產證券化發展的內在機理，本文堅持從國際比較的角度，分析發家資產證券化的發展動因，并試圖從數據的邏輯中尋找證據，以期能提出資產證券化國的實踐突破方向。

ABS作為抵押貸款支持證券MBS的應用延伸和發展，其涵蓋了如資產支持商業票據、信用貸款、商業應收款、固定資產租金，基礎設施收費等領域，其核心的思想是：以標的資產未來可預期的現金流為支持，向投資者發行債券，從而達到資產變現的目的。

二、ABS帶來公司融資創新方式創新分析

ABS資產證券化的真正意義在于它的創新性，資本證券化是間接融資的直接化，打通了直接融資和間接融資之間的通道，構建了金融體系中銀行信用與市場信用之間的轉化機制。

1 ABS為中國企業開辟了全新的融資途徑與產品。長期以來，中國企業過分依賴于銀行的間接融資，大量資質良好的中小企業由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，不得不求助于民間資本，這種融資需求之大，已達萬億級的規模，近年來發展迅速的民間借貸和地下錢莊，就是很好的例證。ABS資產證券化帶來了這樣的融資機會，企業不管大小，只要擁有能產生預期現金流的資產，通過資產轉移和信用增級的技術處理，就可以通過資產證券化過程融得資金。

股票具有比較的高風險，資產證券化產品由于有基礎資產的支持，并經過了專業機構的信用評級，投資風險明顯要低得多；而比之國債，ABS資產證券化產品獲得的收益更高，所以，它是介于股票和國債之間的一個相對低風險高收益的投資品種，是機構投資者分散風險的理想的投資組合對象。

2 ABS能夠增加資產的流動性。銀行持有的房產抵押貸款是中長期的缺乏流動性的資產，而企業持有的物業或大型裝備，也有同樣的特性。ABS資產證券化使得這些缺乏流動性的資產能提前變現，從而降低了銀行或企業面臨的流動性風險，并解決了可能出現的短期資金窘迫問題。

3 ABS為國家的基礎設施開辟了新的融資渠道。基礎設施關系民生，投資大，建設周期長，比如高速公路、橋梁、碼頭等，資產證券化能以這些設施的未來收益現金流作為支持，通過證券化技術的處理，把基礎設施資產變現，使得政府的投資能迅速回籠，提高了資金的使用效率，從而加快了政府對公共設施的投入，在這個意義上，ABS資產證券化的作用如同投資的助推器。

三、ABS發展方向與風險管理分析

我們發現，資產證券化發展的驅動力來源于經濟實體的融資需求如，銀行將其長期信貸資產通過證券化方式提前變現，可以優化其存貸結構，增強抗能力；大型企業通過將不良資產證券化，可以減少負擔，提高資產的運營效率；中小把應收貨款或者存貨進行證券化，可以融得相對成本較低的資金，支持企業的發展。觀察國外成熟資本市場的數據，可以得出這樣的判斷，房地產抵押貸款證券化MBS和支持證券ABS是發展最為迅速的方向。那么，應如何在發展過程中，進行風險規避和管理呢?本文認為應該從三個方面認識這個問題：

1 最安全可靠，風險比較低的是商業銀行的住宅抵押貸款證券化，但目前存在的主要問題是是住宅貸款是商業銀行增長最快和最優質的資產，但中國正處在貿易順差快速增企業儲蓄過剩的宏觀環境之下，銀行的流動性十分充沛，而中央銀行抑制中長期投資的意圖明顯，所以，銀行目前并沒有實施住宅抵押貸款證券化的動力。

2 ABS可以中小企業開展資產證券化中獲得更大發展空間。由于在信用評級上的先天不足，企業融資難一直是急需解決的難題。在現有的法制規范之下，中小企業以其商業應收存貨為基礎資產，通過證券化技術處理，可以使發行的證券獲得比中小企業本身更高用評級，從而降低融資成本，并一定程度上解決中小企業的融資難問題。

3 房地產投資基金REITS是最具生命力的證券化產品。中國經濟持續的高增長的財富積累，會最大的程度地釋放在房地產業上，但投資房地產面臨的是投資大、周期不易變現的問題，因此，REITS應運而生，它可以使投資者一方面獲得專業管理之下業租金收益，另一方面又獲得房地產升值帶來的資本收益，而且，REITS降低了投資門使得公眾投資者可以較少的資本分享到房地產業快速增長的盛宴。

最后是資產證券化如何實踐的問題，我們欣喜的發現，政府已經通過頒布部門法不斷地在為資產證券化實踐創造有利的條件，雖然距離發達國家的成熟法律體系還有的距離，但我們相信這種趨勢已經不可逆轉，因此，資產證券化將會催生一個巨大的資本市場，令人充滿期待。