信貸高增長能否引致銀行業高風險

當歐美國家的銀行業還在金融危機的陰影中苦苦煎熬之時，在過去半年多時間里，中國銀行業已上演了改革開放30年來銀行信貸的罕見歷史：2009年上半年新增貸款超過7萬億元，這是自2008年8月觸底以來信貸增長連續十個月加速，也創下1998年4月以來12年的新高。新增貸款的持續高增長，引起了市場人士對信貸風險的普遍擔憂。國內監管當局近期也頻繁提示商業銀行要重視貸款質量的變化。筆者認為，短期內國內銀行業信貸資產質量問題尚無須擔憂，但是，信貸高增長的態勢如果不能得到理性回歸，那么，未來二三年中國銀行業的壞賬有可能大面積爆發。因此，商業銀行應采取積極措施，有效保證信貸增長的質量。

信貸高增長可能引致長期高風險

銀行業是一個接受風險、轉移風險和緩釋風險的行業，商業銀行在其經營管理中經常會面對這樣一個事實：若短期內貸款增速超過一定臨界值，那么，必定會導致未來信貸風險的擴大。從我國銀行業的情況看，2009年一季度新增貸款呈現持續飆升之勢，1月、2月、3月新增貸款分別達1.62萬億元、1.07萬億元和1.89萬億元。經過4月的稍許回落后，二季度新增貸款繼續呈現逐月上揚態勢，4月、5月、6月貸款分別投放5918億元、6645億元和1.2萬億元。整體上看，上半年信貸平均增長速度達到30％以上。一般認為，如果銀行貸款增長速度超過25％，那么，就會超過商業銀行審貸的工作負荷，從而信貸風險就會增大。也就是說，信貸高增長必然會衍生出銀行高風險。當然，近期信貸高增長所可能引致的銀行業高風險，不僅僅源于“高增長引致高風險”這一經驗規律，而是主要基于以下幾個方面的原因。

貸款過分向基礎設施領域的集中將形成新一輪產能過剩，進而可能導致不良貸款率上升。在2009年新一輪信貸擴張的過程中，信貸資金主要進入了以下三個領域：絕大部分銀行貸款投放到了由政府主導的基礎設施建設項目即所謂的“鐵公基”項目中；一部分資金通過票據貼現方式被企業借出后，又再度被企業存入銀行，信貸資金在銀行體系內“空轉”；還有一部分資金進人到了房地產市場和股票市場。隨著信貸規模的不斷增長，目前社會公眾的通脹預期愈來愈強烈。許多經濟學家預測，中國CPI將于2009年11月由負轉正，2010年顯著升至3.5％～5％。從投入到實體經濟的貸款結構看，由于新增貸款過度集中于政府主導的基礎設施領域的項目，而基于現有的經濟和社會發展階段，中國對于鐵路網、核電站、高速公路、機場以及其他一些基礎設施的需求并非是無限的。所以，未來幾年，一些新開工建設的“鐵公基”項目會成為新的過剩“產能”，而這些新型“產能”的過剩將會引發銀行不良貸款率的飆升。

近期銀行貸款大多是通過各類政府融資平臺發放的。許多項目缺乏充分的風險評估，其中蘊含的風險較高。過去，由于對地方政府的財政狀況不清楚，所以，商業銀行對政府融資平臺的貸款非常謹慎，介入程度一般控制在行業占比的10％以下。但是，2008年年底以來，各家銀行的授信政策顯著改變，開始積極向市級甚至區、縣級的政府融資平臺發放貸款。目前，各類名目的政府融資平臺遍地開花，級別由省、市延伸到縣，行業從城市建設、交通擴展到新能源，規模大小不一。

經驗表明，地方政府融資平臺的風險是非常高的。一是政府融資平臺的財務狀況不透明，銀行難以評估其信用等級。所以，銀行難以評估地方政府的真實財力和政府融資平臺的還款能力。二是政府融資平臺包括有自營收入、有一定自償能力的融資平臺和沒有自營收入、缺乏自償能力的融資平臺兩類。后一類融資平臺的主要職能就是融資，至于融到資金后資金如何用以及怎樣償還考慮得并不充分，承貸主體(融資平臺)與資金使用主體(政府相關部門)是分離的。對于銀行來說，這一類融資平臺是一顆定時炸彈。三是政府融資平臺的高杠桿率融資安排，是建立在中國經濟會迅速轉好的假設之上的。一旦形勢逆轉，財政收入下降，土地收益不能實現，很容易引發地方財政風險。四是一些地方政府給銀行出具了大量的“承諾函”，為融資平臺提供貸款擔保，這些政府“承諾函”表面上能夠部分地緩釋風險，但在法律上并沒有法律效力，從而根本上不具有緩釋風險的效力。

從現實看，各類政府融資平臺的信貸擴張，帶動了地方經濟的快速發展，對于“保八”目標的實現將發揮巨大作用，但是它們也催生了中國基礎設施建設的泡沫，目前許多城市都變成了熱火朝天的“大工地”。對于這種繁榮，我們應給予高度警惕。歷史資料顯示，國有銀行股改前形成的不良貸款中，由于計劃與行政干預而造成的約占30％，政策上要求銀行支持國有企業而國有企業違約的約占30％，國家安排的關停并轉等結構性調整造成的約占10％，地方干預造成的約占20％。考慮到地方財政負債比率不斷上升以及政府項目缺乏商業可持續性，再考慮到官員任期因素，所以，筆者擔心，政府融資平臺有可能成為催生新一輪銀行不良貸款的平臺。

宏觀經濟復蘇遲緩，將可能加劇商業銀行信貸資產質量問題的積累。信貸資產質量是對經濟運行情況的反映。在經濟上升期，信貸資產質量通常表現較好，這不僅是因為貸款規模擴張帶來的稀釋效應，更因為企業效益良好所產生的較好還款能力。相反，在經濟下行時期，銀行業的資產質量通常表現欠佳，不僅呆賬壞賬會增加，而且，貸款的逾期情況會比較嚴重。在全球經濟復蘇步履維艱的背景下，國內企業效益持續下降，出口不斷下滑，而國內需求又難以在短期內快速增長，所以，未來一段時間國內宏觀經濟恢復的壓力依然較大，銀行資產質量問題也會由此進一步凸顯出來。在美國，GDP與銀行不良貸款率二者之間關聯系數為0.3，即GDP增長每降低1個百分點，銀行不良資產率一般上升0.3個百分點。對于小銀行來講，該彈性甚至達到0.6。在亞洲，這一關聯系數則高達0.7。近期，世界銀行將中國2009年、2010年GDP增長預測調高至7.2％和7.7％。相對于2007年11.9％的增速，降幅將超過4.7％～4.2％。即便按照0.4的關聯系數計算，GDP下降將導致銀行業不良資產率上升1.88％～1.68％。尤其是，根據歷史經驗，筆者擔心2010年二季度以后中國經濟總體上可能面臨強勁刺激過后需求無法接力的困擾，宏觀經濟可能再次回落。如果真是這樣，銀行的資產質量問題更會進一步加速積累。

信貸高增長不僅增大了商業銀行的信用風險，也增大了商業銀行的利率風險。近期信貸的高速增長既擴大了銀行貸款的信用風險，也在一定程度上加大了商業銀行的利率風險。利率風險首先是由于息差不斷縮小所帶來的風險。2008年四季度以來，央行五次降息使商業銀行的息差明顯收窄。為確保利潤增長，過去三個季度商業銀行不得不通過貸款的高增長來實現“以量補價”。但是，通過分析量價關系，可以發現銀行很難達到該目的。2009年一季末，14家上市銀行資產增加額幅度相當于2008年全年的50％，與此同時，利息凈收入同比下滑10％，凈利潤同比下滑8.5％?？紤]到各銀行為平滑業績而減少對營業成本的計提，實際的凈利潤下滑幅度應該是15％。究其原因，主要是一季度上市銀行的整體息差比2008年同期收窄約80個基點，較2008年全年收窄約65個基點。其次是期限錯配風險。去年以來，受資本市場低迷、企業信心不足等因素影響，商業銀行存款定期化的態勢明顯，在一定程度上緩解了資產負債期限結構錯配的問題。但是，與貸款長期化的趨勢相比，存款定期化的趨勢更容易“反轉”。目前，商業銀行中長期貸款占全部貸款的比例已超過50％，貸款平均期限拉長的趨勢有增無減。在經濟復蘇的背景下，存款平均期限正逐步縮短，由此，商業銀行資產負債期限結構錯配問題會再次顯現。第三是貸款重定價風險。2009年國內商業銀行實際貸款利率下浮比例占到一半以上，下浮程度基本上是比基準利率低10％，甚至超過10％。目前，利率基本已經處于谷底。隨著通脹預期的加劇，未來利率將可能重回上升通道，因此，銀行貸款面臨重定價風險。

信貸高增長快速侵蝕銀行資本金，商業銀行面臨較大的資本管理風險。經過半年多信貸高速投放后，中國銀行業終于顯現出了資本疲態，資本充足率直線下降。以上市銀行為例，2008年資本充足率為9.07％；經過一季度信貸的快速發展，目前資本充足率已下降到8.72％。此前，中行、工行、建行宣布了將合計發行3000億元債券。此后，農行也發行了500億元次級債。近期，華夏銀行、浦發銀行、興業銀行、民生銀行、南京銀行等中小銀行也都發布了不同規模的次級債發行計劃。除去之前已經發行的債券，2012年底以前，各銀行擬發行債券融資需求總額將至少在3400億元左右。筆者認為，在當前低利率的情況下發行債券，對于商業銀行保持財務杠桿平穩，匹配錯位的資產結構，鎖定長期資金成本，確保未來盈利增長是比較重要的。但是，這些發債計劃能否實現，不僅取決于商業銀行的主觀愿望，而且還取決于能否通過監管當局的審批?？紤]到監管當局控制信貸投放規模的目的，相信一些銀行的發債計劃很難通過審批。由此，商業銀行不僅面臨較大的資本管理風險，也面臨較大的利率波動風險。

商業銀行在超常規發放貸款的同時，也將面臨越來越大的操作風險。從商業銀行的經營實踐看，信貸業務快速增長時期，通常會伴隨著操作風險的高發。審計署2009年6月24日公布，經審計署審計的六家銀行，2008年度都存在著對基層分支機構管理不到位的問題，部分銀行的風險防范和公司治理結構仍然不夠完善。一些基層分支機構違規發放土地儲備貸款、虛假按揭貸款以及向不符合條件的房地產企業提供貸款215億元，向不符合國家產業政策或未經批準立項的投資項目發放貸款106.9億元，因貸后監管不嚴有43.6億元信貸資金違背貸款用途。筆者認為，如果銀行貸款的增長不能實現理性回歸，未來一段時間，操作風險可能還會繼續增加。

短期內信貸風險不會顯著擴大

中國銀行業近期貸款的大幅增加，新增貸款正在對實體經濟發揮有力的促進作用。但是，如上所述，其中隱含的長期風險也是不容忽視的。就短期(2010年底前)而言，筆者認為，盡管銀行業不良貸款規模將可能有所擴大，但不良貸款率不會出現大幅上升，信貸高增長所帶來的風險基本上是可控的。

貸款增長趨勢將逐步減緩

從銀行信貸運行的規律看，新增貸款通常是上半年快下半年慢，基于政府經濟刺激政策的強力推動，這一規律2009年表現的更加突出。筆者相信，在經歷了上半年的高增長后，下半年信貸增速可能回復到理性狀態。決定下半年信貸增長的因素除了保證政府刺激計劃的需求外，目前各家商業銀行資本充足率的直線下滑也已經對商業銀行貸款的增長形成了嚴格的約束。在現有的銀行監管框架內，沒有哪家銀行敢突破資本充足率約束而大肆放款。此外，銀行的放貸能力也受到流動性的制約。數據顯示，2009年2月份金融機構的貸款增速超過了存款增速1.2個百分點，此后差距一直在拉大，5月份達到了3.9個百分點，這意味著銀行業內部的流動性已經在發生變化。存款規模決定信貸增速，沒有存款規模的增長，貸款增長是沒有基礎的。筆者觀察到，目前一些銀行為增加存款已經采取了許多優惠措施，存款爭奪戰正在上演。不過，存款爭奪戰只能造成存款在銀行之間的來回搬家，銀行業整體上的存款增加比較有限。需要注意的是，如果2009年新增貸款達到9.2萬億，那么，信貸余額占GDP的比重將增加20個百分點以上，這會讓中國經濟再次加速杠桿化，而迅速的再杠桿化將顯著增加資源錯配和資產價格泡沫的風險。

因此，下半年的信貸增速會受到監管當局的控制。此外，上半年銀行信貸投放主要集中在電網、鐵路、核電、公路等領域的國家重點項目建設。目前，這些大項目、大客戶已經瓜分完畢，后期銀行體系的信貸增長將更多依賴中小企業貸款和個人銀行貸款。但是，當前中小企業生產經營活動仍不夠活躍，銀行對中小企業貸款依然持謹慎態度。2009年4月份中小企業貸款出現了700多億元的負增長。因此，整體上看，銀行業整體的信貸增速將會放緩。

商業銀行自我約束和風險控制能力增強

經過多年的商業化改革，中國銀行業的風險控制能力遠遠超過以前。迄今為止，國內商業銀行不僅在風險管理的技術層面已經接近國際水平，已確立了現代商業銀行的風險意識和風險管理理念。在本次信貸狂潮中，筆者相信絕大多數銀行能夠做好風險控制工作。據筆者觀察，此前大多數銀行在審貸方面首先是高度關注貸款風險，在保證貸款安全的前提下，才支持政府經濟刺激計劃和投資項目的落實，而不是像一般人想像的那樣主動迎合政府的要求，漠視風險，降低評估條件，奮不顧身地躋身于信貸大躍進。

商業銀行的撥備覆蓋率持續增加，抗御信用風險的能力不斷提升

2009年以來，商業銀行的撥備覆蓋率持續提升，目前已經達到140％左右。由此看，短期內銀行能夠有效控制資產質量的波動，資產全面惡化的局面不會出現。尤其是，銀監會年初上調銀行撥備覆蓋率至150％，以行政手段迫使商業銀行為未來可能出現的不良貸款問題先行準備，這至少能保證銀行業的資產風險在2010年不會集中大規模爆發。

從銀行項目貸款和基建貸款的具體操作方式看，短期內銀行業不良貸款不會快速顯現

從貸款類型看，目前項目貸款大部分為一次性還清貸款，即在貸款期限內僅支付利息，期末一次性償還本金。這使得借款人的還款壓力大大緩解，還款能力的惡化不一定會導致該貸款分類被降低。而且，平均貸款期限越長，問題貸款就越難以被及時發現。此外，目前銀行的大部分貸款都有抵押和擔保，盡管抵押擔保貸款的回收率因行業和具體貸款企業的不同而有所差異，但這些貸款的風險相對較小。此外，由于銀行在衡量減值貸款的標準時具有靈活性，商業銀行的分行層面就有一定余地來掩飾問題貸款。如果地方政府是貸款擔保人，銀行更不會把貸款劃為問題貸款，當地政府也會出面干涉，并尋找私下解決辦法，這都會把問題貸款的暴露時間向后延遲。

綜上所述，雖然市場普遍擔憂商業銀行在信貸高增長下的資產質量隱患，但短期內整體不良貸款處在可控水平。中金公司近期發布報告認為，隨著二三季度資產質量的不斷改善和下半年宏觀經濟的持續回暖，2009年～2010年銀行業不良貸款將下降，資產質量惡化不會大幅度出現，2010年凈利潤將有5％～10％的上調空間。

有效防范銀行業風險擴大的建議

在政府經濟刺激計劃和固定資產投資高度依賴信貸資金的情況下，持續的貸款增長是支持經濟復蘇的關鍵動力。但是，為了實現經濟金融的長期可持續發展，我們也不能以犧牲信貸資金安全來換取短期的經濟增長。未來一段時間，政府和銀行必須共同努力，有效防范銀行業風險的擴大。

合理規范地方政府的融資行為，政府應逐步退出投資領域

目前，盡管部分宏觀數據回暖，但企業盈利仍在下滑，問題的根源就在于，政府主導的投資盡管可以抑制宏觀經濟下滑，可以增強社會信心，但難以使微觀經濟進入實質性恢復通道。從我國應對歷次危機的經驗看，政府的投資和政策調控都發揮了積極作用。但是，政府投資的適時退出機制一直未能有效建立。對于商業銀行來說，政府的還款能力一直是個難以說清楚的問題，銀行在與地方政府談判時通常處于劣勢，難以按照客觀的放貸標準和常規的風險控制進行管理，日后往往可能會造成銀行的大量不良貸款。因此，政府退出投資領域是必要的。不過，在當前的情況下，要求政府退出投資領域，顯然時機不成熟。對于地方政府融資平臺的貸款，應堅持宜疏不宜堵的原則，進一步規范融資平臺的操作，明確融資平臺與地方財政的關系，建立出資人責任制。當然，更重要的是徹底改變用銀行信貸資金彌補地方資本金，變財政刺激為信貸刺激的做法。

商業銀行應重視行業信貸風險管理

過去乃至目前，商業銀行信貸風險管理的重心都集中于單個企業。今后商業銀行應重視行業金融模式，將貸款風險控制的著眼點放在行業上。在當前的經濟金融形勢下，商業銀行必須從注重個體風險轉移到注重行業風險上來，在信貸風險管理中加強對行業風險的判斷，明確行業信貸方向，制訂和完善行業信貸政策，提升行業信貸風險管理能力。通過掌握行業的發展趨勢和波動規律，積極探索風險傳導機制，實現對行業風險的有效預警，優化信貸的行業結構，通過實施行業整體授信實現行業信用風險的總量控制。

商業銀行必須切實加強信用風險管控

在積極放貸支持地方經濟建設的同時，商業銀行必須控制和把握好信貸風險。有一些問題值得關注，銀行信貸投放在風險控制和風險定價方面是否有了充分改進和預防?對于不同產業的供求關系變化，銀行是否能夠避免將信貸資金過多投入到過剩產業及其劣勢企業?金融資本在產業領域中是否得到了合理配置?能否嚴格把握信貸的三查制度，項目資本金是否到位?等等。從不良資產與經濟周期之間的歷史波動軌跡來看，大部分不良貸款通常都是在經濟景氣度迅速上升時期投放出去的。為此，商業銀行必須高度關注銀行信貸快速擴張中可能出現的管理弱化和不審慎等行為。

商業銀行應密切關注貨幣信貸政策變化

央行貨幣政策委員會2009年第二季度例會認為，當前經濟運行出現積極變化，總體形勢企穩向好，但經濟回升的基礎還不夠穩固。因此，要落實適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，引導貨幣信貸合理增長。但是，從最近中央決策高層密集赴各地調研的情況看，不排除下半年有關宏觀政策調整的可能。筆者認為，如果銀行貸款的確回歸到了一個更合理的增速，政府主動收緊信貸政策的幾率將大大減小。監管部門也一直在各種場合提示信貸增速可能帶來的風險。2009年4月下旬以來，監管部門也通過窗口指導要求商業銀行合理控制信貸增速。從目前的情況看，下半年經濟回升是大概率事件，預計全年CPI為0.5％，年底發生通脹的可能性不大，年內再次降息的可能性接近于零，下半年存貸款利率將基本維持現有水平。同樣，預計存款準備金率也將維持不變，央行回籠貨幣將以公開市場操作為主。在這種情況下，商業銀行應理性地對待市場，合理把握貸款的投放速度和節奏。同時，應密切跟蹤利率政策變化，加強利率風險管理和資本管理。

(作者單位：招商銀行戰略發展部)