徐剛：警惕資本運營的概念誤區

資本領域的復雜性，使得諸多企業家容易在自己不熟悉甚至存在認識誤區的領域里摔跟頭

回首歷次經濟危機或宏觀調控，企業資本運營失敗的案例有著驚人的相似之處，都離不開“盲目擴張”、“盲目投資”、“資金斷裂”等字眼，也都有著企業家生不逢時、就差一步的感嘆。

這些現象的背后，到底哪些是有普遍意義上的概念偏差呢?筆者多年從事企業投資咨詢及關于中國有限合伙人市場的研究，對企業資金運用的理念之狂躁也感受頗深。

資金借貸性質嚴重

中國企業已經習慣了50%、100%甚至幾倍的快速增長，企業都有著快速增長的欲望，當然中國經濟的快速增長也得益于企業家的這種成長意識，但中國企業的資金屬性大量是借貸資金，借貸資金的流動性導致了企業資金運轉的思維意識偏向于多元化投資，企業的擴張意識得到了借貸資金的支持，而借貸資金之所以支持企業的擴張，也來源于國家借貸體制的不完善以及對企業增長的高預期。此次國家四萬億信貸資金的投放速度創造了歷史記錄，但其使用效率以及部分資金流入股市、房市的傳言不得不讓人擔憂企業資金的安全性。當市場高歌猛進的時候，一切安好。當資本市場回報達不到借貸成本的時候，資金鏈條必然繃緊。

上市圈錢沖動

很多民營企業經過了產品關、管理關、市場關，就是沒有過資本關。企業家在面對上市這個問題上有著很多誤區。我親耳聽一位著名民營企業家的助手說:當一個企業家奮斗十年，掙了十億，可一上市，一天掙十億，這種刺激是誰都會陷入每天去追逐資本，不再勤勉、不再關心企業的基本建設。而資本市場的復雜性使得很多企業家在上市問題上栽了大跟頭，或是不夠上市條件盲目跟風提前啟動上市程序，浪費精力，浪費金錢，導致企業偏離正常的發展軌道;或是在能夠上市的時候，由于想融更多的錢而喪失機遇，使企業萎靡不振。

頻繁融資誤區

中國企業的高速成長造就了很多資本神話，增長的預期使得很多企業總覺得資金不夠，融資的需求因此非常旺盛，但在融資面前，特別是私募融資方面，很多企業失誤頻頻，有的企業在引入資本后失去了企業控制權，有的企業在資本意志面前被迫進行快速擴張，追求業績以博取更大的資本投資而導致企業失敗。

如何看待融資，如何正確融資，如何辨別是否需要融資，都是企業需要解決的問題。

多元化巨額投資風險

企業產業投資大型化、重型化趨勢明顯，中國市場的容量巨大，同時還滿足著國際市場的消費需求。很多企業的產業投資項目動輒上百億，資金如何解決?貸款、信托等各種融資手段齊上陣。一旦國際市場發生變化，一旦銷售下降，企業龐大的借貸資金會將企業拖入泥沼。

在我知道的一家能源企業就有這種現象。企業家精神使得這家企業發展快速，資金數百億，但相繼進入能源領域的氣、油、煤等領域后，在新能源日益火熱的今天，又進入太陽能、風電等領域，每個項目都是數十億、上百億的投資。企業家為了融資，將自己所有的股份都拿去銀行做抵押貸款，即使這樣，資金仍是緊張。CFO每天都在調度資金，跑銀行、跑信托，弄得整個企業資金非常緊張，企業禁不起任何突發事件。

股權投資陷阱

私募股權投資是近幾年出現的投資手段及工具，但私募股權投資與產業投資有著本質區別。大部分企業家在產業投資領域非常成功，認為股權投資也不過那么回事，因此即使在對自己不熟悉的領域進行投資時也很自信，導致投資失敗。同時企業家又對將資金交與專業投資機構管理不放心，同時也不具備選擇專業投資機構的能力與知識，拼命用很高的試錯成本來嘗試股權投資。

綜上所述，企業及企業家在資金運用上有很多誤區，但中國企業家學習能力很強，在國內外經濟環境發生深刻變化的同時，企業資本運用能力相信能夠得到提高，但這里面最為關鍵的仍然是國家層面對企業發展環境、多層次資本市場的建設。